کوین‌بیس دو اطلاعیه ثبت نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) را به تاریخ اول سپتامبر ثبت کرده است، در حالی که تلاش می‌کند تا قراردادهای دائمی تک‌سهامی را از طریق صرافی مشتقات و کارگزاری تنظیم‌شده خود به ایالات متحده بیاورد.

کوین‌بیس در پستی به تاریخ 3 سپتامبر در X اعلام کرد که پس از ارائه اطلاعیه‌های ثبت SEC برای دو کسب‌وکار مشتقات تنظیم‌شده خود، در تلاش است تا قراردادهای دائمی تک‌سهامی را در ایالات متحده ارائه دهد.

این شرکت گفت: "ما در حال تلاش برای آوردن پرپ‌های تک‌سهامی به ایالات متحده هستیم."

اسناد پیوست نشان می‌دهند که Coinbase Derivatives, LLC فرم 1-N را ثبت کرده است، در حالی که Coinbase Financial Markets, Inc. فرم BD-N را ارائه داده است. هر دو اطلاعیه تاریخ ثبت 1 سپتامبر را دارند.

طبق گفته این شرکت، کوین‌بیس قصد دارد با کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) و کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) همکاری کند تا محصولات مالی بیشتری را به بازار ایالات متحده بیاورد. کوین‌بیس اعلام نکرد که معاملات چه زمانی می‌تواند آغاز شود یا کدام شرکت‌های بورسی می‌توانند به عنوان دارایی‌های پایه عمل کنند.

درخواست‌های کوین‌بیس مسیر دوگانه SEC-CFTC را ایجاد می‌کند

بر اساس قوانین SEC، فرم 1-N به یک صرافی که توسط CFTC تنظیم شده است اجازه می‌دهد تا صرفاً به منظور معامله محصولات آتی اوراق بهادار نزد SEC ثبت نام کند. طبق افشاهای نظارتی شرکت، Coinbase Derivatives از سال 2020 به عنوان یک بازار قرارداد تعیین‌شده توسط CFTC فعالیت می‌کند.

دستورالعمل‌های فرم 1-N SEC بیان می‌کنند که این اطلاعیه اطلاعاتی در مورد مالکیت، عملیات، قوانین، سیستم‌های معاملاتی و رویه‌های انضباطی صرافی را به آژانس ارائه می‌دهد. ثبت این سند، Coinbase Derivatives را به یک صرافی سهام عمومی مانند نزدک یا بورس نیویورک تبدیل نمی‌کند.

در بخش کارگزاری، فرم BD-N SEC به یک ثبت‌کننده واجد شرایط CFTC اجازه می‌دهد تا صرفاً برای معامله آتی اوراق بهادار به عنوان یک کارگزار-معامله‌گر ثبت نام کند. قوانین SEC متقاضی را ملزم می‌کند که به عنوان یک واسطه کمیسیون آتی (futures commission merchant) یا یک کارگزار معرف (introducing broker) نزد CFTC ثبت شده باشد و عضویت در انجمن ملی آتی (National Futures Association) یا سایر انجمن‌های واجد شرایط را داشته باشد.

Coinbase Financial Markets قبلاً به عنوان یک واسطه کمیسیون آتی نزد CFTC ثبت شده است. اطلاعیه جدید آن، دسترسی مشتریان به آتی اوراق بهاداری که از طریق صرافی وابسته Coinbase Derivatives لیست می‌شوند را پشتیبانی خواهد کرد.

طبق CFTC، آتی‌های مربوط به اوراق بهادار منفرد و شاخص‌های سهام محدود، به عنوان محصولات آتی اوراق بهادار طبقه‌بندی می‌شوند. چنین قراردادهایی ویژگی‌های هر دو اوراق بهادار و آتی را دارند و آنها را تحت نظارت مشترک SEC و CFTC قرار می‌دهد.

بنابراین، این دو درخواست، عملکردهای متمایزی را پوشش می‌دهند: Coinbase Derivatives بازاری را فراهم می‌کند که در آن قراردادها لیست می‌شوند، در حالی که Coinbase Financial Markets به عنوان واسطه تنظیم‌شده برای مشتریان عمل خواهد کرد. هیچ یک از اسناد نشان‌داده شده در این اعلامیه حاوی شرایط قرارداد نیست و مجوز نهایی برای عرضه تجاری را تأیید نمی‌کند.

قراردادهای دائمی تک‌سهامی، محصول خارجی موجود را گسترش خواهند داد

بر اساس اعلامیه صرافی بین‌المللی شرکت، کوین‌بیس در ماه مارس آتی‌های دائمی سهام را برای مشتریان واجد شرایط خارج از ایالات متحده راه‌اندازی کرد. افراد آمریکایی به صراحت از استفاده از این سرویس منع شده بودند.

انتخاب اولیه بین‌المللی، دسترسی مصنوعی (synthetic exposure) به سهام اپل، مایکروسافت، آلفابت، آمازون، انویدیا، متا و تسلا را فراهم می‌کرد. کوین‌بیس همچنین قراردادهای مرتبط با صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) SPY و QQQ را لیست کرد که به ترتیب شاخص‌های S&P 500 و Nasdaq-100 را دنبال می‌کنند.

طبق گفته کوین‌بیس، قراردادهای تک‌سهامی بین‌المللی به طور مداوم، از جمله در طول آخر هفته‌ها، معامله می‌شدند و در ابتدا اهرمی تا 10 برابر ارائه می‌دادند. قراردادهای دائمی ETF اهرمی تا 20 برابر فراهم می‌کردند، در حالی که موقعیت‌ها با USDC تسویه می‌شدند و می‌توانستند با سایر دارایی‌های اسپات و دائمی به صورت متقابل مارجین‌گذاری شوند.

آتی‌های دائمی با آتی‌های استاندارد تفاوت دارند زیرا تاریخ انقضای ثابتی ندارند. محصولات بین‌المللی کوین‌بیس از یک مکانیسم تأمین مالی (funding mechanism) برای نگه داشتن قیمت قراردادها نزدیک به ارزش دارایی‌های مرجع خود استفاده می‌کنند و به معامله‌گران این امکان را می‌دهند که بدون خرید سهام پایه، پوزیشن‌های خرید یا فروش اهرم‌دار را حفظ کنند.

شرایط استفاده شده در خارج از ایالات متحده نباید به عنوان مشخصات تأیید شده برای محصولات پیشنهادی در ایالات متحده تلقی شوند. کوین‌بیس اعلام نکرده است که آیا قراردادهای داخلی آن به صورت 24 ساعته معامله می‌شوند، با USDC تسویه می‌شوند، یا دارای همان محدودیت‌های اهرمی خواهند بود. این شرکت همچنین تأیید نکرده است که آیا اولین مجموعه محصولات آن در ایالات متحده با هفت سهام فناوری ارائه شده در سطح بین‌المللی مطابقت خواهد داشت یا خیر.

برای معامله‌گران آمریکایی، قراردادهای پیشنهادی، به جای مالکیت سهام مرجع، دسترسی به مشتقات را فراهم می‌کنند. توضیحات محصول بین‌المللی کوین‌بیس می‌گوید که دارندگان قراردادهای دائمی سهام، حقوق سهامداری مرتبط با اوراق بهادار پایه، مانند حق رأی، را دریافت نمی‌کنند.

کوین‌بیس دسترسی به مشتقات تنظیم‌شده را گسترش داده است

اطلاعیه‌های ثبت، پس از چندین افزودنی به کسب‌وکار مشتقات کوین‌بیس در سال 2026 ارائه می‌شوند. در ماه مه، کارکنان CFTC به Coinbase Financial Markets معافیت نظارتی اعطا کردند که مربوط به دسترسی موسسات واجد شرایط ایالات متحده به برخی از مشتقات لیست شده در Deribit، پلتفرم خارجی که کوین‌بیس آن را خریداری کرده بود، است.

در ماه ژوئن، crypto.news گزارش داد که ایالات متحده به کوین‌بیس اجازه دسترسی به آتی‌های دائمی کریپتو جهانی را داده است. برایان آرمسترانگ، مدیر عامل، در آن زمان گفت که سال‌ها کار نظارتی برای ایجاد مسیری مطابق با مقررات برای مشتریان آمریکایی در بازاری که عمدتاً در خارج از کشور فعالیت می‌کرد، لازم بوده است.

کوین‌بیس همچنین وارد بازارهای ملی دیگری شده است. در 2 سپتامبر، این شرکت 23 آتی را برای سرمایه‌گذاران کانادایی واجد شرایط راه‌اندازی کرد که شامل قراردادهای دائمی و با تاریخ سررسید مرتبط با بیت‌کوین، اتریوم، سولانا و 20 دارایی رمزنگاری دیگر می‌شد. محصولات کانادایی پشتیبانی شده اهرمی تا 10 برابر ارائه می‌دهند.

داده‌های بازار شرکت نشان داد که Coinbase Derivatives تا 3 سپتامبر حدود 1.75 میلیارد دلار حجم معاملات 24 ساعته داشته است، در مقایسه با تقریباً 9.7 میلیارد دلار در صرافی بین‌المللی کوین‌بیس. ارقام کوین‌بیس کل فعالیت مشتقات هر پلتفرم را پوشش می‌دهد و معاملات قراردادهای دائمی سهام را جداگانه نشان نمی‌دهد.

قراردادهای دائمی در ایالات متحده همچنان مورد بحث هستند

طرح محصول سهامی کوین‌بیس در حالی ارائه می‌شود که دادگاه‌ها و رگولاتورهای ایالات متحده هنوز در حال بررسی نحوه طبقه‌بندی برخی از قراردادهای دائمی هستند. در ماه ژوئن، CME Group از CFTC به دلیل نحوه برخورد رگولاتور با قراردادهای دائمی کریپتو که از طریق پلتفرم‌هایی از جمله کوین‌بیس و Kalshi ارائه می‌شدند، شکایت کرد.

طبق شکایت CME، قراردادهای دائمی با تعریف سوآپ (swaps) تحت قانون Dodd-Frank مطابقت دارند و نباید به عنوان آتی‌های معمولی تنظیم شوند. اپراتور صرافی، CFTC را متهم کرد که از رویکرد گذشته خود عدول کرده و رویه‌های لازم برای محصولات سوآپ را دور زده است.

طبق گزارشات دادگاه درباره این مناقشه، CFTC موضع CME را رد کرده و این پرونده را "بیهوده" خوانده است. هیچ حکم نهایی مسیر موجود رگولاتور برای قراردادهای دائمی کریپتو را باطل نکرده است.

مقامات CFTC به طور جداگانه اهرم، نوسانات نرخ تامین مالی (funding-rate volatility)، دستکاری و همگرایی قیمت را به عنوان خطرات احتمالی در بازارهای دائمی شناسایی کرده‌اند. در سخنرانی ژوئن 2025، کارولین فام، رئیس موقت وقت، گفت که برخی از مفسران این سوال را مطرح کرده‌اند که آیا قراردادهای بدون تاریخ انقضا می‌توانند نقش‌های مدیریت ریسک و کشف قیمت را که با آتی‌های سنتی مرتبط هستند، انجام دهند.

قراردادهای دائمی سهام می‌توانند نگرانی‌های اضافی در مورد ساعات معاملاتی ایجاد کنند، زیرا ممکن است این قراردادها فعال باقی بمانند در حالی که صرافی‌هایی که سهام مرجع آنها را لیست می‌کنند، بسته هستند. افشای ریسک بین‌المللی کوین‌بیس هشدار می‌دهد که قراردادهای دائمی سهام شامل ریسک‌های نقدینگی، اجرا و نوسان قیمت، به ویژه در خارج از ساعات عادی بازار سهام هستند.

اطلاعیه‌های 1 سپتامبر مشخص نمی‌کنند که آیا قراردادهای ایالات متحده به طور مداوم فعالیت خواهند کرد یا در هنگام بسته شدن بازارهای سهام پایه متوقف می‌شوند. کوین‌بیس همچنین محاسبات تامین مالی پیشنهادی، محدودیت‌های موقعیت، الزامات مارجین، ترتیبات تسویه یا اقدامات حفاظتی برای دوره‌هایی که قیمت‌های تازه سهام در دسترس نیستند را افشا نکرده است.