RedStone telah mengumumkan rencana untuk memberikan pemegang dana obligasi hasil tinggi tokenisasi NYLIM A.S. dari Centrifuge opsi keluar satu blok (same-block exits) melalui lelang offchain yang berlangsung sekitar 300 milidetik.
RedStone menyatakan dalam pengumuman 1 September yang dibagikan kepada crypto.news bahwa layanan Settle-nya sedang diintegrasikan dengan NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio, yang dikenal dengan ticker HYB.
Diterbitkan melalui Centrifuge, HYB adalah dana tokenisasi pertama yang diberi sub-nasihat oleh New York Life Investment Management. NYLIM mengelola aset senilai $838 miliar, menurut angka terbaru yang diberikan RedStone, meningkat dari sekitar $807 miliar yang dilaporkan saat dana tersebut diperkenalkan pada bulan Juni.
Integrasi ini dirancang untuk memungkinkan pemegang HYB, protokol pinjaman, dan likuidator menjual unit dana dalam satu transaksi blockchain. Penyedia likuiditas menyediakan modal segera, mengambil alih unit, dan kemudian menyelesaikan proses penebusan reguler dana.
Meskipun RedStone menggambarkan layanan ini sebagai penyelesaian T+0, periode penebusan dasar HYB tetap T+3. Settle justru mengalihkan periode tunggu kepada penyedia likuiditas yang disetujui yang bersedia memegang unit sebagai imbalan diskon.
Ketika RedStone mengidentifikasi posisi yang memenuhi syarat untuk likuidasi, sistem menjalankan lelang offchain yang berlangsung sekitar 300 milidetik, kata co-founder dan COO RedStone Marcin Kazmierczak kepada crypto.news.
Penyedia likuiditas yang diverifikasi KYC dan masuk daftar putih (whitelisted), yang disebut solver, mengajukan tawaran berdasarkan diskon yang mereka butuhkan dari harga referensi HYB. Tawaran yang paling dekat dengan diskon 0% akan menang, yang berarti penjual menerima harga yang paling mendekati nilai terhitung unit dana.
Setelah lelang berakhir, RedStone menggabungkan pembaruan harga terbarunya dan instruksi likuidasi dalam satu transaksi onchain atomik. Kazmierczak mengatakan struktur ini mencegah front-running karena pengajuan harga dan eksekusi terjadi bersamaan daripada melalui transaksi terpisah.
Eksekusi atomik juga berarti setiap bagian transaksi harus berhasil, atau seluruh operasi akan dibatalkan. Menurut Kazmierczak, solver yang menang memiliki deposit terikat yang dapat dipotong jika gagal menyediakan modal yang dijanjikan.
Solver kemudian menebus unit HYB yang diakuisisi melalui proses T+3 standar penerbit dan menyimpan diskon lelang sebagai kompensasi atas penyediaan likuiditas segera dan penerimaan penundaan penebusan.
Tidak ada pool likuiditas onchain besar yang diperlukan di bawah model RedStone. Perusahaan mengatakan Centrifuge dan NYLIM juga tidak perlu menyediakan modal untuk opsi keluar awal atau mengubah operasi penebusan dana yang ada.
“Tokenisasi menyelesaikan penerbitan. Ia tidak menyelesaikan penyelesaian — dan penyelesaian adalah apa yang menentukan apakah suatu aset dapat berskala onchain dengan utilitas yang lebih luas,” kata Kazmierczak.
Menurut eksekutif tersebut, kurator pasar pinjaman membutuhkan kepercayaan bahwa likuidator dapat melikuidasi jaminan ketika pinjaman menjadi tidak terjamin (undercollateralized). Harga keluar dan waktu penyelesaian yang diketahui dapat memungkinkan kurator untuk menghitung batas pinjaman tanpa bergantung pada antrean penebusan yang tidak pasti, tambahnya.
Karena obligasi korporasi hasil tinggi tidak diperdagangkan secara terus-menerus seperti kriptokurensi, lelang HYB tidak akan dimulai dengan harga yang diambil dari pasar spot 24 jam.
Kazmierczak mengatakan feed harga fundamental RedStone akan menentukan nilai awal menggunakan data nilai aset bersih yang diturunkan dari administrator dana. Para solver kemudian berkompetisi dengan mengajukan persentase diskon yang mereka butuhkan untuk mengakuisisi dan menebus unit.
Metode penetapan harga menempatkan NAV administrator dana sebagai pusat lelang, sementara tawaran solver memperhitungkan biaya dan risiko menunggu selama periode penebusan. RedStone mengatakan struktur ini juga dapat memproses penebusan sukarela dan transaksi deleveraging, daripada hanya beroperasi ketika pinjaman masuk ke likuidasi.
Namun, di pasar yang tertekan, lelang tetap membutuhkan modal yang cukup dari solver yang memenuhi syarat. Ditanya apa yang akan terjadi jika terlalu sedikit penyedia berpartisipasi atau tidak ada tawaran yang sesuai, Kazmierczak mengatakan vault yang didanai sebelumnya juga akan bergabung dalam lelang dan dimaksudkan untuk menjaga likuiditas cadangan tetap tersedia onchain.
Penetapan harga yang berkelanjutan dan dapat dipertahankan tetap menjadi hambatan terpisah untuk aset tokenisasi yang digunakan dalam pinjaman. Laporan bulan Agustus tentang kesenjangan DeFi Stellar menemukan bahwa pasar RWA-nya telah melampaui $3 miliar, sementara pool di Blend yang dapat menerima RWA hanya memegang sedikit lebih dari $2 juta.
RedStone mengatakan dalam laporan tersebut bahwa utang korporasi tokenisasi memerlukan sistem penetapan harga untuk memperhitungkan kualitas kredit, jatuh tempo, syarat penyelesaian, dan struktur keamanan. Data administrator dana sangat penting ketika portofolio dasar tidak memiliki perdagangan publik yang berkelanjutan.
Centrifuge dan NYLIM memperkenalkan dana HYB pada bulan Juni, memberikan investor yang memenuhi syarat akses onchain ke strategi obligasi korporasi hasil tinggi A.S. milik NYLIM.
Di bawah struktur aslinya, langganan dan penebusan diselesaikan dalam USDC, sementara NYLIM memegang tanggung jawab atas portofolio, proses investasi, dan manajemen risiko. Centrifuge menyediakan infrastruktur tokenisasi dan dana daripada mengelola obligasi yang mendasarinya.
RedStone mengatakan unit HYB akan tersedia sebagai jaminan di pasar yang dibangun di atas Morpho, protokol pinjaman terdesentralisasi dengan pool terisolasi. Setiap pasar Morpho dapat menetapkan aset jaminan terpisah, batas rasio pinjaman terhadap nilai (loan-to-value), dan parameter likuidasi, menjaga kondisi yang melekat pada HYB terpisah dari pool pinjaman yang tidak terkait.
Integrasi ini dapat memungkinkan pemegang yang memenuhi syarat untuk meminjam dengan jaminan HYB daripada menjual posisi tersebut, tunduk pada aturan dan likuiditas pasar Morpho yang relevan. RedStone mengatakan kurator dapat menggunakan persyaratan penyelesaian lelang ketika memutuskan berapa banyak kredit yang akan diberikan terhadap setiap unit.
Pada bulan Mei, infrastruktur pinjaman Morpho diperluas ke Tempo, di mana Gauntlet dan Sentora memperkenalkan pasar terkurasi, dan RedStone menyediakan feed harga untuk stablecoin dan aset dunia nyata yang tokenisasi. Integrasi HYB menerapkan tiga layanan—penetapan harga, kurasi pasar, dan pinjaman—ke portofolio obligasi korporasi A.S. yang tokenisasi.
Akses akan tetap diizinkan (permissioned) karena transfer HYB memerlukan partisipan yang disetujui. Kazmierczak mengatakan dana tokenisasi lainnya dapat menggunakan Settle jika mereka mendukung KYC atau daftar putih verifikasi bisnis, terhubung ke feed NAV yang andal, dan menjaga persyaratan penebusan yang jelas yang memungkinkan solver menentukan harga periode tunggu.
HYB memasuki pasar kredit tokenisasi yang kini mencakup strategi hasil tinggi dari beberapa manajer investasi A.S. yang mapan.
Pada bulan Agustus, Securitize meluncurkan dana terpisah yang dikelola bersama Neuberger Berman yang berinvestasi terutama pada obligasi hasil tinggi. RedStone mengatakan pihaknya juga menyediakan infrastruktur penetapan harga untuk strategi tersebut.
Data RWA.xyz yang dikutip dalam pengumuman RedStone menempatkan aset dunia nyata tokenisasi di atas $38 miliar pada bulan Agustus, dibandingkan dengan sekitar $5.4 miliar pada awal 2025. Data yang sama menempatkan utang pemerintah A.S. tokenisasi pada $16.2 miliar dan kredit tokenisasi pada $7.3 miliar.
RedStone mengatakan lebih dari 1,7 juta alamat memegang aset dunia nyata tokenisasi selama Agustus, menyusul peningkatan bulanan sebesar 56%. Namun, alamat dompet atau blockchain belum tentu sesuai dengan jumlah investor individu yang sama.
Citi telah memproyeksikan bahwa aset tokenisasi dapat mencapai $5.5 triliun pada tahun 2030, sementara Standard Chartered telah memperkirakan pasar senilai $2 triliun pada tahun 2028. Kedua angka tersebut tetap merupakan proyeksi institusional daripada komitmen terukur atau penerbitan token yang telah selesai.
