加密合规孤勇者：Circle CEO 如何破局 Tether 围剿与利率下滑的双重绞杀？

要点：

Jeremy Allaire 仍有未竟的证明之路。

作为 Circle 互联网集团公司的 CEO，他执掌的公司是加密货币领域最新热潮 —— 稳定币赛道的头部企业之一。他多年推动的商业模式，已通过特朗普总统签署法案正式纳入法律框架；而得益于 Circle 今年 6 月开启的 IPO（此次 IPO 也引爆了 2025 年加密货币行业的上市浪潮），Allaire 如今已成为亿万富翁。

然而，这位 54 岁的 CEO 仍难以在行业内赢得广泛认同，Circle 也正遭遇多方冲击。公司所处的市场竞争异常激烈，核心收入来源因利率下降面临缩水风险；与此同时，最主要的竞争对手 —— 盈利能力与估值均远超 Circle 的 Tether，正重返美国市场—— 这对 Circle 的本土阵地而言，无疑是个危险信号。

传统银行家将 Allaire 视为威胁，担忧稳定币会分流银行存款；而加密货币领域的同行们也对他敬而远之。在满是穿连帽衫的行业会议上，他总是那个身着西装的「异类」。更关键的是，他不仅坚持合规运营，还主动推动立法机构建立行业规则。

在一个以匿名性、独特个性和颠覆传统金融体系为荣的行业里，这样的理念显然无法为 Allaire 赢得「人气竞赛」。

「Jeremy Allaire 的战略路径始终与比特币生态系统背道而驰，」比特币投资平台 Swan Bitcoin 的负责人 Cory Klippsten 表示，「比特币的目标是实现货币与国家分离，而他的工作核心是将加密技术融入现有的法定货币体系。」

尽管质疑声不断，Allaire 仍坚信自己的战略与 Circle 终将胜出。公司将于周三发布财报，这将是他证明战略有效性的新契机。

「要坚持下去，你必须对所做之事的重要性抱有坚定信念与深厚的道德根基，」Allaire 在采访中表示，「你会遭遇挫折，所有人都会告诉你『你错了』『你会失败』。但对我而言，这不仅是一项商业计划 —— 我做这件事，是因为我坚信它能真正改善世界。」

Allaire 在 Circle 的任职生涯充满波折，这家公司成立于 2013 年。

Circle 最初是依托比特币网络的支付平台，此后多次调整战略，曾濒临破产，还因硅谷银行倒闭陷入资金困境。为维持核心稳定币 USDC 的运营架构，Allaire 最终不得不通过出售资产、裁员数百人来苦苦支撑。

「在 Circle 的危机时刻，没人相信我能挺过来，」Allaire 回忆道，「但我还是使出了浑身解数。」

如今，Allaire 面临的挑战已从「生存」转向「证明增长能力」。

像 Circle 这样的稳定币发行商，主要收入来源是将储备金投资于美国国债等短期类现金资产。随着利率下降，即便 Circle 的营收有所增长，单位投资收益也几乎必然会减少。

此外，Allaire 与 Coinbase Global Inc. 达成的收入分成协议，也大幅挤压了 Circle 的利润空间。2025 年第二季度，需支付给 Coinbase 的分销费用，是 Circle 1.26 亿美元调整后利润的三倍多。相比之下，无需遵守同等规则与审计要求的 Tether，公布同期利润高达 49 亿美元。

按市值排名的前 5 大稳定币

单位：十亿美元

Tether 的 USDT 比 Circle 的 USDC 早数年推出，规模也远超后者 ——USDT 市值达 1830 亿美元，而 USDC 仅为 760 亿美元 —— 因此收入能力更强。此外，Tether 还与美国商务部部长 Howard Lutnick 曾任职的 Cantor Fitzgerald 存在关联。

另一家新入局的稳定币竞争对手 World Liberty Financial Inc.，则与特朗普家族有关联。随着稳定币使用量激增，包括 Tether 与 World Liberty 在内的数百家企业，都在争夺 Circle 的市场份额。Allaire 在近期的财报电话会议中坦言，这个领域是「赢者通吃的市场」。

目前，Allaire 正试图通过其他业务为 Circle 开辟新的收入来源，但华尔街分析师对这一举措的成效普遍持怀疑态度。他近期的尝试包括推出区块链、支付网络和代币化货币市场基金。

尽管如此，瑞穗证券分析师 Dan Dolev 仍直言：「USDC 只是另一种稳定币，没什么特别之处。Circle 的股票被高估了，情况就是这么简单。」在跟踪 Circle 的分析师中，有 4 人给出「卖出」评级，11 人给出「买入」评级，10 人给出「持有」评级。

目前 Circle 股价约为 104 美元，虽远高于 31 美元的 IPO 发行价，但不足上市后峰值的一半。其 240 亿美元的市值，与 Tether 当前融资活动暗示的 5000 亿美元估值相比，更是相形见绌。

尽管 Allaire 此前已带领两家公司上市 —— 软件企业 Allaire Corp. 与视频平台 Brightcove Inc.—— 但 Circle 几乎肯定会成为他职业生涯的核心遗产。

Allaire 对科技的兴趣始于童年：11 岁时，家人搬到明尼苏达州的小城威诺纳，他和弟弟 JJ 是别人眼中「有点书呆子气」的孩子 —— 他们会拿着机器语言打印稿，逐字输入电脑编写游戏。「只要输错一个字母，程序就无法运行，所以必须极度专注。」他回忆道。

成年后，Allaire 彻底投身互联网领域。他甚至曾协助政治活动家 Noam Chomsky 将其著作数字化。此后，他陆续创办了多家初创企业。离开 Brightcove 后不久，他便与好友 Sean Neville 共同创立了 Circle。

「我当时经常泡在他家，」Neville 回忆道，「我们的终极目标，是打造一种全新的金融体系。」

根据彭博亿万富翁指数，Allaire 目前的个人财富达 21 亿美元，主要来自他在 Circle 的持股。这一数字虽远低于 Tether CEO Paolo Ardoino 的 56 亿美元，但已与苹果公司 CEO Tim Cook、贝莱德集团 CEO Larry Fink 等美国企业界知名人士相当。

Allaire 表示，自己成长于「进步价值观」家庭 —— 父母均从事社会服务与社会活动 —— 但他对在白宫出席《GENIUS 法案》签署仪式、与特朗普握手的经历赞不绝口。该法案为稳定币建立了联邦监管框架。

「能参与其中，我感到无比荣幸和激动，」Allaire 说，「笔落成文，法案生效，而我能在这一过程中扮演重要角色 —— 这是我人生中最有意义的时刻之一。」

公开记录显示，Allaire 长期以来主要支持民主党，但 Circle 曾向特朗普的就职委员会捐赠 100 万美元。

几年前，Allaire 开启了健身计划：他戒掉了酒精，开始注重饮食健康，根据健康应用数据，他现在平均每晚能睡 7 小时。

现任与前任员工均评价 Allaire 是「温和但严格」的老板 —— 他不会咆哮或拍桌子，不会在办公室加班到很晚，但几乎随时都会快速回复消息。有人回忆，曾在林间散步时与他召开过战略会议。

如今，Allaire 已在规划下一步方向。

「在互联网上搭建货币层，这是 1.0 阶段的目标，」Allaire 表示，「我们已经实现了这一步，现在正在推进 2.0 和 3.0 阶段的规划。」