Hyperliquid membuka infrastruktur pasar kontrak hasil HIP-4-nya untuk platform eksternal pada 29 Agustus, dan volume perdagangan harian hampir melonjak tiga kali lipat dalam tiga hari, menurut penelitian yang diterbitkan pada 3 September.
Volume harian meningkat dari rata-rata Agustus sekitar $545.000 menjadi $1,97 juta pada 31 Agustus, lapor Hyperliquid Research Collective. Angka harian berikutnya kemudian mencapai sekitar $2,75 juta.
Dua platform eksternal, Outcome dan Skew, mempertaruhkan 500.000 HYPE sebagai jaminan dan mulai mengimplementasikan pasar melalui tujuh templat yang disetujui oleh validator Hyperliquid. Namun, volume awal sangat terkonsentrasi pada Outcome dan didukung oleh insentif perdagangan.
Peluncuran ini membuat implementasi pasar tanpa izin di tingkat protokol. Ini tidak secara otomatis mengizinkan operator HIP-4 untuk melayani pelanggan AS atau menawarkan setiap kategori kontrak peristiwa.
HIP-4 mendukung kontrak hasil yang dijamin penuh yang diselesaikan dalam kisaran tetap, biasanya nol atau satu. Harga dapat mewakili penilaian pasar tentang apakah suatu peristiwa tertentu akan terjadi.
Tidak seperti perpetual futures, kontrak ini tidak menggunakan leverage, pembayaran pendanaan, atau likuidasi. Pedagang harus menyediakan jaminan penuh yang diperlukan untuk posisi mereka.
Seperti yang dijelaskan sebelumnya oleh crypto.news, HIP-4 memperkenalkan kontrak hasil bersama dengan pasar perpetual yang diimplementasikan oleh pembangun Hyperliquid. Produk HIP-4 pertama mencapai mainnet pada bulan Mei tetapi tetap dikendalikan oleh validator dan operator terpilih.
Pembaruan 29 Agustus membuka implementasi untuk pembangun eksternal. Setiap operator harus mempertaruhkan 500.000 HYPE sebagai jaminan selama minimal enam bulan. Jaminan tersebut dapat dipangkas jika validator menentukan bahwa seorang deployer membuat pasar yang tidak valid, menyelesaikannya dengan tidak benar, atau gagal menyelesaikan penyelesaian dalam periode yang diizinkan.
Implementasi tanpa izin juga tetap dibatasi oleh templat. Validator menyetujui format pasar standar dan bahasa yang diizinkan. Pembangun kemudian dapat meluncurkan pasar yang mengikuti spesifikasi tersebut tanpa mencari persetujuan terpisah untuk setiap kontrak.
Desain ini memisahkan pembuatan pasar dari tata kelola templat. Operator eksternal mendapatkan kendali atas daftar individu, sementara validator mempertahankan pengaruh atas kategori dan struktur penyelesaian yang didukung protokol.
Outcome menyumbang sekitar 85% dari volume HIP-4 yang dilaporkan setelah implementasi pihak ketiga dibuka. Skew menghasilkan sekitar 1%, menyisakan aktivitas yang tersisa dengan pasar yang sudah diimplementasikan oleh validator.
Outcome memperkenalkan kampanye rabat senilai $1 juta yang membayar pengguna sekitar satu sen untuk setiap dolar yang diperdagangkan, menurut penelitian tersebut. Insentif ini berarti peningkatan awal tidak boleh diperlakukan sepenuhnya sebagai bukti permintaan yang berkelanjutan.
Program rabat dapat mendorong peserta untuk berdagang lebih sering atau melakukan transaksi yang akan kurang menarik tanpa hadiah. Volume yang dilaporkan tetap merupakan aktivitas perdagangan asli, tetapi daya tahannya akan menjadi lebih jelas setelah insentif menurun atau berakhir.
Konsentrasi ini juga menciptakan uji awal untuk model tanpa izin HIP-4. Dua operator telah mempertaruhkan jaminan, namun satu platform mengendalikan sebagian besar aktivitas baru. Diperlukan lebih banyak deployer, templat pasar, dan sumber likuiditas untuk membangun pasar kompetitif yang lebih luas.
Hyperliquid sebelumnya mengumumkan rencana untuk implementasi HIP-4 tanpa izin pada bulan Juli. Saat itu, crypto.news melaporkan bahwa pembangun eksternal akan membutuhkan taruhan HYPE yang besar dan dapat menghadapi pemangkasan.
Persyaratan 500.000 HYPE saat ini memberikan sanksi ekonomi untuk pelanggaran. Namun, nilai dolarnya juga menciptakan penghalang masuk yang tinggi. Hanya operator yang mengendalikan atau meminjam posisi HYPE yang besar yang dapat mengimplementasikan pasar secara langsung.
Tidak ada data pasar terverifikasi yang menunjukkan bahwa peluncuran tanpa izin saja menyebabkan perubahan yang jelas pada harga HYPE. Kondisi pasar kripto yang lebih luas dan aktivitas lain di Hyperliquid juga memengaruhi token tersebut.
Kontrak HIP-4 diselesaikan menggunakan harga yang dipublikasikan oleh validator Hyperliquid setiap tiga detik, menurut kolektif tersebut. Posisi kontrak hasil menggunakan lingkungan akun yang sama yang mendukung pasar perpetual Hyperliquid.
Arsitektur ini dapat memungkinkan pedagang untuk melakukan lindung nilai pada hasil biner dengan kontrak perpetual yang merujuk harga mark yang sama. Karena kedua posisi menggunakan sumber harga dasar yang sama, lindung nilai ini menghindari perbedaan yang timbul ketika tempat yang terpisah menggunakan indeks atau waktu penyelesaian yang berbeda.
Misalnya, kontrak yang membayar satu dolar jika Bitcoin ditutup di atas level tertentu dapat dipasangkan dengan posisi perpetual Bitcoin. Kedua instrumen akan merespons mark Hyperliquid yang umum daripada referensi eksternal independen.
Pengaturan ini tidak menghilangkan setiap risiko. Pedagang masih menghadapi risiko likuiditas, eksekusi, dan penyelesaian. Validator juga memainkan peran sentral dalam mempublikasikan harga yang digunakan untuk penyelesaian.
Kolektif tersebut berpendapat bahwa baik Kalshi maupun Polymarket tidak dapat menawarkan lindung nilai yang identik karena kontrak peristiwa mereka tidak berbagi akun perpetual Hyperliquid dan sistem harga mark. Perbandingan itu menyangkut struktur pasar teknis, bukan kualitas likuiditas, perlindungan regulasi, atau risiko platform keseluruhan.
Kalshi beroperasi sebagai pasar kontrak yang ditunjuk AS yang diatur. Polymarket telah menggunakan penyelesaian blockchain dan sistem resolusi eksternal. Hyperliquid justru menempatkan pencocokan, jaminan, dan penyelesaian yang diarahkan validator dalam jaringannya sendiri.
Struktur yang lebih ketat itu dapat mengurangi perbedaan basis antara instrumen. Ini juga mengonsentrasikan ketergantungan operasional dalam sistem validator dan perdagangan Hyperliquid.
Tidak satu pun templat HIP-4 saat ini dilaporkan mencakup olahraga, pemilihan, atau kategori lain yang umumnya terkait dengan sengketa kontrak peristiwa federal. Daftar yang ada justru berfokus pada harga, angka ekonomi, dan hasil lain yang dapat diukur secara objektif.
Menghindari olahraga tidak dengan sendirinya membuat pasar ini sah bagi pelanggan AS. Sebuah platform yang menawarkan derivatif komoditas kepada individu AS umumnya memerlukan kerangka regulasi yang sesuai, terlepas dari apakah perangkat lunaknya mengizinkan implementasi tanpa izin.
Undang-Undang Bursa Komoditas mengizinkan entitas terdaftar untuk mengajukan kontrak baru kepada Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas. Hukum federal juga mengizinkan CFTC untuk meninjau kontrak peristiwa yang melibatkan perjudian, terorisme, pembunuhan, perang, aktivitas melanggar hukum, atau subjek serupa yang dianggap bertentangan dengan kepentingan umum.
Aturan CFTC saat ini menetapkan proses peninjauan untuk kontrak yang melibatkan kategori tersebut. Regulator dapat meminta penangguhan perdagangan selama peninjauan 90 hari sebelum menyetujui atau menolak kontrak.
Oleh karena itu, olahraga akan menambah pertanyaan hukum lain. Kolektif penelitian menemukan bahwa olahraga menyumbang 91% dari sesi perdagangan historis terbesar HIP-4. Membuka pasar olahraga pihak ketiga dapat meningkatkan permintaan, tetapi juga dapat memicu pengawasan di bawah ketentuan perjudian.
Kolektif tersebut menggambarkan “izin” regulasi sebagai batasan yang tersisa, tetapi tidak ada regulator yang mengkonfirmasi bahwa pendaftaran saja akan mengizinkan setiap struktur HIP-4 atau kategori pasar.
Status hukum juga dapat bergantung pada siapa yang mengoperasikan antarmuka, mengontrol parameter pasar, menerima biaya, dan membuat platform tersedia untuk pengguna AS. Arsitektur terdesentralisasi protokol tidak menyelesaikan pertanyaan-pertanyaan tersebut secara otomatis.
Ujian paling jelas adalah apakah volume tetap di atas rata-rata Agustus setelah kampanye rabat Outcome berakhir. Aktivitas juga perlu menyebar melampaui satu operator untuk menunjukkan bahwa implementasi tanpa izin telah menghasilkan persaingan yang berkelanjutan.
Pembangun tambahan mungkin akan masuk setelah mempertaruhkan jaminan HYPE yang diperlukan. Validator Hyperliquid dapat menyetujui lebih banyak templat, memperluas cakupan hasil ekonomi, kripto, dan keuangan yang tersedia untuk implementasi.
Akses AS akan memerlukan jalur kepatuhan terpisah. Setiap operator yang mencari pengguna Amerika perlu menentukan apakah kontraknya memerlukan pendaftaran CFTC, pengajuan, atau otorisasi lainnya.
Pasar olahraga akan menghadapi pertanyaan peninjauan tambahan karena hukum federal secara khusus mengidentifikasi perjudian sebagai kategori kontrak peristiwa yang dapat diperiksa di bawah standar kepentingan umum.
HIP-4 adalah kerangka kerja Hyperliquid untuk kontrak hasil yang dijamin penuh. Kontrak ini umumnya diselesaikan pada nol atau satu berdasarkan hasil yang telah ditentukan.
Hyperliquid mengaktifkan implementasi HIP-4 eksternal pada 29 Agustus 2026. Pembangun harus menggunakan templat yang disetujui validator dan mempertaruhkan 500.000 HYPE sebagai jaminan.
Outcome menghasilkan sebagian besar peningkatan setelah meluncurkan pasar pihak ketiga. Program rabat senilai $1 juta miliknya juga memberi penghargaan kepada pengguna berdasarkan volume perdagangan mereka.
Implementasi protokol tanpa izin tidak menetapkan akses sah AS. Operator mungkin memerlukan pendaftaran atau otorisasi CFTC, tergantung pada produk dan aktivitas mereka.
Undang-Undang Bursa Komoditas mengizinkan CFTC untuk meninjau kontrak peristiwa tertentu yang melibatkan perjudian di bawah standar kepentingan umum.
