Deposit tokenisasi telah menimbulkan kekhawatiran bahwa pergerakan uang bank yang lebih cepat dapat mengurangi kapasitas bank-bank AS untuk mendanai pinjaman jangka panjang hingga ratusan miliar dolar jika teknologi ini mencapai adopsi yang luas.
Menurut makalah penelitian 25 Agustus oleh ekonom Federal Reserve Bank of Dallas, Rosie Levy dan Srini Ramaswamy, adopsi deposit tokenisasi skala besar dapat memperpendek periode dana nasabah berada di bank dan membuat deposit tersebut lebih sensitif terhadap suku bunga. Para penulis mengatakan kedua efek ini dapat melemahkan kemampuan bank untuk menggunakan deposit guna mendanai aset dengan jatuh tempo yang lebih panjang.
Makalah ini meneliti potensi dampak adopsi skala besar tanpa membuat penilaian apakah adopsi tersebut akan terjadi. Pandangan yang diungkapkan adalah milik Levy dan Ramaswamy dan tidak boleh dikaitkan dengan Dallas Fed atau Sistem Federal Reserve.
Deposit tokenisasi merepresentasikan deposit bank komersial pada infrastruktur blockchain sambil menjaga dana dasarnya tetap berada dalam sistem perbankan yang diatur. Tidak seperti stablecoin, deposit ini tetap menjadi klaim terhadap bank penerbit dan dapat membayar bunga, meskipun memindahkannya antar penerbit yang berbeda masih lebih sulit.
Crypto.news sebelumnya telah menjelaskan bagaimana deposit bank tokenisasi mempertahankan hubungan satu-banding-satu dengan uang yang dipegang di neraca bank penerbit. Agar adopsi berkembang secara substansial, Levy dan Ramaswamy mengatakan token deposit perlu beredar di luar bank yang menerbitkannya, dengan institusi keuangan sudah menjajaki model konsorsium dan asosiasi yang memungkinkan transfer semacam itu.
Para peneliti berfokus pada karakteristik deposit konvensional yang memungkinkan bank menggunakan dana nasabah untuk membiayai aset dengan jatuh tempo yang lebih panjang.
Deposit giro secara hukum dapat ditarik kapan saja, namun saldonya cenderung bertahan di bank jauh lebih lama dari semalam. Bank memperhitungkan perilaku tersebut melalui umur rata-rata tertimbang (weighted average life, atau WAL), yang mengukur berapa lama deposit diharapkan tetap berada di neraca mereka.
Deposit juga cenderung memiliki sensitivitas yang relatif rendah terhadap perubahan suku bunga pasar. Levy dan Ramaswamy mengatakan kombinasi umur rata-rata tertimbang yang lebih panjang dan beta deposit yang rendah membuat saldo tersebut berperilaku seperti liabilitas berdurasi lebih panjang, memungkinkan bank untuk mempertahankan pinjaman suku bunga tetap dengan jatuh tempo lebih panjang.
Tokenisasi dapat memengaruhi kedua karakteristik ini. Penyelesaian instan akan memungkinkan nasabah yang mencari imbal hasil lebih tinggi memindahkan dana antar institusi hampir seketika, berpotensi memperpendek umur rata-rata deposit sekaligus meningkatkan persaingan antar bank untuk saldo tersebut.
Token deposit yang dapat diprogram dapat mempercepat prosesnya. Para peneliti mengatakan kecerdasan buatan agentik yang dikombinasikan dengan smart contract secara teoritis dapat memungkinkan dana berpindah ke akun dengan imbal hasil yang lebih tinggi tanpa mengharuskan nasabah untuk memulai setiap transfer sendiri.
Dana pasar uang yang di-tokenisasi dapat bersaing langsung dengan deposit seiring dengan berkurangnya gesekan dalam pemindahan dana. Deposit korporasi mungkin tetap lebih sulit dipindahkan karena bisnis sering kali mempertahankan hubungan perbankan untuk kliring, kustodian, dan pengelolaan kas, meskipun pembayaran real-time dapat memungkinkan perusahaan mengelola likuiditas intraday dengan lebih tepat.
Menggunakan data H.8 Federal Reserve, Levy dan Ramaswamy menghitung bahwa bank komersial AS memegang sekitar $25,7 triliun dalam aset per 15 Juli. Penerapan durasi yang diasumsikan pada berbagai kelas aset menghasilkan sekitar $7,03 triliun dalam eksposur durasi setara 10 tahun.
Deposit mendukung sebagian besar eksposur tersebut. Para peneliti memperkirakan bahwa sekitar $5,8 triliun, atau sekitar 80% dari $7 triliun risiko durasi yang ditanggung bank, didukung oleh karakteristik durasi deposit.
Berdasarkan perhitungan mereka, pengurangan 10% dalam umur rata-rata tertimbang deposit akan memangkas kapasitas transformasi jatuh tempo agregat sistem perbankan sekitar $580 miliar dalam setara 10 tahun. Peningkatan 10% dalam sensitivitas suku bunga deposit dapat mengurangi selera risiko durasi bank sekitar $700 miliar, dengan asumsi umur rata-rata tertimbang deposit empat tahun.
Bank dapat mempertahankan portofolio pinjaman serupa dengan lebih banyak mengandalkan utang berjangka. Levy dan Ramaswamy mengatakan bahwa mendanai lebih banyak pinjaman melalui utang grosir akan membuat ekonominya menyerupai perusahaan keuangan non-bank dan dapat meningkatkan biaya kredit bagi konsumen dan bisnis.
Likuiditas menjadi perhatian terpisah karena bank mempertahankan aset likuid berkualitas tinggi untuk mengelola penarikan dan memenuhi persyaratan regulasi seperti rasio cakupan likuiditas.
Kategori deposit yang berbeda menerima tingkat arus keluar yang diasumsikan berbeda dalam uji stres bank. Deposit operasional cenderung menerima asumsi yang lebih rendah karena perusahaan yang mempertahankan hubungan kliring, kustodian, atau pengelolaan kas dianggap tidak terlalu mungkin memindahkan dana tersebut dengan cepat.
Transfer tokenisasi real-time dapat meningkatkan volatilitas dalam saldo deposit dan ketidakpastian atas potensi penarikan. Jika tokenisasi mengubah komposisi basis deposit bank, arus keluar yang diharapkan selama periode stres dapat meningkat bahkan ketika jumlah deposit keseluruhan tetap tidak berubah.
Tanpa perubahan dalam penggunaan kredit intraday atau fasilitas diskonto Federal Reserve, Levy dan Ramaswamy mengatakan bank dapat merespons dengan memegang portofolio aset likuid berkualitas tinggi yang lebih besar. Cadangan dan obligasi pemerintah AS (U.S. Treasuries) dapat menerima prioritas karena mereka menyediakan likuiditas segera atau hampir segera.
Para peneliti menunjuk jaringan pembayaran instan Pix di Brazil sebagai salah satu perbandingan tentang bagaimana pergerakan uang yang lebih cepat dapat memengaruhi neraca bank.
Diluncurkan pada tahun 2020, Pix memungkinkan individu untuk melakukan transfer antarbank gratis sepanjang waktu. Sistem ini memiliki sekitar 200 juta pengguna aktif pada kuartal pertama tahun 2026, sementara transaksi bulanan berjumlah sekitar $650 miliar.
Sebuah studi tahun 2025 yang menggunakan data regulasi Brazil menemukan bahwa penggunaan Pix yang lebih banyak meningkatkan permintaan bank akan aset likuid, terutama obligasi pemerintah, sekaligus mengurangi intermediasi kredit. Dalam buku pinjaman yang tersisa, bank meningkatkan pangsa pinjaman subprime saat mereka mencari imbal hasil dan efisiensi modal yang lebih tinggi.
Penelitian ini muncul saat bank-bank besar AS mengerjakan infrastruktur yang akan memungkinkan deposit tokenisasi bergerak antar institusi keuangan alih-alih tetap berada di dalam jaringan bank individual.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, dan Wells Fargo sedang mengembangkan jaringan deposit tokenisasi bersama melalui The Clearing House, dengan peluncuran yang ditargetkan pada paruh pertama tahun 2027.
Jaringan ini diharapkan awalnya melayani perusahaan multinasional, dengan potensi penggunaan termasuk operasi treasury yang dapat diprogram, manajemen likuiditas real-time, dan pembayaran lintas batas. Lebih dari selusin institusi lain, termasuk BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist, dan U.S. Bank, telah mendukung proyek ini.
JPMorgan dan Citigroup sudah mengoperasikan infrastruktur pembayaran berbasis blockchain mereka sendiri, namun jaringan yang direncanakan akan memungkinkan uang bank tokenisasi bergerak antar institusi yang berpartisipasi.
Wells Fargo sedang bergerak maju dengan peluncuran terpisah dan berencana untuk meluncurkan deposit tokenisasi untuk klien korporasi dan komersial pada musim gugur ini. Proyek percontohan awal akan mendukung transaksi dolar AS ke pound Inggris untuk nasabah terpilih sebelum bank berekspansi ke lebih banyak klien, negara, dan mata uang selama tahun 2027.
Bank mengatakan layanan ini akan memungkinkan nasabah untuk memindahkan, memprogram, dan menyelesaikan dana sepanjang waktu tanpa meninggalkan sistem perbankan yang diatur.
SWIFT telah mengambil jalur lain menuju pembayaran berbasis blockchain yang berkelanjutan. Jaringan pesan keuangan ini memindahkan ledger blockchain-nya ke tahap penyebaran pada bulan Juli, dengan 17 bank bersiap untuk menguji pembayaran deposit tokenisasi untuk penyelesaian lintas batas sepanjang waktu.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS, dan Standard Chartered termasuk di antara institusi yang berpartisipasi dalam peluncuran awal setelah sembilan bulan pengembangan. Sistem ini dirancang untuk mendukung pembayaran akhir pekan dan semalam sambil mempertahankan standar kepatuhan, kredit, risiko, dan kontrol yang ada.
Bank sentral dan pemberi pinjaman komersial telah menguji model lain melalui Proyek Agorá, inisiatif bersama yang melibatkan Bank for International Settlements dan Institute of International Finance.
Levy dan Ramaswamy mengutip proyek ini sebagai contoh pekerjaan yang menjajaki ledger terpadu yang menggabungkan uang bank sentral tokenisasi dan deposit bank komersial untuk transaksi lintas mata uang.
Bank of Korea menyelesaikan uji transfer cadangan tokenisasi di bawah Proyek Agorá pada bulan Juli, memproses transaksi di enam mata uang dan beberapa skenario pembayaran lintas batas.
Latihan ini melibatkan won Korea, dolar AS, euro, pound Inggris, franc Swiss, dan yen Jepang. Bank komersial Korea Selatan yang berpartisipasi dalam uji coba termasuk KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank, dan Hana Bank.
Institusi yang berpartisipasi memproses transaksi senilai sekitar 800.000 franc Swiss di 17 skenario pembayaran. Uji coba mencakup penyelesaian mata uang tunggal dan ganda antara perusahaan dan bank, penyelesaian valuta asing pembayaran versus pembayaran, dan transfer dalam grup keuangan yang sama.
Untuk satu uji coba domestik, Bank of Korea bekerja sama dengan NongHyup Bank dan Shinhan Bank untuk mentransfer 20 juta won antar pemberi pinjaman menggunakan dana cadangan tokenisasi. Bank sentral menerima instruksi pembayaran dari kedua institusi sebelum menerbitkan, mentransfer, dan menukarkan cadangan tokenisasi pada platform Proyek Agorá.
Pendiri bersama Kula, Chris Turner, secara terpisah memperingatkan bahwa kecepatan transfer blockchain tidak selalu berarti klaim keuangan yang mendasarinya diselesaikan pada kecepatan yang sama. Sebuah token dapat bergerak melintasi blockchain dalam hitungan detik, sementara pembayaran, hak kepemilikan, atau klaim hukum masih dapat bergantung pada bank, kustodian, sistem kliring, dan registri regulasi untuk menyelesaikan penyelesaian.
Pengembangan deposit tokenisasi masih dalam tahap awal, menyisakan bukti dunia nyata yang terbatas untuk memperkirakan bagaimana bank akan merespons adopsi yang luas. Levy dan Ramaswamy mengatakan pelaku pasar dan pembuat kebijakan harus mempertimbangkan potensi dampak pada sistem pembayaran, transmisi dan implementasi kebijakan moneter, perbedaan antar ukuran dan jenis bank, serta peran bank sentral sebagai pemberi pinjaman terakhir dalam sistem keuangan yang sangat ter-tokenisasi.
