شرکت Benchmark Equity Research اعلام کرد که پیشنهاد ۱۱ ژوئن کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) برای لغو دو قانون ساختار بازار که قدمتی دو دهه‌ای دارند، "مهم‌ترین بخش مقرراتی است که امسال بر فضای کریپتوی ایالات متحده تأثیر می‌گذارد." این شرکت استدلال کرد که این اقدام یک محدودیت کلیدی را بر معامله، وام‌دهی و تسویه سهام توکن‌سازی شده در بلاکچین‌های عمومی برطرف می‌کند.

این نهاد هفته گذشته پیشنهاد کنار گذاشتن قانون ۶۱۱ و قانون ۶۱۰(e) از مقررات NMS، چارچوب معامله-گذر (trade-through) را مطرح کرد که از سال ۲۰۰۵ بر مسیریابی و اجرای هر سهم در ایالات متحده حاکم بوده است. SEC اظهار داشت که هدف این پیشنهاد، ساده‌سازی ساختار بازار و کاهش هزینه‌ها است، در حالی که اجازه می‌دهد رقابت و نوآوری، تکامل بازارهای سهام ایالات متحده را شکل دهد.

در یادداشتی به سرمایه‌گذاران در روز دوشنبه، مارک پالمر، تحلیلگر بنچمارک، گفت که این لغو، مانع قانونی اصلی را که مانع معامله سهام توکن‌سازی شده در بازارسازان خودکار (Automated Market Makers) می‌شد، برطرف خواهد کرد.

طبق این یادداشت، قانون ۶۱۱، معروف به قانون حفاظت از سفارش (Order Protection Rule)، مراکز معاملاتی را ملزم می‌کند که از اجرای معاملات با قیمت‌های پایین‌تر از مظنه‌های محافظت‌شده نمایش‌داده‌شده در سایر مکان‌ها خودداری کنند و به این ترتیب، رعایت بهترین پیشنهاد خرید و فروش ملی (National Best Bid and Offer - NBBO) را در لحظه اجرا تضمین می‌کند. قانون ۶۱۰(e) بازارهای قفل‌شده (locked markets) و متقاطع (crossed markets) را ممنوع می‌کند و مراکز را ملزم می‌سازد تا از مظنه‌هایی که به گونه‌ای تداخل دارند که سلسله‌مراتب قیمت نمایش‌داده‌شده را نقض می‌کنند، جلوگیری کنند.

پالمر اظهار داشت که این مقررات، مدل‌های معاملاتی مبتنی بر امور مالی غیرمتمرکز (DeFi)، به ویژه بازارسازان خودکار را که معاملات را بر اساس منحنی‌های قیمت‌گذاری پیوسته به جای دفاتر سفارش مسیریابی شده اجرا می‌کنند و به سیستم‌های حفاظت از قیمت بین‌بازاری مانند NBBO ارجاع نمی‌دهند، مختل کرده‌اند.

این تحلیلگر افزود که ناظران بازار به صرافی‌های سهام توکن‌سازی شده و رمزارزی به عنوان فوری‌ترین ذینفعان بالقوه لغو قانون ۶۱۱ اشاره کرده‌اند، با توجه به اینکه حذف محدودیت‌های معامله-گذر به این مکان‌ها اجازه می‌دهد تا به طور مستقیم‌تر با زیرساخت موجود بازار سهام همسو شوند.

در میان این گروه، یادداشت بنچمارک، شرکت Securitize را به عنوان مستقیم‌ترین ذینفع بالقوه معرفی کرد و به نقش آن به عنوان یک پلتفرم توکن‌سازی تنظیم‌شده و ارائه‌دهنده زیرساخت برای صادرکنندگان اوراق بهادار توکن‌سازی شده، از جمله ابتکار BUILD بلک‌راک، اشاره کرد.

بنچمارک همچنین به کوین‌بیس گلوبال و گلکسی دیجیتال به عنوان ذینفعان اضافی اشاره کرد و به نقش‌های مربوطه آن‌ها در زیرساخت معاملاتی، خدمات کارگزاری و فعالیت بازارسازی دارایی‌های دیجیتال اشاره داشت.

اما بنچمارک خاطرنشان کرد که حتی با پیشنهاد لغو، چندین سوال دشوارتر بی‌پاسخ باقی مانده است. این سوالات شامل ثبت صرافی و سیستم معاملاتی جایگزین (ATS)، نگهداری (کاستدی)، پایاپای (clearance) و چارچوب‌های تسویه (settlement) برای معاملات همتا به همتا (peer-to-peer) یا بومی دی‌فای می‌شود.

بر اساس این یادداشت، صنعت کریپتو روی یک معافیت نوآوری آتی برای رسیدگی به این مسائل حساب می‌کند.

SEC یک دوره ۶۰ روزه برای اظهارنظر عمومی در مورد این پیشنهاد را آغاز کرده است. بنچمارک انتظار دارد که رأی‌گیری در مورد لغو این قوانین در اوایل سال ۲۰۲۷ انجام شود.