Ethena USDeGiá

(USDE)

USDe duy trì mức neo $1 thông qua một chiến lược 'phòng hộ delta-neutral' độc đáo. Với mỗi $1 tài sản thế chấp tiền mã hóa, chẳng hạn như ETH hoặc BTC, được gửi vào giao thức, Ethena đồng thời mở một vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu 'short' tương đương trên các sàn giao dịch phái sinh. Cơ chế này đảm bảo rằng mọi biến động giá của tài sản thế chấp tiền mã hóa cơ sở đều được bù đắp bằng lợi nhuận hoặc thua lỗ từ vị thế short. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm, vị thế short sẽ có lợi nhuận, cân bằng lại tổng giá trị về $1. Điều này khác với các stablecoin khác ở chỗ đạt được sự ổn định thông qua phòng hộ thị trường thay vì bảo chứng vượt mức.

Lợi suất của USDe chủ yếu đến từ hai nguồn. Thứ nhất, tài sản thế chấp tiền mã hóa (như ETH) bảo chứng cho USDe thường được giữ dưới dạng Liquid Staking Tokens, mang lại phần thưởng staking, thường khoảng 3-4% APY. Thứ hai, và quan trọng hơn, Ethena thu thập 'funding rates'. Trong các thị trường giá lên, các nhà giao dịch phải trả phí để duy trì các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu 'long' của họ. Vì Ethena luôn giữ các vị thế 'short' như một phần của chiến lược phòng hộ, nó sẽ nhận được các khoản phí funding này. Tuy nhiên, lợi suất này không được đảm bảo và biến động rất lớn. Nếu tâm lý thị trường chuyển sang giảm giá, funding rates có thể trở thành âm, có khả năng làm giảm lợi suất xuống 0 hoặc thậm chí trở thành một khoản chi phí cho giao thức.

Ethena USDe về cơ bản khác với các stablecoin thuật toán như UST, vốn dựa vào một token liên quan biến động để bảo chứng và duy trì mức neo thông qua cơ chế đúc và đốt. USDe là một 'đô la tổng hợp' được bảo chứng bởi các tài sản tiền mã hóa bên ngoài, có tính thanh khoản (như ETH và BTC) và được phòng hộ tích cực bằng các giao dịch thị trường thực tế—cụ thể là các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh cửu short. Cơ chế phòng hộ trực tiếp này cung cấp một sự bù đắp hữu hình chống lại các biến động giá tài sản thế chấp, không giống như việc UST dựa vào một hệ thống chênh lệch giá biến động. Sự ổn định của USDe bắt nguồn từ việc phòng hộ dựa trên thị trường, không chỉ từ một thuật toán on-chain và một token quản trị mang tính đầu cơ.

'Rủi ro Funding Âm' xảy ra nếu tâm lý thị trường chuyển sang giảm giá mạnh mẽ trong một thời gian dài, khiến funding rates trở thành âm. Trong kịch bản này, Ethena, với các vị thế short, sẽ phải trả phí để duy trì các phòng hộ của mình, có khả năng làm cạn kiệt Quỹ Dự trữ của nó. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất và khả năng thanh toán của giao thức. 'Rủi ro Đối tác' phát sinh vì Ethena giữ các phòng hộ của mình trên các sàn giao dịch phái sinh tập trung. Nếu một trong các sàn giao dịch này gặp phải sự cố nghiêm trọng, tương tự như một vụ sụp đổ sàn giao dịch nổi bật trong quá khứ, các khoản tiền của Ethena được giữ ở đó có thể gặp rủi ro. Ethena giảm thiểu rủi ro này bằng cách sử dụng các nhà cung cấp 'Thanh toán ngoài sàn', nhưng rủi ro cố hữu từ việc dựa vào các nền tảng của bên thứ ba vẫn là mối lo ngại hàng đầu.

Việc đúc và đổi USDe trực tiếp trên nền tảng Ethena thường bị hạn chế đối với những người dùng tổ chức được phê duyệt (whitelisted) đã hoàn thành xác minh Know Your Customer (KYC). Quyền truy cập có kiểm soát này giúp quản lý các hoạt động thế chấp và phòng hộ. Đối với người dùng phổ thông, phương pháp chính để mua hoặc bán USDe là thông qua các thị trường thứ cấp. Điều này bao gồm việc mua hoặc bán USDe trên các sàn giao dịch phi tập trung khác nhau, chẳng hạn như một sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu hoặc một sàn giao dịch phi tập trung nổi bật, hoặc thông qua các sàn giao dịch tập trung như một nền tảng tiền mã hóa tập trung hay một địa điểm giao dịch khác niêm yết USDe.

Các token USDe và ENA của Ethena phục vụ các mục đích khác biệt cơ bản trong hệ sinh thái. USDe là chính stablecoin, được thiết kế để duy trì mức neo $1 dưới dạng một đô la tổng hợp. Chức năng chính của nó là cung cấp một tài sản ổn định, tạo lợi suất cho người dùng. Mặt khác, ENA là token quản trị của giao thức. Những người nắm giữ ENA có khả năng bỏ phiếu về các thay đổi quan trọng của giao thức, các thông số quản lý rủi ro và các quyết định chiến lược khác ảnh hưởng đến định hướng và hoạt động trong tương lai của nền tảng Ethena. Về cơ bản, USDe là sản phẩm, trong khi ENA là cơ chế kiểm soát.