2015年，一幅畢卡索畫作在佳士得拍賣會上拍出1.39億美元。2021年，肯伊·威斯特（Kanye West）在葛萊美獎頒獎典禮上穿過的一雙Nike Air Yeezy 1球鞋，以180萬美元售出。在蘇富比，一箱1945年的羅曼尼·康帝（Romanée-Conti）葡萄酒賣了55.8萬美元。這三件物品都是實體資產的例子，它們的價值經過鑑證，且在出售前擁有可追溯的所有權歷史。然而，除了少數擁有雄厚財力的精英收藏家之外，這些物品對任何人來說都非常難以取得。代幣化（Tokenization）將允許您仍然能以1.39億美元購買畢卡索畫作，但同時能與其他人分享所有權，他們將能在五分鐘內透過手機應用程式購買一份股份。以下是其運作方式。<h2>第一步：鑑證與估值</h2>有一種在區塊鏈上管理資產（如藝術品或收藏球鞋）的過程，它本身並不直接使用區塊鏈。管理資產的第一步是進行鑑證。對於藝術品，這可能意味著研究其歷史和近期狀況，和/或獲得專家估值，此外還要對藝術品進行檢查以驗證其原真性。對於收藏品，例如稀有球鞋，鑑證過程涉及透過第三方驗證服務來驗證原始材料、狀況和真實性。 一旦資產完成鑑證，就可以透過確定當今一個願意購買的買方會願意支付給一個願意出售的賣方的價格來進行估值。與資產相對應的價值將決定代幣的總數量和每個代幣的價格。<h2>第二步：建立法律框架（Legal Wrapper）</h2>由於其性質，實體資產無法直接存在於區塊鏈上，而是會被存放在專門設計用於保護其免受損壞或劣化的恆溫環境中。被放置在鏈上的是對該資產的法律義務。 資產的發行人將使用特殊目的載體（SPV）或類似結構來持有該資產。SPV是一個獨立的法人，將代表投資者持有實體資產。投資者將收到代表其在SPV中所有權權益的代幣，而非實體藝術品本身的所有權。這是一個極其重要的法律區別，因為它允許代幣持有者對底層資產的價值及其增值擁有具有法律約束力的經濟權利，同時又能保護實體資產由專業託管人保管。 採用這種結構，<a href="https://www.masterworks.com/trading/bulletin" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://www.masterworks.com/trading/bulletin" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Masterworks是領先的分散式藝術品平台之一</a>。他們利用SPV結構，透過其自身的有限責任公司（LLC）持有每件藝術品，並將LLC的股份（以代幣形式反映的碎股）出售給合格投資者，這些投資者將能夠在Masterworks提供的二級市場上交易這些代幣化股份。SPV是產品本身，而代幣是利益相關者獲得該產品股份的方式。<h2>第三步：代幣的鑄造與發售</h2>當一個SPV（特殊目的載體）被創建時，它會分配一定數量的代幣，這些代幣代表著對某件藝術品（或其他資產）的按比例所有權。例如，一件估值為1000萬美元的藝術品，如果分解成1000萬美元，將會有10,000,000個代幣用於代表該藝術資產的總價值。在這種情況下，任何購買1,000個代幣的人將擁有該藝術資產0.01%的所有權。 為了創建這些代幣，需要使用區塊鏈（大多數合規/代幣生成或交易所使用以太坊，Polygon則用於成本較低的分散式產品）。當代幣被創建時，KYC（了解你的客戶）和投資者資格要求將被編碼到代幣的智能合約中。 此外，與代幣相關的轉讓限制，旨在防止可能導致證券違規的未經授權的二級市場銷售，也同樣會編碼到代幣的智能合約中。 交易運動鞋和收藏品的平台，例如KICKS，也以類似的方式運作。舉例來說，一雙估價為500,000美元的Air Yeezy 1運動鞋，將被分解為500,000個代幣，每個代幣1美元。買家將在資產託管的整個期間內維持其對資產的所有權（運動鞋將由專業託管並投保）。買家持有的代幣數量將代表其在資產中的經濟權益。<h2>第四步：二級市場與價格發現</h2>這個概念並非是靜態所有權，而是相對於傳統藝術品所有權所體驗到的流動性優勢。 根據Masterworks的數據，僅在其平台上就進行了<a href="https://financebuzz.com/masterworks-review" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a><a href="https://financebuzz.com/masterworks-review" rel="noopener noreferrer" target="_blank">價值8000萬美元的二級市場交易</a>。分散式代幣可以在投資者之間交易，而無需移動實體藝術品。透過這個過程，還能實現持續的價格發現，這與傳統藝術品每隔幾年才在拍賣會上發現價格的方式不同。例如，如果您在2023年購買了一幅Banksy版畫作為分散式代幣，當時售價為200,000美元，然後在2026年於二級市場再次以280,000美元售出，那麼最初的200,000美元購買將為所有代幣持有者按比例帶來40%的收益。 此外，<a href="https://www.bostonglobe.com/2021/09/03/sports/modern-card-collecting-goes-high-tech-with-fractional-ownership-secure-vaults-an-online-marketplace/" rel="noopener noreferrer" target="_blank"> </a>Rally已經將許多收藏品進行了代幣化，從1952年的米奇·曼托（Mickey Mantle）棒球卡到1987年第一版的噴火龍寶可夢卡牌。這兩張卡牌都保存在專業儲存中，但其代幣可以在Rally的平台上交易，從而創造了一個以前不存在的市場。<h2>第五步：整體資產出售退場</h2>最終的退場事件發生在平台或透過治理投票決定出售底層資產時——通常是透過拍賣。出售所得扣除費用後，將按比例分配給所有代幣持有者。代幣將被銷毀，並且SPV也會解散。 風險真實存在，且值得明確指出。藝術品市場缺乏流動性、不透明，並受品味週期影響，可能導致整個類別的需求崩潰。一個代幣化的巴斯奎特（Basquiat）並不會因為它在鏈上就變得更安全。底層資產的波動性會完全由代幣繼承。分散式所有權降低了進入門檻，但它並未降低風險。 畢卡索畫作仍然是畢卡索畫作。區塊鏈只是移除了「天鵝絨繩索」（意指降低了門檻，讓更多人可以接觸）。

代幣化藝術讓投資者透過特殊目的載體（SPVs）購買分額。代幣顯示所有權、促進交易、追蹤價值，並在不移動實體資產的情況下，提供對高價藏品的存取權。

藝術品與收藏品的部分所有權：實體資產如何讓百萬美元作品變得可及

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