美SEC主席“加密计划”演讲全文：金融市场全面上链，打造全球加密之都
大家下午好。谢谢 Norm 的热情介绍，也感谢你们邀请我出席。我非常高兴能与各位共聚一堂，尤其是在这个我认为是美国在加密资产市场展现领导力的关键时刻。在分享一些思考之前，我要感谢 America First Policy Institute 召集了这场及时的讨论。此外，为了让合规团队安心，我必须声明，我今天在此发表的观点仅代表我个人，并不一定代表 SEC 机构或其他委员的立场。
今天，我想谈谈我和 Hester Peirce 委员所称的「加密计划（Project Crypto）」，这将成为 SEC 在协助特朗普总统将美国打造为「全球加密之都」这一历史性努力中的北极星。但在谈及我们关于加密市场主导地位的计划前，我想先回顾一些资本市场发展史上的转折点，因为它们与我们现在所处的节点颇为相似，而我们塑造的未来，应当配得上我们所继承的遗产。
创新之风始终席卷着我们的资本市场，有时甚至是飓风般地席卷。1792 年，它吹动了一棵梧桐树的枝叶 —— 在其树荫下，二十多位股票经纪人聚集起来，签署协议，创立了纽约证券交易所的前身。那份用羊皮纸手写、不足百字的协议，开启了一个优雅的体系，数代人以来一直主导着资本流动的秩序。
几个世纪以来，我们的市场从未停滞不前。它们随着当代的理念与技术而扩展、演化、重塑。市场之所以充满活力，正是因为有人的参与。市场引导人类的创造力投向社会最棘手的问题，并通过激励机制回报那些开发出最有价值、最受欢迎解决方案的人。这正是亚当·斯密所言「看不见的手」的运行机制：即便人们追求自身利益，市场也能将之引导至服务公共利益的方向。
SEC 的职责，就是保护这样一个市场：让人类的创造力和技能能造福社会。在其历史进程中，SEC 既曾促进过创新，也遗憾地扼杀过创新。幸运的是，前进的力量终将胜出。当我们的监管姿态能以审慎而非恐惧的态度迎接创新，美国的领导地位也总是更上一层楼。
20 世纪 60 年代——那时我尚未参与其中——华尔街正处于牛市，但幕后的市场运作却频频吃紧。大多数清算和结算事务仍需依赖昂贵又繁琐的流程。纸质股票证书堆积如山，必须由职员用推车运送，在华尔街及美国各地金融中心来回奔波。
这种纸质化的清算与结算体系是为一个更温和的年代设计的，显然已经难以承载急剧增长的交易量。某一家公司处理延迟，会拖累整个链条；证券遗失、遭窃的情况频频发生；交易失败大幅上升；一些资本较弱的券商甚至因交易中断而面临破产。无奈之下，交易时间被缩短，交易所甚至在每周三停市，只为让公司有时间处理堆积如山的纸质证书。
时任 SEC 主席形容这场系统性崩溃是「40 年来证券业最为严重且持久的危机 …… 公司破产、投资者信心骤降。」值得肯定的是，SEC 当时积极应对，推动市场参与方建立了今时今日我们所熟知的美国存管信托与清算公司（DTCC），彻底改变了证券的持有与交易方式。
此后，不再需要纸质证书在客户与券商、券商与券商之间流转。证券所有权开始以电子账本记账的方式完成。证书本身被「冻结」，安全保管于金库之中，而所有权通过电脑系统转移，为今天的清算与结算系统奠定了基础。
像我身边这台电传打字机（ticker tape）一样，它曾是当时市场信息传播的一项突破，让美国人能一行行地实时接收交易信息。但创新不应只是过去的辉煌。
到了 1990 年代后期，电子交易系统风靡，动摇了传统市场结构的许多假设。彼时的 SEC 主席 Arthur Levitt 同样认为，SEC 有责任为电子市场的创新提供监管弹性。于是，在 1999 年推出的《另类交易系统条例》（Reg ATS），允许这些系统以券商的身份进行监管，而非传统交易所。
这将我们带到今天 —— 一个需要美国雄心壮志的时刻，一个可以释放这种雄心的项目。
美国不能只是赶上数字资产革命的脚步，我们必须引领它。
在我领导下，SEC 不会袖手旁观，看着创新在海外蓬勃发展，而我们自己的资本市场却停滞不前。要实现特朗普总统将美国打造为全球加密之都的愿景，SEC 必须从整体上考虑，将我们的市场从链下迁移至链上的潜在益处与风险。
如我前文所述，今天我正式宣布启动「加密计划」，这是一项覆盖整个 SEC 的倡议，旨在现代化证券法规，使美国的金融市场能够全面迁移至链上。
就在几周前，特朗普总统签署了《GENIUS 法案》，为稳定币设立了全球支付领域的黄金监管标准。签署后，他公开支持国会在年内通过加密市场结构立法。我赞赏众议院在这一进程中展现出的跨党派支持，并期待参议院在此基础上进一步完善相关法律，为我们的市场建立起抵御监管滥权的制度结构，巩固美国在全球加密产业中的主导地位。
全世界都运行在美国技术的基础设施之上
我们将把曾因上届政府的「以执法代替监管」政策和「第二版切断渠道行动（Operation Chokepoint 2.0）」而逃离美国的加密企业重新带回国内
加密计划将涵盖 SEC 内部的一系列举措。
首先，我们将致力于让加密资产的发行重回美国。那些复杂的离岸公司结构、伪去中心化的表演，以及关于加密资产是否属于证券的混乱，将成为过去。
「先开枪后提问」的方式，应该成为历史
但实际上，大多数加密资产并非证券
将加密资产归类，比如数字藏品、数字商品或稳定币
此外，被认定为证券不应成为发展的原罪。我们需要一个适应加密证券的监管框架，使这些产品能在美国市场内蓬勃发展。许多发行方会倾向于利用证券法所提供的产品设计灵活性，投资者也将从分红、投票权等证券属性中受益。项目方不应被迫在非理想阶段就设立 DAO、创建离岸基金会，或早早去中心化。我对加密证券在商业中的新应用感到振奋，例如通过代币化股票参与区块链共识机制等。
我已要求工作人员提出专门的披露规定、豁免条款和「安全港」制度，包括针对所谓的「首次代币发行（ICO）」、「空投」和网络奖励计划等。
批准在美国境内分发证券代币
个人有权使用自托管钱包来持有其加密资产，并参与链上活动，如质押等
在我的任期内，落实《PWG 报告》关于「现代化 SEC 对注册中介机构托管义务」的建议将是一项优先事项。前一届政府推行的「特殊目的券商框架」、SAB 121 文件，以及「切断渠道行动 2.0」，导致如今市场上几乎没有合规的加密资产托管服务提供者。现有托管规定并未考虑加密资产特性。我已指示工作人员研究如何对现行制度进行适配，包括必要时提供豁免或修改规则，以促进加密资产托管服务的发展。
《PWG 报告》同时建议，应允许市场参与者在最有效的许可结构下开展多线业务。我们不能强迫他们被嵌入一个不合时宜的「普罗克拉斯提斯之床」式监管体系。我支持允许他们在保障投资者利益的前提下，自由选择最适合其业务的监管路径。
一家拥有替代交易系统（ATS）的券商，应能同时提供非证券类加密资产交易、证券类加密资产交易、传统证券服务，以及质押、借贷等服务，而无需申请超过五十个州的牌照，或多张联邦级执照
目前联邦证券法并不禁止注册交易平台上线非证券资产。我已指示委员会员工制定进一步的指导和方案，推动这类「超级应用」落地。也许最终我们会把它命名为「Reg Super-App」。
根据《PWG 报告》建议，SEC 应与其他监管机构协作，为注册中介建立最简洁高效的许可制度，避免让它们同时受多重监管。这种模式在银行业已被广泛采纳，例如银行普遍无需额外注册为券商或清算机构。监管机构应尽可能以最低必要剂量提供监管，保护投资者同时激励企业成长。我们不应用过度、家长式的监管把企业逼到海外，也不能让监管负担偏袒资源丰富的大公司，从而扼杀中小企业的竞争力。
使非证券类加密资产与证券类加密资产可以在同一 SEC 监管平台上并行交易
第四，我已指示委员会工作人员更新那些陈旧的监管规则，以释放链上软件系统在美国证券市场中的潜力。链上软件形式多样——其中一些系统是真正去中心化的，不依赖任何中介运营；另一些则由特定运营方维护。无论是哪种形式，都应在我们的金融市场中拥有一席之地。
去中心化金融（DeFi）软件系统——例如自动化做市商（AMM）——能实现自动化、非中介的金融市场活动
我们将保护那些单纯发布软件代码的开发者
为了实现这一愿景，我们需要修改现有规则。例如，若要支持证券的链上交易，我们可能需修订《全国市场系统法规》（Reg NMS）。事实上，早在二十年前我就曾与时任委员 Cynthia Glassman 联合撰写反对 Reg NMS 的异议意见，而今天看来，当年的担忧更具现实意义。过去二十年里，Reg NMS 所施加的过度要求扭曲了市场活动，阻碍了美国证券市场的自然演进。国会当年设想的，是让「竞争力量而非多余监管」主导全国市场系统的发展。我将努力推动我们回归这一初衷，进一步促进市场中的创新与竞争。
最后，创新与企业家精神是美国经济的引擎。特朗普总统曾称美国为「建设者之国」。在我领导下，SEC 将鼓励这一精神，而不是用繁文缛节与一刀切的规则加以压制。当前委员会正在积极考虑一些业界提出的改革建议，以激发创新活力；同时，我们也在探讨引入「创新豁免机制」——使注册与非注册机构可以快速将新商业模式和服务推向市场，即使这些模式与现有规则不完全匹配。
以及仅允许符合合规功能标准（如 ERC3643）的证券代币进行流通
在推进上述各项优先事项的同时，我期待与政府其他部门协作，共同努力将美国打造为全球加密之都。这不仅是一场监管模式的转型，更是一场跨世代的机遇。
从梧桐树下的纸质协议到区块链上的电子账本，创新之风依然劲吹。我们的使命，就是让这股风继续推动美国的领导地位不断前行。毕竟，女士们先生们，我们从未满足于追随他人。我们不会在场边观望。我们将引领潮流。我们将亲自构建。而且，我们将确保下一个金融创新篇章，在美国书写。
非常感谢各位今天的聆听。请关注我们即将发布的公告与提案，欢迎您一如既往地提出宝贵的建议与意见。
