Panel banding federal yang beranggotakan tiga hakim telah menolak upaya Kalshi untuk memblokir regulator perjudian Nevada agar tidak menegakkan undang-undang negara bagian terhadap kontrak acara olahraganya.
Pengadilan Banding AS untuk Sirkuit Kesembilan memutuskan pada 28 Agustus bahwa Kalshi belum menunjukkan bahwa Undang-Undang Bursa Komoditas kemungkinan mengesampingkan aturan perjudian Nevada untuk kontrak acara olahraga.
Menulis untuk panel yang bulat, Hakim Sirkuit Ryan Nelson mengatakan undang-undang komoditas federal memberikan wewenang eksklusif kepada Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) atas swap yang diperdagangkan atau dieksekusi di pasar kontrak yang ditunjuk.
Kalshi mengoperasikan pasar kontrak yang ditunjuk yang diatur oleh CFTC, dan para pihak tidak membantah bahwa kontrak olahraganya diperdagangkan melalui tempat tersebut. Namun, pengadilan menemukan bahwa produk-produk tersebut kemungkinan besar tidak memenuhi syarat sebagai swap di bawah Undang-Undang Bursa Komoditas karena berfungsi sebagai taruhan olahraga.
Berdasarkan interpretasi panel, kontrak yang didasarkan pada apakah suatu acara olahraga terjadi berbeda dengan kontrak yang didasarkan pada hasil acara tersebut. Pasar tentang apakah Super Bowl berlangsung dapat melibatkan terjadinya suatu peristiwa, sementara kontrak yang menanyakan tim mana yang menang menyangkut hasilnya.
"CFTC bukanlah regulator perjudian nasional," tulis Nelson. "Tidak ada yang menyarankan demikian sampai lebih dari satu dekade setelah undang-undang disahkan."
Menurut opini tersebut, kontrak Kalshi memiliki "ciri khas taruhan olahraga," yang digambarkan pengadilan sebagai bentuk perjudian tradisional. Panel juga merujuk pada pemasaran Kalshi sebagai aplikasi untuk taruhan olahraga legal di seluruh 50 negara bagian.
Menerima interpretasi Kalshi akan menempatkan hampir semua taruhan olahraga di bawah kendali CFTC, alasan pengadilan, meskipun negara bagian telah lama mengawasi perjudian. Nelson mengatakan interpretasi semacam itu juga akan menimbulkan kekhawatiran di bawah doktrin pertanyaan besar karena Kongres tidak secara jelas menetapkan regulasi perjudian nasional kepada CFTC melalui Undang-Undang Dodd-Frank.
Pengadilan selanjutnya menemukan bahwa sertifikasi diri dan pencatatan kontrak olahraga Kalshi tidak menetapkan perlindungan federal dari hukum negara bagian. Di bawah aturan khusus Undang-Undang Bursa Komoditas untuk kontrak acara dan regulasi terkaitnya, CFTC dapat meninjau dan melarang kontrak yang melibatkan perjudian atau aktivitas terdaftar lainnya jika ditemukan bertentangan dengan kepentingan umum.
Putusan tersebut menguatkan keputusan Hakim Distrik AS Andrew Gordon pada November 2025 untuk mencabut perintah pengadilan sebelumnya yang telah mencegah Dewan Kontrol Perjudian Nevada bertindak melawan Kalshi.
Regulator Nevada telah mengirimkan Kalshi surat perintah penghentian (cease-and-desist) setelah menyimpulkan bahwa perusahaan tersebut mengoperasikan platform taruhan olahraga tanpa lisensi yang disyaratkan berdasarkan hukum negara bagian. Kalshi mencari perlindungan federal, dengan alasan bahwa pengawasan CFTC menggeser wewenang Nevada.
Awalnya, pengadilan distrik memberikan Kalshi perintah pengadilan sementara pada April 2025. Keputusan pengadilan selanjutnya yang melibatkan produk serupa mencapai hasil yang berbeda, mendorong Nevada untuk meminta Gordon mempertimbangkan kembali perintah tersebut.
Setelah menolak permintaan terkait dari Crypto.com, Gordon mencabut perintah pengadilan Kalshi. Ia menemukan bahwa kontrak olahraga yang terkait dengan hasil pertandingan tidak memenuhi definisi swap dalam Undang-Undang Bursa Komoditas.
Dalam banding, Sirkuit Kesembilan menolak tiga argumen preemption (pengesampingan hukum negara bagian oleh hukum federal) Kalshi. Panel menemukan bahwa preemption eksplisit tidak berlaku karena kontrak-kontrak tersebut bukanlah swap, sementara kepatuhan terhadap hukum federal dan Nevada tidaklah mustahil. Para hakim juga menolak klaim bahwa undang-undang komoditas federal menduduki seluruh bidang regulasi.
Pengadilan menguatkan penilaian Gordon terhadap persyaratan perintah pengadilan yang tersisa, termasuk kerugian yang tidak dapat diperbaiki, keseimbangan ekuitas, dan kepentingan umum. Karena Kalshi belum menunjukkan bahwa mereka kemungkinan besar akan memenangkan klaim preemption-nya, panel tidak menemukan penyalahgunaan diskresi dalam mengizinkan Nevada untuk menegakkan hukumnya.
Pengacara Dewan Kontrol Perjudian Nevada, Nicole Saharsky, mengatakan keputusan tersebut menegaskan bahwa negara bagian mengatur taruhan olahraga. Jaksa Agung Arizona, Kris Mayes, juga menyambut baik putusan tersebut, dengan mengatakan bahwa menyebut taruhan olahraga sebagai swap tidak mengubah sifat produk tersebut.
Keputusan tersebut berlaku langsung di dalam Sirkuit Kesembilan, yang meliputi Alaska, Arizona, California, Hawaii, Idaho, Montana, Nevada, Oregon, dan Washington. Kalshi telah terlibat dalam proses terpisah di dalam sirkuit tersebut, termasuk banding Arizona yang diajukan setelah seorang hakim distrik memblokir penegakan undang-undang perjudian negara bagian tersebut.
Pada bulan Juli, seorang hakim negara bagian Washington juga memblokir kontrak olahraga Kalshi setelah menemukan bahwa pejabat negara bagian kemungkinan akan berhasil dalam klaim bahwa platform tersebut menawarkan produk perjudian ilegal.
Hasil di Nevada bertentangan dengan putusan 6 April dari Sirkuit Ketiga, di mana panel yang terpecah menemukan bahwa New Jersey tidak dapat menerapkan undang-undang perjudiannya pada platform Kalshi yang diatur secara federal.
Perpecahan sirkuit dapat meningkatkan peluang peninjauan oleh Mahkamah Agung AS, meskipun para hakim tidak diwajibkan untuk mengambil kasus tersebut. Analis hukum Daniel Wallach mengatakan Kalshi dapat meminta sidang ulang di hadapan seluruh Sirkuit Kesembilan atau mengajukan petisi langsung ke Mahkamah Agung.
Wallach mengatakan ia memperkirakan perusahaan tersebut akan mempertimbangkan jalur Mahkamah Agung karena kalah di hadapan panel yang seluruhnya terdiri dari hakim yang ditunjuk oleh Presiden Donald Trump. Kalshi dan CFTC tidak segera mengomentari keputusan tersebut, menurut Reuters.
Kasus banding lainnya masih tertunda. Sirkuit Keempat sedang meninjau keputusan Maryland yang menolak perintah pengadilan Kalshi, sementara Sirkuit Kedua sedang mempertimbangkan litigasi yang melibatkan Connecticut.
Pengadilan negara bagian dan federal telah menghasilkan hasil awal yang beragam. Para hakim di Tennessee dan Arizona telah memberikan Kalshi perlindungan dari penegakan hukum negara bagian, sementara pengadilan di Ohio, New York, dan Nevada menolak untuk melakukannya.
Seperti yang sebelumnya dilaporkan crypto.news, platform-platform tersebut telah terlibat dalam perjuangan hukum tingkat negara bagian yang berkembang yang melibatkan perintah pengadilan, perintah penghentian, dan tuntutan hukum di seluruh negeri. Kalshi berpendapat bahwa pendaftaran federalnya memberikan wewenang eksklusif kepada CFTC atas kontrak acaranya, sementara regulator negara bagian mengatakan pasar olahraga memerlukan lisensi perjudian lokal dan perlindungan konsumen.
Connecticut menambahkan kasus lain pada 26 Agustus dengan menggugat atas kontrak olahraga. Pejabat negara bagian meminta pengadilan untuk menghentikan Kalshi menawarkan produk tersebut dan mengatakan perusahaan tersebut tidak memiliki lisensi yang disyaratkan untuk operator buku olahraga.
Departemen Perlindungan Konsumen Connecticut telah memerintahkan Kalshi, Robinhood, dan Crypto.com untuk berhenti menawarkan atau mempromosikan kontrak acara olahraga pada Desember 2025. Regulator mengutip kekhawatiran yang melibatkan usia taruhan negara bagian, perlindungan taruhan orang dalam, dan standar teknis untuk operator berlisensi.
Sambil menguatkan perintah yang mencakup pasar olahraga, Sirkuit Kesembilan mengembalikan tantangan Nevada terhadap kontrak pemilihan Kalshi ke pengadilan distrik.
Perintah pengadilan asli Gordon tidak menyelesaikan produk pemilihan. Panel banding mengarahkannya untuk memeriksanya berdasarkan penalaran hukum yang ditetapkan dalam opini hari Jumat.
Wallach mengatakan pengembalian perkara dapat menempatkan pasar pemilihan di bawah tinjauan tambahan karena undang-undang Nevada juga melarang taruhan pada hasil pemilihan. Kalshi menawarkan kontrak yang terkait dengan politik di samping pasar yang melibatkan olahraga, data ekonomi, cuaca, dan hiburan.
Kongres secara terpisah meninjau peran kontrak olahraga di bursa yang diatur secara federal. Pada bulan Juli, Komite Pertanian DPR menjadwalkan sidang pasar prediksi yang berfokus pada perlindungan pelanggan dan integritas pasar karena kelompok perjudian menyerukan pembatasan produk berbasis olahraga.
Mantan Ketua SEC Gary Gensler juga berpendapat bahwa Kongres tidak memasukkan taruhan olahraga dalam definisi swap Dodd-Frank. Dalam pengajuan yang terkait dengan litigasi Kalshi di Ohio, Gensler menulis bahwa “Kongres tidak memasukkan kontrak taruhan olahraga” dalam definisi swap menurut undang-undang.
