近日，隨著加密貨幣跌向 60,000 美元，關於策略 (MSTR) 可能因被迫清算比特幣而陷入「死亡螺旋」的揣測甚囂塵上。

週一，來自 Benchmark 和 TD Cowen 的華爾街分析師反駁了這一說法，捍衛了該公司比特幣國庫策略的持久性。這兩家公司都給予策略 (MSTR)「買入」評級。

Benchmark 的 Mark Palmer 在其研究報告中表示：「死亡螺旋的說法假設策略距離出售比特幣只差一個糟糕的星期，並且忽略了達到這一點的幾個步驟。在策略進行任何有意義的比特幣出售之前，它需要先耗盡其用於支付股息的 10 億美元現金儲備。」

策略在 5 月 26 日至 5 月 31 日期間出售了 32 枚比特幣，總計約 250 萬美元。這是該公司自 2022 年 12 月開始收購比特幣以來首次出售其任何持有的資產。該公司表示，它以每枚平均 77,135 美元的價格出售了這筆少量比特幣，旨在為其 STRC 優先股，即策略浮動利率永久延期優先股的分配提供資金。

儘管如此，Palmer 表示，由於策略的永久優先股沒有可能引發加速拋售的「硬性到期日」，因此不太可能出現拋售量上升。「該公司必須經歷一連串漫長的失敗，其目前價值近 550 億美元的比特幣儲備才會被考慮出售。」Palmer 說道。 

據 The Block 價格頁面顯示，自價格跌至約 60,000 美元以來，比特幣在過去 24 小時內已反彈，截至美國東部時間上午 11 點 03 分，交易價格高於 66,000 美元。這比去年高點低了近 50%。

STRC 模式「深思熟慮且持久」

STRC 是一種永久優先股，旨在以接近 100 美元的價格交易，並提供浮動月股息，目前年化約為 11.5%。策略出售 STRC 有助於推動比特幣的購買。

儘管 Palmer 將 STRC 描述為「深思熟慮且持久」模式的一部分，該模式「將對收益的需求轉化為長期比特幣敞口」，但至少有一位批評者將這種優先股稱為「龐氏騙局」，認為其最終可能陷入死亡螺旋——即公司結構中導致股價崩潰並被迫大量出售資產的負面反饋循環。

TD Cowen 的 Lance Vitanza 和 Jonnathan Navarrete 週一在他們的報告中表示，考慮到該公司的儲備，策略支付 STRC 股息的負擔應該是可控的。儘管如此，比特幣的價格確實需要繼續升值，至少是溫和地升值，策略的計劃才能開花結果。

TD Cowen 表示：「STRC 大幅抑制了回撤期間的波動性，即使在比特幣經歷顯著下跌的時期，也能提供正向或接近持平的回報。這種動態支持了將 STRC 定位為一種資本保值和收益工具，與比特幣的高波動性增長特徵形成對比。」

此外，策略週一表示，它已額外購買了 1,587 枚比特幣，總計約 1 億美元，平均價格為每枚比特幣 63,024 美元，使其總持有量達到 846,842 枚比特幣。

策略最近改為每月支付兩次 STRC 股息。策略總裁兼首席執行官 Phong Le 當時表示，此舉旨在「穩定價格、抑制週期性、推動流動性並增加需求」。