پلی‌مارکت (Polymarket) قراردادهای آتی دائمی (Perpetual Futures) را در ۱۰ بازار شامل رمزارزها، سهام، شاخص‌ها و کالاها راه‌اندازی کرده است و به کاربران بین‌المللی واجد شرایط امکان می‌دهد تا با اهرم (لوریج) حداکثر ۲۰ برابر معامله کنند.

فیوچرز دائمی پلی‌مارکت (Polymarket Perps) با ۱۰ بازار افتتاح شد

پلی‌مارکت در اطلاعیه راه‌اندازی خود اعلام کرد که این سرویس جدید یک رابط کاربری واحد برای معامله‌گران فراهم می‌کند تا به قراردادهای آتی دائمی مرتبط با رمزارزها، سهام، شاخص‌های بازار و کالاها دسترسی داشته باشند.

ده بازار اولیه شامل بیت‌کوین، اتریوم، سولانا و توکن HYPE هایپرلیکوئید است. معامله‌گران همچنین می‌توانند در موقعیت‌های مرتبط با طلا، نقره، نفت خام وست تگزاس اینترمدیت (WTI)، شاخص S&P 500 و نزدک ۱۰۰ (Nasdaq 100) سرمایه‌گذاری کنند.

قرارداد SPCX، که قیمت سهام اسپیس‌اکس (SpaceX) را ردیابی می‌کند، انتخاب اولیه را تکمیل می‌کند. برخلاف خرید سهام از طریق کارگزار بورس، یک قرارداد آتی دائمی SPCX به دارنده خود مالکیت، حق رأی یا ادعایی بر دارایی‌های شرکت را نمی‌دهد.

کاربران می‌توانند موقعیت‌های خرید (لانگ) را باز کنند که با افزایش قیمت مرجع سود می‌برند، یا موقعیت‌های فروش (شورت) را که با کاهش قیمت سود می‌برند. پلی‌مارکت حداکثر اهرم موجود را ۲۰ برابر تعیین کرده است، اما حد دقیق آن می‌تواند بر اساس قرارداد، اندازه موقعیت و قوانین مارجین (وجه تضمین) پلتفرم متفاوت باشد.

این شرکت در اطلاعیه خود، محصول را مکانی با "عمیق‌ترین نقدینگی، کمترین کارمزد" توصیف کرد، اما داده‌های مقایسه‌ای برای حمایت از این ادعا ارائه نکرد. پلی‌مارکت همچنین ارقام کامل حجم معاملات، پوزیشن‌های باز یا وثیقه سپرده‌گذاری شده را در زمان راه‌اندازی فاش نکرد.

قراردادهای آتی دائمی با قراردادهای آتی استاندارد تفاوت دارند زیرا تاریخ انقضای برنامه‌ریزی‌شده‌ای ندارند. پلتفرم فیوچرز دائمی پلی‌مارکت می‌گوید یک موقعیت می‌تواند تا زمانی که معامله‌گر سطح مارجین (وجه تضمین) مورد نیاز را رعایت کند، باز بماند.

پرداخت‌های فاندینگ (Funding Payments) در فواصل زمانی منظم بین معامله‌گران لانگ و شورت رد و بدل می‌شود تا هر قرارداد نزدیک به قیمت مرجع خود باقی بماند. زمانی که یک قرارداد آتی دائمی بالاتر از شاخص پایه معامله می‌شود، معمولاً معامله‌گران لانگ به معامله‌گران شورت پرداخت می‌کنند؛ جهت پرداخت معمولاً زمانی که قرارداد پایین‌تر از شاخص معامله می‌شود، معکوس می‌شود.

اهرم به کاربر اجازه می‌دهد موقعیتی با ارزشی بیش از وثیقه سپرده‌گذاری شده را کنترل کند. در اهرم ۲۰x، هر ۱ دلار مارجین می‌تواند تا ۲۰ دلار مواجهه (exposure) را پشتیبانی کند و هم سود و هم زیان را چند برابر کند. پلی‌مارکت اعلام می‌کند که موقعیت‌ها تنها تا زمانی فعال باقی می‌مانند که الزامات مارجین آنها برآورده شود، به این معنی که پلتفرم می‌تواند یک معامله را پس از آنکه یک حرکت نامطلوب وثیقه موجود آن را کاهش دهد، لیکویید کند (تسویه اجباری کند).

این سرویس، پلی‌مارکت را فراتر از قراردادهای رویداد می‌برد

اضافه کردن فیوچرز دائمی، دومین نوع محصول معاملاتی را در کنار قراردادهای رویداد که پلی‌مارکت کسب‌وکار خود را بر اساس آنها بنا نهاد، به این شرکت می‌دهد. بازارهای پیش‌بینی بر اساس یک نتیجه تعریف‌شده تسویه می‌شوند، در حالی که قراردادهای جدید، تغییر قیمت یک دارایی را بدون تاریخ انقضا ردیابی می‌کنند.

به عنوان مثال، یک قرارداد رویداد بیت‌کوین ممکن است بپرسد که آیا BTC در یک زمان مشخص بالاتر از یک سطح معین معامله خواهد شد یا خیر. پرداخت آن بستگی به وقوع شرط ذکر شده دارد. در عوض، یک قرارداد آتی دائمی BTC با قیمت مرجع بیت‌کوین حرکت می‌کند و تا زمانی که معامله‌گر آن را ببندد یا پلتفرم موقعیت را لیکویید کند، باز می‌ماند.

این تفاوت در معاملات کلان اقتصادی نیز صدق می‌کند. بازارهای رویداد پلی‌مارکت ممکن است به کاربران اجازه دهد تا در مورد نتیجه جلسه فدرال رزرو موقعیت بگیرند، در حالی که فیوچرز دائمی شاخص، طلا یا رمزارز به آنها اجازه می‌دهد تا نوسانات قیمتی که قبل و بعد از تصمیم رخ می‌دهد را معامله کنند.

ارائه هر دو محصول، راه‌های جداگانه‌ای را برای کاربران فراهم می‌کند تا دیدگاه بازار خود را بیان کنند، اما قراردادها دارای ساختارهای پرداخت و خطرات متفاوتی هستند. سهام رویداد معمولاً پس از تأیید یک نتیجه، با ارزشی تعریف‌شده تسویه می‌شوند، در حالی که یک فیوچرز دائمی اهرمی می‌تواند با حرکت قیمت مرجع خود، سود یا زیان مداوم ایجاد کند.

این حرکت پلی‌مارکت، توسعه محصول مشابهی را توسط سایر شرکت‌های معاملاتی دنبال می‌کند. همانطور که کریپتو.نیوز در سپتامبر گزارش داد، کوین‌بیس (Coinbase) ۲۳ بازار فیوچرز رمزارز را برای سرمایه‌گذاران پیچیده و نهادی واجد شرایط در کانادا افتتاح کرد، با اهرم (لوریج) تا ۱۰ برابر در قراردادهای پشتیبانی شده.

سرویس کانادایی همچنین شامل محصولاتی مرتبط با طلا، نقره، نفت و شاخص رمزارز COIN50 است. کوین‌بیس این قراردادها را از طریق Coinbase Financial Markets، که یک کارگزار کمیسیون فیوچرز ثبت شده در ایالات متحده است، تحت یک معافیت بین‌المللی ارائه می‌دهد که این محصولات را برای معامله‌گران خرد کانادایی باز نمی‌کند.

زیرساخت سریعتر از فعالیت معاملاتی سنگین‌تر پشتیبانی می‌کند

پلی‌مارکت در کنار راه‌اندازی محصولات مشتقه، روی تغییراتی کار می‌کند که هدف آن افزایش تعداد سفارشاتی است که سیستم‌هایش می‌توانند پردازش کنند.

بر اساس گزارش‌های قبلی درباره زیرساخت معاملاتی آن، این شرکت ظرفیت ۲۰۰,۰۰۰ سفارش در ثانیه را هدف قرار داده است. این رقم حدود ۱۵ برابر توان عملیاتی قبلی پلتفرم را نشان می‌دهد، در حالی که معماری زیربنایی در حال آماده‌سازی برای پردازش نهایی بیش از ۴۰۰,۰۰۰ سفارش در ثانیه است.

آزمایش‌های ذکر شده در گزارش، ۱۰ تا ۲۰ برابر بهبود در تأخیر p99 (p99 latency) را نشان دادند، که معیاری برای ردیابی کندترین گروه تراکنش‌ها در دوره‌های فعالیت است. تأخیر p99 کمتر می‌تواند به یک صرافی کمک کند تا سفارشات را با افزایش حجم معاملات به طور مداوم‌تر پردازش کند، اگرچه پلی‌مارکت در زمان گزارش، یک ارزیابی عملکرد مستقل و کامل منتشر نکرده بود.

کنترل‌های اجرا و قیمت‌گذاری زمانی که یک پلتفرم قراردادهای اهرمی را ارائه می‌دهد، اهمیت بیشتری پیدا می‌کنند. تأخیرهای کوچک یا تغییرات قیمتی کوتاه‌مدت می‌توانند بر محاسبات مارجین (وجه تضمین)، لیکوییدیشن‌ها (تسویه اجباری) و اجرای سفارش تأثیر بگذارند، به خصوص زمانی که یک معامله‌گر موقعیتی چندین برابر بزرگتر از وثیقه پشتیبان آن را کنترل می‌کند.

در ماه اوت، پلی‌مارکت روش تسویه برای قراردادهای رویداد رمزارز کوتاه‌مدت خود را پس از بررسی محققان از فعالیت‌های اطراف پنجره‌های نهایی قیمت‌گذاری آنها تغییر داد. این پلتفرم پس از مطالعه‌ای که ۸۲۱ حساب با مجموع ۸.۲ میلیون دلار سود از دوره‌های تسویه طبقه‌بندی شده به عنوان "احتمالاً دستکاری شده" را شناسایی کرد، قیمت‌های میانگین وزنی زمان (time-weighted prices) را پذیرفت.

بر اساس روش بازنگری شده، قراردادهای پنج دقیقه‌ای از میانگین قیمت ۳۰ ثانیه‌ای استفاده می‌کنند، در حالی که بازارهای ۱۵ دقیقه‌ای و چهار ساعته از میانگین ۶۰ ثانیه‌ای استفاده می‌کنند. بر اساس به‌روزرسانی اوت پلی‌مارکت، جریان‌های داده چین‌لینک (Chainlink Data Streams) اطلاعات قیمت‌گذاری را فراهم می‌کنند.

دسترسی ایالات متحده از یک مسیر نظارتی جداگانه پیروی می‌کند

پلی‌مارکت ارائه خدمات فیوچرز دائمی خود را به کاربران بین‌المللی در مکان‌هایی که این سرویس به طور قانونی در دسترس است، محدود کرده است. مشتریان آمریکایی واجد شرایط استفاده از عملیات بین‌المللی شرکت، از جمله رابط کاربری فیوچرز دائمی اهرمی آن، نیستند.

این محدودیت از توافق‌نامه سال ۲۰۲۲ پلی‌مارکت با کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) نشأت می‌گیرد. این نهاد نظارتی دریافت که این شرکت گزینه‌های باینری مبتنی بر رویداد را بدون ثبت نام به عنوان یک بازار قرارداد تعیین‌شده یا تسهیلات اجرای سواپ ارائه کرده است.

پلی‌مارکت موافقت کرد که یک جریمه مدنی ۱.۴ میلیون دلاری بپردازد و بازارهایی را که با قوانین ایالات متحده مطابقت نداشتند، تعطیل کند. طبق این توافق‌نامه، شرکت همچنین باید از دسترسی مشتریان آمریکایی به پلتفرم بین‌المللی خود جلوگیری می‌کرد.

یک عملیات تنظیم‌شده جداگانه، مسیر پلی‌مارکت برای ورود به بازار آمریکا را فراهم می‌کند. مرکز آمریکایی آن تحت نظارت CFTC فعالیت می‌کند، اما یک قرارداد که از طریق فرآیند خود-تصدیق (self-certification) رگولاتور ارائه می‌شود، تأیید صریح CFTC را دریافت نمی‌کند.

خود-تصدیق به یک بورس ثبت شده اجازه می‌دهد تا اعلام کند که یک محصول پیشنهادی با قانون بورس کالا (Commodity Exchange Act) و قوانین CFTC مطابقت دارد. این کمیسیون همچنان می‌تواند یک پرونده را بررسی کند، اطلاعات بیشتری درخواست کند، یا در صورت شناسایی نگرانی‌های نظارتی، از معامله یک قرارداد جلوگیری کند.

در ژوئن، CFTC در حال آماده‌سازی یک چارچوب بازنگری جدید برای قراردادهای رویداد بود، از جمله محصولاتی که به ورزش، تحولات سیاسی، و رویدادهای مربوط به جنگ یا خشونت مرتبط هستند. رویکرد پیشنهادی به این نهاد اجازه می‌دهد تا قراردادهای خاصی را به صورت جداگانه بررسی کند، به جای اینکه صرفاً به محدودیت‌هایی که کل یک دسته را پوشش می‌دهد، متکی باشد.

مقامات ایالتی نیز به نحوه برخورد با برخی از محصولات پیش‌بینی به عنوان مشتقات تنظیم‌شده فدرال اعتراض کرده‌اند. اختلافات اخیر دادگاهی عمدتاً بر قراردادهای ورزشی متمرکز بوده است، با این استدلال که آنها شبیه محصولات قمار هستند و بنابراین نیاز به مجوزهای ایالتی دارند.

تا ماه اوت، دعاوی حقوقی مربوط به بازارهای پیش‌بینی ۲۰ ایالت را درگیر کرده بود، در حالی که پلی‌مارکت بر اساس بررسی اخیر پلتفرم، بیش از ۱ میلیارد دلار درآمد داشته است. این شرکت قبل از باز کردن دسترسی عمومی به پلتفرم آمریکایی خود در می ۲۰۲۶، تأییدیه راه‌اندازی یک بازار قرارداد تعیین‌شده در ایالات متحده را دریافت کرد.

رابط کاربری فیوچرز دائمی بین‌المللی از این مرکز آمریکایی جدا باقی می‌ماند. کاربران آمریکایی که به دنبال مشتقات اهرمی هستند، باید از محصولاتی استفاده کنند که توسط صرافی‌ها و واسطه‌های تحت نظارت CFTC ارائه می‌شوند، که تابع قراردادها، محدودیت‌های مارجین و قوانین واجد شرایط بودن مشتری موجود از طریق هر ارائه‌دهنده ثبت شده هستند.