Mantan Perdana Menteri Inggris Liz Truss memperingatkan pada 2 September bahwa meningkatnya utang pemerintah dan biaya pinjaman pada akhirnya dapat memaksa Inggris untuk memperkenalkan pemotongan belanja darurat.
Komentarnya muncul saat hasil obligasi pemerintah Inggris 10 tahun acuan mencapai 5,268%, level tertinggi dalam sekitar 18 tahun. Hasil obligasi pemerintah 30 tahun tetap mendekati 5,9%, sekitar titik tertinggi sejak tahun 1998.
“Hasil obligasi global melonjak karena tumpukan utang dan Inggris adalah salah satu contoh terburuk,” kata Truss. Dia mengaitkan tekanan tersebut sebagian karena pencetakan uang oleh Bank of England dan apa yang dia sebut sebagai “penurunan nilai” mata uang.
Pernyataan-pernyataan tersebut mewakili interpretasi Truss tentang pasar. Hasil obligasi mencerminkan beberapa faktor, termasuk ekspektasi inflasi, pertumbuhan ekonomi, pinjaman pemerintah, kebijakan moneter, dan permintaan investor. Kenaikan terbaru juga bertepatan dengan kenaikan harga minyak dan aksi jual obligasi internasional yang lebih luas.
Kenaikan hasil obligasi Inggris penting karena meningkatkan tingkat di mana pemerintah mungkin perlu membiayai kembali utang yang jatuh tempo atau menerbitkan obligasi baru. Ini juga dapat meningkatkan proyeksi biaya bunga yang digunakan dalam perkiraan fiskal resmi.
Harga obligasi bergerak berlawanan arah dengan hasil. Ketika investor menjual obligasi yang ada, harganya turun dan hasil efektifnya naik relatif terhadap pembayaran tetap obligasi tersebut.
Departemen Keuangan Inggris tidak segera membiayai kembali seluruh stok utangnya ketika hasil obligasi meningkat. Efeknya berlangsung secara bertahap seiring obligasi jatuh tempo dan utang baru diterbitkan. Obligasi pemerintah yang terkait inflasi dapat menciptakan tekanan tambahan karena pembayarannya meningkat seiring inflasi.
Hasil obligasi pemerintah Inggris 10 tahun mencapai 5,268% pada hari Rabu, sementara biaya pinjaman lima tahun mencapai sekitar 4,75%. Hasil obligasi 30 tahun tetap mendekati 5,9%.
Ekonom di Pantheon Macroeconomics memperkirakan bahwa biaya pinjaman yang lebih tinggi dapat mengurangi ruang fiskal pemerintah dari sekitar £23,6 miliar pada Pernyataan Musim Semi sebelumnya menjadi sekitar £13 miliar. Itu adalah perkiraan eksternal daripada perhitungan resmi Departemen Keuangan atau Kantor Tanggung Jawab Anggaran.
Pemerintah dijadwalkan untuk mempresentasikan anggarannya pada 28 Oktober. Perkiraan yang diperbarui akan menentukan apakah para menteri perlu menaikkan pajak, mengurangi belanja yang direncanakan, atau mengubah kebijakan lain untuk memenuhi aturan fiskal mereka.
Truss mengatakan pertumbuhan ekonomi yang dikombinasikan dengan pengeluaran yang terkendali menawarkan jalur terbaik untuk mengatasi masalah utang. Namun, dia memperingatkan bahwa “situasi sudah terlalu jauh” dan Inggris bisa menghadapi “pemotongan belanja darurat yang dipaksakan.”
Tidak ada paket belanja darurat yang diumumkan. Pemerintah saat ini belum mengkonfirmasi bahwa mereka akan mengadopsi jalur yang dijelaskan oleh Truss.
Posisi fiskal akhir akan bergantung sebagian pada periode yang digunakan oleh Kantor Tanggung Jawab Anggaran untuk menghitung asumsi bunga berbasis pasar. Hasil obligasi dapat naik atau mundur sebelum perhitungan tersebut selesai.
Intervensi Truss juga membawa konteks politik. Pemerintahnya memperkenalkan pemotongan pajak sekitar £45 miliar yang sebagian besar tidak didanai pada September 2022 tanpa perkiraan OBR yang menyertainya.
Pengumuman tersebut menyebabkan aksi jual cepat pada obligasi pemerintah jangka panjang dan ketidakstabilan di antara dana pensiun yang menggunakan strategi investasi berbasis liabilitas. Bank of England merespons dengan pembelian obligasi sementara untuk memulihkan kondisi pasar yang tertib.
Hasil obligasi pemerintah 30 tahun naik dari sekitar 3,38% ketika Truss menjadi perdana menteri menjadi hampir 5% selama gejolak pasar. Sebagian besar tindakan pajak kemudian dibatalkan, dan Truss mengundurkan diri setelah 49 hari menjabat.
Hasil saat ini lebih tinggi dari puncak yang tercatat selama episode tersebut. Namun, pergerakan saat ini adalah bagian dari repricing global daripada respons langsung terhadap pengumuman kebijakan Inggris tunggal.
Biaya pinjaman pemerintah juga meningkat di seluruh AS, Jepang, Jerman, dan Prancis. Hasil obligasi Treasury AS 10 tahun acuan mencapai sekitar 4,81%, level tertinggi sejak November 2023.
Hasil obligasi AS jangka panjang telah kembali ke level yang tercatat sebelum Departemen Keuangan memperluas program pembelian kembali obligasinya pada bulan Agustus. Hasil obligasi 10 tahun awalnya turun menjadi sekitar 4,62% setelah pengumuman tersebut tetapi kemudian membalikkan penurunan itu.
Kenaikan harga minyak telah menambah kekhawatiran inflasi. Minyak mentah Brent sempat mendekati $95 per barel karena pertempuran antara AS dan Iran mengancam pasokan energi.
Biaya energi yang lebih tinggi dapat menjaga inflasi konsumen tetap tinggi, berpotensi membatasi kemampuan bank sentral untuk menurunkan suku bunga. Ekspektasi bahwa suku bunga akan tetap tinggi untuk waktu yang lebih lama dapat mengurangi permintaan obligasi yang ada yang membawa pembayaran tetap yang lebih rendah.
Sifat global dari aksi jual ini membuat sulit untuk mengaitkan pergerakan Inggris semata-mata dengan utang domestik atau kebijakan Bank of England. Paparan inflasi Inggris, kebutuhan pembiayaan kembali yang besar, dan aturan fiskal mungkin masih membuat keuangan publiknya sangat sensitif terhadap kenaikan hasil obligasi yang berkelanjutan.
Bitcoin diperdagangkan mendekati $76,500 pada 2 September, turun sekitar 2% dalam 24 jam. Sebelumnya telah naik dari sekitar $64,000 ke titik tertinggi baru di atas $81,000 sebelum kehilangan momentum.
Emas mengikuti pembalikan serupa. Logam tersebut naik menuju $4,700 per ons tetapi kemudian mundur ke sekitar $4,300.
Bitcoin dan emas kadang-kadang disajikan sebagai perlindungan terhadap depresiasi mata uang atau pinjaman pemerintah yang berlebihan. Penurunan terbaru mereka menunjukkan bahwa hubungan tersebut tidak konsisten dalam periode singkat.
Hasil obligasi pemerintah yang lebih tinggi dapat membuat aset berbayar bunga lebih menarik dibandingkan dengan Bitcoin dan emas, yang tidak menghasilkan pendapatan tetap. Mereka juga dapat mengurangi permintaan aset berisiko dengan mengetatkan kondisi keuangan.
Seperti yang dilaporkan sebelumnya, kenaikan harga minyak dan hasil obligasi yang lebih tinggi mengalahkan masuknya ETF Bitcoin saat BTC turun di bawah $77,500. Bitcoin tetap berada di atas rata-rata pergerakan harian utamanya setelah reli bulan Agustus.
Tonggak sejarah Inggris berikutnya yang dikonfirmasi adalah anggaran 28 Oktober. Sampai pemerintah dan OBR menerbitkan perkiraan yang diperbarui, klaim bahwa pemotongan belanja darurat tidak dapat dihindari tetap tidak terkonfirmasi.
Pengungkapan: Artikel ini bukan merupakan nasihat investasi. Konten dan materi yang ditampilkan di halaman ini hanya untuk tujuan pendidikan.
