Strategy secara formal menentang aturan penyaringan yang diusulkan MSCI untuk perusahaan-perusahaan dengan kepemilikan aset non-operasional yang besar, dengan alasan bahwa metodologi tersebut secara tidak adil menargetkan perusahaan perbendaharaan aset digital dan dapat mengeluarkan perusahaan-perusahaan termasuk Strategy dari indeks ekuitas global utama.
Dalam surat hari Senin yang ditandatangani oleh Ketua Eksekutif Michael Saylor dan CEO Phong Le, Strategy menyebut proposal MSCI "diskriminatif, sewenang-wenang, dan salah arah" serta meminta penyedia indeks untuk menariknya.
"Jika diadopsi, proposal tersebut tidak akan memiliki dampak berarti pada bisnis Strategy, tetapi akan sangat merugikan reputasi MSCI sebagai penyedia indeks yang andal dan netral," tulis Strategy.
MSCI membuka konsultasi terbarunya pada bulan Agustus, mengusulkan metode baru untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang neraca keuangannya berisi sejumlah besar aset yang dianggap non-operasional.
Perusahaan yang aset operasionalnya kurang dari 50% dari total aset akan menghadapi lima tes rasio keuangan tambahan di bawah sistem yang diusulkan. Memicu setidaknya empat dari lima kondisi dapat mengklasifikasikan perusahaan sebagai non-operasional dan membuatnya tidak memenuhi syarat untuk Indeks Pasar Investasi Global MSCI.
Metodologi ini memeriksa intensitas aset operasional, pengeluaran, arus kas operasional, perubahan nilai wajar yang terkait dengan aset yang dianggap non-operasional, dan ketergantungan pada pembiayaan untuk mengakumulasi aset-aset tersebut.
Strategy berargumen bahwa proposal tersebut secara efektif menghidupkan kembali upaya MSCI sebelumnya untuk menangani perusahaan perbendaharaan aset digital melalui proses penyaringan yang berbeda. Perusahaan tersebut menggambarkan metodologi terbaru sebagai "dalih" untuk menargetkan DAT dan menentang perbedaan MSCI antara aset operasional dan non-operasional.
MSCI mempertimbangkan kerangka kerja terpisah tahun lalu yang dapat menghapus perusahaan dengan aset digital yang mencapai 50% atau lebih dari total aset mereka. Setelah penolakan industri, penyedia indeks mempertahankan perusahaan perbendaharaan kripto dalam indeksnya pada bulan Januari sementara mereka menyiapkan tinjauan baru yang mencakup perusahaan-perusahaan dengan aset non-operasional yang substansial, sebagaimana dilaporkan crypto.news sebelumnya.
Strategy juga menentang proposal sebelumnya, dengan alasan bahwa kepemilikan Bitcoin dalam jumlah besar seharusnya tidak membuat perusahaan operasional setara dengan dana investasi.
Kerangka kerja baru tersebut sejak itu meluas melampaui ambang batas khusus kripto, meskipun Strategy menyatakan bahwa efek praktisnya tetap terkonsentrasi pada perusahaan perbendaharaan aset digital.
Dampak yang mungkin terjadi menjadi lebih jelas ketika simulasi berdasarkan data Mei 2026 mengidentifikasi Strategy, Metaplanet, dan perusahaan investasi uranium yang terdaftar di Inggris, Yellow Cake, sebagai perusahaan yang akan menghadapi penghapusan di bawah metodologi yang diusulkan.
Simulasi MSCI mengidentifikasi Strategy dengan kapitalisasi pasar yang disesuaikan dengan saham bebas beredar sebesar $23,93 miliar, sementara Yellow Cake sebesar $1,81 miliar dan Metaplanet sebesar $654 juta.
SharpLink, Center Laboratories, dan Lydia Holding ditempatkan pada daftar pantauan dalam simulasi karena MSCI mengusulkan perlakuan berbeda untuk konstituen yang sudah ada. Di bawah metodologi yang diusulkan, anggota indeks saat ini perlu gagal dalam tes penyaringan yang berlaku dalam dua tinjauan tahunan berturut-turut sebelum dihapus.
Strategy menantang dasar dari proses penyaringan tersebut, dengan mengatakan bahwa penggunaan "operasional" dan "non-operasional" oleh MSCI tidak sesuai dengan definisi akuntansi yang telah ditetapkan.
Perusahaan tersebut mengatakan bahwa baik prinsip akuntansi yang diterima umum AS (U.S. GAAP) maupun Standar Pelaporan Keuangan Internasional (IFRS) tidak memberikan perbedaan yang diusulkan MSCI untuk digunakan. Strategy berargumen bahwa undang-undang sekuritas AS yang ada juga tidak menyediakan tes yang setara.
Bitcoin menjadi inti keberatan Strategy. MSCI memperlakukan mata uang kripto di neraca Strategy sebagai aset non-operasional, sementara Strategy melaporkan perbendaharaan Bitcoin-nya sebagai segmen operasional.
Menurut perusahaan tersebut, keuntungan dan kerugian yang terkait dengan kepemilikan Bitcoin-nya dicatat sebagai biaya operasional setelah diskusi dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS.
Strategy mengatakan bahwa MSCI akan menerapkan klasifikasi tingkat indeks yang berbeda dari perlakuan akuntansi yang digunakan dalam laporan keuangannya.
Perusahaan tersebut mempertanyakan mengapa perlakuan serupa tidak akan berlaku untuk bisnis lain yang neraca keuangannya berisi kumpulan aset besar. Suratnya mengutip reksa dana investasi real estat, bisnis kayu, dan perusahaan infrastruktur energi sebagai contoh perusahaan padat aset yang dapat tetap memenuhi syarat di bawah metodologi yang diusulkan.
Strategy berargumen bahwa perbedaan tersebut akan memusatkan efek tes pada perusahaan perbendaharaan aset digital meskipun MSCI telah menyajikan proposal tersebut sebagai kerangka penyaringan seluruh perusahaan.
Jika MSCI melanjutkan proposal tersebut, Strategy meminta penyedia indeks untuk mendasarkan metodologi akhir apa pun pada standar akuntansi atau hukum yang diakui.
Perusahaan tersebut ingin aturan tersebut hanya diterapkan pada laporan keuangan yang dirilis setelah metodologi tersebut diselesaikan, mencegah perusahaan dinilai secara retrospektif terhadap klasifikasi yang tidak ada ketika laporan sebelumnya disiapkan.
Strategy meminta catatan publik dari proses konsultasi dan meminta MSCI untuk menjelaskan mengapa metode penyaringan tersebut diperlukan.
Perusahaan tersebut ingin penyedia indeks menetapkan kriteria objektif yang memisahkan aset dan aktivitas operasional dari yang dianggap non-operasional, alih-alih mengandalkan klasifikasi yang menurut Strategy tidak memiliki definisi yang ditetapkan.
Perselisihan saat ini mengikuti berbulan-bulan ketidakpastian tentang bagaimana penyedia indeks utama harus memperlakukan perusahaan yang menggunakan neraca keuangan mereka untuk menyimpan Bitcoin dan aset digital lainnya.
Ketika MSCI menunda pengecualian DATCO sebelumnya pada bulan Januari, saham Strategy naik karena risiko langsung penghapusan dari indeks MSCI mereda.
Debat sebelumnya telah menimbulkan kekhawatiran tentang potensi penjualan pasif jika perusahaan dihapus dari tolok ukur yang diikuti oleh dana pelacak indeks. JPMorgan memperkirakan pada saat itu bahwa pengecualian dari indeks MSCI saja dapat menyebabkan sekitar $2,8 miliar penjualan saham Strategy, dengan potensi arus keluar mencapai $8,8 miliar jika penyedia indeks lain mengikuti.
Estimasi tersebut terkait dengan proposal khusus kripto MSCI sebelumnya dan bukan merupakan perkiraan untuk metodologi yang sedang dalam konsultasi saat ini.
MSCI menerima komentar atas proposal terbaru hingga 30 September dan berencana untuk mempublikasikan hasilnya pada 16 Oktober. Setiap perubahan yang diadopsi setelah konsultasi diharapkan akan berlaku pada bulan Desember.
Perselisihan MSCI ini terjadi saat Strategy terus mengoperasikan perbendaharaan Bitcoin korporat terbesar di dunia.
Saham Strategy naik 4,42% pada hari Senin untuk ditutup pada $132,94. Pada hari yang sama, perusahaan tersebut mengatakan telah membeli 4.603 BTC selama minggu sebelumnya dengan harga rata-rata $80.318 per Bitcoin.
Struktur modalnya telah berubah secara signifikan selama tahun 2026 karena perusahaan telah menyeimbangkan pembelian Bitcoin dengan cadangan kas, dividen preferen, dan penerbitan saham.
Pada bulan Juni, Strategy menambahkan 520 Bitcoin lagi senilai sekitar $35 juta dengan harga rata-rata $67.068 per koin, sehingga kepemilikannya pada saat itu menjadi 847.363 BTC. Dokumen yang sama menunjukkan perusahaan telah meningkatkan cadangan dolar AS-nya sebesar $300 juta menjadi $1,4 miliar.
Aktivitas perbendaharaan kemudian bergerak ke arah yang berlawanan karena Strategy menggunakan penjualan Bitcoin dan pembiayaan ekuitas untuk manajemen modal.
Pada akhir Juli, perusahaan mulai mengarahkan hasil dari penerbitan saham biasa ke cadangan dolarnya daripada segera menggunakan dana tersebut untuk pembelian Bitcoin tambahan. Satu laporan mingguan menunjukkan Strategy mengumpulkan $544,5 juta dengan menjual hampir 5,43 juta saham MSTR sementara tidak melakukan pembelian Bitcoin selama periode tersebut.
Perusahaan mengatakan cadangan kas dapat digunakan untuk menutupi kewajiban dividen preferen dan kebutuhan perusahaan lainnya.
Strategy kemudian melanjutkan pembelian Bitcoin, termasuk akuisisi 4.603 BTC yang diungkapkan pada hari Senin, sementara konsultasi MSCI menentukan apakah perusahaan dengan neraca keuangan yang didominasi oleh aset yang diklasifikasikan sebagai non-operasional harus tetap memenuhi syarat untuk indeks ekuitas globalnya.
