Pedagang Bitcoin bersiap untuk kedaluwarsa sekitar $6,44 miliar opsi BTC di Deribit pada pukul 08:00 UTC hari Jumat, 28 Agustus, menyusul kenaikan pesat mata uang kripto tersebut dari sekitar $62.000 menjadi $80.000.
Kedaluwarsa ini mencakup sekitar 81.700 kontrak, menurut data Deribit yang dikutip oleh CoinDesk. Setiap kontrak mewakili satu Bitcoin, meskipun nilai notional dolarnya berubah sesuai dengan harga pasar aset dasar.
Bitcoin diperdagangkan di dekat $78.970 pada saat pelaporan, turun sekitar 1,4% dalam 24 jam tetapi masih 22,9% lebih tinggi selama tujuh hari. Rentang hariannya membentang dari sekitar $77.955 hingga $80.194, menurut data pasar Bitcoin saat ini.
Kontrak yang akan kedaluwarsa meliputi 44.639 opsi beli (calls) dan 37.061 opsi jual (puts). Rasio put-to-call yang dihasilkan sebesar 0,83 menunjukkan bahwa opsi beli lebih banyak daripada opsi jual, meskipun rasio ini saja tidak membuktikan bahwa pedagang mengharapkan Bitcoin naik.
Beberapa posisi opsi beli mungkin merupakan bagian dari strategi netral pasar, posisi yang di-cover, atau perdagangan volatilitas. Opsi jual juga dapat mewakili asuransi portofolio daripada taruhan bearish langsung.
Harga strike $75.000 memiliki konsentrasi opsi beli terbesar yang dilaporkan, dengan nilai notional sekitar $236 juta. Harga strike opsi beli $80.000 menyusul dengan sekitar $157 juta.
Reli Bitcoin menempatkan opsi beli dengan harga strike di bawah harga pasar (in the money). Pemegang opsi tersebut dapat mengeksekusi kontrak secara menguntungkan saat kedaluwarsa, tergantung pada premi dan biaya perdagangan lainnya.
Konsentrasi di dekat $75.000 dan $80.000 menjadikan level-level tersebut penting bagi dealer dalam mengelola eksposur mereka. Namun, penentuan posisi opsi tidak menetapkan dukungan atau resistensi yang dijamin.
Pembuat pasar (market makers) umumnya melakukan lindung nilai (hedging) eksposur opsi dengan membeli atau menjual Bitcoin, futures, atau instrumen terkait lainnya. Lindung nilai yang mereka perlukan berubah saat Bitcoin mendekati harga strike yang ramai dan sensitivitas opsi terhadap pergerakan harga meningkat.
Proses ini dikenal sebagai hedging gamma. Tergantung pada posisi bersih dealer, hedging dapat menahan Bitcoin di dekat harga strike atau menambah momentum ketika harga bergerak secara tegas melaluinya.
Chief Risk Officer Deribit Shaun Fernando mengatakan lebih dari $500 juta dalam nilai notional terletak dalam 5% dari harga pasar Bitcoin. Dia mengatakan konsentrasi tersebut “seharusnya menghasilkan peningkatan hedging gamma dalam persiapan menuju kedaluwarsa.”
Fernando menambahkan bahwa posisi tersebut “dapat menghasilkan pematokan yang tidak biasa di sekitar harga strike utama atau mempercepat pergerakan melaluinya.” Hasil-hasil ini tetap merupakan skenario daripada perkiraan yang dikonfirmasi karena arah hedging dealer bergantung pada posisi yang tidak sepenuhnya terlihat melalui data open interest agregat.
Pasar yang 'terpaku' (pinned) akan melihat Bitcoin tetap dekat dengan harga strike utama, berpotensi $80.000, karena penyesuaian dealer mengimbangi pergerakan di dekatnya. Penembusan (breakout) dapat menghasilkan efek sebaliknya jika hedging mengharuskan dealer untuk berdagang searah dengan pergerakan harga.
Fernando mengatakan hampir 20% dari open interest opsi Bitcoin Deribit dijadwalkan untuk kedaluwarsa. Dia juga melaporkan peningkatan relatif sebesar 30% pada Indeks Volatilitas Bitcoin Deribit, atau DVOL, selama minggu sebelumnya.
Struktur jangka volatilitas bergerak dari backwardation ke contango. Volatilitas tersirat jangka pendek sebelumnya diperdagangkan di atas volatilitas jangka panjang, mencerminkan permintaan akan perlindungan segera. Contango berarti kontrak berjangka panjang kini memiliki volatilitas tersirat yang lebih tinggi daripada kontrak jangka pendek.
Skew call-put juga bergerak dari negatif ke positif, menunjukkan bahwa pedagang menetapkan volatilitas tersirat yang relatif lebih tinggi untuk opsi beli daripada opsi jual yang sebanding. Perubahan ini menyusul pemulihan cepat Bitcoin dan meningkatnya permintaan untuk eksposur kenaikan.
Bitcoin naik di atas $76.000 saat arus masuk ETF meningkat. Dana spot AS menarik sekitar $1,1 miliar pada tanggal 19 dan 20 Agustus saat BTC keluar dari rentang perdagangannya sebelumnya.
Reli tersebut kemudian terhenti di atas $81.200. Dalam liputan terkait, Bitcoin mundur menuju $79.250 karena momentum menjadi overbought, sementara klaster likuidasi berkembang di dekat $78.000 dan antara $81.000 dan $82.000.
Level max pain untuk kedaluwarsa ini berada di dekat $68.000. Max pain memperkirakan harga penyelesaian di mana nilai opsi terbesar akan kedaluwarsa tanpa nilai, menghasilkan pembayaran agregat terendah kepada pemegang.
Perhitungan ini sering menarik perhatian sebelum kedaluwarsa besar, tetapi bukan merupakan target harga yang dapat diandalkan. Ini tidak sepenuhnya memperhitungkan hedging, harga pembelian kontrak, posisi yang dipegang di luar satu bursa, permintaan spot, atau kondisi makroekonomi yang berubah.
Bitcoin diperdagangkan sekitar $11.000 di atas level max pain yang dilaporkan. Mencapai $68.000 sebelum penyelesaian akan membutuhkan pergerakan yang jauh lebih besar daripada sekadar kembali ke klaster strike utama $75.000 dan $80.000.
Batas waktu yang dikonfirmasi adalah Jumat pukul 08:00 UTC. Pedagang akan mengamati apakah Bitcoin tetap di dekat $80.000, mundur menuju $75.000, atau menembus melampaui strike yang terkonsentrasi saat posisi kedaluwarsa dan hedging dealer ditutup atau digulirkan ke depan.
Volatilitas juga dapat turun setelah penyelesaian setelah permintaan hedging jangka pendek menghilang. Ukuran kedaluwarsa meningkatkan kemungkinan ayunan intraday yang lebih besar, tetapi tidak menentukan arah Bitcoin.
