عرضه استیبلکوینهای با پشتوانه ارز محلی، تقاضا برای نقدینگی 24/7 بازار ارز خارجی را افزایش داده است، زیرا بیش از 70 درصد تبدیلها به استیبلکوینهای دلاری از طریق ارز دیگری شروع میشوند.
راج کمال، بنیانگذار و مدیرعامل شرکت پرداخت TransFi، به crypto.news گفت که انتشار یورو، پوند استرلینگ، ین و سایر استیبلکوینهای با پشتوانه ارز محلی، فعالیتهای بیشتری در زمینه ارز خارجی را مستقیماً وارد تراکنشهای پرداخت میکند.
بر اساس دادههای ذکر شده توسط کمال، بیش از 70 درصد جریانهای ورودی از ارزهای فیات به استیبلکوینهای دلاری، در حال حاضر از خارج از دلار آمریکا سرچشمه میگیرند. هر جریان نیاز به یک تبدیل ارز در جایی از فرآیند دارد، حتی زمانی که توکن مورد استفاده برای پرداخت به دلار قیمتگذاری شده باشد.
بانک تسویه حسابهای بینالمللی (BIS) در گزارش اقتصادی سالانه 2026 خود گزارش داد که 99.4 درصد از استیبلکوینهای با پشتوانه فیات بر اساس ارزش بازار، به دلار پگ شده بودند. کمال انتظار دارد که این ترکیب با اضافه شدن توکنهای مرتبط با ارزهای مورد استفاده شرکتها برای پرداخت حقوق، پرداخت به تأمینکنندگان و عملیات خزانهداری توسط ناشران تحت نظارت، تغییر کند.
«برای یک خزانهداری شرکتی، ارزش از توانایی جابجایی بین این ارزها با قیمتی قابل اعتماد، و با عمق کافی برای انجام پرداختهای بزرگتر در هر زمان که به آن نیاز داشته باشند، حاصل خواهد شد.»
تسویه حساب بلاکچین میتواند در طول شب، آخر هفتهها و تعطیلات در دسترس باشد، اما کمال گفت که انتقال مداوم توکنها دسترسی مداوم به بازارهای عمیق ارز را تضمین نمیکند.
ممکن است یک شرکت بخواهد در اواخر جمعه یا در ساعات معاملاتی آسیایی که جفت ارز اصلی فعالیت محدودی دارد، پول جابجا کند. اگرچه پرداخت استیبلکوین همچنان میتواند تسویه شود، اما یک ارائهدهنده نقدینگی باید قیمتگذاری و نگهداری ریسک حاصله را تا زمانی که بتواند موقعیت را به طور کارآمد پوشش دهد، انجام دهد.
کمال گفت برای تراکنشهای بزرگ، این فرآیند به یک تصمیم ترازنامهای تبدیل میشود. بازارسازان باید تعیین کنند که چه مقدار موجودی ارزی را میتوانند نگهداری کنند، چه مقدار ریسک را خارج از فعالترین ساعات ارز خارجی میپذیرند، و چه هزینهای آنها را برای پذیرش این ریسک جبران خواهد کرد.
بنابراین، اسپردها و اندازههای تراکنشهای موجود میتوانند بسته به زمان درخواست تبدیل توسط یک کسبوکار تغییر کنند. به گفته کمال، جابجایی یک توکن ممکن است چند ثانیه طول بکشد، در حالی که تضمین قیمتگذاری و عمق موجود در طول هفته کاری ممکن است در برخی مواقع دشوار باقی بماند.
«یک مسیر پرداخت که همیشه باز است، ارزش محدودی دارد اگر یک تبدیل بزرگ در آخر هفته به طور قابل توجهی گرانتر شود.»
کمال اضافه کرد که تیمهای خزانهداری شرکتی بر قطعیت اجرا و همچنین سرعت تسویه حساب تمرکز خواهند کرد. شرکتهایی که حقوق و دستمزد، فاکتورهای تامینکنندگان یا حوالههای خزانهداری را پردازش میکنند، باید بدانند که چه مقدار ارز را میتوانند تبدیل کنند و چه قیمتی دریافت خواهند کرد، قبل از اینکه سرمایه را متعهد شوند.
بازار ارز خارجی موجود ظرفیت قابل توجهی را فراهم میکند، به طوری که BIS میانگین گردش مالی روزانه 9.6 تریلیون دلار را در آوریل 2025 گزارش کرده که 28 درصد افزایش نسبت به 7.5 تریلیون دلار در سال 2022 نشان میدهد. با این حال، بخش زیادی از نقدینگی آن به جلسات معاملاتی، ترازنامههای بانکی و بازارهای منطقهای جداگانه متصل است، در حالی که شبکههای استیبلکوین به طور پیوسته عمل میکنند.
کمال انتظار دارد که ارائهدهندگان خدماتی که چندین ارز و منطقه زمانی را پوشش میدهند، مزیت کسب کنند، زیرا ممکن است بتوانند جریانهای مشتری را به صورت داخلی قبل از ورود به بازار ارز خارجی، جبران کنند. از نظر او، دسترسی به سرمایه و توانایی مدیریت موجودی ارز به عوامل رقابتی مهمی تبدیل خواهند شد، زیرا استیبلکوینها در پرداختهای تجاری فرامرزی کاربرد بیشتری پیدا میکنند.
در حالی که توکنهای با پشتوانه ارز محلی میتوانند به شرکتها امکان تسویه حساب با ارزهایی که قبلاً استفاده میکنند را بدهند، کمال انتظار دارد نقدینگی در مرحله اول پذیرش، در تعداد محدودی از جفتهای معاملاتی متمرکز باقی بماند.
دلار ممکن است نقش واسطهای خود را حفظ کند، حتی زمانی که هیچ یک از طرفین پرداخت از آن به عنوان ارز داخلی خود استفاده نمیکنند. یک انتقال بین دو استیبلکوین با پشتوانه ارز محلی همچنان میتواند از طریق یک توکن دلاری انجام شود، اگر جفت دلاری نقدینگی عمیقتر، اسپرد کمتر و اجرای بهتری ارائه دهد.
تسلط دلار قبلاً در بازارهای ارز خارجی متعارف نیز مشهود است. BIS دریافت که دلار آمریکا در یک طرف 89 درصد از کل معاملات ارز خارجی ثبت شده در آوریل 2025 ظاهر شده است، در حالی که یورو و ین ژاپن در رتبههای بعدی قرار داشتند.
کمال گفت که کسبوکارها ارزهای درونزنجیرهای را بر اساس مقادیری که میتوانند تبدیل کنند، اسپرد موجود و ثبات اجرا در بازارهای مختلف و مناطق زمانی قضاوت خواهند کرد. عرضه توکن به تنهایی تعیین نمیکند که آیا یک مسیر پرداخت میتواند تراکنشهای در مقیاس شرکتی را پشتیبانی کند یا خیر.
این موضوع با اضافه شدن ارزهای جدید به شبکههای بلاکچین توسط موسسات مالی، اهمیت بیشتری پیدا کرده است. Revolut عرضه EURR را برای مشتریان منتخب در دانمارک، لهستان و پرتغال از 26 اوت آغاز کرد. این توکن مبتنی بر اتریوم که توسط Bridge Building تحت مالکیت Stripe صادر شده است، برای حفظ ارزش 1 یورویی طراحی شده و دسترسی به آن در سایر بازارهای منطقه اقتصادی اروپا برای اواخر سال 2026 برنامهریزی شده است.
در هنگ کنگ، استاندارد چارترد (Standard Chartered) در ماه اوت اولین بانک توزیعکننده استیبلکوین تنظیمشده HKDAP متعلق به Anchorpoint Financial شد. این بانک در ابتدا دسترسی به مشتریان سازمانی واجد شرایط و شرکا را فراهم کرد، در حالی که استفاده آزمایشی کنترلشده بر روی موسسات و سرمایهگذاران حرفهای متمرکز بود.
به گفته استاندارد چارترد، کاربردهای برنامهریزی شده شامل مدیریت خزانهداری، پرداختهای تجاری فرامرزی و تسویه حساب صندوقهای توکنسازی شده است. این بانک همچنین قصد دارد خدمات اشتراک و تسویه حساب صندوق بازار پول را با استفاده از HKDAP در سه ماهه چهارم سال 2026 معرفی کند.
افزایش توکنهای بانکی و با پشتوانه ارز محلی، گزینههای بیشتری برای تسویه حساب به شرکتها میدهد، اما کمال هشدار داد که این امر میتواند نقدینگی را در میان ناشران، ارزها، مکانها و شبکههای بلاکچین اضافی نیز توزیع کند.
یک پرداخت فرامرزی ممکن است با یک توکن یورویی صادر شده توسط یک بانک آغاز شود، به یک بلاکچین دیگر منتقل شود، به ارز دیگری تبدیل شود، و در نهایت وارد حساب بانکی گیرنده شود. هر مرحله ممکن است به یک بازار جداگانه، ارتباط فنی و مجموعهای از وجوه موجود نیاز داشته باشد.
برای بازارسازان، پشتیبانی از توکنهای متعدد مستلزم قرار دادن سرمایه در ارزها و مکانهای مختلف است. کمال گفت که حجم تراکنشهای تکه تکه شده میتواند نگهداری موجودی کافی برای تبدیلهای بزرگ را بدون تغییر قیمتهای بازار گران کند.
او گفت: «من انتظار دارم که تمرکز نقدینگی بسیار بیشتر از تعداد اصلی استیبلکوینهای در گردش اهمیت پیدا کند.»
به گفته کمال، کاربران شرکتی احتمالاً توکنها و مسیرهای پرداختی را ترجیح میدهند که از انتقالهای بزرگ با قیمتهای قابل پیشبینی پشتیبانی میکنند. چنین رفتاری میتواند فعالیت را در میان گروه محدودی از استیبلکوینهای نقد متمرکز کند، حتی اگر تعداد کل ناشران همچنان افزایش یابد.
صدور مشترک میتواند برخی از تکه تکه شدن را کاهش دهد. بانک آو آمریکا، سیتی، گلدمن ساکس و 18 موسسه دیگر متعهد شدند که یک شرکت استیبلکوین مشترک را در نیمه دوم سال 2026 ایجاد کنند، مشروط به شرایط بسته شدن.
این گروه قصد دارد یک استیبلکوین دلاری آمریکا را در نیمه اول سال 2027 معرفی کند و ممکن است بعداً توکنهایی را با پشتوانه سایر ارزهای G7، با شروع از یورو، صادر کند. کاربردهای پیشنهادی شامل پرداختهای عمدهفروشی، سازمانی و خردهفروشی و همچنین تسویه حساب برای تراکنشهای دارایی دیجیتال است.
چندین موسسه آمریکایی که در این پروژه شرکت دارند، سؤال نقدینگی را مستقیماً برای شرکتها و بانکهای آمریکایی مطرح میکنند. این کنسرسیوم اعلام کرد که سرمایهگذاری برنامهریزی شده آن به دنبال رعایت الزامات قابل اجرا تحت قانون GENIUS آمریکا و چارچوب بازارهای داراییهای رمزنگاری شده اتحادیه اروپا قبل از شروع عملیات خواهد بود.
کمال پروژه 21 عضوی را به عنوان یک مثال اولیه از موسساتی ذکر کرد که توزیع و نقدینگی را از طریق زیرساختهای مشترک جمعآوری میکنند، به جای اینکه از بازارها بخواهند یک توکن جداگانه را برای هر بانک پشتیبانی کنند.
صدور یک توکن به یک بانک شکل درونزنجیرهای ارز خود را میدهد، اما کمال گفت که پذیرش تجاری به خدمات موجود پس از دریافت آن توسط مشتریان بستگی دارد.
یک شرکت که در چندین کشور فعالیت میکند، بعید است که یک فرآیند خزانهداری متفاوت برای هر توکن نگهداری کند. کاربران شرکتی باید از طریق یک عملیات متصل بین استیبلکوینهای صادر شده توسط بانک، سپردههای توکنسازی شده، مانده حسابهای بانکی متعارف و ارزهای خارجی جابجا شوند.
بنابراین، به گفته کمال، بانکها به سیستمهای بازخرید قابل اعتماد، نقدینگی ارز خارجی، ارتباط با سایر موسسات مالی و دسترسی به شبکههای بلاکچین متعدد نیاز خواهند داشت. ترتیبات تسویه حساب همچنین باید امکان خروج وجوه از پایگاه مشتری بانک صادرکننده و رسیدن به طرفهای مقابل با استفاده از نوع دیگری از پول را فراهم کند.
استیبلکوینها تنها داراییهای با پشتوانه بانکی نیستند که وارد سیستمهای پرداخت بلاکچین میشوند. در ماه ژوئیه، سوئیفت (Swift) مرحله اول یک دفتر کل مشترک را با 17 بانک راهاندازی کرد که در حال آماده شدن برای آزمایش پرداختهای فرامرزی با استفاده از سپردههای توکنسازی شده هستند.
شرکتکنندگان شامل سیتی، ولز فارگو، HSBC، استاندارد چارترد، BNP پاریباس، UBS و MUFG هستند. سوئیفت گفت که این سیستم از تراکنشهای شبانه و آخر هفته پشتیبانی میکند، در حالی که استانداردهای انطباق، اعتبار، ریسک و کنترل مورد استفاده توسط بانکها را حفظ میکند.
استیبلکوینها و سپردههای توکنسازی شده ساختارهای حقوقی و ترازنامهای متفاوتی دارند. استیبلکوینها نشاندهنده مطالبات علیه یک ناشر و داراییهای ذخیره آن هستند، در حالی که سپردههای توکنسازی شده مطالبات بر روی بانکی که حساب اصلی را نگهداری میکند، باقی میمانند. کمال انتظار دارد که بانکها یکی از این دو شکل یا هر دو را با توسعه سیستمهای پول دیجیتال پشتیبانی کنند.
او گفت که مشتریان شرکتی در نهایت انتظار خواهند داشت که سیستمهای مختلف با یکدیگر تعامل داشته باشند. یک تیم خزانهداری ممکن است بخواهد یک انتقال را از یک سپرده متعارف تأمین مالی کند، پرداخت را از طریق زیرساخت توکنسازی شده هدایت کند، و ارز مورد نظر گیرنده را بدون ایجاد ترتیبات نقدینگی جداگانه برای هر شبکه، تحویل دهد.
کمال گفت: «فکر میکنم این امر بر این تأثیر میگذارد که بانکها پس از موج اول صدور، کجا سرمایهگذاری میکنند. توزیع، نقدینگی و اتصال پس از اینکه این محصولات از مرحله آزمایشی فراتر رفتند، حیاتی میشوند.»
