美國證券交易委員會 (SEC) 提議廢除兩項關鍵的國家市場系統監管 (Regulation NMS) 規則，引發了關於代幣化美國股票和去中心化金融 (DeFi) 交易的新一輪辯論。
SEC 於 6 月 11 日表示，已提議廢止國家市場系統監管 (Regulation National Market System) 的規則 611 和 610(e)。這些規則自 2005 年以來一直形塑著美國的股票交易。
規則 611 旨在阻止國家市場系統股票的「穿價交易 (trade-throughs)」。簡單來說，當其他交易場所存在更好的受保護報價時，交易場所不能以更差的價格執行股票交易。
規則 610(e) 處理「鎖定與交叉報價 (locked and crossed quotations)」。這些規則要求交易中心避免報價與美國股票的全國最佳買入價和賣出價相等或交叉。
SEC 表示，該提案還將從規則 600 中刪除相關定義並進行其他匹配的更改。在該提案於《聯邦公報》發布後，公眾意見徵詢期將開放 60 天。
SEC 主席保羅·阿特金斯 (Paul Atkins) 表示，該計劃旨在簡化股票市場結構，這是在規則 611 實施二十年後進行的。他指出，該規則可能產生了限制市場增長的問題。
「在規則 611 實施二十年後，委員會是時候審查其意想不到的後果了，這些後果阻礙而非增強了我們市場的長期增長。」SEC 主席保羅·S·阿特金斯說。
阿特金斯補充說：「這項提案旨在簡化市場結構，降低市場參與者的成本，同時允許競爭、創新和其他市場力量塑造我們股票市場的持續演變。」
該提案本身並未批准代幣化股票交易。它啟動了一個規則制定程序，並給予市場參與者在機構決定是否最終廢止之前發表意見的機會。
Galaxy Digital 的亞歷克斯·索恩 (Alex Thorn) 表示，該提案可能會消除 DeFi 中代幣化美國股票的一個主要障礙。他認為，自動做市商 (AMM) 難以輕易遵守規則 611，因為它們通過流動性池和聯合曲線執行交易。
「從結構上講，AMM 無法遵守規則 611。它根據聯合曲線以池價格執行交易，並帶有滑點，具有區塊時間粒度。」索恩寫道。
問題在於 DeFi 池無法在每次交換之前實時檢查每個證券交易所的報價。它們也無法像傳統交易系統那樣在市場之間路由訂單。
索恩還表示，規則 610(e) 也產生了類似問題。AMM 價格隨交易流動而變化，這意味著代幣化股票池可能經常鎖定或交叉傳統市場中的顯示報價。
如果 SEC 廢除這些規則，分析師表示，經紀商層面的「最佳執行義務 (best execution duties)」可能會發揮更大作用。美國金融業監管局 (FINRA) 規則 5310 要求經紀商為客戶訂單尋求最佳可用條款。
該框架可能比逐筆交易的價格保護規則更適合代幣化市場。然而，代幣化股票仍面臨其他障礙，包括交易所註冊、替代交易系統 (ATS) 規則、清算、結算和投資者權利。
據此前報導，SEC 一直在研究一項「創新豁免 (innovation exemption)」，可能允許代幣化公開股票在區塊鏈平台上交易。該計劃可能要求代幣化股票擁有與普通股票相同的權利，包括股息和投票權。
此外，據 crypto.news 報導，委員海絲特·皮爾斯 (Hester Peirce) 也表示，任何豁免的範圍可能仍然有限。她說，它可能適用於現有公開股票的數字版本，而非沒有股東權利的合成股票代幣。
SEC 的提案為這項更廣泛的政策轉變增添了新的一步。它可能會減少一個市場結構障礙，但最終規則將取決於意見徵詢程序和進一步的機構行動。
