به گفته شرکت تحلیل آنچین CryptoQuant، استراتژی مایکل سایلور باید خرید بیت کوین را متوقف کرده و بر بازسازی ذخایر نقدی خود تمرکز کند، زیرا تعهدات سود سهام افزایش یافته، ذخایر نقدی کاهش یافته و زیان‌های تحقق‌نیافته بیت کوین انباشته شده است.

خولیو مورنو، رئیس تحقیقات CryptoQuant، در گزارشی که روز سه‌شنبه منتشر شد، گفت که این توصیه در حالی مطرح می‌شود که سهام ممتاز STRC شرکت استراتژی هفته گذشته به ۸۲.۵۰ دلار کاهش یافت که یک رکورد ۱۷.۵ درصدی زیر ارزش اسمی ۱۰۰ دلاری آن است، پس از آنکه فشار بازار نزولی بیت کوین با کاهش شدید ذخایر نقدی شرکت همزمان شد.

مورنو اشاره کرد که استراتژی اخیراً ۱.۵ میلیارد دلار از اوراق قرضه ارشد قابل تبدیل ۰% خود را که در سال ۲۰۲۹ سررسید می‌شوند، بازخرید کرده است، که این امر ذخیره نقدی موجود برای حمایت از سود سهام STRC را کاهش داده است. در همین حال، ذخایر نقدی استراتژی از ابتدای سال ۲۰۲۶ تا کنون ۳۸ درصد کاهش یافته است.

در همین حال، تعهدات سود سهام استراتژی نیز به شدت افزایش یافته است زیرا این شرکت برای تأمین مالی خرید بیت کوین، STRC بیشتری صادر کرده است. مورنو خاطرنشان کرد که تعهدات سود سهام از حدود ۳۰۰ میلیون دلار سالانه در ابتدای سال به تقریباً ۱.۲ میلیارد دلار امروز افزایش یافته است که این افزایش نزدیک به چهار برابر در کمتر از شش ماه است.

به گفته مورنو، با کاهش ذخایر نقدی و افزایش تعهدات سود سهام، پوشش سود سهام STRC استراتژی از بیش از هفت سال در ابتدای سال به تنها ۱۴ ماه کاهش یافته است. با توجه به بار سود سهام سالانه فعلی ۱.۲ میلیارد دلاری، مورنو تخمین می‌زند که استراتژی برای بازگرداندن پوشش سود سهام ۲۴ ماهه به حدود ۲.۸ میلیارد دلار ذخیره نقدی نیاز دارد که تقریباً دو برابر سطح فعلی آن است. مورنو گفت: "ذخیره نقدی بالاتر مستقیم‌ترین سیگنالی است که بازار برای بازگرداندن اعتماد به STRC به آن نیاز دارد."

اگرچه استراتژی می‌تواند پرداخت سود سهام STRC را به حالت تعلیق درآورد، مورنو خاطرنشان کرد که این سود سهام تجمیعی هستند و باید در مقطعی پرداخت شوند، و افزود که بعید است استراتژی پرداخت سود سهام را به حالت تعلیق درآورد زیرا این کار به اعتبار آن لطمه می‌زند.

مورنو در ادامه گفت که فروش بیت کوین برای بازسازی ذخایر نقدی گزینه خوبی برای استراتژی نخواهد بود زیرا این شرکت در حال حاضر مجموعاً حدود ۱۰.۶ میلیارد دلار زیان تحقق‌نیافته بیت کوین دارد و تمام بیت کوین‌های خریداری شده در سال‌های ۲۰۲۴، ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ در حال حاضر در ضرر هستند. مورنو نوشت: "هر فروش اجباری بیت کوین با قیمت‌های فعلی، این زیان‌ها را در مقیاس بزرگ تحقق بخشیده و ارزش سهامداران را از بین می‌برد."

مورنو همچنین گفت که استراتژی ملزم به فروش بیت کوین برای حمایت از STRC نیست و می‌تواند به جای آن، بازده سود سهام ۱۱.۵ درصدی فعلی را افزایش دهد یا سهام MSTR صادر کند تا توانایی خود را برای ادامه پرداخت سود سهام نشان دهد. وی افزود که هر دو ابزار در حال حاضر استفاده می‌شوند. او خاطرنشان کرد: "با این حال، مسیر بازگشت به ۱۰۰ دلار آسان نیست."

'برخی توصیه‌های ناخواسته'

با توجه به نگرانی‌ها، مورنو "برخی توصیه‌های ناخواسته" برای استراتژی دارد. اول، این شرکت باید خرید بیت کوین را متوقف کند تا زمانی که ذخایر نقدی و پوشش سود سهام بازیابی شوند.

دوم، استراتژی باید یک رویکرد سیستماتیک و مبتنی بر مدل برای زمان‌بندی خرید بیت کوین توسعه دهد. مورنو گفت: "اینکه 'استراتژی همیشه در اوج محلی خرید می‌کند' به یک میم واقعی در بازار تبدیل شده است." "خرید هر زمان که سرمایه در دسترس باشد، یک استراتژی نیست – بلکه فرمولی برای انباشت در اوج چرخه‌ها است."

سوم، این شرکت باید چارچوبی برای فروش بخشی از دارایی‌های بیت کوین خود در بازارهای صعودی آینده توسعه دهد تا سود کسب کند، اهرم را کاهش دهد و ذخایر نقدی بسازد که می‌تواند بعداً در طول رکودهای بازار به کار گرفته شود.

اوایل این ماه، تحلیلگران جی‌پی مورگان نیز گفتند که استراتژی ممکن است برای بازگرداندن اعتماد سرمایه‌گذاران نیاز به بازسازی ذخایر دلاری خود داشته باشد، پس از آنکه این شرکت ۳۲ بیت کوین فروخت. تحلیلگران گفتند که این فروش "بازارها را ترساند" حتی با وجود اینکه عمدتاً نمادین بود و هدف آن نشان دادن تعهد و انعطاف‌پذیری استراتژی به سهامداران ممتاز بود.