Robinhood telah menolak permintaan AMC Entertainment untuk menghentikan token yang terkait dengan AMC, mengubah perselisihan atas salah satu dari 189 produk sahamnya menjadi ujian bagaimana aturan AS mungkin memperlakukan ekuitas ter-tokenisasi pihak ketiga.
Kepala hukum Robinhood, Dan Gallagher, menolak permintaan CEO AMC, Adam Aron, untuk menghentikan perdagangan token yang terkait dengan saham perusahaan, menulis di X bahwa broker tersebut tidak akan "BERHENTI" sebelum menyuruh AMC untuk "kirim pengacara Anda."
CEO Robinhood, Vlad Tenev, mendukung tanggapan Gallagher beberapa menit kemudian, mengatakan perusahaan berdiri di belakang Stock Token-nya. Pernyataan tersebut meningkatkan perselisihan publik yang dimulai ketika Aron mengatakan AMC tidak menyetujui atau berpartisipasi dalam produk tersebut.
Aron awalnya menuduh Robinhood memasarkan sekuritas yang terhubung dengan AMC tanpa otorisasi perusahaan. Seperti yang dilaporkan crypto.news sebelumnya, eksekutif bioskop tersebut menggambarkan produk itu "tercela" dan mengatakan penasihat sekuritas eksternal akan memeriksa masalah tersebut.
Setelah Tenev memintanya menjelaskan kekhawatirannya, Aron berargumen bahwa Robinhood telah menciptakan pasar sintetik melalui unit yang berbasis di Jersey, di luar Amerika Serikat. Menurut kepala AMC, pembeli token saham tidak menerima hak suara, kepemilikan, atau hak lain yang dimiliki oleh pemegang saham biasa.
Aron juga mengklaim bahwa pasar terpisah yang melacak AMC dapat mengganggu kendali perusahaan atas aktivitas penggalangan modalnya. Ia meminta Robinhood untuk "menghentikan dan menarik diri" secara sukarela dan mengatakan AMC akan mempertimbangkan untuk meminta Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) untuk meninjau pengaturan tersebut.
Tidak ada gugatan atau tindakan penegakan hukum SEC terhadap produk AMC Robinhood yang diumumkan pada saat publikasi. Pernyataan Aron karenanya tetap menjadi tuduhan daripada temuan bahwa Robinhood melanggar undang-undang sekuritas AS.
Gallagher, yang menjabat sebagai komisaris SEC antara tahun 2011 dan 2015, menolak permintaan tersebut tanpa memberikan tanggapan hukum terperinci. Tenev kemudian memposting ulang pesan Gallagher dan mengulangi dukungan Robinhood untuk produk tersebut.
Dokumen Robinhood menggambarkan aset tersebut sebagai sekuritas utang ter-tokenisasi yang diterbitkan oleh Robinhood Assets (Jersey) Limited, daripada saham yang diterbitkan oleh perusahaan yang mereka lacak.
Menurut dokumentasi Stock Token perusahaan, setiap token ERC-20 sesuai dengan saham atau dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) tertentu dan menggunakan umpan data Chainlink untuk menerbitkan harga referensinya on-chain. Robinhood mengatakan token tersebut didukung satu-untuk-satu oleh saham dasar yang dipegang oleh kustodian berlisensi.
Kepemilikan token, bagaimanapun, tidak memberikan hak hukum atau manfaat kepada pemegangnya terhadap AMC atau perusahaan lain yang direferensikan. Pemegang token tidak dapat memberikan suara sebagai pemegang saham AMC, dan klaim mereka tergantung pada hubungan kontraktual mereka dengan penerbit Jersey.
Robinhood mengatakan investor dapat menjual token di pasar sekunder atau menukarkannya dengan penerbit setelah menyelesaikan pemeriksaan identitas dan anti-pencucian uang. Jika penerbit menjadi insolven, perusahaan mengatakan agen sekuritas independen akan menjual saham dasar dan mengatur pembayaran tunai kepada pemegang token yang memenuhi syarat.
Tindakan korporat juga mengikuti proses yang berbeda dari kepemilikan saham konvensional. Robinhood mengelola dividen dan pemecahan saham melalui pengali on-chain yang menyesuaikan jumlah saham yang diwakili oleh setiap token tanpa mengubah saldo token mentah pemegang.
Laporan triwulanan perusahaan pada Juli 2026 menyatakan bahwa persetujuan yang diperoleh di Jersey tidak berarti dukungan regulasi atau pengawasan kehati-hatian. Otoritas Pasar Keuangan Liechtenstein menyetujui prospektus dasar untuk kelengkapan, konsistensi, dan kemudahan pemahaman di bawah Regulasi Prospektus UE, tetapi laporan Robinhood mengatakan keputusan tersebut tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap penerbit atau produknya.
Stock Token belum terdaftar di bawah Undang-Undang Sekuritas AS dan tidak dapat ditawarkan, dijual, atau dikirimkan di Amerika Serikat atau kepada orang AS. Pembatasan juga berlaku di Kanada, Inggris Raya, dan Swiss, menurut Robinhood.
Bagi investor Amerika, pembatasan tersebut berarti token AMC saat ini tidak dapat berfungsi sebagai alternatif untuk membeli saham AMC melalui broker AS. Robinhood tetap mengakui dalam laporannya bahwa produk tersebut dapat mengekspos perusahaan pada risiko regulasi, litigasi, kontraktual, operasional, dan reputasi.
Marcin Kaźmierczak, salah satu pendiri penyedia oracle blockchain RedStone, mengatakan kepada crypto.news bahwa keberatan AMC terkait dengan bagaimana Robinhood menyusun dan menerbitkan aset, daripada penggunaan teknologi blockchain.
"Perselisihan ini bukan masalah tokenisasi. Robinhood membungkus saham perusahaan publik menjadi derivatif lepas pantai yang tidak terdaftar tanpa memberi tahu perusahaan, jadi reaksi ini dapat diprediksi. Ini adalah masalah persetujuan dan pendaftaran."
Kaźmierczak mengatakan produk yang paling mungkin bertahan dari tinjauan regulasi adalah yang melibatkan perusahaan yang direferensikan dan mematuhi persyaratan sekuritas sejak awal. Menurut pandangannya, instrumen yang didukung penerbit memiliki jalur yang lebih kuat daripada produk sintetik yang dirancang untuk beroperasi di luar pendaftaran sekuritas AS.
"Harapkan pertempuran ini untuk mempercepat dorongan kerangka kerja AS yang sebenarnya daripada memperlambat tokenisasi."
Komentarnya menjelaskan efek kebijakan yang diharapkan dan tidak menetapkan bahwa perusahaan publik saat ini memiliki hak hukum untuk menyetujui setiap derivatif pihak ketiga yang mereferensikan saham mereka. Legalitas struktur Robinhood akan tergantung pada aturan sekuritas, derivatif, pengungkapan, dan pemasaran yang berlaku, serta yurisdiksi tempat produk tersebut ditawarkan.
Data RWA.xyz menempatkan nilai saham ter-tokenisasi yang didistribusikan sekitar $2,91 miliar pada 4 September, naik 17,5% selama 30 hari. Pelacak tersebut mencatat 5.245 produk dan menempatkan Robinhood di urutan keenam di antara platform yang dilacak, dengan 189 aset yang membawa nilai gabungan sekitar $103,2 juta.
Divisi Keuangan Korporasi, Manajemen Investasi, dan Perdagangan dan Pasar SEC membuat perbedaan formal antara sekuritas ter-tokenisasi yang disponsori penerbit dan pihak ketiga dalam pernyataan staf Januari.
Di bawah model yang disponsori penerbit, perusahaan atau agennya dapat mencatat sekuritas langsung di blockchain atau menggunakan token untuk memulai perubahan dalam daftar pemegang saham off-chain. Pihak ketiga juga dapat melakukan tokenisasi sekuritas perusahaan lain, tetapi staf SEC mengatakan produk yang dihasilkan mungkin tidak memberikan kepentingan kepemilikan atau klaim kontraktual terhadap penerbit asli.
Struktur pihak ketiga dapat memaparkan pembeli pada risiko yang terkait dengan penyedia token, termasuk kemungkinan kebangkrutannya, yang mungkin tidak dihadapi oleh pemegang langsung saham dasar, menurut pernyataan SEC.
Pada Februari, Komite Penasihat Investor SEC merekomendasikan pengungkapan wajib yang menjelaskan hak kepemilikan pemegang token. Komite juga menyerukan pengawasan SEC, negara bagian, atau Otoritas Regulasi Industri Keuangan terhadap perantara dan perlindungan perdagangan yang dirancang untuk memberikan investor ketentuan eksekusi terbaik yang tersedia.
Dua kelompok transfer sekuritas kemudian mendesak produk yang didukung penerbit sambil meminta SEC untuk membatasi keringanan untuk token yang tidak terafiliasi. Continental Stock Transfer & Trust dan Securities Transfer Association berargumen bahwa produk pihak ketiga dapat membingungkan investor tentang kustodian, dividen, pemungutan suara, klaim insolvensi, dan identitas pemegang saham legal.
SEC secara terpisah telah mempersiapkan jalur terbatas untuk saham ter-tokenisasi yang dapat memungkinkan platform terpilih untuk menguji perdagangan berkelanjutan dalam kondisi yang ditentukan. Belum ada aturan kelayakan akhir atau tanggal implementasi yang diumumkan, dan persyaratan sekuritas federal yang ada tetap berlaku.
Nasdaq menerima persetujuan SEC untuk program percontohan pada Maret yang mencakup sekuritas Russell 1000 yang memenuhi syarat dan ETF yang terhubung dengan indeks utama. Di bawah struktur yang disetujui, peserta dapat memilih penyelesaian tradisional atau ter-tokenisasi sambil menerima hak dan harga yang sama yang melekat pada sekuritas dasar.
