Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) Amerika Serikat telah mengusulkan amandemen aturan yang akan membebaskan utang Uni Eropa dari perdagangan berjangka dan membuka periode komentar publik selama 60 hari.
SEC, dalam proposal 28 Agustus, menyatakan ingin menambahkan utang yang diterbitkan oleh Uni Eropa ke dalam sekuritas pemerintah asing yang dicakup oleh Aturan 3a12-8 Undang-Undang Bursa Efek tahun 1934.
Berdasarkan amandemen tersebut, kontrak berjangka yang memenuhi syarat yang terkait dengan utang UE dapat ditawarkan, dijual, atau dikonfirmasi di Amerika Serikat atau kepada warga AS di bawah kerangka peraturan yang sama yang digunakan untuk kontrak berjangka atas utang yang diterbitkan oleh pemerintah asing yang ditunjuk. Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) akan memiliki yurisdiksi eksklusif atas kontrak-kontrak tersebut.
Perubahan ini tidak akan memberikan pembebasan umum kepada obligasi UE dari undang-undang sekuritas AS. Menurut SEC, penunjukan ini hanya akan berlaku untuk pemasaran dan perdagangan berjangka, sementara penawaran kewajiban utang yang mendasari akan tetap tunduk pada persyaratan sekuritas federal.
Aturan 3a12-8 sudah mencakup utang pemerintah yang diterbitkan oleh negara-negara termasuk Inggris Raya, Kanada, Jepang, Australia, Prancis, Jerman, Italia, Spanyol, dan beberapa pemerintah asing lainnya. Sebelas negara anggota UE termasuk dalam aturan tersebut, tetapi utang yang diterbitkan oleh UE sebagai sebuah institusi tidak termasuk.
Ketua SEC Paul Atkins mengatakan perbedaan tersebut telah menyebabkan instrumen utang sebanding mendapatkan perlakuan regulasi yang terpisah.
“Terlalu lama, kesenjangan seperti ini—di mana utang beberapa negara anggota UE tercakup tetapi utang Uni Eropa sendiri tidak—telah menciptakan jenis ketidakkonsistenan yang justru menimbulkan kebingungan daripada kepercayaan di pasar,” kata Atkins.
Untuk tujuan aturan ini, SEC telah mengusulkan definisi kewajiban utang UE sebagai utang yang diterbitkan oleh Komisi Eropa atas nama Uni Eropa, asalkan pinjaman tersebut merupakan kewajiban langsung dan tanpa syarat dari UE.
Bahasa yang diusulkan mengikuti struktur yang digunakan dalam dokumen resmi Komisi Eropa. Meskipun Komisi Eropa melaksanakan penerbitan, Uni Eropa bertindak sebagai penerbit dan debitur, menurut rilis yang diusulkan SEC.
Kontrak yang memenuhi syarat juga harus memenuhi kondisi yang ada dalam aturan. Aturan 3a12-8 berlaku untuk sekuritas utang yang tidak terdaftar di bawah Undang-Undang Sekuritas dan tidak diwakili oleh American depositary receipt yang terdaftar. Kontrak berjangka yang dicakup oleh pengecualian harus diperdagangkan di bursa dan memenuhi persyaratan pengiriman, kliring, dan offset asing dalam aturan tersebut.
Dibuat pada tahun 1984, Aturan 3a12-8 awalnya mencakup utang yang diterbitkan oleh pemerintah Inggris Raya dan Kanada. SEC kemudian menambahkan lebih banyak pemerintah asing karena regulator mengizinkan investor AS untuk mengakses kontrak berjangka yang terkait dengan utang negara berdaulat di luar negeri tanpa memperlakukan setiap kontrak sebagai sekuritas berjangka.
Utang Uni Eropa tetap di luar aturan karena UE bukan negara-bangsa. Namun, SEC mengatakan blok tersebut memiliki fitur ekonomi dan institusional yang berbeda dan semakin sering diperlakukan oleh pelaku pasar sebagai penerbit berdaulat.
Amandemen ini akan menambahkan UE ke dalam definisi sekuritas pemerintah asing yang ditunjuk tanpa mengubah persyaratan yang sudah berlaku untuk pemerintah yang tercantum dalam aturan. Investor dan operator pasar oleh karena itu perlu mengikuti kondisi yang sama saat memasarkan atau memperdagangkan kontrak berjangka utang UE di Amerika Serikat.
Penempatan utang UE dalam Aturan 3a12-8 akan mengecualikan kontrak berjangka yang memenuhi syarat dari definisi hukum sekuritas berjangka. Menurut SEC, kontrak-kontrak tersebut kemudian akan berada di bawah wewenang eksklusif CFTC, konsisten dengan perlakuan kontrak berjangka yang terkait dengan utang dari 11 negara anggota UE yang sudah tercakup.
Atkins menggambarkan proposal tersebut sebagai “harmonisasi dalam praktik” dan mengatakan bahwa ini dibangun di atas kerja SEC dengan CFTC untuk melindungi investor sambil mengatasi kesenjangan antara aturan-aturan kedua lembaga.
Bagi pelaku pasar AS, proposal ini akan menyediakan jalur yang jelas untuk mengakses kontrak berjangka utang UE yang memenuhi syarat di bursa asing yang menawarkan akses langsung. SEC mengatakan kontrak semacam itu dapat memberikan peluang lindung nilai (hedging) dan manajemen risiko, tunduk pada Undang-Undang Bursa Komoditas dan perlindungan yang ada dalam Aturan 3a12-8.
Perbedaan antara aset dasar dan derivatif yang terkait dengannya juga muncul di pasar kripto AS. Seperti yang dilaporkan crypto.news sebelumnya, tinjauan SEC terhadap opsi indeks Bitcoin telah menimbulkan sengketa yurisdiksi mengenai apakah kontrak yang didasarkan langsung pada Bitcoin harus secara eksklusif berada di bawah aturan CFTC.
Dalam kasus tersebut, CME Group berpendapat bahwa Bitcoin adalah komoditas non-sekuritas dan bahwa opsi yang melacak nilainya memenuhi syarat sebagai swap opsi komoditas. Nasdaq PHLX mempertahankan bahwa pengawasan bersama dapat menyediakan jalur yang patuh, meskipun SEC belum menyelesaikan tantangan yurisdiksi ketika membuka masalah tersebut untuk tinjauan penuh Komisi.
Kontrak berjangka utang UE menyajikan pertanyaan hukum yang terpisah karena SEC mengusulkan untuk menggunakan wewenangnya di bawah Undang-Undang Bursa untuk menetapkan kewajiban dasar sebagai sekuritas yang dikecualikan untuk tujuan terbatas. Tidak seperti sengketa opsi Bitcoin yang tertunda, proposal ini secara eksplisit menetapkan kontrak berjangka yang memenuhi syarat kepada CFTC sambil mempertahankan pengawasan SEC terhadap penawaran sekuritas yang mendasari.
Selain pekerjaannya pada utang pemerintah asing, SEC terus mengembangkan aturan untuk aset digital di bawah prosedur terpisah. Lembaga ini mengirimkan usulan amandemen yang membahas persyaratan kustodi kripto ke Kantor Manajemen dan Anggaran Gedung Putih pada 25 Agustus.
Menurut agenda regulasi federal, proyek kustodi akan membahas bagaimana penasihat investasi terdaftar dan perusahaan investasi menyimpan aset klien dan dana, termasuk mata uang kripto. Persyaratan lengkap tidak akan dipublikasikan sampai tinjauan Gedung Putih berakhir dan komisaris SEC memberikan suara tentang apakah akan merilis proposal tersebut.
Pada bulan Juli, Komisi juga menempatkan penawaran kripto, persyaratan broker-dealer, dan struktur pasar dalam agenda 2026-nya. Satu proyek berkaitan dengan pengecualian dan safe harbor untuk penawaran kripto tertentu, sementara yang lain memeriksa aturan tanggung jawab keuangan untuk broker-dealer yang menangani aset digital.
Lembaga tersebut menerbitkan proposal 402 halaman Regulasi Aset Kripto pada 18 Agustus. Dokumen tersebut mengusulkan pengecualian startup yang mencakup hingga $5 juta selama empat tahun dan pengecualian penggalangan dana sebesar $75 juta selama periode 12 bulan bergulir.
Sebuah safe harbor terpisah dapat memungkinkan token yang memenuhi syarat untuk kehilangan status kontrak investasinya setelah penerbit secara permanen menghentikan pekerjaan manajerial esensial yang telah dijanjikan untuk dilakukan. Periode komentar Regulasi Aset Kripto akan tetap terbuka selama 60 hari setelah publikasinya di Federal Register.
Untuk amandemen utang UE, SEC akan menerbitkan rilis yang diusulkan di Federal Register sebelum menerima komentar selama 60 hari. Lembaga ini telah meminta pelaku pasar untuk membahas masalah termasuk akses ke kontrak berjangka utang UE, informasi investor yang tersedia, kemungkinan biaya, dan apakah Aturan 3a12-8 harus mencakup utang dari lebih banyak pemerintah atau institusi.
