New Jersey telah meminta Mahkamah Agung AS untuk memutuskan apakah undang-undang derivatif federal mencegah negara bagian mengatur kontrak olahraga yang ditawarkan oleh pasar prediksi yang terdaftar di CFTC.
Sebuah pengajuan pengadilan pada 2 September menunjukkan bahwa New Jersey telah mengajukan petisi kepada Mahkamah Agung untuk perintah certiorari, meminta para hakim untuk meninjau keputusan Pengadilan Banding Sirkuit Ketiga AS yang menguntungkan Kalshi.
Petisi tersebut menanyakan apakah Undang-Undang Reformasi Wall Street dan Perlindungan Konsumen Dodd-Frank mencegah negara bagian menerapkan undang-undang perjudian olahraganya pada taruhan yang dibuat di wilayahnya ketika kontrak ditawarkan di pasar yang terdaftar di Commodity Futures Trading Commission.
Kalshi mengoperasikan pasar kontrak yang ditunjuk yang diawasi oleh CFTC. Perusahaan memperlakukan produk olahraganya sebagai kontrak acara yang diatur oleh aturan derivatif federal, sementara New Jersey menganggapnya sebagai taruhan olahraga yang tunduk pada persyaratan perizinan dan perlindungan konsumen negara bagian.
Pada bulan April, Sirkuit Ketiga menguatkan putusan sela yang menghentikan regulator New Jersey memberlakukan undang-undang perjudian negara bagian terhadap kontrak olahraga Kalshi.
Pengadilan banding menemukan bahwa Kalshi telah menunjukkan kemungkinan yang wajar untuk berhasil dalam klaimnya bahwa kontrak acara olahraga memenuhi syarat sebagai swap berdasarkan Commodity Exchange Act. Di bawah interpretasi tersebut, yurisdiksi eksklusif CFTC dapat menggantikan persyaratan negara bagian yang bertentangan.
Seperti yang dilaporkan crypto.news pada saat itu, keputusan tersebut tidak menyelesaikan seluruh gugatan. Ini menguatkan perintah pendahuluan, yang berarti pengadilan menilai kemungkinan keberhasilan Kalshi tanpa mengeluarkan putusan akhir atas setiap bagian dari sengketa tersebut.
New Jersey sekarang meminta Mahkamah Agung untuk menolak interpretasi pengadilan banding tersebut. Menurut petisi, Kongres tidak secara jelas mengizinkan pasar yang terdaftar secara federal untuk menawarkan taruhan olahraga di seluruh negeri tanpa mematuhi undang-undang perjudian negara bagian.
Pejabat negara bagian juga berpendapat bahwa taruhan olahraga telah lama berada di bawah wewenang negara bagian. Menurut posisi New Jersey, mendaftarkan bursa dengan CFTC tidak secara otomatis mengubah taruhan olahraga menjadi kontrak keuangan yang dilindungi secara federal.
Petisi tersebut menantang perlakuan Sirkuit Ketiga terhadap kontrak acara olahraga sebagai swap, klasifikasi yang menjadi pusat argumen preemption federal Kalshi. Jika produk tersebut tidak termasuk dalam kategori tersebut, negara bagian berpendapat bahwa ketentuan yurisdiksi eksklusif Commodity Exchange Act tidak dapat melindungi mereka dari penegakan hukum lokal.
Pengajuan New Jersey menunjuk pada keputusan yang bertentangan dari Pengadilan Banding Sirkuit Kesembilan AS, yang baru-baru ini mengizinkan Nevada untuk memberlakukan undang-undang permainannya terhadap kontrak olahraga pasar prediksi.
Dalam sengketa Nevada, Sirkuit Kesembilan menemukan bahwa kontrak olahraga kemungkinan besar adalah taruhan daripada swap yang dicakup oleh Commodity Exchange Act. Pengadilan menolak argumen bahwa pengawasan CFTC secara otomatis mencegah regulator negara bagian bertindak.
Putusan Sirkuit Kesembilan menghasilkan ketidaksepakatan langsung antara dua pengadilan banding federal. Kalshi memiliki perlindungan dari penegakan hukum New Jersey berdasarkan alasan Sirkuit Ketiga, sementara operator pasar prediksi menghadapi kontrol perjudian negara bagian di dalam Sirkuit Kesembilan.
Perpecahan antara pengadilan banding adalah salah satu faktor yang dipertimbangkan Mahkamah Agung ketika memutuskan apakah akan menyidangkan suatu kasus, meskipun pengajuan tersebut tidak berarti para hakim telah menerima petisi New Jersey. Kalshi akan memiliki kesempatan untuk menanggapi sebelum pengadilan memutuskan apakah akan memberikan peninjauan.
Negara bagian tersebut mengutip keputusan Sirkuit Kesembilan dalam petisinya, dengan alasan bahwa putusan yang berlawanan telah menciptakan ketidakpastian mengenai batas antara pengawasan derivatif federal dan regulasi perjudian negara bagian.
Sengketa serupa telah menyebar ke yurisdiksi lain. Pada bulan Agustus, seorang hakim federal menolak permintaan Coinbase untuk memblokir regulator Michigan mengambil tindakan terhadap pasar prediksi olahraga, sementara New York secara terpisah menggugat Kalshi atas produk yang digambarkan oleh pejabat negara bagian sebagai perjudian tanpa izin.
Gugatan New York menuntut setidaknya $36 miliar dalam denda dan restitusi. Negara bagian tersebut menuduh Kalshi menawarkan produk taruhan tanpa izin dan mengizinkan akses tanpa perlindungan yang disyaratkan oleh sportsbook berlisensi, tuduhan yang dibantah Kalshi.
Pada pertengahan Agustus, pertarungan penegakan hukum negara bagian telah menghasilkan lebih dari 20 gugatan dan tindakan penghentian di seluruh Amerika Serikat. Arizona juga telah mengajukan tuntutan pidana, sementara beberapa negara bagian lain telah memerintahkan operator pasar prediksi untuk berhenti menawarkan produk terkait olahraga.
Pengacara hukum olahraga Daniel Wallach mengatakan petisi New Jersey mengacu pada doktrin pertanyaan-pertanyaan besar (major-questions doctrine), yang digunakan pengadilan ketika suatu lembaga mengklaim wewenang atas masalah yang memiliki konsekuensi ekonomi atau politik besar tanpa arahan yang jelas dari Kongres.
Mengutip bahasa Mahkamah Agung sebelumnya, negara bagian tersebut menyebut interpretasi Sirkuit Ketiga sebagai kesimpulan yang “mengejutkan” dengan “konsekuensi ekonomi dan politik” yang serius.
New Jersey juga berpendapat bahwa mengizinkan undang-undang derivatif federal untuk menggantikan aturan perjudian olahraga negara bagian akan mewakili “perubahan signifikan dalam hubungan sensitif antara” kekuasaan “federal dan negara bagian” di area “wewenang tradisional negara bagian.”
Berdasarkan argumen negara bagian tersebut, Kongres seharusnya berbicara dengan jelas sebelum mengizinkan wewenang CFTC untuk mengesampingkan undang-undang taruhan olahraga setempat. Petisi tersebut menyatakan bahwa Dodd-Frank tidak berisi pernyataan yang jelas yang memberikan kekebalan nasional kepada bursa yang terdaftar secara federal dari kontrol perjudian negara bagian.
Kalshi menawarkan interpretasi yang berbeda dalam sebuah pernyataan yang dibagikan kepada Front Office Sports. Perusahaan tersebut mengatakan bahwa Sirkuit Kesembilan masih menerima prinsip sentral bahwa yurisdiksi eksklusif CFTC dapat mengesampingkan hukum negara bagian, sementara tidak setuju mengenai bagaimana regulasi yang ada berlaku untuk kontrak olahraga.
Menurut Kalshi, regulasi di balik ketidaksepakatan itu sudah ditulis ulang.
“Kami tetap yakin dengan putusan pengadilan tingkat rendah, dan tidak ada dalam pengajuan New Jersey hari ini yang mengubah pandangan kami,” kata perusahaan itu.
CFTC telah mengusulkan perubahan pada aturan kontrak acara-nya, tetapi setiap regulasi final dapat menghadapi tantangan pengadilan terpisah atas wewenang hukum atau proses pembuatan aturan lembaga tersebut. Keputusan Sirkuit Kesembilan juga dapat memberikan dasar lain bagi negara bagian untuk menentang aturan yang memperlakukan kontrak olahraga sebagai derivatif yang diatur secara federal.
Sementara tantangan hukum telah menyebar ke seluruh Amerika Serikat, investor swasta terus memberikan valuasi miliaran dolar kepada platform pasar prediksi terbesar.
Pengajuan SEC pada 25 Agustus menunjukkan bahwa Kalshi telah menjual sekitar $1,12 miliar ekuitas sejak April, dengan sekitar $380 juta tersisa dari penawaran hampir $1,5 miliar. Pengajuan tersebut tidak mengidentifikasi putaran pendanaan mana yang termasuk dalam jumlah yang sudah terjual.
Pengajuan ekuitas Kalshi baru-baru ini mungkin termasuk putaran Seri F senilai $1 miliar, yang menilai perusahaan tersebut sebesar $22 miliar. Coatue memimpin pendanaan tersebut dengan partisipasi dari Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley, dan ARK Invest.
Angka-angka perusahaan yang dirilis sekitar Seri F menempatkan volume perdagangan tahunan Kalshi sebesar $178 miliar, naik dari $52 miliar selama enam bulan. Kalshi juga melaporkan lebih dari dua juta pengguna bulanan dan sekitar $1,5 miliar pendapatan tahunan pada saat itu.
Olahraga menyumbang sekitar 85% hingga 90% dari volume perdagangan Kalshi, menurut angka yang dibahas selama debat pasar prediksi Mei di Consensus Miami. Konsentrasi ini membuat klasifikasi kontrak olahraga menjadi penting bagi operasi perusahaan di AS.
Pesaing Polymarket juga mencari pendanaan baru. Putaran senilai $1 miliar yang dilaporkan akan menilai perusahaan tersebut sekitar $21 miliar, dengan 1789 Capital yang terkait dengan Donald Trump Jr. berencana untuk berinvestasi sekitar $300 juta.
Bisnis AS Polymarket beroperasi melalui QCX LLC, pasar kontrak yang ditunjuk CFTC yang diakuisisi oleh perusahaan. Intercontinental Exchange, pemilik Bursa Efek New York, tetap menjadi investor terbesar Polymarket setelah mengakumulasi sekitar 22% saham, menurut Wall Street Journal.
