Що таке торговельне прослизання і чому воно відбувається?

Розуміння проковзування в трейдингу: Основи

Проковзування (slippage) — це фундаментальне поняття на фінансових ринках, яке особливо яскраво проявляється у стрімкому та часто волатильному світі криптовалют. За своєю суттю, проковзування означає розбіжність між очікуваною ціною угоди та фактичною ціною, за якою ця угода була виконана. Уявіть, що ви купуєте певну кількість біткоїна за ціною $60,000 за BTC, яку бачите на екрані торгового терміналу. Однак до того моменту, як ваш ордер буде оброблено та виконано, ціна може змінитися, і в результаті ви купуєте його за $60,050. Ця різниця у $50 за BTC і є проковзуванням.

Це явище не притаманне виключно криптовалютам; воно трапляється і на традиційних ринках акцій, Форексі та товарних ринках. Проте, через низку унікальних характеристик простору цифрових активів, проковзування може бути частішим і потенційно значнішим для криптотрейдерів. Воно являє собою приховані витрати, які можуть зменшити прибуток або збільшити збитки, тому кожному трейдеру — від новачка до ветерана — вкрай важливо розуміти його причини та наслідки.

Розрив між очікуванням та виконанням виникає через динамічну природу ринкових цін. Коли ви розміщуєте ордер, особливо ринковий ордер (market order), призначений для негайного виконання, існує короткий, але критичний період між моментом подання замовлення та моментом його успішного зіставлення з доступним зустрічним ордером у книзі ордерів біржі. Протягом цього миттєвого вікна ринкові умови можуть змінитися, що призведе до відхилення від початково бажаної ціни. Це часто призводить до менш сприятливого результату для трейдера, відомого як «негативне проковзування», хоча може траплятися і «позитивне проковзування», коли угода виконується за кращою ціною, хоч і рідше.

Механіка проковзування: чому воно виникає?

Проковзування не є випадковою подією; це прямий наслідок ринкової динаміки та операційних механізмів торгових платформ. Його виникненню сприяють кілька взаємопов'язаних факторів:

Ринкова волатильність

Волатильність є чи не найголовнішим чинником проковзування. На ринках криптовалют цінові коливання можуть бути різкими та швидкими, часто реагуючи на новини, технологічні розробки, регуляторні оголошення або навіть тренди в соціальних мережах.

• Швидкі коливання цін: Коли ціна активу дико коливається протягом секунд або мілісекунд, ймовірність проковзування різко зростає. Ціна, зафіксована в момент розміщення ордера, може суттєво відрізнятися до моменту, коли ордер буде спрямований, зіставлений і підтверджений.
• Високорезонансні події: Важливі новини (наприклад, суттєве оновлення, регуляторні обмеження або підтримка з боку знаменитостей) можуть спровокувати раптові стрибки або падіння цін. Під час таких подій учасники ринку поспішають купити або продати, що призводить до шквалу ордерів, які можуть перевантажити книгу ордерів і змусити ціни різко змінитися до того, як ордер буде повністю виконано.

Ліквідність

Ліквідність — це легкість, з якою актив можна купити або продати без значного впливу на його ціну. Вона залежить від присутності охочих покупців і продавців на різних цінових рівнях.

• Низька ліквідність: На ринках з низькими обсягами торгів або для менш популярних альткоїнів може бути недостатньо покупців чи продавців на певних цінових рівнях для негайного виконання великого замовлення. Якщо ви розміщуєте ринковий ордер на продаж значної кількості неліквідного активу, механізм зіставлення біржі може бути змушений опускатися глибше в книгу ордерів, виконуючи ваше замовлення поступово за дедалі нижчими цінами. Це «проходження по книзі ордерів» безпосередньо призводить до негативного проковзування.
• Глибина книги ордерів: Книга ордерів відображає відкладені замовлення на купівлю (bid) і продаж (ask) за різними цінами. «Глибока» книга ордерів вказує на високу ліквідність з великою кількістю ордерів на близьких цінових рівнях. Навпаки, «мілка» книга ордерів має менше замовлень, ширші цінові розриви та більш схильна до проковзування, особливо при великих угодах.

Тип ордера

Вибір типу ордера відіграє вирішальну роль у визначенні потенціалу проковзування.

• Ринкові ордери (Market Orders): Ці замовлення призначені для негайного виконання за найкращою доступною ринковою ціною. Вони пріоритезують швидкість над ціновою визначеністю. Коли ви розміщуєте ринковий ордер, ви фактично даєте біржі вказівку виконати ваше замовлення за допомогою будь-яких доступних зустрічних ордерів у книзі, незалежно від ціни, доки весь обсяг не буде заповнений. Це робить їх дуже вразливими до проковзування, особливо в умовах волатильності або низької ліквідності.
• Лімітні ордери (Limit Orders): Навпаки, лімітний ордер дозволяє вказати максимальну ціну, яку ви готові заплатити (для купівлі), або мінімальну ціну, яку ви готові отримати (для продажу). Якщо ринкова ціна не досягне вашого ліміту, ордер не буде виконано. Хоча лімітні ордери виключають негативне проковзування, гарантуючи бажану ціну, вони несуть ризик того, що ваше замовлення взагалі не буде виконано, якщо ринок піде в інший бік.
• Стоп-лосс ордери (Stop-Loss Orders): Вони часто встановлюються як ринкові ордери після подолання певного цінового порогу. Якщо ціна швидко падає нижче вашого тригера стоп-лоссу, ваше замовлення перетворюється на ринкове і може бути виконане за набагато нижчою ціною, ніж очікувалося, що призведе до значного проковзування.

Перевантаження мережі (Специфічно для крипто)

Децентралізовані біржі (DEX) і навіть централізовані біржі (CEX), які взаємодіють безпосередньо з блокчейнами, можуть відчувати проковзування через перевантаження мережі.

• Затримка блокчейну (Latency): У блокчейні транзакції мають бути перевірені та додані в блок майнерами або валідаторами. У періоди високої активності мережі (наприклад, мінт NFT або запуск популярного DeFi-протоколу на Ethereum) комісії за транзакції (газ) можуть злітати, а час підтвердження — різко зростати. Ордер, поданий на DEX, може залишатися в мемпулі (очікувані транзакції) протягом декількох хвилин або навіть довше, що дозволяє ринковій ціні суттєво змінитися до моменту підтвердження.
• Максимальна видобувна вартість (MEV) / Фронтраннінг: Це складніше явище, притаманне криптосфері, де витончені боти моніторять очікувані транзакції в мемпулі. Якщо бот виявляє великий ордер на купівлю, який, ймовірно, підштовхне ціну вгору, він може розмістити свій власний ордер на купівлю прямо перед вашим, а потім негайно продати актив після того, як ваше велике замовлення підніме ціну, отримуючи прибуток на різниці. Це фактично змушує ваш ордер виконуватися за менш вигідною ціною, сприяючи негативному проковзуванню.

Інфраструктура біржі та затримки

Навіть на високооптимізованих централізованих біржах технічні фактори можуть сприяти проковзуванню.

• Швидкість виконання: Час, необхідний біржі для обробки, зіставлення та підтвердження ордера, може варіюватися. На ринках, що рухаються надзвичайно швидко, навіть мілісекунди затримки можуть призвести до різниці в ціні між подачею ордера та його виконанням.
• Оновлення книги ордерів: Книги ордерів бірж постійно оновлюються. Якщо ваше замовлення подане саме тоді, коли книга ордерів зазнає значного оновлення або перевантажена іншими замовленнями, ціна, відображена в момент ініціювання угоди, може неточно відображати доступні ціни за мить після цього.

Типи проковзування: детальний розгляд

Проковзування не завжди є шкідливим. Воно може проявлятися у двох формах:

Позитивне проковзування

Позитивне проковзування виникає, коли угода виконується за вигіднішою ціною, ніж очікувалося. Наприклад, якщо ви розміщуєте ринковий ордер на купівлю біткоїна за $60,000, і до моменту його виконання ціна ненадовго впала до $59,950, замовлення виконується за цією нижчою ціною. Це означає, що ви купили за кращою ціною, ніж планували. Позитивне проковзування зазвичай зустрічається рідше, ніж негативне, оскільки трейдери зазвичай прагнуть купувати низько і продавати високо; раптові падіння або стрибки, які сприяють негайним ринковим ордерам, трапляються не так часто або швидко поглинаються іншими трейдерами. Проте це може трапитися на дуже волатильних ринках, де ціни стрімко рухаються на вашу користь між розміщенням та виконанням ордера.

Негативне проковзування

Негативне проковзування — це найпоширеніший і тривожний тип, коли угода виконується за менш вигідною ціною, ніж передбачалося. Якщо ви розміщуєте ринковий ордер на продаж Ethereum за $3,000, а він виконується за $2,980, ви відчули негативне проковзування у розмірі $20 за ETH. Це безпосередньо впливає на вашу прибутковість, зменшуючи прибуток або збільшуючи збитки. Саме це є основною причиною, чому трейдери впроваджують різні стратегії для мінімізації проковзування.

Вплив проковзування на криптотрейдерів

Наслідки проковзування, особливо негативного, можуть бути значними для криптотрейдерів:

• Зниження прибутковості: Це найбільш прямий вплив. Кожен долар, втрачений через проковзування, — це долар, який не йде у ваш прибуток або збільшує ваші втрати. Для високочастотних трейдерів або тих, хто оперує великими обсягами, навіть невеликі відсотки проковзування можуть накопичуватися у суттєві суми.
• Неефективне виконання стратегії: Торгові стратегії часто будуються навколо конкретних точок входу та виходу. Якщо проковзування постійно зміщує ціну виконання від вашої мети, ефективність вашої стратегії може бути серйозно підірвана. Ретельно розраховане співвідношення ризику та винагороди може бути зіпсоване несподіваними відхиленнями цін.
• Збільшення транзакційних витрат: Окрім явних торгових комісій, проковзування діє як прихована транзакційна витрата. Це додаткові витрати, понесені просто через ринкову динаміку та механіку виконання ордерів.
• Проблеми управління ризиками: Стоп-лосс ордери є основою управління ризиками. Однак, якщо стоп-лосс спрацьовує в період надзвичайної волатильності, може виникнути значне проковзування, що призведе до закриття позиції за набагато гіршою ціною, ніж рівень стоп-лоссу. Це підриває захисну функцію ордера і може призвести до більших втрат, ніж очікувалося.
• Вплив на автоматизовану торгівлю (ботів): Алгоритмічні торгові боти покладаються на точне виконання для збереження своєї переваги. Несподіване проковзування може зруйнувати прибутковість алгоритму і потенційно змусити його приймати неоптимальні рішення, якщо це не було належним чином враховано в його програмуванні.

Мінімізація проковзування: стратегії для криптотрейдерів

Хоча проковзування неможливо повністю усунути, особливо в криптосфері, трейдери можуть застосовувати кілька стратегій, щоб мінімізувати його вплив:

Розуміння та використання лімітних ордерів

Лімітні ордери — ваш основний інструмент проти негативного проковзування.

• Як вони працюють: Коли ви розміщуєте лімітний ордер на купівлю, він буде виконаний лише за вказаною вами ціною або нижчою. Лімітний ордер на продаж буде виконаний лише за вашою ціною або вищою.
• Плюси: Гарантує бажану ціну, запобігаючи негативному проковзуванню.
• Мінуси: Ваше замовлення може бути не виконане, якщо ринок не досягне вказаної ціни.
• Коли використовувати: Ідеально підходить для нетермінових угод, накопичення позицій з часом або встановлення точних цілей прибутку. Завжди розглядайте можливість використання лімітних ордерів замість ринкових, коли цінова визначеність важливіша за миттєве виконання.

Аналіз ліквідності ринку та глибини книги ордерів

Перед здійсненням великої угоди, особливо ринковим ордером, оцініть ліквідність активу.

• Як перевірити: Більшість бірж відображають книгу ордерів. Шукайте щільну концентрацію заявок на купівлю та продаж навколо поточної ринкової ціни, що вказує на достатню ліквідність. Великий «спред» (різниця між найвищою ціною купівлі та найнижчою ціною продажу) часто сигналізує про низьку ліквідність.
• Важливість: Торгівля на парах або біржах з високою ліквідністю знижує шанси того, що ваше замовлення суттєво зрушить ринкову ціну, мінімізуючи проковзування. Уникайте виконання великих ринкових ордерів на неліквідних активах.

Торгівля в оптимальних ринкових умовах

Час торгівлі також може відігравати роль у зменшенні проковзування.

• Уникнення екстремальної волатильності: Якщо очікується важлива новина або на ринку панує ажіотаж, варто утриматися від великих ринкових ордерів. Це пікові періоди для значних коливань цін і посиленого проковзування.
• Уникнення неліквідних годин: Для деяких активів певні часи доби можуть мати нижчі обсяги торгів (наприклад, пізня ніч у певних часових поясах), що призводить до менш глибоких книг ордерів і вищого ризику проковзування.

Налаштування допуску на проковзування (Slippage Tolerance)

Багато децентралізованих бірж (DEX) та деякі просунуті централізовані платформи дозволяють користувачам встановлювати «допуск на проковзування».

• Що це таке: Це відсоткове відхилення від очікуваної ціни, яке ви готові прийняти. Наприклад, допуск у 1% означає, що ваша транзакція буде виконана лише в тому випадку, якщо кінцева ціна буде в межах 1% від вашої запитуваної ціни.
• Де це знайти: Зазвичай знаходиться в налаштуваннях транзакцій в інтерфейсах DEX, таких як Uniswap, PancakeSwap тощо.
• Балансування допуску:
  • Занадто низький (наприклад, 0.1%): Ваша транзакція може часто не проходити, особливо на волатильних ринках, що призведе до марної трати комісій за газ на DEX.
  • Занадто високий (наприклад, 5%): Ви ризикуєте погодитися на значно гіршу ціну.
• Рекомендація: Починайте з низького допуску (наприклад, 0.5-1%) і збільшуйте його лише тоді, коли ваші транзакції постійно зазнають невдачі.

Розподіл великих ордерів

Замість виконання одного масивного ринкового ордера, розгляньте можливість розділення його на кілька менших лімітних ордерів або послідовних ринкових ордерів.

• Перевага: Такий підхід зменшує індивідуальний вплив кожного меншого замовлення на книгу ордерів, дозволяючи виконувати їх за кращими середніми цінами та мінімізуючи загальне проковзування. Ця стратегія вимагає активнішого управління, але може бути дуже ефективною для великих позицій.

Вибір правильної біржі

Вибір торгової платформи суттєво впливає на проковзування.

• CEX з високою ліквідністю: Провідні централізовані біржі часто агрегують ліквідність від численних учасників, пропонуючи глибші книги ордерів і загалом нижче проковзування для більшості основних пар.
• DEX-агрегатори: Для децентралізованої торгівлі агрегатори (наприклад, 1inch або Paraswap) спрямовують ваші ордери через кілька пулів ліквідності, щоб знайти найкращу доступну ціну, допомагаючи мінімізувати проковзування в мережі.
• Враховуйте актив: Менш популярні токени часто доступні лише на невеликих, менш ліквідних біржах, де проковзування природно буде вищим.

Інформованість та підготовка

Знання — це потужний інструмент управління проковзуванням.

• Стежте за новинами та подіями: Будьте в курсі майбутніх подій, які можуть спричинити волатильність.
• Розумійте характеристики активів: Вивчайте типові патерни волатильності та ліквідності криптовалют, якими торгуєте. Деякі активи за своєю природою більш схильні до проковзування, ніж інші.

Проковзування в децентралізованих фінансах (DeFi)

У сфері децентралізованих фінансів (DeFi) проковзування набуває особливих нюансів, передусім через архітектурні відмінності автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) та інфраструктуру блокчейну.

Автоматизовані маркет-мейкери (AMM) та пули ліквідності

На відміну від централізованих бірж, які використовують традиційні книги ордерів, більшість DEX працюють з AMM, такими як Uniswap або SushiSwap.

• Формула постійного продукту (наприклад, x*y=k): AMM зазвичай використовують формули для визначення цін активів на основі співвідношення токенів у пулі ліквідності. Коли відбувається угода, токени додаються до однієї сторони пулу і вилучаються з іншої, що змінює співвідношення і, відповідно, ціну.
• Ціновий вплив (Price Impact): Велика угода на AMM безпосередньо змінює співвідношення активів у пулі, спричиняючи «ціновий вплив». Цей вплив, по суті, є проковзуванням, властивим свопам на основі AMM. Чим більша угода відносно ліквідності пулу, тим більшим буде ціновий вплив і, відповідно, вищим проковзування.
• Непостійні втрати (Impermanent Loss): Хоча це не є прямим проковзуванням для трейдера, постачальники ліквідності (LP) у пулах AMM стикаються з непостійними втратами, коли цінове співвідношення їхніх депонованих активів суттєво змінюється. Це супутній ризик, пов'язаний з ліквідністю в DeFi.

Комісії за газ та перевантаження мережі

Як згадувалося раніше, стан мережі блокчейн є критично важливим для DeFi.

• Очікувані транзакції: Ордер на своп, поданий на DEX, має бути включений у блок блокчейну. Якщо перевантаження мережі високе, а комісія за газ недостатня, транзакція може зависнути на довгий час, дозволяючи ринковій ціні суттєво відхилитися від очікуваної. Коли вона нарешті виконається, курс може бути набагато гіршим.
• Невдалі транзакції: Якщо ціна виходить за межі встановленого вами допуску на проковзування, поки транзакція очікує на підтвердження, або якщо у вас закінчиться газ, транзакція може зазнати невдачі. Хоча ваші токени залишаться на місці, ви все одно втратите комісію за газ, сплачену за невдалу спробу.

Фронтраннінг / Максимальна видобувна вартість (MEV)

Це особливо актуально в середовищах DeFi.

• Механізм: Боти, що контролюються досвідченими гравцями або навіть майнерами/валідаторами, моніторять мемпул на наявність великих транзакцій (наприклад, великого замовлення на купівлю токена). Вони можуть розмістити свою транзакцію з вищою комісією за газ, щоб забезпечити її виконання перед вашою. Щойно ваше велике замовлення виконається, підштовхнувши ціну вгору, бот-фронтраннер може негайно продати актив, заробляючи на різниці цін.
• Вплив на трейдера: Це безпосередньо посилює негативне проковзування для початкового трейдера, оскільки його ордер виконується за штучно завищеною ціною через проміжні транзакції. Незважаючи на зусилля, спрямовані на пом'якшення впливу MEV, це залишається серйозним викликом у DeFi.

Навігація в динаміці проковзування

Проковзування в трейдингу — це неминуча реальність фінансових ринків, особливо в динамічній екосистемі криптовалют, що лише зароджується. Це слугує нагадуванням про те, що ціна, відображена на вашому екрані, — це лише знімок моменту, а фактична ціна виконання може відрізнятися. Незалежно від того, чи зумовлене воно блискавичною ринковою волатильністю, недостатньою ліквідністю, вашим вибором типу ордера чи технічними тонкощами блокчейн-мереж, розуміння проковзування — це не просто теоретичне знання; це практична необхідність для грамотної торгівлі.

Проактивно впроваджуючи такі стратегії, як використання лімітних ордерів, ретельна оцінка ліквідності ринку, встановлення відповідних допусків на проковзування та розподіл великих угод, криптоентузіасти можуть суттєво мінімізувати фінансовий вплив несподіваних цінових відхилень. Крім того, усвідомлення специфічних для DeFi викликів, таких як ціновий вплив AMM та феномен MEV, дозволяє трейдерам впевненіше орієнтуватися в цих децентралізованих водах.

Зрештою, опанування мистецтва управління проковзуванням є вирішальним кроком до того, щоб стати більш стійким, прибутковим та стратегічно підкованим учасником світу цифрових активів, що постійно розвивається. Це перетворює непередбачуване ринкове явище на керований ризик, дозволяючи трейдерам ефективніше зосередитися на своїх загальних інвестиційних цілях.