Hyperliquid Policy Center dan trade[XYZ] telah meminta CFTC untuk mengizinkan kontrak perpetual teregulasi yang terkait dengan minyak mentah WTI, minyak mentah Brent, dan gas alam Henry Hub setelah pasar mereka mencatat volume kumulatif lebih dari $500 miliar.
Hyperliquid Policy Center dan trade[XYZ] mengatakan dalam pengajuan bersama pada 26 Agustus bahwa regulator AS dapat membawa kontrak perpetual energi ke pasar yang teregulasi tanpa menunggu legislasi baru.
Diajukan sebagai tanggapan terhadap tinjauan Commodity Futures Trading Commission (CFTC), surat tersebut menyerukan jalur hukum yang mencakup kontrak terkait dengan minyak mentah West Texas Intermediate, minyak mentah Brent, dan gas alam Henry Hub. trade[XYZ], pengembang pasar pihak ketiga utama pertama di Hyperliquid, telah menawarkan produk semacam itu sejak Oktober 2025.
Pasar-pasarnya telah menghasilkan lebih dari $500 miliar dalam volume perdagangan kumulatif, menurut pengajuan tersebut, yang mengutip Bloomberg. Angka tersebut mencakup beberapa kelas aset yang tersedia melalui trade[XYZ], termasuk produk energinya.
Tidak seperti futures berjangka waktu, kontrak perpetual tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Trader justru melakukan pembayaran pendanaan berulang yang dirancang untuk menjaga setiap kontrak mendekati harga aset referensinya, memungkinkan posisi untuk tetap terbuka tanpa dipindahkan ke bulan pengiriman baru.
Akses berkelanjutan merupakan bagian sentral dari kasus kelompok-kelompok tersebut, terutama ketika peristiwa geopolitik menggerakkan harga minyak saat tempat berjangka AS yang mapan tutup.
Setelah konflik di Timur Tengah mengganggu ekspor energi pada 28 Februari, maskapai penerbangan, penyuling, dan manajer dana dengan eksposur minyak mentah tidak dapat mengubah posisi mereka melalui pasar berjangka AS yang teregulasi hingga perdagangan dilanjutkan pada Minggu malam, kata pengajuan tersebut. Kontrak perpetual terkait minyak di Hyperliquid terus beroperasi sepanjang akhir pekan.
Menurut kelompok-kelompok tersebut, sekitar dua pertiga dari perubahan harga minyak antara penutupan Jumat dan pembukaan kembali patokan pada Minggu sudah terjadi di pasar onchain. Brent kemudian mencapai hampir $120 per barel pada 9 Maret, sementara harga bahan bakar jet berlipat ganda dalam beberapa minggu, menurut laporan berita yang dikutip dalam pengajuan.
Penelitian yang diterbitkan oleh Hyperliquid Policy Center juga membandingkan harga perpetual minyak mentah dengan tingkat pembukaan kembali patokan tersebut. Di hampir 75% penutupan akhir pekan yang diteliti, kontrak perpetual berakhir lebih dekat ke harga pembukaan Minggu daripada penutupan Jumat sebelumnya dari patokan tersebut.
Studi yang sama tidak menemukan penurunan yang dapat diukur secara statistik dalam kualitas harga pembukaan kembali CME WTI setelah trade[XYZ] meluncurkan kontrak minyak mentahnya, menurut pengajuan tersebut. Hyperliquid Policy Center menggunakan temuan ini untuk berargumen bahwa perpetual dapat diperdagangkan bersama futures berjangka waktu tanpa melemahkan patokan yang sudah ada.
Futures berjangka waktu akan tetap berguna bagi perusahaan yang membutuhkan penyelesaian fisik, eksposur ke bulan pengiriman tertentu, atau posisi berdasarkan bentuk kurva futures. Perpetual, sebagai perbandingan, dapat melayani peserta yang mencari paparan harga berkelanjutan tanpa secara teratur menggulirkan kontrak ke kedaluwarsa berikutnya.
Ukuran kontrak juga dapat memengaruhi akses. Pengajuan tersebut mencatat bahwa satu kontrak futures WTI patokan mencakup 1.000 barel, mewakili sekitar $70.000 dalam eksposur nosional pada harga saat ini, sementara rata-rata perdagangan minyak mentah di luar jam kerja di trade[XYZ] sekitar $1.300.
Pada bulan Mei, kemitraan perpetual minyak antara Intercontinental Exchange dan OKX menunjukkan bahwa operator pasar yang mapan juga sedang meneliti produk energi yang beroperasi sepanjang waktu. ICE setuju untuk melisensikan harga Brent dan WTI-nya untuk kontrak perpetual yang ditawarkan oleh OKX di pasar tertentu di luar Amerika Serikat.
CFTC meminta komentar publik pada bulan Juni mengenai dua masalah terkait: memperluas futures energi standar ke perdagangan berkelanjutan dan mencantumkan kontrak perpetual yang terkait dengan komoditas energi fisik atau yang dapat disimpan.
Tinjauannya mencakup keandalan harga referensi, risiko manipulasi, pengawasan, batas posisi, margin, kliring, perlindungan pelanggan, dan kemungkinan efek pada pasar energi fisik. Setelah menambahkan pertanyaan dan menerima permintaan perpanjangan waktu, agensi memperpanjang batas waktu pengajuan hingga 26 Agustus.
Ketua CFTC Michael Selig mengatakan agensi membutuhkan "catatan yang jelas dan berbasis data" saat entitas yang teregulasi mempertimbangkan jam perdagangan yang lebih panjang dan desain kontrak baru. Komisi belum menyetujui perpetual energi, dan konsultasi publik tidak menjamin bahwa mereka akan mengotorisasinya.
Jalur yang teregulasi sudah ada untuk beberapa produk aset digital. Seperti yang dilaporkan crypto.news pada bulan Mei, CFTC menyetujui perpetual Bitcoin Kalshi sebagai kontrak yang diatur secara federal pertama dari jenisnya di Amerika Serikat.
Persetujuan tersebut memperlakukan produk non-kedaluwarsa Kalshi sebagai kontrak berjangka, meskipun CFTC membatasi analisisnya pada kontrak tersebut dan produk dengan struktur serupa yang mereferensikan komoditas digital dengan pasar spot yang dalam dan aktif secara berkelanjutan. Produk energi memerlukan pertimbangan terpisah karena minyak mentah dan gas alam memiliki pasar fisik, sistem pengiriman, dan patokan yang beroperasi secara berbeda dari Bitcoin.
Hyperliquid Policy Center juga telah mencari kerangka ekuitas dari CFTC dan Securities and Exchange Commission (SEC). Dalam pengajuan pada 24 Agustus, kelompok tersebut berargumen bahwa perpetual ekuitas yang memenuhi syarat harus diperlakukan sebagai futures sekuritas ketika mereka memiliki fitur mapan dari kontrak berjangka.
Untuk kontrak energi, pengajuan terbaru meminta CFTC untuk mengadopsi kerangka kerja yang netral teknologi daripada mensyaratkan struktur pasar tertentu. Bursa dan lembaga kliring perlu menunjukkan kepatuhan terhadap prinsip inti CFTC yang ada sebelum beroperasi secara berkelanjutan.
Hyperliquid Policy Center dan trade[XYZ] mengatakan sistem onchain dapat menjalankan perdagangan, pemeriksaan margin, kliring, penyelesaian, dan pengawasan setiap saat. Di bawah model trade[XYZ], posisi didanai di muka, sementara margin dihitung ulang dengan setiap transaksi daripada menunggu periode penyelesaian yang terjadwal.
Menurut pengajuan tersebut, likuidasi buku pesanan standar telah menangani 97,9% dari total volume nosional yang dilikuidasi di seluruh pasar trade[XYZ]. Proses backstop dan tail-loss yang telah ditentukan mencakup sisanya.
Karena transaksi, perubahan margin, dan likuidasi muncul di buku besar publik, kelompok-kelompok tersebut mengatakan operator yang teregulasi dapat melakukan pengawasan waktu nyata tanpa menambahkan persyaratan pelaporan terpisah untuk setiap peserta pasar. Operator AS mana pun masih harus memenuhi aturan yang berlaku tentang integritas pasar, perlindungan pelanggan, dan pencatatan.
Integrasi data pada bulan Juli menambahkan harga Hyperliquid dan trade[XYZ] ke TradingView, memungkinkan pengguna untuk memantau pasar onchain yang mencakup komoditas, ekuitas, valuta asing, dan kripto di luar jam bursa standar.
Pengajuan tersebut juga meminta CFTC untuk mengakui stablecoin yang memenuhi syarat dan aset tradisional yang ditokenisasi sebagai margin untuk derivatif yang dikliring. Tidak seperti transfer melalui bank yang tutup pada akhir pekan, kolateral berbasis blockchain dapat bergerak sementara pasar berkelanjutan tetap terbuka.
Kebijakan CFTC saat ini sudah mengizinkan aset digital tertentu dalam beberapa transaksi derivatif yang dikliring. Di bawah program percontohan kolateral kripto agensi, pedagang komisi berjangka yang berpartisipasi dapat menerima Bitcoin, Ether, dan stablecoin yang memenuhi syarat, tunduk pada persyaratan pelaporan, modal, dan manajemen risiko.
Hyperliquid Policy Center dan trade[XYZ] ingin komisi mengklarifikasi bagaimana perlakuan tersebut akan berlaku untuk pasar energi. Proposal mereka tidak menyerukan kolateral kripto dalam swap yang tidak dikliring, yang tetap berada di luar program percontohan yang ada.
Bersamaan dengan aturan kolateral, kelompok-kelompok tersebut mengusulkan batas leverage yang ditetapkan sesuai dengan kelas aset dan pengungkapan bahasa sederhana yang menjelaskan pembayaran pendanaan dan proses likuidasi. Langkah-langkah integritas pasar juga harus mengatasi manipulasi harga dan keandalan patokan referensi selama periode ketika pasar energi fisik tidak aktif.
Beberapa persyaratan CFTC ditulis seputar jam operasional konvensional, termasuk tenggat waktu yang terkait dengan "hari kerja" berikutnya. Pengajuan tersebut meminta regulator untuk menjelaskan bagaimana istilah tersebut akan berlaku ketika bursa, sistem kliring, dan jaringan kolateral terus beroperasi sepanjang malam, akhir pekan, dan hari libur.
Permintaan terakhir menyerukan operator yang teregulasi untuk menggunakan infrastruktur onchain untuk eksekusi, margin, kliring, penyelesaian, dan pencatatan kapan pun sistem tersebut memenuhi prinsip inti CFTC yang ada.
