Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah mengusulkan perombakan besar pertama pada aturan agen transfer dalam lebih dari empat dekade seiring dengan pencatatan berbasis blockchain, sekuritas tokenisasi, dan sistem otomatis yang masuk ke pasar AS yang teregulasi.
SEC, dalam aturan yang diusulkan, menyatakan bahwa sebagian besar persyaratan agen transfernya berasal dari akhir 1970-an dan awal 1980-an, ketika investor umumnya memegang sertifikat kertas dan perusahaan memproses perubahan kepemilikan secara manual.
Agen transfer memelihara catatan kepemilikan resmi penerbit, mendaftarkan transfer sekuritas, dan memantau apakah suatu perusahaan menerbitkan lebih banyak sekuritas daripada yang diizinkan. Banyak juga yang memproses dividen, pembayaran bunga, penebusan dana, dan tindakan korporasi lainnya.
Di bawah proposal tersebut, komisi akan memperbarui aturan yang meliputi pendaftaran agen transfer, pelaporan, pencatatan, waktu pemrosesan, dan perlindungan sekuritas serta dana klien. Paket ini juga memperkenalkan persyaratan untuk legenda pembatas, aktivitas agen pembayaran, dan pengawasan penyedia layanan pihak ketiga.
“Para pelaku pasar secara aktif berupaya membawa agen transfer yang bersifat native blockchain, atau 'onchain,' ke pasar AS,” kata SEC.
Menurut regulator, perusahaan sedang mengembangkan sistem untuk catatan kepemilikan berbasis blockchain, administrasi dana yang di-tokenisasi, dan interoperabilitas lintas rantai. Model-model tersebut mungkin mengharuskan agen transfer untuk menyimpan informasi pemegang saham di distributed ledger dan mengelola proses yang berjalan melalui smart contract.
Seiring catatan sekuritas beralih dari kertas, SEC mengatakan persyaratan yang ada tidak sepenuhnya mengatasi keamanan informasi, keamanan siber, pemulihan bencana, atau risiko operasional yang timbul dari sistem yang terhubung.
Amandemen yang diusulkan terhadap Aturan 17ad-7 akan mengharuskan agen transfer yang menggunakan sistem pencatatan elektronik untuk memasang kontrol yang melindungi integritas, ketersediaan, reproduktivitas, redundansi, dan kesinambungan catatan mereka. Perusahaan dapat terus menggunakan teknologi saat ini jika sistem mereka memenuhi standar yang diusulkan.
Catatan akan membutuhkan perlindungan terhadap perubahan, penghapusan, atau penghancuran yang tidak sah. Agen transfer juga harus memelihara jejak audit yang mengidentifikasi siapa yang mengakses, mengubah, atau menghapus catatan, bersama dengan tanggal dan waktu setiap tindakan atau percobaan tindakan.
Untuk pemeriksaan regulasi, perusahaan akan membutuhkan sistem yang mampu segera menghasilkan catatan dalam format elektronik yang dapat dibaca manusia dan dapat digunakan secara wajar. Kontrol pemulihan juga akan diperlukan untuk informasi yang rusak, diubah, atau hilang.
Meskipun proposal tersebut akan berlaku untuk sistem blockchain, SEC menggambarkan pendekatannya sebagai netral teknologi. Aturan tersebut tidak akan menetapkan satu jenis basis data atau mengharuskan agen transfer untuk mengadopsi distributed ledger.
Pendaftaran baru-baru ini menunjukkan mengapa perbedaan ini penting. Pada bulan Agustus, Injective Institutional Services mendapatkan pendaftaran sebagai agen transfer, memungkinkan perusahaan untuk melakukan fungsi yang diatur terkait dengan pemeliharaan dan perubahan catatan kepemilikan sekuritas.
Laporan yang sama mencatat bahwa Superstate mendaftarkan agen transfer berbasis blockchain-nya pada Maret 2025 untuk mendukung dana yang di-tokenisasi, termasuk Short Duration U.S. Government Securities Fund dan Crypto Carry Fund miliknya. Pendaftaran semacam itu tidak membebaskan perusahaan atau produk mereka dari undang-undang sekuritas federal.
Perubahan yang diusulkan pada Aturan 17ad-12 akan menggantikan persyaratan yang berpusat pada sertifikat fisik dengan kerangka kerja manajemen risiko yang mencakup sekuritas kertas dan tanpa sertifikat.
Agen transfer terdaftar harus mengadopsi kebijakan tertulis yang dirancang untuk melindungi sekuritas dan dana dari pencurian, kehilangan, penyalahgunaan, kerusakan, penghancuran, dan akses tidak sah. Kerangka kerja tersebut juga akan mengharuskan perusahaan untuk mengidentifikasi, memantau, dan mengurangi risiko kustodi material, operasional, dan keamanan siber yang terkait dengan layanan mereka.
Dana klien dan penerbit yang dipegang oleh agen transfer perlu tetap berada di rekening bank terpisah yang ditunjuk sebagai rekening “untuk kepentingan”. Di bawah rencana SEC, memisahkan dana tersebut dari uang operasional agen transfer akan mengurangi pencampuran dan membantu menjaga aset pelanggan di luar aset umum perusahaan selama insolvensi.
Rencana kelangsungan bisnis membentuk bagian lain dari proposal tersebut. Setiap agen transfer akan membutuhkan prosedur tertulis untuk kejadian yang dapat mengganggu operasi, termasuk langkah-langkah untuk memulihkan catatan dan melanjutkan tanggung jawabnya. Perusahaan harus menguji, meninjau, dan memperbarui rencana mereka secara berkala.
Data yang termasuk dalam proposal menunjukkan skala aktivitas yang diatur. Dari 253 agen transfer yang menyerahkan Formulir TA-2 untuk tahun pelaporan 2025, 152 bertindak sebagai agen transfer pencatat, dan 126 menyediakan layanan agen pembayaran. Secara bersama-sama, agen transfer mendistribusikan sekitar $5 triliun dalam bentuk dividen dan pembayaran bunga selama tahun tersebut.
Ketergantungan pada perusahaan eksternal juga telah menjadi umum. Data SEC menunjukkan bahwa 44% agen transfer baik menggunakan perusahaan layanan untuk setidaknya sebagian dari pekerjaan mereka atau menyediakan layanan kepada agen transfer lain pada tahun 2025.
Di bawah kerangka kerja yang diusulkan, penggunaan teknologi eksternal atau perusahaan pemrosesan tidak akan menghilangkan tugas regulasi agen transfer terdaftar. Persyaratan pelaporan dan pengawasan baru akan memberikan SEC lebih banyak informasi tentang layanan yang dilakukan oleh pihak ketiga dan risiko yang ditimbulkan oleh pengaturan tersebut.
Bagi investor AS, keberadaan token di blockchain tidak dengan sendirinya menentukan siapa pemilik sah sekuritas yang mendasarinya. Agen transfer tetap bertanggung jawab atas daftar pemegang saham resmi, termasuk perubahan yang timbul dari pembelian, penjualan, dan tindakan korporasi.
Catatan kepemilikan dapat memengaruhi hak suara, pembayaran dividen, pemecahan saham (stock split), penawaran tender, dan klaim selama insolvensi. Dua kelompok agen transfer memperingatkan SEC pada bulan Juli bahwa token yang dibuat tanpa persetujuan penerbit mungkin tidak memberikan hak kepemilikan yang sama dengan saham yang didukung penerbit.
Continental Stock Transfer & Trust Company dan Securities Transfer Association meminta regulator untuk membedakan sekuritas yang di-tokenisasi oleh penerbit dari produk yang dibuat oleh platform yang tidak terkait. Menurut kelompok tersebut, token yang tidak terafiliasi mungkin melacak harga saham atau memberikan kepentingan tidak langsung pada saham tanpa menjadikan pembelinya sebagai pemegang saham terdaftar.
Legenda pembatas (restrictive legends) menyajikan masalah pencatatan lain yang ditangani oleh proposal SEC. Legenda tersebut mengidentifikasi batasan apakah suatu sekuritas dapat dijual kembali, tetapi aturan komisi saat ini tidak menentukan kewajiban agen transfer ketika investor atau penerbit meminta penghapusannya.
Standar yang diusulkan akan memerlukan kebijakan tertulis untuk menangani permintaan penghapusan legenda dan dokumentasi terkait. Kontrol pemrosesan dimaksudkan untuk mengurangi penundaan sekaligus mencegah sekuritas yang dibatasi masuk ke pasar publik tanpa dasar hukum yang sah.
Operator pasar tradisional sedang membangun sistem yang bergantung pada fungsi agen transfer yang sama yang dicakup oleh proposal tersebut. Intercontinental Exchange sepakat pada bulan Agustus untuk berinvestasi di tZERO dan menggunakan paten blockchain-nya sambil mengembangkan infrastruktur untuk platform sekuritas tokenisasi yang berafiliasi dengan NYSE.
Di bawah pengaturan ini, tZERO akan membantu merancang sistem agen transfer digital dan broker-dealer untuk menerbitkan, memperdagangkan, dan menyelesaikan sekuritas publik secara onchain. Seperti yang dilaporkan crypto.news pada 1 September, platform yang direncanakan masih membutuhkan persetujuan regulasi sebelum dapat memulai perdagangan 24/7 dan penyelesaian blockchain instan.
Komisi secara terpisah sedang mempertimbangkan jalur regulasi yang memungkinkan platform yang memenuhi syarat menguji sekuritas AS yang di-tokenisasi di bawah kondisi yang ditentukan. Rencana perdagangan 24/7-nya dapat memungkinkan produk yang memenuhi syarat untuk diperdagangkan di luar jam bursa reguler, meskipun SEC belum mengumumkan aturan kelayakan akhir atau tanggal implementasi.
Pengawasan agen transfer hanya membentuk satu bagian dari program pembuatan aturan agensi saat ini. Pada 25 Agustus, SEC mengirimkan perubahan aturan kustodi yang diusulkan untuk penasihat investasi dan perusahaan investasi ke Kantor Manajemen dan Anggaran Gedung Putih untuk ditinjau. Persyaratan penuh yang mencakup kustodian yang memenuhi syarat dan aset kripto tidak akan menjadi publik sampai tinjauan selesai dan para komisioner memberikan suara apakah akan merilis proposal tersebut.
Pada bulan Mei, regulator juga mengusulkan untuk mengizinkan perusahaan publik domestik mengganti tiga laporan triwulanan Formulir 10-Q dengan satu Formulir 10-S setengah tahunan. Amandemen terpisah akan menyederhanakan klasifikasi pengarsip dan memungkinkan lebih banyak perusahaan untuk menggunakan prosedur pendaftaran yang disederhanakan untuk penawaran sekuritas.
Tidak satu pun dari amandemen agen transfer ini bersifat final. Pihak yang berkepentingan akan memiliki 60 hari sejak publikasi proposal di Federal Register untuk menyerahkan komentar, setelah itu staf SEC dapat merevisi teks sebelum mengajukan aturan final di hadapan komisi untuk pemungutan suara lebih lanjut.
