Bitcoin no se desplomó la semana pasada. Además, no hubo un movimiento extremo a la baja en el precio. Bitcoin cotizó alrededor de la marca de $71k el domingo, manteniéndose entre $66k y $70k el resto de la semana, y evitó cualquier pánico masivo entre los inversores generales; sin embargo, el mercado profesional de opciones tiene una visión diferente de los recientes desarrollos del mercado, y por lo tanto, proporciona un alto grado de claridad para las expectativas futuras con respecto al movimiento potencial de Bitcoin mediante el uso de esta estrategia de trading alternativa. Los precios de las opciones de venta (put options) de Bitcoin fueron un 13% más altos que los precios de las opciones de compra (call options) el jueves; este único número contiene más información de la que cualquier análisis de gráficos de precios podría producir, y comprender la mecánica subyacente de esta cifra requiere un momento de explicación.<h2>Lo que realmente significa la prima del 13% en opciones Put</h2>La métrica de la asimetría de delta (delta skew) proporciona información sobre los costos relativos de las opciones de venta, en comparación con los costos relativos de las opciones de compra. En un mercado estándar, equilibrado (neutral), la asimetría debería oscilar entre -6% y +6% con las siguientes definiciones:Una asimetría negativa significa que los traders están pagando una prima por la exposición al alza.Una asimetría positiva significa que los traders están pagando una prima por la protección a la baja.La asimetría del 13% el jueves es más del doble del límite superior de la neutralidad, lo que representa más que un pequeño sesgo hacia la precaución. También indica un fuerte sesgo hacia una posición bajista entre los participantes del mercado más informados con respecto al movimiento futuro del precio. Lo que hace que la lectura actual sea convincente es su duración. No es simplemente un 'pico' atribuible a un evento noticioso particular. Durante el último mes, los datos de Laevitas han mostrado que la asimetría se ha mantenido consistentemente en niveles altos durante al menos cuatro semanas. Las primas para las opciones de venta han sido caras durante el último mes, una clara indicación de que los traders profesionales de opciones creen racionalmente que existe un riesgo sustancial a la baja en el mercado.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/3a69f1ff-0ff5-476b-8c52-bc4322a0e1c2.jpeg"><h2>El contexto más amplio: las acciones y el oro están bien, Bitcoin no</h2>Las clases de activos circundantes, como las acciones, han mostrado un rendimiento increíblemente sólido esta semana. El oro se mantiene en niveles récord, acercándose constantemente a máximos históricos debido al continuo aumento de la demanda institucional de activos de refugio seguro. Dado el entorno macroeconómico en el que los inversores pueden mantener sus posiciones de riesgo generales y la mayor utilidad de los activos duros como forma de protección, podríamos esperar que Bitcoin se desempeñara mucho mejor, dada su doble utilidad como activo de riesgo y activo duro. Sin embargo, esto no ha ocurrido. La prima de las opciones de venta (put) con descuento en las opciones de BTC ilustra que hay más preocupaciones intrínsecas sobre los movimientos del precio de BTC impulsando el actual mercado de opciones de BTC, en comparación con las preocupaciones generalizadas sobre el entorno macroeconómico. Por lo tanto, más específicamente, observamos que los inversores y traders de BTC que se sienten cómodos manteniendo acciones y oro están simultáneamente cubriendo su exposición a la baja en BTC, lo que indica que hay algo distintivamente diferente en el perfil técnico y on-chain actual de BTC frente a un movimiento general de aversión al riesgo por parte de la clase de activos macro. Un punto significativo de discusión en torno al nivel de precio de $60,000 es que proporciona una muy grande área de soporte psicológico y técnico. Una caída de aproximadamente el 10% desde los precios actuales ($66,000-$67,000) a $60,000 no es típica en relación con los movimientos normales del precio de BTC, pero es lo suficientemente sustancial como para corroborar el sentimiento negativo que los traders están expresando actualmente a través del mercado de opciones de BTC.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/6f79c390-4ba3-4156-8fb5-cbcf75693c75.jpeg"> <h2>Las tres estrategias que impulsan el volumen de opciones</h2>Según el desglose de Laevitas de las últimas 48 horas de trading de opciones en Deribit, observamos una comunalidad tanto en la comunidad subyacente como en el posicionamiento de los traders profesionales. Las tres estrategias significativas negociadas durante este tiempo que crearon una extensión de la asimetría general A TRAVÉS del mercado de opciones fueron: el diferencial diagonal bajista (bear diagonal spread), la straddle corta (short straddle) y la reversión de riesgo corta (short risk reversal). Estas tres estrategias únicas crean tres sabores diferentes del mismo sentimiento y desarrollan la visión colectiva de cómo los inversores profesionales están posicionados con sus trades durante las últimas 48 horas.<h2>Diferencial Diagonal Bajista (Bear Diagonal Spread)</h2>Un diferencial diagonal bajista (bear diagonal spread) ofrece a los inversores una forma económica de expresar un sentimiento bajista. Consiste en una opción de venta a más largo plazo que gana valor si el precio disminuye, combinada con una opción de venta a corto plazo con un precio de ejercicio más bajo, creando una venta para recuperar parte del costo de la prima de la compra de la opción a largo plazo (lo cual no hubiera sido posible si este no fuera el caso). La venta de opciones de acciones a corto plazo resulta en una depreciación por el paso del tiempo (time decay) a un ritmo mucho más rápido de lo que normalmente se esperaría para las opciones de acciones a más largo plazo; por lo tanto, la venta de esta opción a corto plazo genera ingresos en la operación que reducen el costo neto de ser bajista. Si bien es cierto que la ganancia máxima está limitada, para aquellos que buscan exposición direccional a la baja sin pagar el costo total de la prima en un entorno de altos precios de opciones y una depreciación por el paso del tiempo baja/moderada, esta estructura proporcionaría una buena alternativa.<h2>Straddle Corta (Short Straddle)</h2>Una straddle corta (short straddle) implica la venta tanto de una opción de compra como de una opción de venta al mismo precio de ejercicio. Por lo tanto, si el activo subyacente no se mueve mucho en valor, entonces la straddle será rentable al cobrar la prima de ambas opciones. Así, los traders que utilizan este tipo de posición no apuestan específicamente por una gran caída del precio, sino que apuestan por una baja volatilidad y la incapacidad del precio para moverse lejos de donde está actualmente con el tiempo, por lo que creen que Bitcoin continuará cotizando lateralmente y no romperá el máximo anterior de $66,000 al alza o a la baja durante la semana.<h2>Reversión de Riesgo Corta (Short Risk Reversal)</h2>La reversión de riesgo corta (short risk reversal) proporciona a los traders la mayor agresividad direccional de las tres. Un trader vende una opción de compra y usa los ingresos para comprar una opción de venta, creando un perfil de riesgo/recompensa para beneficiarse del movimiento del precio a la baja con muy poco costo inicial. Sin embargo, el riesgo es muy alto, ya que tiene un potencial de pérdida ilimitado si el precio de Bitcoin se dispara agresivamente al alza. Los traders que construyen esta estructura han mostrado una fuerte creencia de que el alza será limitada y la baja más probable, una afirmación extremadamente audaz basada en la exposición enormemente asimétrica que conlleva el uso de esta estrategia.<img src="https://jid.rerrkvifj.com/media/customer/creatorSystem/15feafda-608d-4772-b836-e5c79b48a00c.jpeg"><h2>Lo que realmente dice el 'Smart Money'</h2>Separar lo que hacen los traders de lo que dicen públicamente es clave para entender el flujo de opciones. Esta semana, el sentimiento hacia Bitcoin a través de las redes sociales es mixto. Ha habido una mezcla de sentimiento alcista esta semana, con algunos alcistas señalando el hecho de que Bitcoin mantuvo el nivel de $66,000 como soporte, y otros diciendo que el rechazo de $71,000 fue un claro fracaso. Pero todo eso se filtra a través del posicionamiento de las opciones. Si las opciones de venta se negocian con una prima del 13% durante cuatro semanas consecutivas y la mayoría de las estrategias más populares son bajistas o neutrales a bajistas, el consenso entre los profesionales es claro. Si bien no significa que el precio de Bitcoin caerá a $60,000, la gran mayoría de los mercados no operan como sugiere el posicionamiento de las opciones. El hecho de que las opciones de venta tengan una probabilidad significativamente mayor de movimiento a la baja en comparación con el movimiento al alza en los niveles actuales significa que los participantes del mercado que pagan dinero real para cubrir su exposición han determinado que existe un riesgo mucho mayor a la baja que al alza en los niveles de precios actuales. Esto señala un sentimiento muy diferente al de las encuestas de sentimiento minorista o la actividad en redes sociales. El posicionamiento de opciones tiene un costo de mantenimiento. Cuando hay una prima continua en las opciones de venta durante cuatro semanas consecutivas, eso es una señal clara de convicción que se ha mantenido durante ese período de tiempo, y no es solo una reacción fugaz a un mal día en el mercado.<h2>Qué observar</h2>El nivel principal a observar es $66,000. Durante cuatro semanas, $66,000 ha mostrado un buen soporte estable, pero con los mercados de opciones valorando una posibilidad válida de que $60,000 regrese frente al soporte, esa es la línea inicial a observar. Por lo tanto, una vez que haya una ruptura del soporte en $66,000, basándose en cómo los profesionales de opciones avancen en este movimiento, es muy probable que su estrategia predominante ya haya sido establecida para ser rentable al permitir un movimiento a la baja hacia $60,000. Si BTC regresa y se mantiene por encima de $70,000, la prima de la opción de venta probablemente se comprimirá rápidamente a medida que los profesionales de opciones cierren sus respectivas opciones de venta. Los indicadores principales de este cambio serán la delta. Para que la delta migre del 13% a neutral (por debajo del 6%), confirma que el sentimiento bajista del mercado de opciones por parte de los profesionales ha disminuido y presenta una indicación principal de cualquier movimiento al alza en el precio de BTC. Hasta que llegue ese momento, los acuerdos de comunicación del mercado de opciones son muy claros: la cautela es la posición prevalente; y la valoración de $60,000 es una oportunidad realista en el mercado de opciones como se discutió.

Bitcoin se mantuvo entre $66k y $71k la semana pasada, sin desplome. Los operadores profesionales de opciones están cautelosos: una asimetría del 13% en puts a 4 semanas señala una inclinación a la baja. Lideran las estrategias diagonales bajistas, straddles cortos y riesgos reversos, con la vista en los $60k.

Los mercados de opciones de Bitcoin fijan silenciosamente un reintento de $60,000: esto es lo que muestran los datos

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