Thailand telah memajukan kerangka kerja dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) spot Bitcoin dan Ether yang direncanakan ke tahap draf regulasi, menetapkan persyaratan eksposur minimum 80% sambil mempertahankan penyedia kustodian aset digital domestik sebagai opsi kustodian utama.
Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) Thailand pada 24 Agustus menyatakan telah membuka dua konsultasi publik yang mencakup draf peraturan untuk ETF kripto yang didirikan secara lokal dan standar kualifikasi yang direvisi untuk kustodian aset digital asing yang melayani reksa dana dan dana privat.
Proposal terbaru ini memajukan kerangka kerja yang pertama kali diajukan untuk komentar publik pada bulan April, ketika regulator mencari pandangan tentang prinsip-prinsip utama yang mengatur ETF kripto, manajemen investasi, dan kustodian. Sebagian besar responden mendukung rencana tersebut, menurut SEC, meskipun umpan balik tentang pengaturan kustodian menyebabkan para pejabat merevisi sebagian dari pendekatan awal.
Selama tahap pertama, perusahaan manajemen aset akan diizinkan untuk mendirikan ETF pasif yang hanya melacak Bitcoin atau Ether. Setiap dana akan mengikuti satu mata uang kripto tunggal, membatasi kerangka kerja awal pada dua aset yang saat ini dianggap regulator cukup likuid dan diterima secara luas untuk produk tersebut.
SEC akan menerima komentar mengenai kedua dokumen konsultasi hingga 20 September sebelum melanjutkan proses regulasi.
Berdasarkan draf peraturan, ETF kripto yang didirikan secara lokal akan diperdagangkan secara eksklusif di Bursa Efek Thailand, memberikan investor eksposur ke Bitcoin atau Ether melalui rekening sekuritas tanpa mengharuskan mereka untuk mengelola dompet mata uang kripto secara langsung.
Setiap ETF harus mempertahankan rata-rata eksposur bersih setidaknya 80% dari nilai aset bersihnya terhadap mata uang kripto yang mendasarinya selama setiap tahun akuntansi. Manajer dana juga harus menunjukkan kesiapan operasional yang memadai, termasuk personel yang berkualitas, sistem yang sesuai, dan akses ke penyedia layanan yang mampu menangani produk tersebut.
Regulator Thailand telah mengembangkan struktur ini sepanjang tahun 2026. Pada bulan Januari, crypto.news melaporkan rencana untuk menyelesaikan aturan yang mendukung ETF kripto lokal setelah wakil sekretaris jenderal SEC Jomkwan Kongsakul mengatakan produk tersebut telah menerima persetujuan prinsip. Saat itu, regulator sedang mengerjakan persyaratan investasi dan operasional yang terperinci serta mempertimbangkan market maker untuk mengatasi kebutuhan likuiditas potensial.
Kongsakul juga mengatakan regulator memandang struktur ETF sebagai cara untuk memberikan investor akses yang lebih mudah ke kripto sekaligus mengurangi masalah operasional yang terkait dengan kepemilikan langsung, termasuk keamanan dompet dan risiko peretasan.
Berdasarkan draf bulan Agustus, perusahaan manajemen aset akan tetap bertanggung jawab untuk mendirikan dan mengelola dana, sementara aktivitas investasi yang melibatkan aset digital hanya dapat didelegasikan kepada manajer dana aset digital berlisensi.
Aturan tersebut juga akan memperluas opsi investasi yang tersedia untuk reksa dana dan dana privat yang ada. Dana tersebut sudah dapat berinvestasi di ETF kripto asing di bawah batas investasi yang berlaku, dan amandemen tersebut akan memungkinkan mereka untuk berinvestasi di ETF kripto yang berdomisili di Thailand di bawah kerangka kontrol investasi yang sama.
Instrumen alternatif yang merujuk pada ETF kripto luar negeri akan tetap tidak tersedia selama tahap pertama. SEC mengatakan produk termasuk depositary receipt yang terkait dengan ETF kripto asing tidak akan diizinkan pada awalnya, menjaga dana yang didirikan secara lokal sebagai struktur utama yang terdaftar untuk investor domestik yang mencari jenis eksposur ini.
Kustodian muncul sebagai salah satu masalah utama selama konsultasi SEC bulan April, yang menyebabkan regulator menyesuaikan proposal awalnya sambil mempertahankan penyedia berlisensi Thailand sebagai opsi standar.
“Berdasarkan pendekatan yang direvisi, ETF kripto akan terus diwajibkan untuk menggunakan kustodian aset digital (DA) domestik, sementara SEC dapat mengizinkan penggunaan kustodian aset digital asing yang memenuhi syarat jika diperlukan dan sesuai dengan kondisi yang berlaku,” kata regulator.
Model yang direvisi ini memberikan diskresi kepada SEC untuk menyetujui kustodian asing tanpa menghilangkan preferensi untuk penyedia domestik.
Untuk reksa dana dan dana privat yang berinvestasi dalam aset digital, kustodian asing harus beroperasi di bawah pengawasan regulator dengan otoritas hukum atas aktivitas mereka. Yurisdiksi asal mereka juga perlu memiliki standar regulasi dan aturan perlindungan aset investor yang dianggap memadai oleh SEC Thailand.
Kerangka kerja ini juga memungkinkan kustodian aset digital yang memenuhi syarat dan bisnis aset digital lainnya yang telah dipersiapkan dengan baik untuk bertindak sebagai wali amanat untuk ETF kripto. Penyedia akan membutuhkan sumber daya keuangan, personel, dan sistem operasi yang memadai dan harus terus memenuhi persyaratan tersebut saat menjalankan tugas wali amanat.
Thailand telah berupaya meningkatkan kapasitas kustodian berbasis lokal. Pada bulan Mei, SEC secara terpisah mengusulkan perubahan pada aturan modal bersih dan kustodian aset digital yang dimaksudkan untuk mendukung lebih banyak perdagangan domestik dan aktivitas kustodian aset pelanggan serta mengurangi ketergantungan pada penyedia layanan luar negeri.
Kerangka kerja ETF berkembang seiring dengan perubahan pada pasar derivatif Thailand. Pada bulan Februari, pemerintah mengakui mata uang kripto sebagai aset dasar di bawah Undang-Undang Perdagangan Derivatif, memungkinkan aset seperti Bitcoin untuk berfungsi sebagai dasar kontrak berjangka dan opsi yang diatur.
Sekretaris Jenderal SEC Pornanong Budsaratragoon mengatakan pada saat itu bahwa mata uang kripto akan diperlakukan sebagai barang dan variabel yang diizinkan di bawah kerangka derivatif, sementara regulator menyiapkan persyaratan kontrak dan perizinan untuk perusahaan yang menawarkan produk tersebut.
Dua bulan kemudian, regulator mengusulkan penyederhanaan akses derivatif dengan mengizinkan perusahaan aset digital berlisensi untuk mengajukan lisensi derivatif tanpa mendirikan entitas perusahaan terpisah. Aturan yang ada mengharuskan bisnis untuk membuat entitas lain untuk operasi derivatif, menambah biaya dan persyaratan operasional.
Kerangka kerja bulan Februari juga menyerukan kerja sama dengan Thailand Futures Exchange untuk produk terkait kripto, termasuk Bitcoin futures, sementara persyaratan pialang dan kliring sedang ditinjau.
Upaya Thailand pada ETF kripto yang diperdagangkan secara lokal juga mengikuti produk investasi sebelumnya yang disetujui untuk kelompok investor yang lebih sempit. Pada bulan Juni 2024, regulator menyetujui dana ETF Bitcoin spot pertama di negara itu untuk investor institusional dan ultra-high-net-worth.
One Asset Management menerima persetujuan untuk ONE Bitcoin ETF Fund of Funds Unhedged and not for Retail Investors, atau ONE-BTCETFOF-UI. Produk ini distrukturkan sebagai fund of funds dan tidak ditawarkan kepada investor ritel biasa.
Draf baru ini melangkah lebih jauh dengan menciptakan aturan untuk ETF kripto yang didirikan di Thailand dan terdaftar langsung di Bursa Efek Thailand, meskipun daftar aset yang memenuhi syarat awal masih terbatas.
Bitcoin dan Ether dipilih karena SEC mensyaratkan mata uang kripto yang memenuhi syarat untuk memiliki likuiditas tinggi dan penerimaan pasar yang luas. Aset digital tambahan tidak termasuk dalam tahap pertama proposal.
Diskusi regulasi sebelumnya telah mengindikasikan bahwa Thailand sedang mempertimbangkan untuk memperluas jangkauan produk investasi aset digital yang diatur sebagai bagian dari rencana untuk mengembangkan negara tersebut sebagai pasar kripto institusional.
Rencana ETF SEC bulan Januari merupakan bagian dari program regulasi yang juga mencakup derivatif kripto dan tokenisasi. Regulator bekerja sama dengan Bank of Thailand pada sandbox tokenisasi, dengan token obligasi menjadi salah satu aset yang dipertimbangkan untuk partisipasi.
Persyaratan perlindungan investor tetap menjadi bagian dari draf ETF. Proposal SEC bulan April menyerukan pengungkapan yang menjelaskan struktur dan risiko setiap dana, bersama dengan langkah-langkah edukasi investor yang dirancang untuk memastikan pembeli memahami eksposur mata uang kripto sebelum berdagang.
Manajer aset yang mendirikan dana juga akan membutuhkan sistem dan personel yang sesuai untuk operasi aset digital, sementara kustodian harus mematuhi persyaratan domestik kecuali SEC secara khusus mengizinkan penyedia luar negeri yang memenuhi syarat.
Konsultasi publik mengenai draf regulasi ETF kripto dibuka pada 21 Agustus, sementara SEC mengumumkan kerangka kerja tersebut secara publik pada 24 Agustus. Komentar mengenai aturan ETF dan proposal kustodian asing yang terpisah akan tetap dibuka hingga 20 September.
