هر اصلاح عمده بیتکوین، این سوال را مطرح میکند: آیا بالاخره به کف قیمت رسیدهایم؟ برخی میگویند بازار قبلاً بازنشانی شده است. برخی دیگر انتظار کاهش بیشتر را دارند. من میخواستم ببینم سرمایهگذاران حرفهای در صندوقهای کریپتو واقعاً چه میگویند و چه میکنند.
اکثر سرمایهگذارانی که با آنها صحبت کردم، فکر میکنند بیتکوین هنوز هم میتواند پایینتر برود. دیدگاه کلی محتاطانه است و بسیاری به عدم قطعیتهای کلان، نقدینگی ضعیفتر، خروج سرمایه از ETFها و چرخش سرمایه به سمت هوش مصنوعی و بازارهای سنتی به عنوان دلایلی اشاره میکنند که ممکن است قیمتها با فشار بیشتری مواجه شوند.
دیوید گرایدر، شریک در Finality Capital و رئیس صندوق فرصتهای نقد این شرکت، گفت که این صندوق در اوایل اکتبر 2025، زمانی که بزرگترین رویداد لیکویید شدن در تاریخ کریپتو رخ داد، نسبت به بیتکوین و داراییهای دیجیتال محتاط شد و از آن زمان تاکنون حالت دفاعی خود را حفظ کرده است. گرایدر گفت: "دیدگاه فعلی ما این است که بیتکوین در مراحل میانی تا پایانی چرخه نزولی بازار فعلی قرار دارد." او افزود: "ما تا اواخر سه ماهه سوم یا اوایل سه ماهه چهارم سال جاری، کف واقعی بازار را نمیبینیم."
حتی سرمایهگذارانی که فکر میکنند بیتکوین احتمالاً به کف قیمت خود رسیده است، انتظار یک رالی قدرتمند را در آینده نزدیک ندارند. ریچارد گالوین، رئیس اجرایی و مدیر ارشد سرمایهگذاری در Digital Asset Capital Management، گفت که او چشماندازی "نسبتاً خنثی" برای بیتکوین در 12 ماه آینده دارد، در حالی که کازمو جیانگ، شریک عمومی در Pantera Capital، گفت که چرخه چهار ساله بیتکوین که به طور گسترده دنبال میشود، ممکن است بازار خرسی را برای چند ماه دیگر ادامه دهد.
چشمانداز محتاطانه در احساسات تخصیصدهندگان نیز منعکس شده است. گالوین حال و هوای شرکای محدود (limited partners) را صرفاً "بیعلاقه" توصیف کرد و گفت که پذیرش قوی در چندین بخش کریپتو هنوز به عملکرد توکنها تبدیل نشده است. جک پلاتس، بنیانگذار Hypersphere Ventures، گفت بسیاری از صندوقهای کریپتو در تلاشند تا حیطه وظایف خود را گسترش دهند، زیرا سایر بخشها، از جمله هوش مصنوعی، هوافضا، فناوری سلامت و فناوری دفاعی، همچنان عملکرد خوبی دارند.
پلاتس گفت: "به طور کلی، به نظر میرسد همه نسبت به کریپتو بسیار بدبین هستند." او افزود: "کریپتو، به سادگی، به اندازه این چیزهای دیگر هیجانانگیز نیست."
با این حال، برخی از سرمایهگذاران بلندمدت، رکود فعلی را فرصتی برای خرید میدانند. لورا ویدیلا دل بلانکو، رئیس روابط سرمایهگذاران برای داراییهای دیجیتال در VanEck، گفت که اعتماد به بیتکوین در میان سرمایهگذاران و شرکای محدود همچنان قوی است و بسیاری آن را دارایی با تخفیف میبینند، در حالی که نسبت به پذیرش گستردهتر بلاکچین مشتاق باقی ماندهاند. جیانگ از Pantera نیز دیدگاه مشابهی را به اشتراک گذاشت، هرچند گفت بسیاری از تخصیصدهندگان منتظر یک کاتالیزور مثبت هستند تا میزان ریسکپذیری خود را افزایش دهند.
اندی مارتینز، بنیانگذار و مدیرعامل Crypto Insights Group، نیز گفت که علاقه نهادی به داراییهای دیجیتال دست نخورده باقی مانده است، "اما سرمایه به طور فزایندهای دقیقتر شده است، در حالی که شکاف بین قویترین و ضعیفترین فعالان همچنان در حال گسترش است."
لورن آسماس، رئیس روابط سرمایهگذاران در UTXO Management، متعلق به Nakamoto Inc.، گفت که بسیاری از سرمایهگذاران این شرکت چندین بازار خرسی بیتکوین را تجربه کردهاند و در حال بررسی افزایش تخصیصها هستند، در حالی که بیتکوین "مورد بیمهری" قرار گرفته است. سانات رائو، مدیر ارشد سرمایهگذاری صندوق BTC در Monarq Asset Management با حمایت FalconX، نیز گفت که سرمایهگذاران نهادی در استراتژیهای بیطرف بازار این شرکت همچنان سرمایه جدیدی را تخصیص میدهند، علیرغم ضعف گستردهتر بازار. صندوق فرصتهای نقد Finality نیز "علاقه مثبت قوی" سرمایهگذاران را تجربه کرده است که گرایدر بخشی از آن را به رویکرد چند استراتژیک صندوق که شامل سهام بلاکچین، اعتبار، مشتقات و داراییهای دیجیتال میشود، نسبت داد.
اکثر صندوقها برای خرید در زمان کاهش قیمت عجله ندارند. در عوض، آنها پول نقد بیشتری نگه میدارند، ریسک جهتدار خود را کاهش میدهند و منتظر فرصتهای بهتر هستند، در حالی که در داراییهایی سرمایهگذاری میکنند که به باور آنها اصول بنیادی قوی بلندمدت دارند.
گالوین گفت Digital Asset Capital Management بالاترین میزان پول نقد را در صندوقهای جهتدار خود از زمان راهاندازی این صندوقها و پایینترین میزان تخصیص به بیتکوین را از سال 2022 نگه میدارد، در حالی که یک سبد متمرکز از آنچه که آن را رهبران بخش در سه تا پنج سال آینده میبیند، حفظ کرده است.
Finality Capital نیز به آنچه گرایدر آن را "کتاب بازی بازار خرسی" مینامد، روی آورده است که بر حفاظت از کاهش قیمت از طریق بدهی، مشتقات، پوشش ریسک و استراتژیهای لانگ/شورت (خرید/فروش) به جای شرطبندیهای جهتدار تمرکز دارد. با این حال، گرایدر گفت که این شرکت در حال ارزیابی مجدد این پوششهای ریسک است و ممکن است موضع خنثیتری نسبت به داراییهای دیجیتال اتخاذ کند. رائو گفت Monarq نیز در بازار کنونی که در یک محدوده خاص در نوسان است، استراتژیهای بیطرف بازار را به ریسکپذیری جهتدار ترجیح میدهد.
جایی که صندوقها سرمایه را مستقر میکنند، تمرکز به طور فزایندهای بر اصول بنیادی به جای ریسکپذیری گسترده بازار است. لوک لوکهورست، مدیر پورتفولیو در M11 Funds (بخش نقدینگی Maven 11)، گفت که این شرکت پروتکلهای مولد درآمد با تناسب محصول-بازار قوی و توکنومیک، به ویژه در DeFi، را ترجیح میدهد. جیانگ از Pantera نیز گفت که بازار در حال منطقیتر شدن است و قیمتها به طور فزایندهای منعکسکننده اصول بنیادی هستند به جای رالیهای گسترده، "درست همانطور که ما [این رالیها] را در بازارهای سهام نمیبینیم." جیانگ گفت Pantera همچنان به سرمایهگذاری و افزودن ریسکپذیری ادامه میدهد، با ترجیح پروژههای DeFi و هوش مصنوعی.
چندین مدیر نیز فرصتهایی را خارج از کریپتو میبینند. پلاتس گفت Hypersphere داراییهایی در بخشهایی از جمله هوش مصنوعی، انرژی، نیمههادیها و خاکهای کمیاب دارد. جف دورمن، مدیر ارشد سرمایهگذاری در Arca، گفت که قویترین فرصتهای بلاکچین امروز در DeFi، توکنیزاسیون و استیبلکوینها هستند تا خود بیتکوین، و آسماس گفت UTXO Management همچنان موقعیتهای بیتکوین با اعتماد بالا را حفظ میکند، در حالی که نقدینگی را اولویت قرار داده و در اوراق بهادار ترجیحی دائمی که بازدهی جذاب با پروفایلهای نوسان کمتر ارائه میدهند، تخصیص میدهد.
هنگامی که از صندوقها پرسیده شد چه چیزی میتواند بیتکوین را پایینتر ببرد، اکثر آنها به نرخهای بهره بالاتر، نقدینگی کمتر، تنشهای ژئوپلیتیکی و چرخش سرمایه به سمت هوش مصنوعی و سایر بخشهای با رشد سریع به عنوان رایجترین نگرانیها اشاره کردند.
چندین مدیر همچنین دو ریسک جدیدتر را برجسته کردند که در این چرخه به طور فزایندهای برجسته شدهاند: استراتژی مایکل سایلر (MicroStrategy) و محاسبات کوانتومی. لوکهورست از M11 Funds گفت تمرکز شرکت بر این است که آیا MicroStrategy به جمعآوری مقادیر زیادی بدهی ادامه میدهد یا خیر، و هشدار داد که هرگونه فشار بر موقعیت بیتکوین آن میتواند یک "سیگنال منفی قدرتمند" به بازار ارسال کند. بسیاری از سرمایهگذاران نیز به محاسبات کوانتومی به عنوان یکی از بزرگترین ریسکها برای بیتکوین اشاره کردند.
با این حال، برخی استدلال کردند که بازار تهدید را بیش از حد بزرگنمایی میکند. آسماس و رائو هر دو گفتند که بیتکوین میتواند در نهایت برای مقاومسازی در برابر کوانتوم ارتقا یابد و این چالش را به جای یک ریسک وجودی برای شبکه، به یک مسئله حاکمیت و هماهنگی تبدیل میکند.
لیست کاتالیزورهای احتمالی برای بهبود نیز به همان اندازه آشنا به نظر میرسید. بسیاری از سرمایهگذاران گفتند نرخهای پایینتر، کاهش تنشهای ژئوپلیتیکی، بهبود نقدینگی و پیشرفت در قانون شفافیت (Clarity Act) میتواند سرمایه را به کریپتو بازگرداند. چندین نفر نیز انتظار دارند تقاضای نهادی با بهبود جریان ETF و گسترش اشتها برای ریسک فراتر از سهام مرتبط با هوش مصنوعی، بهبود یابد.
تعداد کمی از صندوقها مایل بودند اهداف دقیق پایان سال را برای بیتکوین تعیین کنند. قابل توجه است که در میان آنهایی که این کار را کردند، هیچکس انتظار ندارد بیتکوین سال 2026 را بالاتر از 100,000 دلار به پایان برساند.
پلاتس انتظار دارد بیتکوین در سناریوی پایه او حدود 55,000 دلار معامله شود، با سناریوی بدبینانه 40,000 دلار و سناریوی خوشبینانه 80,000 دلار. گرایدر از Finality نیز مسیری پرنوسان را پیشبینی میکند و میبیند که بیتکوین در محدوده 45,000 تا 55,000 دلار به کف میرسد و سپس تا پایان سال به حدود 65,000 تا 75,000 دلار بهبود مییابد.
سلب مسئولیت: The Block یک رسانه مستقل است که اخبار، تحقیقات و دادهها را ارائه میدهد. از نوامبر 2023، Foresight Ventures سهامدار عمده The Block است. Foresight Ventures در سایر شرکتهای حوزه کریپتو سرمایهگذاری میکند. صرافی کریپتو Bitget یک شریک محدود اصلی (anchor LP) برای Foresight Ventures است. The Block به طور مستقل برای ارائه اطلاعات عینی، تاثیرگذار و به موقع در مورد صنعت کریپتو فعالیت میکند. اظهارنامههای مالی فعلی ما در اینجا آمده است.
© 2026 The Block. کلیه حقوق محفوظ است. این مقاله فقط برای اهداف اطلاعاتی ارائه شده است. به عنوان مشاوره حقوقی، مالیاتی، سرمایهگذاری، مالی یا سایر مشاورهها ارائه یا در نظر گرفته نشده است.
