مایکل سیلور، بنیانگذار و رئیس استراتژی، گفت که شرکت‌های دارای ذخایر بیت‌کوین به بیش از یک معیار برای ردیابی میزان مواجهه خود با بیت‌کوین نیاز دارند. 

او در مجموعه‌ای از پست‌ها در X در تاریخ ۱۴ ژوئن، بین بیت‌کوین به ازای هر سهم (BPS) و مواجهه سهام عادی با بیت‌کوین به ازای هر سهم (Common Equity Bitcoin Exposure BPS) که CEBE BPS نیز نامیده می‌شود، تفاوت قائل شد.

«BPS بیت‌کوین به ازای هر سهم عادی را قبل از مطالبات ارشد اندازه‌گیری می‌کند. CEBE BPS بیت‌کوین به ازای هر سهم عادی را پس از مطالبات ارشد اندازه‌گیری می‌کند،» سیلور نوشت.

او اضافه کرد که CEBE معیار ریسک محافظه‌کارانه است، در حالی که BPS رشد حقوق صاحبان سهام عادی را ردیابی می‌کند. او همچنین گفت که بازده BTC، اجرای BPS را اندازه‌گیری می‌کند. این توضیح با هدف جدا کردن محاسبات رشد از ریسک ترازنامه بود.

بدهی، نحوه درک سرمایه‌گذاران از مواجهه با بیت‌کوین را تغییر می‌دهد

این اظهارات بر این موضوع متمرکز بود که چگونه بدهی، سهام ممتاز و سایر مطالبات ارشد می‌توانند ارزش باقیمانده برای سهامداران عادی را تغییر دهند. در چارچوب سیلور، BPS میزان بیت‌کوین مرتبط با هر سهم عادی را قبل از این مطالبات نشان می‌دهد. CEBE BPS این میزان را پس از این مطالبات نشان می‌دهد.

سیلور گفت که مدت زمان بدهی اهمیت دارد. او نوشت: «هرچه مدت زمان بدهی کوتاه‌تر باشد، CEBE اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. هرچه مدت زمان طولانی‌تر باشد، BPS اهمیت بیشتری دارد.» او گفت که اگر مطالبات امروز سررسید می‌شدند، CEBE BPS وزن بیشتری داشت. اگر بیت‌کوین سریع‌تر از هزینه‌های سود سهام رشد کند، BPS افزایش ارزش سهام را بهتر نشان می‌دهد.

تقویت می‌تواند به سهامداران کمک کند یا آسیب بزند

سیلور همچنین مفهوم تقویت (amplification) را به عنوان شکاف بین BPS و CEBE BPS معرفی کرد. او گفت که بدون بدهی یا سهام ممتاز، BPS و CEBE BPS یکسان خواهند بود و یک شرکت دارای ذخایر بیت‌کوین، بیت‌کوین را به روشی نزدیک‌تر به یک ETF ردیابی می‌کند.

او گفت که بدهی‌های بالاتر می‌توانند باعث واگرایی این دو معیار شوند. این ساختار می‌تواند بازدهی را افزایش دهد اگر بیت‌کوین سریع‌تر از هزینه سرمایه رشد کند. همچنین می‌تواند ریسک را افزایش دهد اگر شرکت از مطالبات کوتاه‌مدت یا گران‌قیمت استفاده کند. سیلور نوشت: «همه بدهی‌ها یکسان نیستند.» این ادعا شرایط تامین مالی را در مرکز هر مدل ذخیره بیت‌کوین قرار می‌دهد.

اقدامات اخیر استراتژی، زمینه بازار را اضافه می‌کند

این اظهارات پس از یک دوره پرنوسان برای استراتژی و مدل ذخیره بیت‌کوین آن مطرح شد. همانطور که crypto.news گزارش داد، استراتژی ۳۲ بیت‌کوین را بین ۲۶ تا ۳۱ می با قیمت متوسط ۷۷,۱۳۵ دلار فروخت و حدود ۲.۵ میلیون دلار جمع‌آوری کرد. این فروش اولین فروش گزارش‌شده بیت‌کوین توسط این شرکت از دسامبر ۲۰۲۲ بود.

علاوه بر این، این فروش توجه را جلب کرد زیرا استراتژی مدت‌هاست بیت‌کوین را به عنوان دارایی اصلی ذخیره خزانه خود معرفی کرده است. این مقدار سهم کوچکی از دارایی‌های آن را تشکیل می‌داد، اما این رویداد تمرکز بازار را بر سود سهام ممتاز، نیازهای نقدی و تعادل بین رشد بیت‌کوین و هزینه‌های تامین مالی افزایش داد.

هزینه‌های تامین مالی در مرکز بحث باقی می‌مانند

استراتژی بعداً حدود ۱۸۱ میلیون دلار از طریق فروش سهام MSTR جمع‌آوری کرد و ۱,۵۵۰ بیت‌کوین را به مبلغ حدود ۱۰۱.۳ میلیون دلار خریداری کرد، همانطور که قبلاً گزارش شده بود. دارایی‌های بیت‌کوین این شرکت به ۸۴۵,۲۵۶ بیت‌کوین رسید، در حالی که ذخایر نقدی آن به حدود ۱ میلیارد دلار افزایش یافت.

این ارقام توضیح جدید سیلور را به موقع می‌کند. اظهارات او سرمایه‌گذاران را به سمت درک گسترده‌تری از شرکت‌های دارای ذخایر بیت‌کوین هدایت می‌کند، جایی که کل دارایی‌های بیت‌کوین، بیت‌کوین به ازای هر سهم، مطالبات ارشد، مدت زمان بدهی و هزینه‌های سرمایه، همگی میزان مواجهه سهامداران عادی را شکل می‌دهند. 

در همین حال، پیام اصلی او این بود که CEBE BPS ریسک را ردیابی می‌کند، در حالی که BPS رشد را دنبال می‌کند. برای سهامداران عادی، این تفاوت به این بستگی دارد که آیا افزایش ارزش بیت‌کوین می‌تواند هزینه‌های بدهی را در طول چرخه کامل تامین مالی در بازارهای آرام و پرتنش پوشش دهد یا خیر.