Ethenaقیمت

(ENA)

خیر، USDe اتینا اساساً متفاوت از Terra (UST) عمل می‌کند. بر خلاف UST، که یک استیبل کوین الگوریتمی بود که از طریق مکانیزم ضرب/سوزاندن توسط یک دارایی پرنوسان (LUNA) پشتیبانی می‌شد، USDe یک دلار مصنوعی است که توسط یک استراتژی دلتا-خنثی پشتیبانی می‌شود. این استراتژی شامل سپرده‌گذاری وثیقه‌هایی مانند ETH یا BTC و به طور همزمان باز کردن یک موقعیت شورت معادل در بازار آتی است. هدف این مکانیزم جبران نوسانات قیمت است، که تضمین می‌کند اگر ارزش دارایی وثیقه کاهش یابد، موقعیت شورت سود کسب کرده و به این ترتیب، برابری دلاری پشتوانه حفظ می‌شود.

بازده بالای تولید شده توسط اتینا از دو منبع اصلی نشات می‌گیرد. اولاً، وثیقه اصلی، مانند توکن‌های استیکینگ مایع (به عنوان مثال stETH)، پاداش‌های استیکینگ بومی اتریوم را کسب می‌کند که معمولاً در حدود ۳-۴٪ است. ثانیاً، اتینا از 'نرخ‌های تامین مالی' (funding rates) در بازار آتی بهره‌مند می‌شود. از آنجایی که پروتکل برای پوشش وثیقه خود موقعیت‌های شورت را حفظ می‌کند، کارمزدهایی را از معامله‌گرانی که موقعیت‌های لانگ دارند، به ویژه در بازارهای صعودی، جمع‌آوری می‌کند. با این حال، یک ریسک کلیدی این است که اگر بازار یک دوره طولانی نزولی با نرخ‌های تامین مالی منفی را تجربه کند، بازده می‌تواند به طور قابل توجهی کاهش یابد یا حتی پروتکل را ملزم کند که از صندوق ذخیره خود برای پوشش هزینه‌ها استفاده کند.

توکن ENA عملکردهای حیاتی متعددی را در اکوسیستم اتینا انجام می‌دهد. در درجه اول، به عنوان یک توکن حاکمیتی عمل می‌کند و به دارندگان اجازه می‌دهد تا در مورد پارامترهای کلیدی پروتکل مانند سیاست‌های مدیریت ریسک، نسبت‌های وثیقه و انواع دارایی‌های مورد استفاده برای پشتوانه رأی دهند. علاوه بر این، ENA را می‌توان برای به دست آوردن sENA استیک کرد، که کاربران را قادر می‌سازد تا در اکوسیستم 'Ethena Network' شرکت کنند، به طور بالقوه پاداش‌های خود را افزایش دهند و به امنیت انتقال‌های بین‌زنجیره‌ای کمک کنند. بحث‌های جاری نیز درباره نقش بالقوه ENA به عنوان یک توکن گس (gas token) برای کارمزدهای تراکنش در یک Ethena Chain پیشنهادی، که یک اپ-چین (app-chain) مالی تخصصی است، وجود دارد.

اتینا با چندین ریسک حیاتی مواجه است. یکی از نگرانی‌های اصلی، 'ریسک صرافی/طرف مقابل' (Exchange/Counterparty Risk) است، زیرا پروتکل برای حفظ موقعیت‌های شورت خود به پلتفرم‌های خارجی متکی است. ورشکستگی یا عدم موفقیت چنین پلتفرمی می‌تواند منجر به از دست دادن دسترسی به پوشش‌های آن شود. 'ریسک نقدینگی' (Liquidity Risk) در صورت بازخرید گسترده USDe در دوره‌های نقدینگی پایین بازار ایجاد می‌شود، که بستن موقعیت‌های پوششی پروتکل را بدون لغزش (slippage) قابل توجه دشوار می‌سازد. در نهایت، 'ریسک تامین مالی منفی' (Negative Funding Risk) در صورتی وجود دارد که شرایط بازار نزولی برای دوره‌های طولانی ادامه یابد، و باعث شود پروتکل کارمزدهای تامین مالی بیشتری نسبت به درآمد خود پرداخت کند، که به طور بالقوه صندوق ذخیره آن را در طول زمان کاهش می‌دهد.

کاربران می‌توانند USDe را با ضرب مستقیم آن در dApp اتینا به دست آورند. این فرآیند معمولاً شامل سپرده‌گذاری دارایی‌های وثیقه پشتیبانی شده، مانند ETH، BTC یا توکن‌های استیکینگ مایع مختلف است. توجه به این نکته مهم است که محدودیت‌های جغرافیایی، مانند محدودیت‌ها برای کاربران ایالات متحده، معمولاً برای فرآیند ضرب اعمال می‌شود. پس از به دست آوردن، USDe را می‌توان برای دریافت sUSDe استیک کرد. استیکینگ USDe مکانیزمی است که از طریق آن کاربران بازده تولید شده توسط پروتکل را کسب می‌کنند، که به گونه‌ای طراحی شده است که 'ترکیب خودکار' (auto-compounding) باشد و در افزایش ارزش خود توکن sUSDe در طول زمان منعکس شود.

اتینا تحولات قابل توجهی را در این دوره معرفی کرده است. یکی از نوآوری‌های کلیدی، 'USDtb' است، محصول جدیدی که به عنوان جایگزینی 'بدون ریسک' (risk-off) برای USDe مصنوعی طراحی شده است. USDtb توسط اوراق قرضه خزانه‌داری توکن‌سازی شده ایالات متحده، از جمله آن‌هایی که توسط مدیران دارایی بزرگ مدیریت می‌شوند، پشتیبانی می‌شود و به کاربران یک پروفایل ریسک متفاوت ارائه می‌دهد. علاوه بر این، اتینا 'Ethena Network' را آغاز کرده است، که شامل راه‌اندازی یک لایه ۲ (Layer 2) یا اپ-چین (app-chain) تخصصی خود است. این شبکه قرار است به عنوان یک پلتفرم اختصاصی برای میزبانی برنامه‌های مالی مختلفی عمل کند که از USDe به عنوان واسطه اصلی مبادله خود استفاده می‌کنند و کاربرد و دسترسی دلار مصنوعی را گسترش می‌دهد.