截至7月31日，比特幣礦工進入了他們最長的緊縮期之一，儘管幾家上市運營商的股價因預期人工智慧數據中心收入而上漲。
Bitcoin Magazine Pro計算，挖礦難度從其峰值下降了19.9%，這是自應用特定積體電路（ASIC）取代圖形處理器成為該行業主要硬體以來，第三次最嚴重的跌幅。
獨立網路數據證實了更廣泛的緊縮。比特幣難度在7月25日下跌0.74%至126.23兆，此前在7月11日曾大幅下調5%。目前的水準比2025年11月創下的約156兆紀錄低約19%。
比特幣在7月31日交易價接近63,100美元，在過去12個月中下跌約47%，比2025年10月的紀錄低近50%。價格下跌減少了礦工的美元收入，而協定仍然每個區塊僅發行3.125枚比特幣。
比特幣的七日平均算力在7月29日接近每秒868個E哈希（exahashes），低於2025年末峰值時每秒超過一個Z哈希（zettahash）。算力指數（Hashrate Index）在其第三季度審查中，將更廣泛的30日平均值定在接近940 EH/s，比12月創下的1,066 EH/s紀錄低約12%。
不同的數據提供商使用不同的平均視窗，因此他們可能無法確定下跌的相同起始日期。Bitcoin Magazine Pro聲稱此次下跌已持續287天，這反映了其選擇的算力系列。確切持續時間可能有所不同，但下跌趨勢在公開數據集中清晰可見。
根據Luxor的算力指數，比特幣難度同比轉負，這在比特幣歷史上僅是第二次。上一次發生在中國2021年禁止挖礦之後，當時全球大量設備在遷往其他國家之前關閉。
目前的緊縮沒有單一的政策驅動原因。算力指數將其歸因於挖礦收入壓縮、比特幣價格下跌、效率較低的硬體關閉以及電力容量轉移到人工智慧（AI）和高性能計算（HPC）領域。截至6月，它連續兩個季度記錄了算力下降。
哈希價格（hashprice），衡量每petahash計算能力預期每日收入的指標，在7月下旬接近每天每PH/s 32美元。老舊的礦機群組在30至35美元左右難以保持正現金流，除非運營商的電費低於每千瓦時約五美分。
據此前報導，上市礦商在2026年第一季度出售了超過32,000枚比特幣。該總量超過了他們在2025年全年的總銷售額，因為這些公司籌集資金用於債務、運營成本和數據中心建設。
礦業股傳統上表現出與比特幣掛鉤的槓桿效應。比特幣價格上漲會改善挖礦收入並提升股權估值，而價格下跌則會壓縮利潤並使礦工股價跌速快於比特幣資產。
這種關係已經減弱，因為投資者越來越將一些運營商視為能源和人工智慧基礎設施公司。根據相關crypto.news報導中引用的研究，2026年初，一籃子礦業股票上漲了56%，而比特幣下跌了17%。
Hut 8提供了一個最清晰的例子。7月20日，該公司簽署了在德州Beacon Point園區的第二份為期15年的352兆瓦租賃合約。該協議將園區的基本合約價值提高到196億美元，並使Hut 8的人工智慧合約總投資組合達到266億美元。第二階段的初步交付計畫於2028年第二季度進行。
根據《巴倫週刊》報導的市場數據，Hut 8的股價在過去12個月中翻了四倍多，並在第二份Beacon Point協議簽署後上漲了11%。這些漲幅反映的是預期的未來租賃收入，而非更強勁的比特幣挖礦經濟效益。
Core Scientific在7月28日報導了另一項大規模擴張。該公司宣布與AMD建立合作夥伴關係，以涵蓋約530兆瓦和超過140億美元潛在基本合約收入的15年期協議為基礎。該公司表示，其租賃客戶總容量已達到約1.1吉瓦，代表著超過240億美元的潛在合約收入。
同時，TeraWulf的人工智慧和高性能計算租賃收入在第一季度達到2100萬美元，首次超過其比特幣挖礦收入。同期挖礦收入不到1300萬美元。
這些協議有助於解釋為何算力下降和礦工股價上漲可以同時發生。運營商可以關閉效率低下的挖礦設備，同時保留有價值的電力連接、土地和數據中心基礎設施，以用於更高價值的工作負載。
然而，公布的合約價值與已收到的收入不同。許多專案需要數年的建設、外部融資和客戶部署。延誤、成本超支或人工智慧需求減弱都可能挑戰基於未來產能的估值。
Bitcoin Magazine Pro寫道，礦工們「為他們的硬體找到了更有利可圖的用途」。這句話抓住了市場目前的論點，但它並不適用於每一位礦工。有些地點無法滿足人工智慧工作負載所需的網路、散熱或可靠性標準，而高效的挖礦地點可能仍然有利可圖。
礦工收入由固定的區塊獎勵（subsidy）和交易手續費組成。獎勵已從2009年的50枚比特幣下降到2024年4月減半後的3.125枚比特幣。預計在下一次減半時（目前預計在2028年）將降至1.5625枚比特幣。
Bitcoin Magazine Pro表示，以比特幣計價的區塊獎勵收入最近達到歷史最低日水平。這種說法需要上下文。以比特幣計價的發行量減少主要是減半的程式化結果，而慢於目標的區塊生產可能會在下一次難度調整之前暫時減少每日發行量。
當比特幣升值時，美元收入仍然可以增加。因此，以比特幣計量的歷史新低並不自動代表以美元計量的安全預算達到歷史新低。
交易手續費提供的支持微乎其微。截至7月13日的七天內，礦工共收取了約20枚比特幣的手續費，相當於每天約2.86枚比特幣。這低於單個區塊支付的3.125枚比特幣區塊獎勵，並且僅佔該週總區塊獎勵的0.69%。
儘管確切結果取決於測量週期，但這項比較支持了Bitcoin Magazine Pro的更廣泛觀點。在網路擁堵、代幣發行或其他區塊空間競爭激烈時期，手續費需求可能會迅速增加。
目前，手續費仍遠不足以取代發行量。以每天約144個區塊計算，當區塊按時生成時，網路每天產生約450枚比特幣的區塊獎勵。每天不到3枚比特幣的手續費收入僅佔該數額的一小部分。
這個差距在數十年而非數週內顯得重要。未來的每一次減半都會減少發行量，這需要比特幣價格上漲、手續費需求增加、挖礦效率提高或經濟上可持續的算力減少等某種組合。
在相關報導中，crypto.news指出，長期安全預算辯論取決於幾個不確定變數，包括未來的手續費、硬體效率、能源成本和比特幣的市場價值。目前手續費疲軟並不能證明網路將面臨安全故障。
比特幣仍由每秒數百個E哈希（exahashes）的算力所保護。當礦機進入或離開時，協議也會每2,016個區塊調整難度，以使平均區塊產出時間回到十分鐘。
較低的難度改善了剩餘礦工的條件。每個倖存的算力單位與較少的總計算能力競爭，可以獲得更大份額的固定區塊獎勵。
這種機制可以在礦工投降後穩定網路。弱勢運營商退出，難度下降，低成本礦工獲得收入份額。因此，從峰值下降19.9%預示著行業壓力，但也表明比特幣的調整機制正在按設計運行。
然而，當前的週期與早期的緊縮不同。有些硬體不僅僅是被暫時關閉。電力合約和數據中心場地正簽訂為期15或20年的人工智慧租賃，這使得它們重新回歸比特幣挖礦的可能性較低。
Luxor將這一趨勢描述為「結構性轉變，而不僅僅是週期性低點」。其研究發現，上市礦商已宣布超過700億美元的人工智慧和高性能計算合約，而網路算力則連續第二個季度下降。
下一次難度調整預計在8月9日至8月11日左右，具體取決於區塊產生情況，這將提供另一個網路檢查點。如果再次降低，將表明礦工在7月25日重置後繼續退出。穩定或上升的難度則暗示緊縮已開始放緩。
投資者還將關注Hut 8在8月4日公布的第二季度財報、新的人工智慧產能交付時間表以及礦工是否繼續出售比特幣儲備。
幾家上市礦商現在擁有數十億美元的人工智慧和高性能計算合約。投資者正在評估他們所確保的電力、數據中心土地和未來租賃收入，而非僅僅依賴比特幣產出。
難度下降表明參與區塊生產的計算能力減少。比特幣仍擁有非常大的算力，並且沒有經過證實的證據表明存在迫在眉睫的安全危機。當礦工退出時，協議會降低難度以維持區塊生產。
不是。人工智慧轉型需要強大的電網連接、光纖網路、先進的散熱系統和大量資金。擁有廉價電力的效率高的礦工可能會繼續專注於比特幣挖礦，而擁有合適場地的運營商則會尋求人工智慧合約。
關鍵信號包括算力穩定、難度開始上升、哈希價格超過運營成本以及庫存拋售減少。比特幣持續復甦也會改善以美元計價的挖礦收入。
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