سپرده‌های توکنیزه‌شده نگرانی‌هایی را ایجاد کرده‌اند که جابجایی سریع‌تر پول بانکی می‌تواند ظرفیت بانک‌های آمریکایی برای تأمین مالی وام‌های بلندمدت را در صورت پذیرش گسترده این فناوری، تا صدها میلیارد دلار کاهش دهد.

بر اساس یک مقاله تحقیقاتی مورخ ۲۵ آگوست توسط اقتصاددانان بانک فدرال رزرو دالاس، رزی لوی و سرینی راماسوامی، پذیرش در مقیاس وسیع سپرده‌های توکنیزه‌شده می‌تواند مدت زمان ماندن وجوه مشتریان در بانک‌ها را کوتاه کرده و این سپرده‌ها را نسبت به نرخ‌های بهره حساس‌تر کند. نویسندگان اظهار داشتند که هر دو اثر می‌توانند توانایی بانک‌ها را در استفاده از سپرده‌ها برای تأمین مالی دارایی‌هایی با سررسیدهای طولانی‌تر تضعیف کنند.

این مقاله به بررسی اثرات احتمالی پذیرش در مقیاس وسیع می‌پردازد، بدون اینکه قضاوتی در مورد وقوع چنین پذیرشی داشته باشد. دیدگاه‌های بیان شده متعلق به لوی و راماسوامی است و نباید به فدرال رزرو دالاس یا سیستم فدرال رزرو نسبت داده شود.

سپرده‌های توکنیزه‌شده، سپرده‌های بانک‌های تجاری را بر روی زیرساخت بلاک‌چین نشان می‌دهند، در حالی که وجوه اصلی را در سیستم بانکی تحت نظارت نگه می‌دارند. برخلاف استیبل‌کوین‌ها، آنها همچنان مطالبات علیه بانک صادرکننده باقی می‌مانند و می‌توانند سود پرداخت کنند، اگرچه جابجایی آنها بین صادرکنندگان مختلف همچنان دشوارتر است.

Crypto.news پیش از این توضیح داده است که چگونه یک سپرده بانکی توکنیزه‌شده، رابطه‌ای یک به یک با پولی که در ترازنامه بانک صادرکننده نگهداری می‌شود، حفظ می‌کند. لوی و راماسوامی گفتند که برای گسترش قابل توجه پذیرش، توکن‌های سپرده‌ای باید خارج از بانکی که آنها را صادر کرده، گردش کنند و مؤسسات مالی در حال حاضر مدل‌های کنسرسیوم و مشارکتی را بررسی می‌کنند که می‌تواند چنین انتقال‌هایی را امکان‌پذیر سازد.

سپرده‌های توکنیزه‌شده می‌توانند ظرفیت وام‌دهی بانک را کاهش دهند

محققان بر ویژگی‌های سپرده‌های سنتی تمرکز کردند که به بانک‌ها اجازه می‌دهد از وجوه مشتریان برای تأمین مالی دارایی‌هایی با سررسیدهای طولانی‌تر استفاده کنند.

سپرده‌های دیداری می‌توانند از نظر قانونی در هر زمانی برداشت شوند، اما موجودی‌ها معمولاً برای مدت زمان قابل توجهی طولانی‌تر از یک شب در بانک‌ها باقی می‌مانند. بانک‌ها این رفتار را از طریق یک میانگین عمر وزنی (WAL) محاسبه می‌کنند، که مدت زمان مورد انتظار ماندن سپرده‌ها در ترازنامه آنها را اندازه‌گیری می‌کند.

سپرده‌ها همچنین حساسیت نسبتاً کمی به تغییرات نرخ بهره بازار دارند. لوی و راماسوامی گفتند که ترکیب میانگین عمرهای وزنی طولانی‌تر و بتای سپرده‌ای پایین باعث می‌شود این موجودی‌ها مانند بدهی‌های با مدت زمان طولانی‌تر رفتار کنند، که به بانک‌ها اجازه می‌دهد وام‌های با نرخ ثابت و سررسید طولانی‌تر نگهداری کنند.

توکنیزاسیون می‌تواند بر هر دو ویژگی تأثیر بگذارد. تسویه آنی به مشتریانی که به دنبال بازدهی بالاتر هستند، امکان می‌دهد وجوه را تقریباً بلافاصله بین مؤسسات جابجا کنند، که به طور بالقوه متوسط عمر سپرده‌ها را کوتاه کرده و رقابت بین بانک‌ها برای این موجودی‌ها را افزایش می‌دهد.

توکن‌های سپرده‌ای قابل برنامه‌ریزی می‌توانند این فرآیند را تسریع کنند. محققان گفتند که هوش مصنوعی عاملی (agentic AI) در ترکیب با قراردادهای هوشمند می‌توانند به طور نظری به وجوه اجازه دهند تا بدون نیاز به اینکه مشتریان خود هر انتقال را آغاز کنند، به سمت حساب‌های با بازدهی بالاتر حرکت کنند.

صندوق‌های بازار پول توکنیزه‌شده می‌توانند با کاهش اصطکاک در جابجایی وجوه، مستقیماً با سپرده‌ها رقابت کنند. سپرده‌های شرکتی ممکن است دشوارتر جابجا شوند زیرا کسب‌وکارها اغلب روابط بانکی را برای تسویه، نگهداری و مدیریت نقدینگی حفظ می‌کنند، اگرچه پرداخت‌های بلادرنگ می‌تواند به شرکت‌ها اجازه دهد نقدینگی درون‌روزی را با دقت بیشتری مدیریت کنند.

با استفاده از داده‌های H.8 فدرال رزرو، لوی و راماسوامی محاسبه کردند که بانک‌های تجاری آمریکا از ۱۵ جولای حدود ۲۵.۷ تریلیون دلار دارایی نگهداری می‌کنند. اعمال مدت زمان‌های مفروض به طبقه‌بندی‌های مختلف دارایی، تقریباً ۷.۰۳ تریلیون دلار ریسک مدت‌زمان معادل ۱۰ سال را ایجاد کرد.

سپرده‌ها بخش عمده‌ای از این ریسک را پشتیبانی می‌کنند. محققان تخمین زدند که تقریباً ۵.۸ تریلیون دلار، یا حدود ۸۰٪ از ۷ تریلیون دلار ریسک مدت‌زمان که توسط بانک‌ها تحمل می‌شود، توسط ویژگی‌های مدت‌زمان سپرده‌ها پشتیبانی می‌شود.

بر اساس محاسبات آنها، کاهش ۱۰ درصدی در میانگین عمر وزنی سپرده‌ها، ظرفیت تبدیل سررسید تجمعی سیستم بانکی را حدود ۵۸۰ میلیارد دلار معادل ۱۰ سال کاهش می‌دهد. افزایش ۱۰ درصدی در حساسیت نرخ سپرده می‌تواند تمایل به ریسک مدت‌زمان بانک‌ها را حدود ۷۰۰ میلیارد دلار کاهش دهد، با فرض میانگین عمر وزنی سپرده چهار ساله.

بانک‌ها می‌توانند با تکیه بیشتر بر بدهی مدت‌دار، یک سبد وام‌دهی مشابه را حفظ کنند. لوی و راماسوامی گفتند که تأمین مالی بیشتر وام‌دهی از طریق بدهی عمده باعث می‌شود اقتصاد مشابه شرکت‌های مالی غیربانکی شود و می‌تواند هزینه‌های اعتباری را برای مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها افزایش دهد.

انتقال‌های سریع‌تر می‌توانند نیازهای نقدینگی بانک را افزایش دهند

نقدینگی یک نگرانی جداگانه را نشان می‌دهد، زیرا بانک‌ها دارایی‌های نقدشونده با کیفیت بالا را برای مدیریت برداشت‌ها و برآورده کردن الزامات نظارتی مانند نسبت پوشش نقدینگی حفظ می‌کنند.

دسته‌بندی‌های مختلف سپرده در آزمون‌های استرس بانک، نرخ‌های خروج مفروضی متفاوتی را دریافت می‌کنند. سپرده‌های عملیاتی معمولاً مفروضات کمتری دریافت می‌کنند، زیرا شرکت‌هایی که روابط تسویه، نگهداری یا مدیریت نقدینگی را حفظ می‌کنند، کمتر احتمال دارد که وجوه خود را به سرعت جابجا کنند.

انتقال‌های توکنیزه‌شده بلادرنگ می‌توانند نوسانات در موجودی سپرده‌ها و عدم قطعیت در مورد برداشت‌های احتمالی را افزایش دهند. اگر توکنیزاسیون ترکیب پایه سپرده‌ای یک بانک را تغییر دهد، خروج مورد انتظار وجوه در دوره‌های تنش می‌تواند افزایش یابد، حتی زمانی که مقدار کلی سپرده‌ها بدون تغییر باقی بماند.

لوی و راماسوامی گفتند که بدون تغییر در استفاده از اعتبار درون‌روزی یا پنجره تنزیل فدرال رزرو، بانک‌ها می‌توانند با نگهداری سبدهای بزرگ‌تر از دارایی‌های نقدشونده با کیفیت بالا واکنش نشان دهند. ذخایر و اوراق خزانه آمریکا می‌توانند اولویت دریافت کنند، زیرا نقدینگی فوری یا تقریباً فوری را فراهم می‌کنند.

محققان به شبکه پرداخت آنی Pix برزیل به عنوان یک مقایسه برای چگونگی تأثیر جابجایی سریع‌تر پول بر ترازنامه‌های بانکی اشاره کردند.

Pix که در سال ۲۰۲۰ راه‌اندازی شد، به افراد امکان می‌دهد تا انتقال‌های بین بانکی رایگان را در تمام ساعات شبانه‌روز انجام دهند. این سیستم تا سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ حدود ۲۰۰ میلیون کاربر فعال داشت، در حالی که تراکنش‌های ماهانه تقریباً ۶۵۰ میلیارد دلار بود.

یک مطالعه در سال ۲۰۲۵ با استفاده از داده‌های نظارتی برزیل نشان داد که استفاده سنگین‌تر از Pix، تقاضای بانک‌ها برای دارایی‌های نقدشونده، به ویژه اوراق قرضه دولتی را افزایش داده و واسطه‌گری اعتباری را کاهش داده است. بانک‌ها در دفاتر وام باقی‌مانده خود، سهم وام‌های ساب‌پریم را افزایش دادند، زیرا به دنبال بازدهی بالاتر و کارایی سرمایه بودند.

بانک‌های آمریکایی در حال ساخت شبکه‌های سپرده توکنیزه‌شده مشترک هستند

این تحقیق در حالی انجام می‌شود که بانک‌های بزرگ آمریکایی بر روی زیرساختی کار می‌کنند که به سپرده‌های توکنیزه‌شده اجازه می‌دهد بین مؤسسات مالی جابجا شوند، به جای اینکه در داخل شبکه‌های بانکی فردی باقی بمانند.

جی‌پی مورگان چیس، بانک آو آمریکا، سیتی‌گروپ و ولز فارگو در حال توسعه یک شبکه سپرده توکنیزه‌شده مشترک از طریق کلیرینگ هاوس هستند که راه‌اندازی آن برای نیمه اول ۲۰۲۷ هدف‌گذاری شده است.

انتظار می‌رود این شبکه در ابتدا به شرکت‌های چندملیتی خدمات ارائه دهد، با کاربردهای بالقوه از جمله عملیات خزانه‌داری قابل برنامه‌ریزی، مدیریت نقدینگی بلادرنگ و پرداخت‌های فرامرزی. بیش از ده مؤسسه دیگر، از جمله بی ان وای، اچ‌اس‌بی‌سی، پی‌ان‌سی، سانتاندر، تی‌دی بانک، تروئیست و یواس بانک، از این پروژه حمایت کرده‌اند.

جی‌پی مورگان و سیتی‌گروپ در حال حاضر زیرساخت پرداخت مبتنی بر بلاک‌چین خود را اداره می‌کنند، اما شبکه برنامه‌ریزی شده به پول بانکی توکنیزه‌شده اجازه می‌دهد تا بین مؤسسات شرکت‌کننده جابجا شود.

ولز فارگو در حال پیشبرد یک راه‌اندازی جداگانه است و قصد دارد سپرده‌های توکنیزه‌شده را برای مشتریان شرکتی و تجاری در پاییز امسال راه‌اندازی کند. پایلوت اولیه تراکنش‌های دلار آمریکا به پوند بریتانیا را برای مشتریان منتخب پشتیبانی خواهد کرد، پیش از آنکه بانک در سال ۲۰۲۷ به مشتریان، کشورها و ارزهای بیشتری گسترش یابد.

این بانک گفت که این سرویس به مشتریان اجازه می‌دهد تا وجوه را در تمام ساعات شبانه‌روز جابجا، برنامه‌ریزی و تسویه کنند، بدون اینکه سیستم بانکی تحت نظارت را ترک کنند.

سوئیفت مسیر دیگری را برای پرداخت‌های مستمر مبتنی بر بلاک‌چین در پیش گرفته است. شبکه پیام‌رسانی مالی، دفتر کل بلاک‌چین خود را در ماه جولای به مرحله استقرار رساند و ۱۷ بانک آماده آزمایش پرداخت‌های سپرده توکنیزه‌شده برای تسویه‌های فرامرزی ۲۴ ساعته شدند.

اچ‌اس‌بی‌سی، سیتی، بی‌ان‌پی پاریبا، یو‌بی‌اس، ای‌ان‌زی، دی‌بی‌اس و استاندارد چارترد از جمله مؤسساتی بودند که پس از نُه ماه توسعه در راه‌اندازی اولیه شرکت کردند. این سیستم برای پشتیبانی از پرداخت‌های آخر هفته و شبانه طراحی شده است، در حالی که استانداردهای تطابق، اعتبار، ریسک و کنترل موجود را حفظ می‌کند.

پروژه آگورا پول بانکی توکنیزه‌شده را در مرزها آزمایش می‌کند

بانک‌های مرکزی و وام‌دهندگان تجاری مدل دیگری را از طریق پروژه آگورا، یک ابتکار مشترک شامل بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی و موسسه مالی بین‌المللی، آزمایش کرده‌اند.

لوی و راماسوامی این پروژه را به عنوان نمونه‌ای از کار در حال بررسی یک دفتر کل یکپارچه که پول بانک مرکزی توکنیزه‌شده و سپرده‌های بانک تجاری را برای تراکنش‌های بین‌ارزی ترکیب می‌کند، ذکر کردند.

بانک مرکزی کره آزمایش‌های انتقال ذخایر توکنیزه‌شده را تحت پروژه آگورا در ماه جولای تکمیل کرد و تراکنش‌ها را در شش ارز و چندین سناریوی پرداخت فرامرزی پردازش کرد.

این تمرین شامل وون کره، دلار آمریکا، یورو، پوند بریتانیا، فرانک سوئیس و ین ژاپن بود. بانک‌های تجاری کره‌جنوبی شرکت‌کننده در این آزمایش‌ها شامل کی‌بی کوکمین بانک، نونگ‌هیوب بانک، شینهان بانک، ووری بانک و هانا بانک بودند.

مؤسسات شرکت‌کننده تراکنش‌هایی به ارزش حدود ۸۰۰,۰۰۰ فرانک سوئیس را در ۱۷ سناریوی پرداخت پردازش کردند. این آزمایش‌ها شامل تسویه‌های تک‌ارزی و دوارزی بین شرکت‌ها و بانک‌ها، تسویه‌های ارزی پرداخت در برابر پرداخت و انتقال‌ها در داخل یک گروه مالی بودند.

برای یک آزمایش داخلی، بانک مرکزی کره با نونگ‌هیوب بانک و شینهان بانک همکاری کرد تا ۲۰ میلیون وون را بین وام‌دهندگان با استفاده از وجوه ذخیره توکنیزه‌شده منتقل کند. بانک مرکزی دستورالعمل‌های پرداخت را از هر دو مؤسسه دریافت کرد و سپس ذخایر توکنیزه‌شده را در پلتفرم پروژه آگورا صادر، منتقل و بازخرید کرد.

کریس ترنر، هم‌بنیان‌گذار کولا، به طور جداگانه هشدار داد که سرعت انتقال بلاک‌چین لزوماً به این معنی نیست که مطالبه مالی اصلی با همان سرعت تسویه می‌شود. یک توکن می‌تواند در عرض چند ثانیه از طریق بلاک‌چین جابجا شود، در حالی که پرداخت، حق مالکیت یا ادعای قانونی همچنان می‌تواند به بانک‌ها، متولیان، سیستم‌های تسویه و ثبت‌های نظارتی برای تکمیل تسویه بستگی داشته باشد.

توسعه سپرده توکنیزه‌شده در مراحل اولیه خود قرار دارد و شواهد محدود در دنیای واقعی برای تخمین نحوه واکنش بانک‌ها به پذیرش گسترده باقی می‌ماند. لوی و راماسوامی گفتند که فعالان بازار و سیاست‌گذاران باید اثرات احتمالی بر سیستم‌های پرداخت، انتقال و اجرای سیاست پولی، تفاوت‌ها در اندازه‌ها و انواع بانک‌ها، و نقش بانک مرکزی به عنوان وام‌دهنده نهایی در یک سیستم مالی به شدت توکنیزه‌شده را در نظر بگیرند.