Bitwise 投資長 Matt Hougan 在參議院未能於 9 月 15 日推進加密市場結構法案之前，比特幣從 7 月的 57,950 美元飆升至 80,000 美元以上，此後他修正了對 CLARITY 法案受挫的看法。

Bitwise 在 Hougan 9 月 16 日的投資長備忘錄中表示，儘管他預期當前的加密貨幣漲勢可以持續，這仍是一種投資展望而非已確認的市場結果，但在立法停滯後，他不再認為加密貨幣交易將再經歷六週的艱難時期是最有可能的結果。

Hougan 先前曾將該立法比作加密貨幣的「土撥鼠菲爾」，預測如果國會未能完成法案，市場將面臨更長的寒冬。在審視比特幣的價格走勢和金融業產品的持續推出後，他現在將參議院的挫折描述為一個「減速帶，而非路障。」

比特幣的漲勢改變了 Hougan 對 CLARITY 法案的看法

Hougan 修正後的立場著重於比特幣在立法預期惡化期間的表現。Bitwise 數據顯示，比特幣在 7 月 1 日的低點接近 57,950 美元，隨後在 9 月 4 日攀升至 80,000 美元以上。同期，Bitwise 表示，Polymarket 對 CLARITY 法案在 2026 年成為法律的定價從 39% 下降到 18%。

Hougan 認為，這些相反的走勢削弱了他先前關於法案通過對市場復甦持續必要性的假設。這種價格關係並未證實立法機率下降導致比特幣上漲，Bitwise 也沒有將其作為未來表現的證據。

隨後，參議院於 9 月 15 日否決了關於推進 H.R. 3633 的結束辯論動議。參議院的官方唱名投票記錄顯示，49 票贊成，50 票反對，一名參議員未投票。結束辯論並進入辯論階段需要 60 票。

這項行動並非最終的通過投票。共和黨參議員 Susan Collins、Josh Hawley、Jerry Moran 和 Thom Tillis 投票反對結束辯論。Tillis 在結果明朗後改變了投票，這是一種程序性舉動，保留了尋求重新考慮的可能性。參議院尚未宣布下次投票日期。

正如 crypto.news 在投票後報導的，這次失敗阻止了參議院在此階段開始辯論，使立法懸而未決，而非通過最終通過投票被正式否決。

華爾街的加密貨幣項目在參議院投票前持續推進

Hougan 引用了幾項機構發展來支持他的觀點，即大型金融公司在制定加密產品之前並未等待市場結構立法。

Robinhood 於 7 月 1 日推出了 Robinhood Chain 的公共主網。該公司將該網絡描述為一個無許可、與以太坊兼容的 Layer 2，專為金融服務和代幣化資產而構建。其第二季度的監管備案證實，Robinhood Chain 在 7 月期間從 2 月的公共測試網進入主網。

Robinhood 將此次發布與股權代幣（Stock Tokens）結合，供來自 120 多個國家的符合資格的用戶通過 Robinhood Wallet 使用。Robinhood 表示，到 9 月份，約有 200 種股權代幣可用。

截至 Hougan 備忘錄發布時，摩根士丹利的 Solana 產品甚至比申請階段更進一步。SEC 於 7 月 23 日宣布摩根士丹利 Solana 信託註冊生效，摩根士丹利投資管理公司於 7 月 28 日在 NYSE Arca 正式推出了 MSOL 產品，同時也推出了其以太幣產品 MSSE。

摩根士丹利表示，這兩款交易所交易產品都收取 0.14% 的贊助費，並尋求 Solana (SOL) 和以太幣 (ETH) 的敞口，其結構中包含了質押。Crypto.news 報導了 7 月的發布，糾正了先前對摩根士丹利僅僅尋求 Solana 基金批准的描述。

DTCC 提供了另一個例子。7 月 15 日，存託信託與清算公司 (Depository Trust & Clearing Corporation) 使用轉換為 DTC 代幣化資產的證券處理了實時生產交易。這些交易包括股票交易、美國國債和回購活動、證券借貸、抵押品質押和代幣轉移。

DTCC 表示，約有 40 家公司參與了此次生產活動，這是在其計劃於 2026 年 10 月推出代幣化服務之前的事件。在相關報導中，crypto.news 報導稱參與者包括貝萊德、摩根大通、高盛等金融機構。

SEC 和 CFTC 可以在沒有法案的情況下繼續制定規則

Hougan 的第二個論點涉及 SEC 和 CFTC 已有的監管權限。他將這兩個機構的現任領導層描述為支持加密市場發展，並表示公司已從這一政策方向中獲得安慰。他將這些機構描述為「親加密貨幣」是 Bitwise 的定性，而非法定分類。

SEC 主席 Paul Atkins 曾另行表示，國會立法仍然是可取的，因為機構規則日後可能會被更改。在 8 月 18 日的一份聲明中，Atkins 稱立法是「不可或缺的」，以創建足夠持久的規則，使其能夠在未來監管領導層變更後繼續存在。

然而，SEC 仍已開始自行制定規則。其於 8 月 18 日發布的擬議《加密資產監管》(Regulation Crypto Assets) 將為某些涉及加密資產的投資合約發行創建量身定制的豁免，以及一項有條件的安全港，解決加密資產何時不再被視為受投資合約約束。該提案目前仍開放公眾意見，截至 10 月 20 日，並非最終規則。

CFTC 主席 Michael Selig 在參議院投票後也持類似立場。在 The Block 報導的 9 月 16 日聲明中，Selig 表示，該機構「已鎖定並準備好利用其現有法定權限，為金融新領域制定規則」。

CFTC 早在 3 月份就成立了創新工作組，專注於加密資產、區塊鏈、人工智能和預測市場。Selig 當時表示，該小組將在委員會現有職權範圍內制定規則的同時，與 SEC 協調。

機構權力仍有其限制。Hougan 承認，只有國會才能賦予 CFTC《CLARITY 法案》所設想的全面現貨市場管轄權。行政規則可能面臨法庭挑戰，並可能被未來的委員會修訂或推翻，而立法將建立不同層次的法定永久性。

前 CFTC 主席 J. Christopher Giancarlo 也同樣表示，在國會持續分裂的情況下，這兩個機構可以在現有權限範圍內繼續制定規則。

比特幣在投票後下跌，宏觀壓力增加

市場在參議院行動後立即做出負面反應。路透社報導稱，比特幣下跌約 4% 至約 75,908 美元，而 Coinbase 和 Circle 股價下跌近 9%，因為投資者對未能推進該法案的反應。

加密衍生品市場出現了另一層次的拋售。Crypto.news 報導稱，交易所 24 小時內清算了約 5.71 億美元的多頭頭寸，其中包括比特幣和以太幣各約 1.9 億美元的多頭頭寸。

Hougan 表示，立法結果並非影響價格的唯一因素。他的備忘錄引用了利率和石油問題作為導致下跌的可能因素，同時將額外波動描述為其看漲投資論點的風險。

宏觀背景在 9 月 16 日再次發生變化，當時聯邦儲備委員會將其基準利率上調至 3.75%–4.00%，這是自 2023 年以來的首次上調。路透社報導稱，這項一致決定是在決策者應對持續通脹和不斷上漲的能源成本後做出的，大多數官員預計 2026 年至少還會再加息一次。

截至 9 月 17 日，CoinGecko 顯示比特幣接近 76,274 美元，24 小時內上漲約 0.5%，但七天內下跌約 2.1%。該價格仍遠高於 Bitwise 7 月份的起點 57,950 美元，但低於 9 月初的 80,000 美元以上水平。

Hougan 關於加密牛市可以在沒有 CLARITY 法案的情況下持續的預期，仍然是 Bitwise 的市場預測。SEC 的《加密資產監管》提案仍在接受意見，截至 10 月 20 日，而參議院尚未安排對 H.R. 3633 的另一次結束辯論投票。