摩根士丹利（Morgan Stanley）下調了對Circle網路集團的評級，將其從「持平」降至「減持」，並將目標價從106美元調降至38美元，此前該機構下調了對USDC長期增長的預期。
摩根士丹利表示，此次降級是由於下調了USDC流通量預測，並擔憂Circle的盈利模式可能面臨壓力，因為儲備收入對穩定幣增長放緩和代幣化現金產品競爭加劇變得更加敏感。
研究報告發布後，Circle股價週一在盤前交易中下跌約6%，至58.81美元，儘管另一家華爾街公司持相反觀點，首次覆蓋並給予看漲評級。
摩根士丹利將其對2027年USDC流通量的預期下調了約33%，2028年下調了44%，理由是該穩定幣的擴張速度不如先前預期。該券商還將其GAAP每股盈餘預估下調至2027年比市場預期低約3%，2028年比市場預期低約20%。
分析師James Faucette表示，Circle的儲備收入業務面臨越來越大的壓力，因為代幣化貨幣市場基金和代幣化存款可能會爭奪原本會留在USDC的資本。報告還指出，Circle的代幣化貨幣市場基金USYC，其經濟效益結構上低於其儲備收入業務。
摩根士丹利進一步表示，Circle的OpenUSD倡議引入了共享治理和儲備經濟學，這增加了維護USDC分發的成本，而代理支付活動規模過小，無法對收入做出有意義的貢獻。該券商估計，代理支付的日交易量已降至約41,900美元，這意味著平均交易規模約為0.24美元。
該券商還質疑Circle的長期增長目標，稱儘管管理層的目標是在市場週期中平均實現40%的年增長，但USDC自去年第三季度以來「實際上並未增長」。
儘管包括萬事達卡（Mastercard）和Stripe在內的支付公司已擴展其穩定幣產品，摩根士丹利表示，除了少數幾個用例，商業採用尚未產生有意義的交易量。
根據麥肯錫（McKinsey）的數據，該券商指出，2025年穩定幣處理的調整後交易量約為35兆美元。然而，其中只有約3900億美元是可識別的實體經濟支付，大多數活動仍與加密貨幣交易和轉帳相關，而非商業活動。
摩根士丹利表示，支付活動仍集中在跨境商業交易、匯款和穩定幣掛鉤的卡片消費。報告稱，這些用例尚未產生持久餘額和經常性交易經濟效益，以抵消Circle儲備收入模式面臨的壓力。
TD Cowen提出了截然不同的評估，首次覆蓋Circle並給予「買入」評級，目標價為82美元，認為投資者可能低估了該公司發展成為超越穩定幣發行的金融基礎設施平台的能力。
分析師Bryan Bergin表示，Circle正在跨支付、財資服務、代幣化實體資產、互操作性和開發者基礎設施等領域構建產品，這可以隨著時間的推移和USDC流通量的增長而使收入多元化。
TD Cowen還將Circle描述為投資者參與穩定幣的機構採用和金融基礎設施現代化的一種方式。
華爾街對該股票的看法仍存在明顯分歧。LSEG數據顯示，在覆蓋Circle的30位分析師中，有16位目前將該股票評為「持有」或「賣出」，而其餘14位則建議「買入」或「強力買入」。
此次降級僅在Circle加強其在美國的監管地位數日後發生，Circle從紐約金融服務部（NYDFS）獲得了Circle網路信託公司有限責任公司（Circle Internet Trust Company LLC）的有限目的信託牌照，該公司以Circle紐約信託（Circle New York Trust）的名義運營。
Circle表示，這項州級批准補充了其於7月從貨幣監理署（OCC）獲得的聯邦信託銀行授權。雖然經OCC批准的Circle國家信託預計將提供信託數位資產託管服務，但該公司表示USDC的發行將繼續通過其紐約信託實體進行，然後逐步過渡到其獲批的監管框架下。
執行長Jeremy Allaire此前表示，獲得紐約信託牌照一直是其長期目標，因為NYDFS框架提供了監管清晰度。Circle還表示，此次批准建立在其與監管機構的關係基礎上，該關係可追溯到2015年，當時該公司成為第一家獲得BitLicense的公司。
這些監管里程碑並未轉化為對股票的持續支持。Circle股價在7月31日收盤下跌2.54%，同日，Cathie Wood的方舟投資（ARK Invest）通過三支交易所交易基金（ETF）購買了109,129股Circle股票，在該公司定於8月5日發布第二季度財報之前增加了對這家穩定幣發行商的持倉。
投資者也在關注擬議的《清晰法案》（Clarity Act），該法案預計將為美國加密貨幣產業建立一個監管框架。摩根士丹利的最新報告指出，儘管監管監督有所改善，但未來表現仍將取決於USDC的採用、交易活動以及Circle在儲備收入之外創造收入的能力。
