Opsi Bitcoin senilai $6,44 miliar akan kedaluwarsa pada hari Jumat di bursa derivatif kripto Deribit. Ini adalah angka yang sangat besar, tepat saat pasar Bitcoin kembali memanas dan sentimen bergeser setelah musim dingin kripto yang dingin. Namun, apakah kedaluwarsa ini penting bagi harga Bitcoin?
Peristiwa kedaluwarsa opsi Bitcoin adalah salah satu dari banyak katalis yang diperhatikan oleh para pedagang kripto. Ini bertepatan dengan hari kedua Simposium Kebijakan Ekonomi Jackson Hole, di mana Ketua Riset Federal yang baru, Kevin Warsh, akan menyampaikan pidato utama pertamanya sebagai kepala bank sentral—tepat saat reli Bitcoin menghadapi uji resistansi harga nyata pertamanya di atas $80.000.
Kedaluwarsa sebesar ini penting karena perusahaan yang menjual opsi tersebut harus melakukan lindung nilai (hedge) atas eksposur mereka dengan membeli atau menjual Bitcoin aktual seiring pergerakan harga, dan nilai $6,4 miliar menciptakan cukup aliran lindung nilai untuk menggerakkan pasar dengan sendirinya, terlepas dari berita apa pun.
Kontrak opsi memberikan hak, tetapi bukan kewajiban, kepada pemegang untuk membeli (opsi beli/call) atau menjual (opsi jual/put) Bitcoin pada harga yang ditetapkan sebelum tanggal yang ditentukan. Minat terbuka (open interest) adalah jumlah kontrak yang masih aktif. Dikalikan dengan harga spot Bitcoin, ini menghasilkan angka nominal—nilai nominal kontrak, bukan jumlah uang yang berpindah tangan. Saat kedaluwarsa, kontrak yang berada "in-the-money" akan diselesaikan dan para pedagang akan menggulirkan posisi mereka ke tanggal-tanggal berikutnya.
Batch senilai $6,4 miliar ini mencakup 81.700 kontrak—44.639 opsi beli (call) berbanding 37.061 opsi jual (put)—dengan rasio put-to-call 0,83, sebuah pembagian yang cenderung bullish. Angka tersebut mewakili hampir seperlima dari total minat terbuka Bitcoin Deribit yang akan kedaluwarsa dalam satu sesi.
Angka $6,44 miliar itu adalah angka nominal, bukan uang yang berpindah tangan. Sebagian besar kontrak hari Jumat jauh dari "in-the-money" dan akan kedaluwarsa tanpa penyelesaian apa pun. Harga kesepakatan (strike price) yang memiliki minat terbuka (open interest) terbesar—$75.000 dan $80.000—menandai di mana para penulis opsi memegang posisi terbesar mereka, bukan di mana pasar ditakdirkan untuk berakhir.
Para pedagang memperhatikan tingkat yang disebut “max pain” (kerugian maksimum), yaitu harga kesepakatan (strike price) di mana volume kontrak terbesar kedaluwarsa tanpa nilai. Deribit menempatkan tingkat “max pain” di dekat $70.000 untuk kedaluwarsa 28 Agustus, sekitar $9.000 hingga $11.000 di bawah harga Bitcoin hari ini.
Itu adalah celah yang lebih lebar dari kelihatannya, dan semakin lebar celah antara harga spot dan "max pain", semakin intensif aktivitas lindung nilai (hedging) menjelang penyelesaian. Dengan sebagian besar pembeli opsi beli (call) saat ini meraih keuntungan di atas kertas, tarikan biasa menuju "max pain" akan membutuhkan Bitcoin untuk turun tajam, bukan hanya stagnan.
Tidak semua orang bersiap untuk kekacauan. CEO New Market Trading, Frank Hepworth, mengatakan kepada TheStreet bahwa minggu-minggu kedaluwarsa "selalu terdengar lebih menakutkan daripada kenyataannya," mencatat bahwa 62% kontrak hari Jumat berada di jalur untuk kedaluwarsa tanpa nilai dan bahwa kedaluwarsa bulan September sudah terlihat akan hampir dua kali lipat ukurannya.
Hepworth menandai rata-rata pergerakan 200 hari Bitcoin di dekat $69.000 sebagai level yang patut diperhatikan jika penurunan minggu ini dari laporan PCE yang panas berlanjut hingga Jumat.
Kedaluwarsa besar tidak secara otomatis menggerakkan harga Bitcoin. Kedaluwarsa senilai $15 miliar pada Juni 2025 memiliki "max pain" sebesar $102.000 dengan volatilitas tersirat pada level terendah sejak Oktober 2023, dan Bitcoin hampir tidak bergerak. Kedaluwarsa Deribit senilai $13,3 miliar pada bulan Desember menunjukkan reaksi yang serupa meskipun "max pain" berada di dekat $100.000 hingga $102.000.
Pengaturan hari Jumat berbeda dalam hal di mana tekanan berada, bukan seberapa jauh "max pain" dari harga spot. Bitcoin diperdagangkan cukup dekat dengan harga kesepakatan (strike price) $75.000 dan $80.000 untuk menjaga lindung nilai dealer tetap aktif, dan kedaluwarsa ini bertepatan dengan katalis minggu ini lainnya, termasuk arus masuk ETF Bitcoin dan Ethereum spot hari Rabu dan pidato Jackson Hole hari Jumat dari Warsh.
Kontrak Deribit diselesaikan pada pukul 08:00 UTC hari Jumat, kira-kira pada waktu yang sama Warsh menyampaikan pidato di Jackson Hole. Buku opsi bulan September sudah menuju hampir dua kali lipat ukuran hari Jumat, menurut Hepworth, menyiapkan ujian yang lebih besar tiga minggu dari sekarang.
