بلک‌راک اعلام کرده است که ETFهای بیت‌کوین به طور فزاینده‌ای به عنوان ابزارهای مالی برای دارندگان عمده‌ای عمل می‌کنند که به دنبال وثیقه، دسترسی به اختیار معامله و انعطاف‌پذیری سبد سرمایه‌گذاری هستند، زیرا نوسان‌پذیری بیت‌کوین به محدوده ۳۵-۴۰ کاهش یافته است.

پادکست پامپ در تاریخ ۱۷ سپتامبر مصاحبه‌ای با جی جیکوبز، رئیس بخش ETFهای سهام در بلک‌راک آمریکا، منتشر کرد که به رشد ETF صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT)، توسعه آپشن‌های مرتبط با کریپتو و گسترش محصولات بیت‌کوین و اتریوم بلک‌راک می‌پرداخت.

در طول مصاحبه، آنتونی پومپلیانو، میزبان پادکست، اشاره کرد که نوسان‌پذیری بیت‌کوین از حدود ۸۰ به ۳۵-۴۰ کاهش یافته است. جیکوبز یک علت واحد را مشخص نکرد و گفت که ETPها، آپشن‌ها، نقدینگی عمیق‌تر و افزایش تعداد دارندگان بلندمدت همگی در این کاهش نقش داشته‌اند.

ETFهای بیت‌کوین، گزینه‌های مالی بیشتری را برای دارندگان عمده فراهم می‌کنند

جیکوبز گفت بلک‌راک در ابتدا انتظار داشت که نگهداری سازمانی دلیل اصلی برای انتقال بیت‌کوین توسط دارندگان بلندمدت به ساختار ETF باشد. اما گفتگو با مشتریان یک مورد استفاده دیگر را نشان داد: قرار دادن دارایی بیت‌کوین در حساب‌های مالی سنتی، استفاده از آن ثروت را در بازارهای وام‌دهی و مشتقه آسان‌تر می‌کرد.

به گفته جیکوبز، دارندگانی که درصد زیادی از ثروت خود را در بیت‌کوین دارند، گاهی اوقات بدون نیاز به فروش کامل دارایی خود، به نقدینگی برای خرید ملک، وسایل نقلیه یا سایر هزینه‌ها نیاز دارند. یک موقعیت ETF به طور بالقوه می‌تواند به وام‌دهندگانی که سهام ETF را به عنوان وثیقه می‌پذیرند، تعهد داده شود، در حالی که آپشن‌ها می‌توانند برای پوشش ریسک یا تولید درآمد استفاده شوند.

این تمایز در مکانیسم‌های محصول مهم است. خود IBIT وام مسکن یا خودرو نمی‌دهد و بلک‌راک تضمین نمی‌کند که سرمایه‌گذار می‌تواند در برابر سهام آن وام بگیرد. یک بانک، کارگزاری یا سایر وام‌دهندگان تعیین می‌کنند که آیا سهام ETF را به عنوان وثیقه و با چه شرایطی می‌پذیرند.

وام‌دهندگان سنتی قبلاً چنین خدماتی را گسترش داده‌اند. پذیرش بیت‌کوین به عنوان وثیقه توسط جی‌پی‌مورگان نشان می‌دهد که این بانک دارایی‌های دیجیتال را بیشتر وارد چارچوب وام‌دهی تضمین‌شده خود کرده است، که در ادامه تلاش‌های قبلی شامل ETFهای مرتبط با کریپتو است.

جیکوبز این توانایی برای اتصال ثروت بیت‌کوین با ابزارهای سنتی وام‌دهی، پوشش ریسک و مدیریت سبد سرمایه‌گذاری را بخشی از مالی‌سازی این دارایی توصیف کرد.

ساختار IBIT اکنون از ایجاد و بازخرید غیرنقدی (in-kind) توسط مشارکت‌کنندگان مجاز پشتیبانی می‌کند. SEC فرآیندهای غیرنقدی را برای ETPهای کریپتو در جولای ۲۰۲۵ تأیید کرد و رویکرد صرفاً نقدی را که در ابتدا هنگام راه‌اندازی ETFهای اسپات بیت‌کوین در ایالات متحده مورد نیاز بود، لغو کرد.

پل اتکینز، رئیس SEC، در آن زمان گفت که تراکنش‌های غیرنقدی می‌توانند محصولات را "کم‌هزینه‌تر و کارآمدتر" کنند.

تراکنش‌های غیرنقدی به این معنی نیست که دارندگان خرد معمولی می‌توانند به بلک‌راک مراجعه کرده و مقدار کمی بیت‌کوین را مستقیماً با سهام IBIT مبادله کنند. فعالیت ایجاد و بازخرید از طریق مشارکت‌کنندگان مجاز با استفاده از سبدهای بزرگ انجام می‌شود.

آخرین داده‌های IBIT بلک‌راک نشان می‌دهد که ارزش یک سبد ایجاد در تاریخ ۱۷ سپتامبر تقریباً ۱.۷۳ میلیون دلار بوده که شامل ۲۲.۶۵ بیت‌کوین است. جیکوبز آستانه عملی را در طول پادکست حدود ۱.۵ میلیون دلار توصیف کرد که پس از کاهش قابل توجه از سطوح اولیه، به این میزان رسیده است.

بلک‌راک کاهش نوسان‌پذیری بیت‌کوین را به بازارهای عمیق‌تر مرتبط می‌داند

پومپلیانو از جیکوبز پرسید که آیا کاهش نوسان‌پذیری بیت‌کوین ناشی از مشارکت وال استریت، ETFها یا بازار مشتقات ساخته شده حول این دارایی است.

جیکوبز گفت بلک‌راک یک توضیح واحد ندارد. ETPها راه‌های بیشتری برای کسب دارایی ایجاد کرده‌اند، در حالی که آپشن‌ها به مشارکت‌کنندگان بازار ابزارهای اضافی برای موقعیت‌های پیچیده و مدیریت ریسک ارائه داده‌اند. به نظر او، یک مجموعه عمیق‌تر از مشارکت‌کنندگان و نقدینگی می‌تواند برخی از نوسانات قیمت را کاهش دهد.

خریداران بلندمدت بخش دیگری از توضیح بلک‌راک را تشکیل می‌دهند. جیکوبز گفت که اکنون سرمایه‌گذاران بیشتری بیت‌کوین را به صورت استراتژیک نگهداری می‌کنند و منبع تقاضای متفاوتی نسبت به معامله‌گران کوتاه‌مدت فراهم می‌کنند.

دیدگاه او در مورد نوسان‌پذیری آینده یک ارزیابی است، نه یک نتیجه تضمین‌شده. بیت‌کوین همچنان می‌تواند حرکات شدیدی را تجربه کند، در حالی که مشتقات و اهرم می‌توانند نوسان‌پذیری را در دوره‌های نقدینگی سریع افزایش دهند.

جیکوبز استدلال کرد که نوسان‌پذیری کمتر، ویژگی‌های سرمایه‌گذاری اصلی بیت‌کوین را که بلک‌راک می‌بیند، تغییر نداده است. او گفت: "در دوره‌هایی که سرمایه‌گذاران نگران دولت‌ها، بی‌ثباتی ژئوپلیتیکی یا کاهش ارزش پول فیات هستند، بیت‌کوین باید سود ببرد"، در حالی که اشاره کرد چنین شرایطی می‌تواند به دارایی‌های سنتی فشار وارد کند.

این بیانیه، دیدگاه سرمایه‌گذاری بلک‌راک را نشان می‌دهد. این بدان معنی نیست که بیت‌کوین به طور مداوم زمانی که سهام یا اوراق قرضه کاهش می‌یابند، افزایش خواهد یافت و همبستگی بین کلاس‌های دارایی می‌تواند در طول چرخه‌های بازار تغییر کند.

IBIT با فاصله زیادی بزرگترین ETP کریپتوی بلک‌راک باقی ماند. بلک‌راک در تاریخ ۱۷ سپتامبر حدود ۵۹.۸۷ میلیارد دلار دارایی خالص IBIT را گزارش کرد که شامل ۱.۳۸۲ میلیارد سهم در گردش و کارمزد اسپانسر ۰.۲۵% است. این محصول نرخ مرجع بیت‌کوین CME CF - نوع نیویورک را دنبال می‌کند.

بلک‌راک در حال ساخت محصولات استیکینگ و درآمدزا حول کریپتو است

استراتژی کنونی کریپتوی بلک‌راک فراتر از مواجهه صرفاً لحظه‌ای است، اگرچه بر روی بیت‌کوین و اتریوم متمرکز باقی مانده است.

جیکوبز گفت که این شرکت بر روی این دو دارایی متمرکز شده است زیرا بیت‌کوین و اتریوم بیشتر بازار دارایی‌های دیجیتال را از نظر ارزش بازار تشکیل می‌دهند. بلک‌راک رویکرد راه‌اندازی محصول برای هر رمزارز بزرگ را دنبال نکرده است.

برای اتریوم، این شرکت ETHA را برای مواجهه لحظه‌ای و iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB) را ارائه می‌دهد که مواجهه با قیمت اتریوم را با پاداش‌های استیکینگ از بخشی از دارایی‌های این تراست ترکیب می‌کند.

صفحه رسمی ETHB بلک‌راک تا تاریخ ۱۰ سپتامبر دارایی‌های خالص را کمی بیش از ۱ میلیارد دلار نشان داد. این محصول در آن تاریخ نرخ پاداش استیکینگ ۳۰ روزه ۱.۵۴% را داشت، در حالی که کارمزد اسپانسر اعلام شده ۰.۲۵% است.

همانطور که crypto.news هنگام راه‌اندازی ETHB توسط بلک‌راک گزارش داد، این محصول در ماه مارس به عنوان اولین ETP اتریوم بلک‌راک در ایالات متحده که شامل استیکینگ بود، شروع به معامله کرد.

بلک‌راک رویکرد متفاوتی را برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال درآمد از بیت‌کوین هستند، در پیش گرفته است.

ETF با درآمد ممتاز بیت‌کوین iShares (با نماد BITA) در ماه ژوئن راه‌اندازی شد. یادداشت‌های ترجمه شده مصاحبه به این محصول با عنوان "BIDA" اشاره داشتند، اما نماد رسمی بلک‌راک BITA است.

BITA از طریق BTC لحظه‌ای و IBIT، مواجهه با بیت‌کوین را حفظ می‌کند، سپس اختیار فروش (call options) را عمدتاً بر روی IBIT می‌نویسد تا حق بیمه (پریمیوم) جمع‌آوری کند. بلک‌راک هنگام راه‌اندازی این صندوق اعلام کرد که این استراتژی معمولاً اختیار فروش‌هایی را هدف قرار می‌دهد که تقریباً ۲۵% تا ۳۵% از سبد را پوشش می‌دهند.

صفحه محصول آن تا تاریخ ۹ سپتامبر نرخ توزیع ۱۳.۲۵% و کارمزد اسپانسر ۰.۶۵% را نشان می‌داد. نرخ‌های توزیع می‌توانند تغییر کنند و بازده تضمین‌شده نیستند.

همانطور که Ascrypto.news قبلاً در تحلیل خود از BITA گزارش داده بود، فروش اختیار فروش تحت پوشش (covered calls) می‌تواند درآمد ماهانه ایجاد کند، اما مشارکت در برخی از افزایش‌های قیمت بیت‌کوین را زمانی که قیمت‌ها به شدت افزایش می‌یابند، محدود می‌کند.

جیکوبز گفت که این استراتژی از درخواست مشتریانی نشأت گرفت که به دنبال مواجهه با بیت‌کوین بودند اما سبدهای سرمایه‌گذاری‌شان بر اساس جریان نقدی ساختار یافته بود. خود بیت‌کوین لحظه‌ای هیچ کوپن یا سودی پرداخت نمی‌کند، بنابراین حق بیمه آپشن‌ها یکی از راه‌هایی است که یک ETF می‌تواند درآمد قابل توزیع ایجاد کند.

هوش مصنوعی اکنون در کنار کریپتو در چارچوب موضوعی بلک‌راک قرار دارد

مصاحبه از بیت‌کوین به رویکرد بلک‌راک در قبال هوش مصنوعی منتقل شد، جایی که جیکوبز اتخاذ هوش مصنوعی را به عنوان یک متغیر کلان اقتصادی توصیف کرد که به طور فزاینده‌ای با بازارهای سهام ایالات متحده مرتبط است.

او گفت بلک‌راک هوش مصنوعی را در صنایع آب و برق، زیرساخت‌های نیرو، مراکز داده، نیمه‌هادی‌ها، توسعه‌دهندگان مدل، نرم‌افزار و برنامه‌های کاربردی بررسی می‌کند، به جای اینکه آن را صرفاً به عنوان یک موضوع در بخش فناوری در نظر بگیرد.

به گفته جیکوبز، جدول‌های زمانی عرضه در طول این زنجیره به شدت متفاوت است. او تخمین زد که یک معدن مس جدید می‌تواند چهار تا هشت سال طول بکشد تا به تولید برسد و تأسیسات ساخت نیمه‌هادی‌ها می‌توانند تقریباً چهار سال طول بکشند تا عملیاتی شوند.

این تخمین‌های زمانی برای توضیح چارچوب سرمایه‌گذاری بلک‌راک استفاده شد، نه برای تعیین پیش‌بینی قیمت کالاها یا بازده شرکت‌های هوش مصنوعی.

مدیر دارایی چندین محصول مرتبط با بخش‌های مختلف این زیرساخت را ارائه می‌دهد. جیکوبز به استراتژی هوش مصنوعی با مدیریت فعال BAI، مواجهه با زیرساخت‌ها و نیرو، املاک و مستغلات مراکز داده و سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با مس به عنوان نمونه‌هایی از نحوه تقسیم زنجیره تأمین هوش مصنوعی به گروه‌های قابل سرمایه‌گذاری توسط ساختارهای ETF اشاره کرد.

نظرات او در مورد طراحی صندوق به تعداد ETFهای موجود در بازار ایالات متحده نیز گسترش یافت. جیکوبز گفت که سرمایه‌گذاران باید به جای تکیه صرف بر نام محصول، به دارایی‌ها، ساختار، مالیات و ترتیبات بازارگردانی توجه کنند.

BITA یک نمونه از تفاوت‌های ساختاری است که او به آن اشاره کرد. این صندوق از ساختار مشارکتی استفاده می‌کند، بنابراین بلک‌راک می‌گوید انتظار می‌رود سرمایه‌گذاران برای گزارش مالیاتی ایالات متحده، فرم Schedule K-1 را دریافت کنند. IBIT، با وجود ارائه مواجهه با همان دارایی پایه، از استراتژی درآمدی اختیار فروش تحت پوشش BITA استفاده نمی‌کند.

اسناد راه‌اندازی بلک‌راک در ماه ژوئن بیان داشتند که BITA می‌تواند اختیار فروش را در برابر تقریباً ۲۵% تا ۳۵% از دارایی بیت‌کوین خود به فروش برساند، در حالی که موقعیت باقی‌مانده مواجهه با نوسانات قیمت بیت‌کوین را حفظ می‌کند. استراتژی آپشن‌های آن به صورت فعال مدیریت می‌شود و می‌تواند با تغییر شرایط بازار و موقعیت‌بندی سبد سرمایه‌گذاری تغییر کند.