USDT退场，EURC补位，欧元稳定币逆势飙涨超170%

作者：Jae，PANews

当全球超3,000亿美元的稳定币版图中，由美元资产以99%的份额占据绝对主导地位时，一个非主流的品类正在悄然逆袭。

Dune数据显示，欧元稳定币总市值在近期历史性地突破了4亿美元，自今年初以来增长率超过170%。

一轮没有硝烟的链上欧元战争或许已经打响，这或许是欧元稳定币从边缘走向主流市场的转折点。

严苛的规则反而消除了资本入场的不确定性。

在FTX和Terra崩盘后，全球资本对无牌照资产的恐惧远超对严监管的抵触。MiCA 虽然设置了门槛，但也为大型金融机构与稳定币发行方提供了合规入场券。

在MiCA全面实施之前，欧元稳定币市场处于各成员国规则不一的碎片化状态。2024年6月，MiCA关于稳定币的条款正式生效，要求发行方必须获得欧盟成员国电子货币机构或信用机构的许可。

实质上，这种极高的准入门槛扮演了清道夫的角色。

在MiCA实施后的18个月内，主要欧元稳定币的月交易量从1.97亿美元飙升至31亿美元，激增约15.74倍。

监管已经从可选动作变成了生存刚需，并直接推动了欧元稳定币实打实的规模增长。

汇率升值是欧元稳定币规模增长的另一大隐性支柱。在2024年底至2025年间，美国通胀预期的反复和欧元区宏观经济数据表现出的韧性，构成了欧元对美元升值的底层逻辑。

对于加密市场的投资者而言，持有欧元稳定币不仅能满足链上避险需求，更成为了一种外汇套利与多元化配置的手段。

当欧元相对于美元升值时，追求稳健的资本通常会选择将资金转移至欧元计价的资产，用来对冲美元走弱的风险。而持有欧元稳定币的投资者在资产面值不变的情况下，将获得额外的法币购买力收益。对于欧洲本土的投资者，特别是那些需要进行跨币种风险对冲的机构而言，将部分闲置的美元稳定币转换为欧元稳定币，既规避了单一货币风险，又捕捉了汇率波动的正向收益。

这种汇率套利的行为，也在无形中抬高了欧元稳定币的规模，形成了一波强有力的被动资金增量。

此外，今年全球范围内对过度依赖美元结算体系的担忧进一步发酵。

Chainalysis数据指出，今年4月之后，随着美国关税政策的落实，市场上出现了显著的从USD计价向EUR计价转移的趋势。在这一阶段，EURC的交易量涨幅远超USDC，反映出市场对多元化外汇储备的迫切需求。

在欧元稳定币4亿美元的市场版图中，Circle 再次证明了其作为合规巨头的统治力。

Dune数据显示，Circle 发行的EURC供应量已逼近3亿美元，凭借一己之力占据了约70%的市场份额，是驱动整个欧元稳定币规模增长的主引擎。

Circle领先的关键在于精准的提前布局。

EURC的储备透明度是获取用户信任的基石。

EURC并未局限在以太坊主网上，而是启动了多链扩张策略。

作为市场的领头羊，EURC 的扩张直接带动了欧元稳定币整体规模的质变。当流动性聚集到一定阈值，EURC 正在从储值工具向支付媒介跨越。如今，Visa已在Stellar网络上使用EURC进行结算，可能标志着欧元稳定币正式进入了主流金融的基础设施层。

Circle并非高枕无忧。当蛋糕做大，传统金融巨头便开始下场争夺。法国兴业银行旗下SG-FORGE发行的EURCV就是其中的典型代表。

与EURC的Web3基因不同，EURCV流淌着纯正的银行血液，其开发初衷是为代币化证券与零售支付业务提供合规的链上现金工具。支付巨头DECTA曾发布报告指出，EURCV在2025年的交易量增长了343.26%，主要得益于其在欧洲机构级回购协议（Repo）与债券代币化清算中的采用。

相比于EURC，EURCV的信用背书直接来自顶级商业银行，这在对交易对手方风险极度敏感的传统金融场景，是难以比拟的优势。

除了法兴银行，包括西班牙桑坦德银行等在内的多家欧洲银行也在今年启动了稳定币实验。这些“银发稳定币”手握银行已有的巨额存款基础，可能在未来某个事件点，爆发出强大的链上迁徙能力。

欧央行对数字欧元（CBDC）的推进，是私营欧元稳定币面临的最大不确定性。

为了维护欧洲货币主权，必须发行公共形式的数字现金。

相较于欧元稳定币，CBDC在法律地位、持有上限以及基础设施接入方面拥有先天优势。若CBDC未来能够提供较高的用户便利性和零成本结构，可能会直接打击到现有的欧元稳定币。

欧央行更深层的忧虑在于金融稳定，其始终对稳定币可能引发的存款挤兑保持质疑。

为了预防这一风险，MiCA将对欧元稳定币实施更严格的监管，要求其存放在银行的准备金比例必须提高到60%。这类持续增加的合规成本，或许会在未来限制欧元稳定币的扩张动能。

这也构成了一个根本性的矛盾叙事：欧元稳定币在合规框架下蓬勃生长，而它的监管者却在亲自筹划可能取代它的CBDC。这场“官”与“民”的竞合，将是欧元稳定币未来数年的最大变数。

欧元稳定币的高速增长或许预示着一个长期趋势：随着监管尘埃落定，全球投资者不再仅仅满足于美元稳定币，欧元稳定币的生态位正在被快速填补。

与此同时，随着 RWA（现实世界资产）代币化与跨境结算需求的进一步深化，欧元稳定币可能正处于大规模采用的前夜。而这场由欧洲主导的游戏，才刚刚开局。