週二比特幣維持在64,000美元附近，儘管比特幣現貨ETF吸納了2.115億美元的淨流入，且華爾街在8月4日創下新高。分析師認為這種背離表明市場正被壓縮至靜止狀態，而非準備下跌。

當天以太幣現貨ETF也錄得5,380萬美元的資金流入。事實上，根據Wintermute的數據，標普500指數以7,737點創下歷史新高，那斯達克指數在AI財報的帶動下上漲2.6%，布蘭特原油則在荷莫茲海峽緊張局勢緩解之際跌破80美元。

ETF買盤未能提振比特幣價格，這是一個明確的訊號。Wintermute場外交易員Jasper De Maere認為，現貨市場的邊際買家並非完全看漲。他進一步指出，復甦敘事只有在比特幣（BTC）近期內果斷突破65,000美元時才成立。

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比特幣按兵不動的一週

Glassnode將這種靜止狀態視為本週的核心謎團。該公司表示，全球市場創下新高，而比特幣幾乎沒有波動，落後標普500指數四個多百分點。

另一方面，7月31日Coldcard硬體錢包發生594枚比特幣（價值約3,800萬美元）失竊案，引發了一場爭奪，導致大約119,000枚比特幣在三天內從至少一年的休眠狀態中被找回——是被盜金額的200倍——然而現貨市場卻沒有出現可測量的賣壓。

Glassnode表示，被盜資金進入了新的冷儲存，而非流向交易所。被重新啟用的供應量中，只有大約十分之一停留在交易所，而持有不到一個月的錢包中的幣自那以後上漲了40%。

K33從另一方面追蹤了同一事件，報告稱比特幣的七天活躍供應量在漏洞擴大後達到2026年新高，約有890,000枚比特幣被轉移，其研究主管Vetle Lunde表示，這種峰值往往聚集在局部高點和低點附近。

透過枯竭而非洗盤形成的底部

分析師認為底部訊號正在匯集，但這是透過耗盡而非徹底洗盤形成的。

Glassnode的賣家枯竭常數處於本週期的低點，位於過去每個底部都形成的區域內，但仍比之前每次熊市最終達到的底部高出約三分之一。該公司表示，這個指標正處於門口，而非房間內部。

Bifinex分析師也得出了類似的結論。約有155,000枚比特幣累積在62,000美元至65,000美元之間，這是比特幣目前最大的鏈上成本基礎群組，約佔流通供應量的0.7%，這證明買家正在吸收賣壓，即使價格在連續兩日收盤價低於63,000美元後觸發了該公司自己的下行訊號。

Bitfinex分析師表示，截至8月2日收盤，54.6%的供應量處於獲利狀態，「平均持幣者實際上處於收支平衡點」。他們指出，這是一種歷史上標誌著週期底部而非崩盤的狀況。

需求管道仍在反向運行

需求方仍然是薄弱環節。美國現貨ETF和企業財庫，這兩年來的機構管道，在過去一個季度將代幣交還，僅在6月份這些基金就返還了約65,800枚比特幣，創下史上最差的一個月，Glassnode表示。

無論底部如何形成，都必須在這種結構性買盤轉向之前形成。

毫無定價可言

選擇權市場已停止為任何方向的波動支付費用。Glassnode發現上行隱含波動率處於其歷史最低讀數，接近23%，因為買權需求蒸發了。

Wintermute將比特幣的一日跨式部位隱含波動設定為1.01%，直至週三到期，這是本週最緊密的區間波動，鎖定預期範圍約在63,454美元至64,749美元之間。相比之下，市場情緒卻不會靜止。

在現貨市場幾乎沒有波動的一天，Glassnode的一週偏度在單一交易時段內暴跌超過八個點，這種劇烈波動幾乎完全存在於選擇權市場中，而永續合約資金費率則維持長期常態。

該公司表示，市場買入了一週的平靜，並持續支付半年風險的代價。Glassnode分析師寫道：「為零定價卻對一切反應，並非穩定狀態。」

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實際收益率決定下一步走向

下一步走向的來源似乎越來越傾向於宏觀問題。

Bitfinex分析師表示，比特幣對宏觀經濟狀況的依賴性越來越大，而非特定於加密貨幣的需求，實際收益率上升以及對62,000美元至65,000美元區間的防守，很可能決定其方向。對於比特幣而言，決定性變數是資金的實際成本，即投資者在通膨後獲得的回報。

因此，這種宏觀解讀指向了週五。Capital.com高級金融市場分析師Kyle Rodda表示，地緣政治風險緩解、升息預期下降和強勁財報同時支撐風險偏好，目前市場關注點轉向美國就業報告。

根據Rodda的說法，在疲軟的職位空缺數據公佈後，聯準會9月升息的機率已降至約60%，而上週聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前曾高達100%。經濟學家預計7月份經濟增加了85,000個就業機會，失業率穩定在4.2%。

歷史上，如此深度的壓縮傾向於一個方向。Glassnode表示，當一個月的實際波動率被壓縮到類似水準時，其爆發幾乎總是導致價格上漲——這是其分析中最具建設性的數據點，也是帶著最沉重警示的數據點。

過去的壓縮大多是在需求引擎在後台空轉的情況下解決的。而這次是在管道反向運行（需求不足）且枯竭階段尚未完成的情況下形成的。

根據The Block的價格頁面，週三比特幣交易價格約為64,600美元，以太幣徘徊在1,900美元附近。

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