研究與經紀公司Bernstein的分析師在週五發布的兩份報告中，對兩家正轉型至AI基礎設施的最大比特幣礦商給出了分歧的評級，將CleanSpark (CLSK) 維持在「優於大盤」（Outperform），目標價為24美元，而將MARA Holdings (MARA) 維持在「符合大盤」（Market-Perform），目標價為17美元。

Bernstein表示，這種分歧反映在執行力上。

由Gautam Chhugani領導的分析師團隊寫道，CleanSpark 已簽署主要租戶，且數據中心建設正在進行中，而MARA仍在等待其首份商業AI合約。

CleanSpark 確保AI租戶

CleanSpark 價值66億美元、為期20年的三層淨租賃合約，涵蓋其位於喬治亞州桑德斯維爾（Sandersville）廠區的175兆瓦IT電力，租戶為一家具有高投資評級的全球科技公司。該租賃協議包含CleanSpark 在德州所有885兆瓦資產組合的獨家協議。

該礦商還與租戶首選的工程與建設公司合作，負責桑德斯維爾的建設，Bernstein表示這一步降低了CleanSpark首次大規模AI部署的風險。另一個支持性說明是，首個數據機房預計於2027年第四季度啟用。

根據CleanSpark每IT兆瓦1000萬至1200萬美元的指導價，Bernstein將項目層級的資本支出估計為約19億美元。報告指出，隨著股權部分資金到位，該礦商目前正尋求按90%貸款成本比率獲得有擔保的項目融資，截至6月30日，其流動性約為9億美元。

德州對數據中心項目的審計要求預計將推遲ERCOT的「批次零」（Batch Zero）流程進度，更多細節將在8月20日的德州公共事業委員會聽證會上公佈。

儘管如此，Bernstein表示，CleanSpark的管理層預計該延遲不會改變其Sealy和Brazoria廠區的供電時間表。CleanSpark位於Sealy的285兆瓦廠區預計於2027年中期供電，而Brazoria的300兆瓦第一階段預計將納入ERCOT「批次零」的基礎負載。在喬治亞州、德州、密西西比州、田納西州和懷俄明州，該礦商規劃的電力容量約為2.1吉瓦，並已申請將其華盛頓園區從86兆瓦擴建至500兆瓦。

MARA仍在等待其催化劑

根據The Block審閱的報告，Bernstein對MARA給出了更為謹慎的評級。

分析師表示，一份商業AI合約可能會成為該股票重新評級的催化劑，而MARA的管理層重申有信心在年底前簽署至少兩份AI租賃協議。

此外，Bernstein表示，最近的交易可能將MARA規劃的電力資產組合提升至4.2吉瓦。

該數字包括位於德州馬塔戈達縣（Matagorda County）的2吉瓦廠區，該廠區以6億美元收購，購買價格與開發里程碑掛鉤；以及位於俄亥俄州待定中的1吉瓦Long Ridge收購案，該案正等待聯邦能源管理委員會的批准。

MARA與Starwood的合作也支撐著該策略。分析師表示，這可能將該礦商的電力資產與Starwood的工程和建設能力以及超過7吉瓦的已交付基礎設施結合起來。雙方正在多個地點推進租賃談判。

Bernstein採用分部加總估值法對這兩家礦商進行估值，對挖礦業務應用約8倍企業價值（EV）對2027年預估的調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA），按當前價格計算比特幣持倉，並為可用於AI的增量電力分配每兆瓦300萬美元。

根據報告和The Block的加密股票價格頁面，CLSK在8月6日收盤價為12.75美元，較Bernstein的目標價折價88%，而MARA收盤價為10.65美元，較其17美元的目標價低60%。