Kalshi berencana untuk mencari persetujuan regulasi AS paling cepat minggu depan untuk kontrak berjangka abadi yang terkait dengan minyak mentah West Texas Intermediate, lapor Bloomberg pada 2 September.
Kontrak yang diusulkan tidak akan memiliki tanggal kedaluwarsa tetap. Kontrak ini akan diperdagangkan 24 jam sehari dari Senin hingga Jumat, daripada beroperasi terus-menerus sepanjang minggu, menurut laporan tersebut.
Jika Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas menyetujui produk tersebut, ini akan menjadi kontrak berjangka abadi WTI pertama yang ditawarkan melalui bursa AS yang teregulasi. Informasi tersebut berasal dari seseorang yang tidak disebutkan namanya yang akrab dengan rencana Kalshi karena pengajuan tersebut belum bersifat publik.
Tidak ada aplikasi untuk kontrak WTI yang diusulkan muncul di basis data pengajuan produk publik CFTC pada 3 September. Oleh karena itu, spesifikasi, persyaratan margin, batas posisi, mekanisme pendanaan, dan tanggal peluncuran yang diharapkan tetap belum dikonfirmasi.
Kontrak berjangka WTI konvensional kedaluwarsa pada bulan tertentu. Trader yang ingin mempertahankan eksposur harus menutup atau menyelesaikan posisi yang kedaluwarsa dan membuka kontrak lain dengan jatuh tempo yang lebih baru.
Produk yang diusulkan Kalshi akan menghilangkan proses kedaluwarsa berulang tersebut. Trader secara teoritis dapat mempertahankan posisi untuk jangka waktu tidak terbatas, asalkan mereka memiliki jaminan yang cukup dan memenuhi persyaratan kontrak lainnya.
Kontrak berjangka abadi biasanya menggunakan pembayaran berulang atau mekanisme penyesuaian harga lainnya untuk menjaga nilainya tetap dekat dengan pasar acuan yang mendasari. Bursa kripto lepas pantai umumnya menggunakan pembayaran pendanaan yang dipertukarkan antara trader long dan short.
Kalshi belum mengungkapkan secara publik bagaimana produk WTI-nya akan tetap selaras dengan patokan harga minyak yang mendasari. Metode tersebut akan menjadi lebih jelas jika bursa mengajukan persyaratan kontrak yang diusulkannya ke CFTC.
Kontrak berjangka WTI yang ada juga memiliki koneksi langsung ke pasar minyak fisik. Kontrak patokan CME Group mewakili 1.000 barel dan menggunakan pengiriman fisik di Cushing, Oklahoma. Lebih dari satu juta kontrak berjangka dan opsi WTI diperdagangkan setiap hari, menurut halaman produk CME.
Kontrak Kalshi yang dilaporkan dapat menggunakan penyelesaian tunai atau struktur lain untuk menghindari pengiriman fisik. Belum ada metode penyelesaian yang dikonfirmasi karena pengajuan regulasi belum diterbitkan.
Produk minyak yang direncanakan akan memperluas penggunaan kontrak berjangka abadi Kalshi di luar kripto. CFTC menyetujui kontrak abadi Bitcoin bursa pada 29 Mei di bawah Peraturan Komisi 40.3.
Kalshi mulai menawarkan kontrak tersebut pada Juni. Seperti yang dilaporkan sebelumnya, kontrak abadi Bitcoin yang teregulasi memberikan eksposur berkelanjutan kepada trader AS tanpa tanggal kedaluwarsa tetap.
Persetujuan sebelumnya menetapkan bahwa CFTC dapat memperlakukan kontrak tanpa tanggal kedaluwarsa sebagai produk berjangka di bawah Undang-Undang Bursa Komoditas. Ini tidak secara otomatis memberikan otorisasi kepada Kalshi untuk mencantumkan kontrak abadi yang terkait dengan aset lain.
Setiap produk baru tetap tunduk pada persyaratan CFTC yang berlaku. Regulator dapat memeriksa apakah desainnya mencegah manipulasi, menyediakan penemuan harga yang andal, dan mematuhi batas-batas yang dimaksudkan untuk melindungi partisipan pasar.
Ketua CFTC Michael Selig kemudian membela perlakuan regulator terhadap kontrak berjangka abadi. Dia mengatakan hukum AS yang berlaku tidak mewajibkan setiap kontrak berjangka memiliki tanggal kedaluwarsa yang telah ditentukan.
Selig juga menolak klaim bahwa kontrak abadi AS yang teregulasi akan secara otomatis menawarkan leverage ekstrem yang terlihat di beberapa platform lepas pantai. Dalam liputan terkait, ketua CFTC mengatakan kontrak abadi yang teregulasi tetap tunduk pada kontrol leverage dan risiko domestik.
Kalshi dilaporkan berencana untuk membuat kontrak WTI tersedia secara berkelanjutan pada hari kerja. Perdagangan akan berlangsung 24 jam sehari selama lima hari, meninggalkan pasar tutup selama sebagian akhir pekan.
Jadwal ini merupakan kompromi antara jam perdagangan komoditas yang ada dan pasar yang sepenuhnya berkelanjutan. Harga minyak dapat bereaksi tajam terhadap peristiwa geopolitik, gangguan produksi, dan pengumuman kebijakan yang terjadi saat bursa yang teregulasi tutup.
Pendukung jam perdagangan yang lebih panjang berpendapat bahwa akses berkelanjutan memungkinkan partisipan pasar untuk merespons segera. Kritikus memperingatkan bahwa periode semalam atau akhir pekan mungkin memiliki likuiditas yang lebih rendah, spread yang lebih lebar, dan lebih sedikit pembuat pasar.
Kekhawatiran ini bisa menjadi lebih serius di pasar energi karena partisipan komersial menggunakan kontrak berjangka untuk melakukan lindung nilai produksi dan konsumsi fisik. Produk abadi juga dapat berperilaku berbeda dari kontrak berjangka bertanggal ketika pasar minyak bergerak ke contango atau backwardation.
Contango terjadi ketika kontrak bertanggal selanjutnya diperdagangkan di atas harga jangka pendek. Backwardation menggambarkan struktur yang berlawanan. Hubungan harga ini mencerminkan biaya penyimpanan, kondisi pasokan, dan permintaan untuk pengiriman segera.
Pengajuan Kalshi perlu menjelaskan bagaimana kontrak abadi mencerminkan struktur pasar tersebut tanpa bergantung pada satu bulan pengiriman. Rumus pendanaan atau penyesuaian harga akan menjadi inti untuk memahami hubungan tersebut.
Ekspansi Kalshi terjadi ketika CME Group mempermasalahkan keputusan CFTC untuk mengklasifikasikan kontrak abadi sebagai kontrak berjangka daripada swap. CEO CME Terry Duffy berpendapat bahwa produk tanpa tanggal kedaluwarsa harus berada di bawah kerangka swap yang dibuat oleh Undang-Undang Dodd-Frank.
CME telah mengancam tindakan hukum atas persetujuan regulator terhadap kontrak abadi kripto. Seperti yang dilaporkan crypto.news, sengketa ini menyangkut apakah produk abadi secara hukum dapat memenuhi syarat sebagai kontrak berjangka biasa.
Ketidaksepakatan menjadi lebih langsung ketika aset dasar adalah minyak mentah WTI. CME mengoperasikan pasar AS teregulasi yang dominan untuk kontrak berjangka WTI dan memegang pengaturan lisensi yang terhubung dengan patokan energi.
Oleh karena itu, kontrak abadi WTI Kalshi dapat bersaing dengan waralaba komoditas yang sudah mapan daripada hanya dengan bursa mata uang kripto lepas pantai. Namun, ukuran, basis pelanggan, dan desain penyelesaian produk yang diusulkan tetap tidak diketahui.
CME juga sedang mempersiapkan kontrak berjangka WTI yang lebih kecil dengan perdagangan berkelanjutan sepanjang minggu, menunggu tinjauan regulasi. Situs webnya mengiklankan kontrak 10 barel yang direncanakan yang akan menawarkan akses ke pasar minyak global setiap saat.
CFTC perlu menilai kontrak Kalshi secara independen dari sengketa komersial yang lebih luas. Persetujuan tidak dijamin, dan laporan Bloomberg tidak memberikan jadwal regulasi di luar pengajuan yang direncanakan.
Tonggak penting berikutnya yang dikonfirmasi adalah pengajuan Kalshi ke CFTC. Pengajuan publik harus mencakup spesifikasi kontrak, harga referensi, proses penyelesaian, batas posisi, dan perlindungan terhadap manipulasi.
Ini juga harus menjelaskan jadwal perdagangan dan prosedur untuk periode ketika pasar fisik dan berjangka yang mendasari kurang aktif. Aturan margin dan likuidasi akan menentukan bagaimana bursa mengelola pergerakan harga minyak yang tajam.
Jalur pengajuan juga akan menjadi penting. Kalshi sebelumnya mencari persetujuan resmi CFTC untuk kontrak abadi Bitcoin-nya di bawah Peraturan 40.3 alih-alih mengandalkan sertifikasi mandiri langsung.
Jika Kalshi menggunakan proses yang sama untuk WTI, regulator dapat menyetujui produk, menolaknya, atau memperpanjang tinjauannya sambil meminta informasi lebih lanjut. Produk tidak dapat dianggap dikonfirmasi sampai pengajuan diserahkan dan CFTC menyelesaikan proses yang berlaku.
