Emas tokenisasi telah semakin masuk ke ranah pinjaman kripto setelah utang yang didukung XAUT di Aave mencapai batas $25 juta dan Arch Lending menambahkan pinjaman yang dijamin dua token emas terbesar.
Co-founder dan chief technology officer Arch, Himanshu Sahay, mengatakan kepada crypto.news bahwa permintaan untuk pinjaman emas tokenisasi menunjukkan bahwa para pemegang mulai memperlakukan aset tersebut sebagai bagian yang dapat digunakan dalam sistem keuangan digital, bukan hanya sebagai cara untuk melacak harga emas batangan.
“Hal yang paling menarik dari permintaan yang kami lihat di sekitar emas tokenisasi adalah bahwa orang tidak hanya memperlakukan aset ini sebagai cara untuk mendapatkan eksposur terhadap harga emas. Mereka semakin melihatnya sebagai sesuatu yang dapat dimanfaatkan dalam sistem keuangan kripto yang lebih luas.”
Permintaan yang tercatat di Aave memberikan salah satu contoh. Pada akhir Januari, pasar XAUT protokol pinjaman terdesentralisasi tersebut mencapai batas utang $25 juta, menurut penilaian Chaos Labs.
Chaos Labs merekomendasikan untuk menaikkan batas tersebut menjadi $30 juta setelah menemukan permintaan untuk menggunakan XAUT sebagai jaminan untuk peminjaman stablecoin. Dalam beberapa hari, manajer risiko melaporkan bahwa kapasitas tambahan tersebut telah terisi dalam waktu kurang dari 24 jam dan mengusulkan peningkatan bertahap menjadi $36 juta, $43 juta, dan akhirnya $50 juta.
Meskipun aktivitas Aave menunjukkan bahwa investor bersedia meminjam dengan jaminan emas batangan tokenisasi, Chaos Labs menemukan bahwa pasar sangat terkonsentrasi. Penilaiannya pada bulan Februari mengatakan posisi terbesar menyumbang lebih dari 75% dari seluruh utang yang dijamin oleh XAUT.
Laporan yang sama menggambarkan faktor kesehatan pengguna sebagai cukup aman dan mengutip likuiditas XAUT serta volatilitas yang relatif konservatif saat menilai risiko likuidasi. Aave mencantumkan XAUT dalam mode isolasi, mencegah pemegang menggunakan aset tersebut untuk meminjam token yang lebih volatil.
Parameter awal memungkinkan pengguna untuk meminjam hingga 70% dari nilai jaminan XAUT mereka, sementara likuidasi dapat dimulai pada 75%. Pengaturan ini memperlakukan XAUT sebagai jaminan saja, yang berarti pengguna dapat menyediakannya untuk mendukung utang tetapi tidak dapat meminjam token emas itu sendiri.
Sahay menggambarkan aktivitas Januari sebagai lebih signifikan daripada lonjakan sesaat karena kapasitas ekstra juga digunakan dengan cepat. Menurutnya, permintaan tersebut menunjukkan bahwa “jaminan itu sendiri menjadi berguna.”
Saldo saat ini memerlukan pembacaan terpisah dari episode Januari. Halaman cadangan Ethereum v3 Aave baru-baru ini menunjukkan sekitar $70 juta XAUT yang disuplai tetapi tidak ada utang yang didukung XAUT, menurut angka yang diberikan oleh Sahay. Dia mengatakan peminjaman sebelumnya harus diperlakukan sebagai bukti historis kemauan untuk menggunakan aset, daripada deskripsi saldo utang Aave saat ini.
Aktivitas baru-baru ini juga meluas di luar pinjaman. Laporan CoinShares bulan Agustus menemukan bahwa deposit aset dunia nyata telah meningkat tiga kali lipat menjadi $7,4 miliar bahkan ketika aktivitas DeFi menurun, dengan XAUT dan PAXG menghasilkan sebagian besar aktivitas spot yang terukur. Seperti yang dilaporkan awal bulan ini, para trader menggunakan kedua token tersebut untuk mengubah eksposur emas mereka seiring pergerakan harga emas batangan.
Bagi investor yang masih menginginkan eksposur terhadap emas, Sahay mengatakan bahwa peminjaman dan penjualan memenuhi kebutuhan keuangan yang berbeda. Penjualan menutup posisi, sementara pinjaman yang dijamin menyediakan uang tunai atau stablecoin tanpa mengharuskan investor untuk segera melepaskan aset tersebut.
“Jika seorang investor menjual eksposur emas mereka, mereka telah keluar dari posisi tersebut,” kata Sahay. “Peminjaman memungkinkan mereka mengakses likuiditas sambil mempertahankan eksposur terhadap aset dasar.”
Tokenisasi mengurangi beberapa hambatan praktis karena jaminan sudah ada di blockchain. Pemegang tidak perlu mengangkut emas batangan fisik ke dalam perjanjian pinjaman atau mengatur penyimpanan terpisah sebelum mencari pinjaman.
PAXG dan XAUT masing-masing mewakili klaim yang terkait dengan emas fisik, meskipun struktur hukum dan operasionalnya berbeda. Paxos mengatakan satu PAXG mewakili satu troy ounce murni emas London Good Delivery yang disimpan di brankas profesional. Tether mengatakan satu XAUT mewakili satu troy ounce murni emas yang disimpan di Swiss.
Pada 28 Agustus, situs web Tether menempatkan kapitalisasi pasar XAUT sekitar $3,27 miliar, sementara CoinGecko menilai PAXG sekitar $1,93 miliar. Angka-angka tersebut memberikan nilai pasar gabungan kedua produk sekitar $5,2 miliar.
Emas tokenisasi sebelumnya mencapai tonggak penting lainnya pada bulan Maret ketika Tether menyebarkan XAUT di BNB Chain. Ekspansi BNB Chain memberikan token tersebut jaringan penyelesaian lain di samping infrastruktur yang ada, sementara setiap unit tetap terikat pada satu ons emas fisik.
Sahay mengingatkan bahwa akses digital tidak menghilangkan bahaya yang diciptakan oleh utang. Menurutnya, layanan pinjaman tetap membutuhkan batas LTV yang sesuai, pengaturan kustodi, dan kontrol risiko karena jaminan dapat dilikuidasi ketika nilainya tidak lagi mendukung pinjaman yang belum lunas.
“Fakta bahwa suatu aset dapat digunakan sebagai jaminan tidak berarti aset tersebut harus dimanfaatkan secara agresif,” katanya.
Daripada menyajikan emas tokenisasi sebagai pengganti Bitcoin, Sahay mengatakan aset-aset tersebut menawarkan karakteristik yang berbeda kepada peminjam dan pemberi pinjaman.
Bitcoin memiliki likuiditas yang lebih mapan di seluruh pasar kripto dan memainkan peran sentral sebagai aset digital asli. Emas, bagaimanapun, memiliki rekam jejak yang jauh lebih panjang sebagai penyimpan nilai dan secara historis mengalami volatilitas harga yang lebih rendah daripada Bitcoin, menurut Sahay.
Token yang didukung emas oleh karena itu mungkin menarik bagi investor yang menginginkan pinjaman on-chain tanpa mengambil tingkat eksposur arah yang sama yang terkait dengan Bitcoin. Token blockchain masih memperkenalkan risiko yang terkait dengan penerbitnya, kustodian, kontrak pintar, dan ketentuan penebusan, bahkan ketika emas dasar bergerak kurang tajam dibandingkan BTC.
“Saya tidak berpikir emas tokenisasi menggantikan Bitcoin sebagai jaminan. Saya pikir itu memperluas jangkauan aset yang dapat mendukung likuiditas asli kripto.”
Komentarnya mengikuti wawancara sebelumnya di mana ia mengidentifikasi kustodi yang berkualitas, nol rehipotekasi, dan aturan jaminan yang jelas sebagai pengaman untuk pinjaman aset digital. Diskusi kustodi juga mencakup margin call dan likuidasi, yang dapat memaksa penjualan ketika peminjam gagal menambah jaminan atau mengurangi utang mereka.
Di pasar yang sedang berkembang tersebut, Arch Lending telah mulai menerima PAXG dan XAUT sebagai jaminan hingga 75% LTV, menurut informasi yang diberikan oleh perusahaan. Anchorage Digital akan menyimpan token yang dijaminkan.
Arch menyatakan tidak merehipotekasi jaminan peminjam, yang berarti aset tidak dipinjamkan kepada pihak lain untuk menghasilkan pendapatan. Situs webnya menyatakan bahwa Anchorage menyimpan jaminan di dompet terpisah dan Arch menggunakan likuidasi parsial yang dimaksudkan untuk menjual hanya sejumlah yang diperlukan untuk mengembalikan kesehatan pinjaman.
Situs web publik perusahaan belum menambahkan PAXG dan XAUT ke daftar aset yang didukung yang ditampilkan, yang masih mencantumkan BTC, ETH, dan SOL serta menunjukkan LTV hingga 60% untuk pinjaman yang ada. Batas 75% dan dukungan untuk kedua token emas tersebut oleh karena itu berasal dari informasi produk baru perusahaan.
Pesaing sudah menawarkan sebagian dari layanan yang sama. Nexo mengatakan pelanggan yang memenuhi syarat dapat meminjam dengan jaminan PAXG atau XAUT, tergantung pada lokasi dan persyaratan akun, sementara YouHodler dan CoinRabbit mengiklankan produk yang didukung PAXG. Ledn mengumumkan pinjaman yang didukung XAUT pada bulan Juni tetapi mengatakan layanan tersebut akan tersedia nanti pada tahun 2026.
Bagi investor AS, meminjam dengan jaminan aset digital yang nilainya meningkat umumnya berbeda dengan menjualnya karena Internal Revenue Service memperlakukan penjualan atau disposisi lainnya sebagai peristiwa yang mengharuskan pemilik untuk menghitung keuntungan atau kerugian modal. Pinjaman tidak melibatkan disposisi langsung yang sama, meskipun penjualan jaminan oleh pemberi pinjaman dapat menimbulkan konsekuensi pajak.
Keadaan individu, struktur pinjaman, dan peristiwa likuidasi dapat memengaruhi pelaporan, dan IRS menyarankan pemilik aset digital untuk menyimpan catatan transaksi dan berkonsultasi dengan profesional pajak yang berkualitas bila diperlukan.
Arch beroperasi secara legal sebagai ChainFi Inc. dan menyediakan pinjaman kepada peminjam AS di bawah nomor NMLS 2637200. Pengungkapannya menyatakan bahwa ketersediaan produk dan suku bunga bervariasi berdasarkan yurisdiksi, jenis pinjaman, dan jumlah pokok.
Menurut pembatasan negara bagian perusahaan saat ini, pinjaman tidak tersedia untuk penduduk individu California, Delaware, Hawaii, Maryland, Mississippi, Montana, Nevada, North Dakota, Rhode Island, South Carolina, dan Vermont. Arch juga mengharuskan peminjam untuk menyelesaikan pemeriksaan identitas sebelum mentransfer jaminan dan menerima USD atau USDC.
Pengungkapan: Artikel ini bukan merupakan nasihat investasi. Konten dan materi yang ditampilkan di halaman ini hanya untuk tujuan edukasi.
