Standard Chartered mempertahankan proyeksi harga bitcoin sebesar $100.000 untuk akhir 2026, berpendapat bahwa kelemahan pasar baru-baru ini yang didorong oleh Strategy Inc. (MSTR) mencerminkan kegagalan dalam menjelaskan pergeseran strategis daripada memburuknya neraca keuangan perusahaan.

Tindakan Strategy mengaburkan prospek jangka pendek bitcoin, tulis Geoffrey Kendrick, kepala riset aset digital global bank tersebut, dalam catatan yang dibagikan kepada The Block pada hari Jumat. "Saya melihat apa yang terjadi di MSTR saat ini sebagai tantangan komunikasi, tidak lebih," tulis Kendrick.

Perusahaan tampaknya beralih dari mantra "jangan pernah menjual bitcoin" ke pendekatan yang lebih kompleks, dan komunikasi yang jelas mengenai perubahan ini akan menentukan seberapa cepat tekanan pada bitcoin akan mereda, menurut Kendrick.

Dari sarana akumulasi menjadi jaminan kredit

Strategy memiliki 843.775 bitcoin (BTC), lebih dari 4% dari total pasokan 21 juta BTC yang akan pernah ada.

Antara tahun 2020 dan pertengahan 2025, mNAV perusahaan — nilai perusahaan dibagi dengan nilai kepemilikan bitcoinnya — diperdagangkan jauh di atas 1.0, memungkinkan Strategy menerbitkan saham, membeli bitcoin, dan meningkatkan nilainya sendiri lebih dari nilai saham yang baru diterbitkan. Meyakinkan pasar bahwa mereka tidak akan pernah menjual adalah bagian terpenting dari model tersebut.

Dengan mNAV sekarang di sekitar 1.0, perhitungan tersebut tidak lagi berfungsi.

Kendrick mencatat bahwa Strategy justru beralih untuk menjadikan bitcoin sebagai jaminan untuk STRC, saham preferen perpetualnya, yang berfungsi sebagai produk kredit.

Perluas Grafik

Umpan balik STRC

STRC Strategy membayar dividen tahunan sebesar 12%, dibayarkan dua kali sebulan secara tunai, dengan tingkat yang disesuaikan setiap bulan untuk mendorong sekuritas diperdagangkan mendekati nilai nominal $100-nya. Sekitar $10 miliar nilai nominal beredar, menjadikannya instrumen keuangan terbesar yang digunakan Strategy.

Lingkaran umpan balik negatif antara tindakan Strategy dan harga bitcoin terjadi ketika STRC anjlok tajam dari nilai nominalnya, mencapai titik terendah intraday $71,25 pada 26 Juni. Divergensi itu dimulai setelah pengumuman pada 1 Juni bahwa Strategy telah menjual 32 BTC pada minggu sebelumnya.

Pasar belum yakin, dengan STRC masih diperdagangkan sekitar $90, menurut Standard Chartered. Cadangan USD yang disimpan untuk membayar dividen STRC mencapai $2,55 miliar, setara dengan cakupan 17,4 bulan.

Mengabaikan gangguan

Masalah dengan "jangan pernah menjual" adalah bahwa hal itu membatasi bagaimana kinerja bitcoin dapat dipersepsikan, kata Kendrick.

Strategy kini telah mengumumkan program monetisasi yang memungkinkannya menjual bitcoin dari waktu ke waktu, termasuk untuk menghasilkan hingga $1,25 miliar hasil penjualan untuk cadangan.

Sinyal yang efektif dari pengaturan baru ini seharusnya menghilangkan kebutuhan Strategy untuk menjual bitcoin sama sekali, dengan mendukung harga STRC, tulis Kendrick. Ia membandingkan mekanisme ini dengan bank sentral yang berjanji akan melakukan "apa pun yang diperlukan" dan, hanya melalui kredibilitas, tidak perlu bertindak.

Mengingat jaminan bitcoinnya, STRC sangat terkolateralisasi berlebihan dan seharusnya diperdagangkan kembali menuju $100, demikian argumen catatan tersebut.

Kendrick memperkirakan hal itu akan segera terjadi, yang akan membatasi tekanan penurunan lebih lanjut pada bitcoin. Ia menganggap episode ini sebagai gangguan daripada sinyal tentang arah jangka menengah bitcoin, dan pada harga $64.000, ia menyebut koin itu "sangat layak dibeli."

Strategy menjual 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta minggu lalu, penjualan terbesar hingga saat ini, menggunakan hasilnya untuk mendanai distribusi saham preferen dan mengisi kembali cadangan. Analis JPMorgan mengatakan formalisasi kebijakan penjualan ini memperkenalkan "risiko dua arah yang dapat dihindari" ke pasar kripto dengan menjadikan Strategy baik sebagai pembeli maupun penjual.

Kepala riset Grayscale, Zach Pandl, mengambil pandangan sebaliknya, berargumen bahwa penjualan tersebut memperkuat neraca keuangan dan membantu bitcoin menemukan titik terendah yang lebih stabil. Saham Strategy ditutup pada hari Kamis sekitar $93, menurut halaman harga MSTR The Block. Bitcoin diperdagangkan di atas $64.300 pada hari Jumat.