Ondo Finance telah meminta regulator AS untuk membawa futures perpetual yang terkait dengan saham individu ke dalam negeri setelah platform luar negerinya mencatat volume perdagangan kumulatif $8 miliar dalam waktu sekitar enam minggu.
Ondo Finance, dalam tiga surat komentar 24 Agustus kepada Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) dan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), mengatakan bahwa kedua lembaga tersebut dapat mengakomodasi futures perpetual saham melalui kerangka futures sekuritas yang ada.
Proposal perusahaan mencakup klasifikasi produk, persyaratan margin, dan penggunaan data pasar onchain. Alih-alih meminta Kongres atau lembaga federal untuk membuat kategori regulasi terpisah, Ondo ingin SEC dan CFTC menerapkan aturan yang sudah digunakan untuk futures yang terkait dengan sekuritas individu.
Menurut surat klasifikasi produknya, tidak adanya tanggal kedaluwarsa tetap tidak menghalangi kontrak perpetual untuk memenuhi syarat sebagai produk futures sekuritas.
"Tidak ada dalam definisi undang-undang produk futures sekuritas yang mensyaratkan tanggal kedaluwarsa tetap," kata Ondo.
Futures tradisional kedaluwarsa pada tanggal yang ditentukan, ketika kontrak diselesaikan berdasarkan nilai aset dasarnya. Futures perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa terjadwal dan menggunakan pembayaran pendanaan berulang untuk menjaga harga pasar mereka dekat dengan aset yang mereka lacak.
Ketika sebuah perpetual diperdagangkan di atas harga referensinya, pedagang yang memegang posisi beli (long) umumnya membayar pedagang yang memegang posisi jual (short). Pembayaran bergerak ke arah yang berlawanan ketika kontrak diperdagangkan di bawah harga referensi, menciptakan insentif bagi kedua harga untuk bertemu.
Ondo memberi tahu regulator bahwa mekanisme pendanaan melakukan fungsi yang mirip dengan kedaluwarsa dalam kontrak futures berjangka waktu. Di bawah interpretasinya, struktur ekonomi produk lebih penting daripada apakah kontrak berakhir pada tanggal yang telah ditentukan.
Pengajuan tersebut juga membahas sistem margin yang diperbarui dan data harga berbasis blockchain. Ondo berpendapat bahwa regulator dapat memperhitungkan fitur-fitur tersebut dalam undang-undang yang berlaku, meskipun SEC dan CFTC masih perlu memutuskan bagaimana produk individu memenuhi persyaratan pencatatan, perdagangan, dan perlindungan investor.
Permintaan serupa mencapai kedua lembaga tersebut pada 24 Agustus, ketika Hyperliquid Policy Center mengusulkan untuk memperlakukan perpetual ekuitas dengan karakteristik mirip futures sebagai futures sekuritas. Kelompok tersebut mengatakan pasar HIP-3 Hyperliquid telah memproses lebih dari $480 miliar dalam volume notional kumulatif selama 10 bulan pertama mereka.
Berdasarkan proposal tersebut, regulator akan terlebih dahulu memeriksa bagaimana sebuah kontrak distrukturkan dan diperdagangkan sebelum mempertimbangkan aset yang dilacaknya. Kontrak bergaya futures yang terkait dengan saham individu kemudian akan masuk dalam sistem futures sekuritas yang dikelola bersama oleh SEC dan CFTC.
Futures sekuritas menggabungkan fitur hukum sekuritas dan futures. Pasar kontrak yang ditunjuk yang diatur CFTC dapat mencatatnya setelah pendaftaran pemberitahuan dengan SEC, sementara bursa sekuritas nasional dapat menggunakan jalur pendaftaran paralel dengan CFTC.
Melalui afiliasinya yang berbasis di Panama, Ondo sudah menawarkan futures perpetual yang diselesaikan dengan stablecoin yang mereferensikan saham individu yang terdaftar di AS kepada pengguna yang memenuhi syarat di luar Amerika Serikat.
Platform tersebut telah menghasilkan volume perdagangan kumulatif $8 miliar pada 14 Agustus, menurut pengajuan perusahaan ke SEC. Ondo mengatakan total tersebut tercapai sekitar enam minggu setelah produk diluncurkan.
Banyak saham yang direferensikan terutama diperdagangkan di bursa AS, meskipun pengguna Amerika tidak dapat mengakses kontrak luar negeri. Pengaturan ini memungkinkan pedagang non-AS yang memenuhi syarat untuk mendapatkan eksposur harga terhadap saham individu sambil menyelesaikan posisi mereka dengan stablecoin alih-alih menggunakan akun pialang konvensional.
"Membawa aktivitas itu kembali ke AS seharusnya bukan pertanyaan terbuka; itu adalah sesuatu yang harus secara aktif dikejar oleh kedua lembaga," kata perusahaan tersebut.
Permintaan Ondo tidak akan secara otomatis mengotorisasi setiap perpetual saham. Bursa, pialang, dan organisasi kliring masih perlu mematuhi persyaratan pendaftaran, pencatatan, margin, dan perlindungan pelanggan yang berlaku untuk futures sekuritas.
Proposal tersebut bagaimanapun dapat memberikan investor AS jalur yang diatur ke produk yang sudah tersedia melalui tempat-tempat luar negeri. Akses Amerika akan bergantung pada penerimaan klasifikasi Ondo oleh lembaga-lembaga tersebut dan penentuan bagaimana standar futures sekuritas saat ini berlaku untuk kontrak perpetual.
Mantan penasihat SEC Ashley Ebersole baru-baru ini mengatakan kepada crypto.news bahwa menciptakan jalur regulasi AS untuk perpetual onchain bisa memakan waktu 10 hingga 12 bulan jika lembaga-lembaga tersebut mengejar pembuatan peraturan, komentar publik, dan implementasi. Ebersole mengatakan prosesnya bisa bergerak lebih cepat jika regulator sangat mengandalkan wewenang atau pengecualian yang ada.
Di samping proposal derivatifnya, Ondo mengoperasikan salah satu bisnis aset dunia nyata yang di-tokenisasi terbesar. RWA.xyz menempatkan perusahaan di posisi keempat di antara manajer RWA, dengan perkiraan nilai aset terdistribusi sebesar $2,6 miliar pada hari Rabu.
Ondo Stocks mencatat lebih dari 440 saham ter-tokenisasi dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) di Ethereum, BNB Chain, dan Solana pada 13 Agustus. Platform tersebut melaporkan sekitar $1,02 miliar nilai aset pada saat itu, menurut liputan Ondo sebelumnya.
Perusahaan mengatakan setiap sekuritas ter-tokenisasi didukung oleh saham terkait, ETF, atau uang tunai yang disimpan di pialang-dealer terdaftar AS. Agen verifikasi independen memeriksa dukungan aset, sementara agen sekuritas memegang kepentingan dalam jaminan.
Pengungkapan Ondo menyatakan bahwa pembeli menerima eksposur ekonomi terhadap pergerakan harga dan dividen yang diinvestasikan kembali setelah pemotongan pajak yang berlaku. Pemegang tidak memiliki saham atau ETF yang direferensikan secara langsung dan tidak menerima hak yang sama dengan pemegang saham terdaftar.
Akhir Juli, Ondo memperoleh otorisasi FINRA terkait dengan operasi ekuitas ter-tokenisasi AS-nya. Perusahaan mengatakan pada saat itu bahwa produk ter-tokenisasinya telah melampaui $2,5 miliar dalam total nilai terkunci (TVL), sementara Ondo Stocks telah memproses lebih dari $7 miliar dalam volume kumulatif.
Produk ter-tokenisasi semacam itu berbeda dari futures perpetual yang dicakup oleh surat-surat terbaru. Token saham memberikan kepentingan ekonomi tidak langsung yang didukung oleh sekuritas atau uang tunai, sementara perpetual adalah kontrak derivatif yang dirancang untuk melacak harga saham yang direferensikan tanpa mengalihkan kepemilikan.
Ondo mengajukan surat-suratnya sementara lembaga federal sedang mempertimbangkan kembali bagaimana aturan sekuritas dan derivatif harus diterapkan pada pasar berbasis blockchain.
Pada bulan Maret, SEC dan CFTC menandatangani nota kesepahaman (MoU) untuk mengoordinasikan pekerjaan di area di mana wewenang mereka tumpang tindih. Perjanjian tersebut menciptakan proses formal untuk berbagi informasi, mengembangkan kebijakan, dan menyelesaikan pertanyaan yang melibatkan produk yang mungkin termasuk dalam hukum sekuritas dan komoditas.
Futures sekuritas memerlukan koordinasi semacam itu karena SEC mengawasi pasar sekuritas dan CFTC mengatur tempat futures dan derivatif AS. Oleh karena itu, perpetual yang terkait dengan saham individu dapat memerlukan persetujuan atau pengawasan dari kedua lembaga.
Perhatian politik juga telah beralih ke upaya membawa pasar perpetual luar negeri ke dalam negeri. Presiden Donald Trump mengatakan pada bulan Agustus bahwa Ketua CFTC Michael Selig sedang berupaya membawa Hyperliquid ke Amerika Serikat dengan "cara yang sepenuhnya patuh dan legal."
Baik CFTC maupun Hyperliquid belum menjelaskan secara publik bagaimana akses akan beroperasi. Hyperliquid paling dikenal karena futures perpetual onchain, sementara token HYPE-nya naik lebih dari 20% setelah komentar Trump dan naik hampir 49% selama bulan berikutnya untuk diperdagangkan sekitar $81 pada hari Rabu, menurut CoinGecko.
Regulator secara terpisah meneliti infrastruktur yang dibutuhkan untuk mendukung sekuritas ter-tokenisasi. Pada hari Selasa, SEC mengusulkan pembaruan aturan agen transfer yang mencakup pendaftaran, pencatatan, pemrosesan transfer, keamanan siber, dan perlindungan sekuritas dan dana pelanggan.
Sebagian besar persyaratan agen transfer yang ada berasal dari akhir 1970-an dan awal 1980-an, ketika sertifikat kertas dan catatan kepemilikan manual masih umum. Berdasarkan aturan yang diusulkan, agen transfer onchain akan memerlukan kontrol yang melindungi catatan digital dari perubahan tidak sah, penghapusan, dan kegagalan operasional.
SEC mengatakan amendemen tersebut akan tetap netral teknologi dan tidak akan mewajibkan perusahaan untuk menggunakan sistem blockchain. Komentar publik akan tetap dibuka selama 60 hari setelah proposal muncul di Lembaran Federal, setelah itu staf SEC dapat merevisi teks sebelum komisaris mempertimbangkan aturan akhir.
