گلکسی (Galaxy) کسب‌وکار وام‌دهی آن‌چین (onchain) خود را به سولانا گسترش داده و دو صندوق (vault) استیبل‌کوین فعال در کامینو (Kamino) را راه‌اندازی کرده است که استراتژی‌های جداگانه USDC و USDT را از طریق خدمات نظارتی گلکسی (Galaxy Curation) مدیریت می‌کنند.

گلکسی در 17 سپتامبر اعلام کرد که تیم نظارتی آن تصمیم خواهد گرفت که این صندوق‌ها وارد کدام بازارهای وام‌دهی کامینو شوند، محدودیت‌های ریسک‌پذیری را کنترل کرده و شرایط بازار را با استفاده از چارچوب ریسکی که در کسب‌وکار وام‌دهی سازمانی خود به کار می‌گیرد، نظارت خواهد کرد.

به طور جداگانه، کامینو این راه‌اندازی را تأیید کرد و محصولات را به عنوان صندوق‌های وام‌دهی فعالانه مدیریت شده توصیف کرد که از فعالیت وام‌گیرندگان در بازارهای اعتباری سولانای خود سود (yield) تولید می‌کنند. هیچ یک از این اطلاعیه‌ها بازده تضمین شده یا APY ثابت را مشخص نکرده است.

گلکسی مدل نظارت خود را به سولانا می‌آورد

خدمات نظارتی گلکسی در ماه جولای با استراتژی‌های استیبل‌کوین ساخته شده بر روی Morpho آغاز شد و از طریق Fireblocks Earn به مؤسسات توزیع گردید. راه‌اندازی کامینو همان مدل نظارتی را بر روی بلاک‌چین دوم قرار می‌دهد و امکان دسترسی مستقیم به بازارهای وام‌دهی سولانا را فراهم می‌کند.

راه‌اندازی جولای گلکسی، نظارت را سیستمی برای اعمال کنترل‌های اعتباری سازمانی بر وام‌دهی آن‌چین توصیف کرد، در حالی که دارایی‌های سپرده‌گذاری شده در سطح پروتکل باقی می‌مانند. ناظران تصمیم می‌گیرند کدام بازارهای وام‌دهی واجد شرایط هستند، چه مقدار سرمایه می‌تواند وارد هر یک شود و چه زمانی این تخصیص‌ها باید تغییر کنند.

برای کامینو، گلکسی یک پیکربندی USDT و یک پیکربندی USDC را راه‌اندازی کرده است. هر دو توسط گلکسی به عنوان استراتژی‌های با ریسک متوسط توصیف می‌شوند، اگرچه مأموریت‌های متفاوتی دارند.

صندوق USDT رویکرد گزینشی‌تری دارد. گلکسی می‌گوید این صندوق برای اولویت‌بندی حفظ سرمایه از طریق قرار گرفتن در معرض مکان‌های وام‌دهی نقد و تثبیت شده کامینو طراحی شده است.

صندوق USDC مجموعه بزرگ‌تری از بازارهای وثیقه را برای کسب سود وام‌دهی بالاتر مجاز می‌داند. گلکسی این طراحی را شامل افزایش ریسک‌پذیری وثیقه و مشارکت گسترده‌تر در بازار توصیف می‌کند، که به این معنی است که پروفایل ریسک آن با محصول USDT یکسان نیست.

گلکسی به صراحت هشدار می‌دهد که هر دو محصول در معرض ریسک‌های بازار، قرارداد هوشمند و نقدینگی باقی می‌مانند. این شرکت هیچ‌یک از این صندوق‌ها را به عنوان «محافظت‌شده از اصل سرمایه» توصیف نمی‌کند.

ادواردو برمودز، مدیر تریدینگ گلکسی، گفت که این شرکت کسب‌وکار نظارت را بر این دیدگاه بنا نهاده است که مؤسسات نباید مجبور باشند مدل عملیاتی خود را برای استفاده از محصولات سوددهی آن‌چین تغییر دهند.

برمودز گفت: «گسترش این اصل به کامینو، همین قاعده را به سولانا می‌آورد.»

قوانین صندوق محل جابجایی وجوه سپرده‌گذاران را کنترل می‌کند

سیستم صندوق کامینو به یک ناظر اجازه می‌دهد تا ذخایر واجد شرایط، وزن‌های تخصیص و سقف‌های سخت ریسک‌پذیری را تعیین کند. مستندات آن می‌گوید کاربران یک دارایی را در یک صندوق سپرده‌گذاری می‌کنند و سهام صندوق را دریافت می‌کنند که ارزش آنها با افزایش بهره از بازارهای وام‌دهی زیربنایی تغییر می‌کند.

ناظر هر حرکت فردی سرمایه را به صورت دستی اجرا نمی‌کند. زیرساخت کامینو، تخصیص و متعادل‌سازی مجدد را بر اساس دستورالعمل‌های استراتژی تعیین شده توسط ناظر مدیریت می‌کند، در حالی که فعالیت حاصله به صورت آن‌چین قابل مشاهده باقی می‌ماند.

بنابراین گلکسی مأموریت وام‌دهی را کنترل خواهد کرد، در حالی که کامینو قراردادهای هوشمند و زیرساخت اجرایی را فراهم می‌کند.

کامینو کنترل‌هایی را شامل وزن‌های تخصیص، محدودیت‌های ذخیره، هزینه‌های مدیریت، هزینه‌های عملکرد، حداقل سپرده‌ها و تنظیمات ریسک‌پذیری مستند می‌کند. اطلاعیه گلکسی APY ثابت صندوق، هزینه مدیریت، هزینه عملکرد یا حداکثر مبلغ سپرده را منتشر نکرد.

شرایط نقدینگی می‌تواند بر برداشت‌ها تأثیر بگذارد. مستندات کامینو می‌گوید بازخرید صندوق‌ها ابتدا از نقدینگی بلااستفاده و وجوه موجود از ذخایر وام‌دهی استفاده می‌کند. در صورت عدم وجود سرمایه کافی برای بازخرید فوری، برداشت ممکن است وارد صف شود.

مایکل وایز، مدیرعامل کامینو، گفت که تجربه وام‌دهی گلکسی مستقیماً از طریق زیرساخت پروتکل اعمال می‌شود. او این ترتیب را به عنوان آوردن سرمایه سازمانی و کنترل‌های ریسک به همان سیستم آن‌چین توصیف کرد، توصیفی از سوی شرکت که ریسک‌های وام‌دهی و قرارداد هوشمند فاش شده برای کاربران را از بین نمی‌برد.

صندوق USDC یک مسیر توزیع دیگر از طریق Yield.xyz دارد. گلکسی گفت که این ادغام به کاربران امکان می‌دهد تا فراتر از رابط کاربری خود کامینو به آن استراتژی دسترسی داشته باشند، در حالی که اطلاعیه صندوق USDT کانال توزیع خارجی مشابهی را شناسایی نکرد.

گلکسی بر پایه عملیات وام‌دهی 1.4 میلیارد دلاری خود بنا می‌شود

آخرین ارقام مالی گزارش شده گلکسی، مبنای تجربه وام‌دهی سازمانی است که در اطلاعیه صندوق به آن اشاره شده است.

نتایج سه‌ماهه دوم آن، میانگین دفتر وام 1.438 میلیارد دلاری را برای سه ماه منتهی به 30 ژوئن نشان داد که 1% نسبت به سه‌ماهه قبل افزایش یافته است. این شرکت به 1,741 شریک تجاری خدمات ارائه کرد، در مقایسه با 1,691 در سه‌ماهه اول.

گلکسی سه‌ماهه را با 7.1 میلیارد دلار مجموع دارایی‌های تحت مدیریت و دارایی‌های در حال استیک (stake) به پایان رساند. کسب‌وکار بازارهای جهانی آن 49 میلیون دلار سود ناخالص تعدیل شده در طول سه‌ماهه تولید کرد.

گسترش نظارت پس از راه‌اندازی نرخ تأمین مالی آن‌چین گلکسی (Galaxy Onchain Financing Rate) یا GOFR در ماه جولای توسط گلکسی صورت می‌گیرد. این محصول به وام‌گیرندگان سازمانی اجازه می‌دهد تا مستقیماً با گلکسی روبرو شوند، در حالی که گلکسی تأمین مالی را از طریق چندین پروتکل وام‌دهی آن‌چین هدایت می‌کند.

مواد GOFR گلکسی، کامینو را در کنار آوه (Aave)، مورفو (Morpho) و اسپارک (Spark) در میان مکان‌های وام‌دهی تحت نظارت این برنامه فهرست می‌کند. گلکسی 100 میلیون دلار از سهام خود را به عنوان سرمایه اولیه جبران خسارت (first-loss capital) برای GOFR متعهد شد، ساختاری جدا از صندوق‌های جدید کامینو.

تا 13 سپتامبر، گلکسی نرخ‌های GOFR تقریبی 4.40% برای USDC و 4.00% برای USDT را نمایش می‌داد. این نرخ‌ها مربوط به برنامه تأمین مالی GOFR هستند و نباید به عنوان سود (yield) برای صندوق‌های تازه راه‌اندازی شده کامینو در نظر گرفته شوند.

این شرکت در طول سال 2026 در حال افزودن سایر محصولات سازمانی مبتنی بر سولانا بوده است. همانطور که گزارش‌های قبلی از راه‌اندازی صندوق سولانا گلکسی نشان داد، گلکسی و استیت استریت (State Street) در ماه می صندوق مدیریت نقدینگی توکنیزه شده SWEEP را در سولانا معرفی کردند.

گلکسی از آن زمان تاکنون از کامینو در عملیات تأمین مالی آن‌چین و بازارهای وثیقه خود استفاده کرده است. گزارش‌های اخیر درباره دارایی‌های توکنیزه شده سازمانی اشاره کردند که سهام توکنیزه شده GLXY که از طریق سوپرستیت (Superstate) منتشر شده بود، قبلاً به عنوان وثیقه در کامینو پذیرفته شده بود.

کامینو بیش از 20 میلیارد دلار وام ایجاد شده گزارش می‌دهد

کامینو خود را به عنوان بزرگ‌ترین پلتفرم اعتباری سولانا توصیف می‌کند و در اطلاعیه گلکسی اظهار داشت که بیش از 20 میلیارد دلار وام بدون بدهی سوخته به وام‌دهندگان ایجاد کرده است. این پروتکل اعلام کرد که بیش از 650 میلیارد دلار فعالیت تراکنشی تجمعی را پردازش کرده است.

ارقام کامینو، آمار عملیاتی گزارش شده توسط خود شرکت هستند. معیارهای مستقل دیفای (DeFi) از تعاریف متفاوتی استفاده می‌کنند.

داده‌های فعلی DefiLlama، کامینو لند (Kamino Lend) را با تقریباً 1.33 میلیارد دلار ارزش کل قفل شده (TVL) و کمی بیش از 1 میلیارد دلار وام فعال پیگیری می‌کند. این سرویس تقریباً 211 میلیون دلار کارمزد پروتکل تجمعی را ثبت کرده است.

اطلاعیه کامینو پلتفرم اعتباری خود را با تقریباً 2 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت (AUM) توصیف می‌کند. این رقم نباید با TVL دفی‌لاما (DefiLlama) قابل تعویض در نظر گرفته شود زیرا AUM پلتفرم و محاسبه ارزش قفل شده ارائه‌دهنده داده، تعاریف حسابداری متفاوتی را پوشش می‌دهند.

فعالیت سازمانی پروتکل فراتر از وام‌های سنتی با پشتوانه رمزارز گسترش یافته است. سه روز قبل از راه‌اندازی گلکسی، کامینو صندوق‌های وام‌دهی را معرفی کرد که از سهام توکنیزه شده SPY، QQQ و Nvidia که از طریق پلتفرم xStocks کراکن (Kraken) تأمین شده بودند، استفاده می‌کردند.

همانطور که گزارش‌های اخیر بازار سهام توکنیزه شده نشان داد، کامینو در اوایل سپتامبر تقریباً 41.7 میلیون دلار سپرده DeFi سهام توکنیزه شده را نگهداری می‌کرد و در این دسته‌بندی اندازه‌گیری شده، پشت یونی‌سواپ V4 قرار گرفت.

کامینو در 15 سپتامبر مایکل وایز، یکی از بنیان‌گذاران سابق Yieldstreet، را به عنوان مدیرعامل منصوب کرد و برنامه‌های خود را برای ایجاد یک دفتر در نیویورک با تمرکز بر امور مالی سازمانی اعلام کرد. گزارش‌های مربوط به گسترش کامینو در ایالات متحده حاکی از آن است که این شرکت قصد دارد پرسنل خود را در حوزه‌های مالی، حقوقی، انطباق، محصول و توسعه کسب‌وکار استخدام کند.

برای محصولات جدید گلکسی، تغییرات بعدی از طریق نظارت مداوم انجام خواهد شد. گلکسی می‌تواند تخصیص‌های بازار و محدودیت‌های ریسک‌پذیری را با تغییر شرایط وام‌دهی اصلاح کند، در حالی که زیرساخت کامینو استراتژی تأیید شده را به صورت آن‌چین اجرا می‌کند.

گلکسی مبلغ هدف برای سپرده‌گذاری در هیچ‌یک از صندوق‌ها یا مهلتی برای رسیدن به یک سطح دارایی خاص را منتشر نکرده است. اطلاعیه 17 سپتامبر آن بیان می‌کند که هر دو صندوق USDC و USDT در حال حاضر فعال هستند.