یک مقاله کاری از بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی (BIS) نشان داده است که برآوردهای ارزش انتقال درون زنجیره‌ای بیت کوین می‌تواند تا شش برابر متفاوت باشد؛ بسته به اینکه محققان چگونه خروجی‌های تراکنش را پردازش می‌کنند.

مقاله کاری بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی، با عنوان پنهان در پیچیدگی؟ اندازه‌گیری اکوسیستم‌های استیبل کوین، کریپتو و امور مالی غیرمتمرکز، توسط تیموتی آرتس، رونالد هایمنز، یان پاولیک و ویولتا وولتیچ نوشته شده و در سپتامبر ۲۰۲۶ منتشر شد. این تحقیق از داده‌های بیت کوین، اتریوم و ترون که از طریق Mercurius، پروژه‌ای که توسط De Nederlandsche Bank اداره می‌شود و با همکاری BIS Innovation Hub و Deutsche Bundesbank توسعه یافته است، جمع‌آوری شده، استفاده می‌کند. مقاله کاری ۱۳۷۷ BIS را بخوانید.

در سراسر این سه شبکه، مجموعه داده Mercurius حاوی ۱۰۰ میلیارد رکورد است. این مقاله هشدار می‌دهد که این رقم نشان‌دهنده نقاط داده ذخیره شده از طریق سیستم پردازش آن است و نباید به عنوان ۱۰۰ میلیارد رویداد بلاکچین مجزا در نظر گرفته شود. رکوردهای اتریوم و ترون می‌توانند بین داده‌های لایه پایه و قرارداد هوشمند همپوشانی داشته باشند، در حالی که اطلاعات ممکن است در چندین مرحله از خط لوله پردازش ظاهر شوند.

برآوردهای انتقال درون زنجیره‌ای بیت کوین به نحوه مدیریت باقیمانده‌ها بستگی دارد

برای تحلیل بیت کوین، این مطالعه داده‌های مربوط به سال‌های ۲۰۰۹ تا ۲۰۲۶، شامل تقریباً ۱.۳ میلیارد تراکنش و ۳.۶ میلیارد خروجی تراکنش را بررسی کرد. محققان سه روش برای محاسبه ارزش انتقال را آزمایش کردند، زیرا مدل خروجی تراکنش خرج نشده بیت کوین (UTXO) می‌تواند وجوه استفاده نشده را به عنوان باقیمانده (change) به فرستنده بازگرداند.

بالاترین برآورد مقاله، ارزش تمام خروجی‌ها را محاسبه می‌کند. یک معیار تعدیل شده، خروجی‌های برگشتی به آدرس فرستنده را حذف می‌کند که محققان آن را باقیمانده احتمالی در نظر گرفتند. یک برآورد محافظه‌کارانه پایین‌تر، نقل و انتقالات شناسایی شده به خود را حذف می‌کند یا در صورتی که هیچ کدام قابل شناسایی نباشد، بزرگترین خروجی تراکنش را با این فرض که خروجی‌های کوچکتر نشان‌دهنده انتقال اقتصادی هستند، کسر می‌کند.

اعمال روش‌های مختلف، تفاوت‌هایی تا شش برابر در برآوردهای ماهانه ارزش انتقال درون زنجیره‌ای بیت کوین ایجاد کرد. شکل ۵ در مطالعه نشان می‌دهد که برآوردهای خام، تعدیل شده و حد پایین در چندین دوره، به ویژه زمانی که فعالیت و قیمت بیت کوین افزایش یافته است، به شدت واگرا می‌شوند.

محققان هشدار دادند که پایین‌ترین برآورد آن‌ها یک روش اکتشافی محافظه‌کارانه است، نه یک اندازه‌گیری ریاضی قطعی. تراکنش‌های CoinJoin می‌توانند چندین خروجی باقیمانده داشته باشند، در حالی که میکس‌کننده‌ها، فعالیت‌های اسپم و نقل و انتقالات واسطه‌ای مشکلات طبقه‌بندی دیگری ایجاد می‌کنند که مدل سعی در حذف آن‌ها ندارد. این مقاله دریافت که استثنائات انتقال به خود از مارس ۲۰۱۶ با افزایش استفاده مجدد از آدرس‌ها، بیشتر نمایان شد.

نویسندگان اظهار داشتند که معیارهای رایج ممکن است "درجه‌ای از دقت را منتقل کنند که با ماهیت داده‌های زیربنایی پشتیبانی نمی‌شود."

ارزش بازار بیت کوین تحت روش‌های ارزش‌گذاری جایگزین تغییر می‌کند

همین مشکل اندازه‌گیری هنگام ارزش‌گذاری عرضه بیت کوین نیز ظاهر می‌شود. این مطالعه ارزش بازار متعارف را با معیارهایی مقایسه کرد که کوین‌های غیرفعال برای مدت طولانی و قیمتی که خروجی‌های فردی آخرین بار در آن جابجا شده‌اند را در نظر می‌گیرد.

ارزش بازار استاندارد، قیمت فعلی بیت کوین را برای تمام عرضه موجود اعمال می‌کند. یک جایگزین در این مقاله، UTXOهایی را که بیش از ۱۵ سال دست‌نخورده باقی مانده‌اند، حذف می‌کند. استفاده از این آستانه، کمی بیش از ۱.۸ میلیون بیت کوین را از محاسبه حذف کرد، اگرچه محققان تأکید کردند که عدم فعالیت نمی‌تواند از دست رفتن کلیدهای خصوصی را اثبات کند.

داده‌های آن‌ها نشان می‌دهد که تقریباً ۳.۵ میلیون بیت کوین بیش از ۱۰ سال غیرفعال باقی مانده بود، در حالی که ۱.۸ میلیون بیت کوین بیش از ۱۵ سال جابجا نشده بود. با این حال، نزدیک به ۲۴ هزار بیت کوین پس از بیش از یک دهه غیرفعال بودن، در نهایت جابجا شد، از جمله نزدیک به ۳ هزار بیت کوین که پس از ۱۵ سال حرکت کردند. محققان این جابجایی‌ها را به عنوان شواهدی ذکر کردند که برآوردهای کوین‌های گمشده بر اساس سن، نامطمئن باقی می‌مانند.

یک معیار جداگانه، ارزش واقعی تحقق یافته (realized capitalization)، هر خروجی خرج نشده را با استفاده از قیمت بیت کوین ثبت شده در زمان ایجاد آن خروجی پس از خرج قبلی آن، ارزش‌گذاری می‌کند. تحلیل BIS نشان داد که ارزش بازار متعارف در دوره‌های افزایش سریع قیمت، به چهار برابر ارزش واقعی تحقق یافته رسید. در طول کاهش شدید بیت کوین در سال ۲۰۲۲، ارزش واقعی تحقق یافته به طور موقت بالاتر از ارزش بازار متعارف قرار گرفت، زیرا خروجی‌های قدیمی‌تر ارزش‌گذاری قبلی خود را حفظ کردند.

در پوشش مرتبط، توضیح دهنده crypto.news در مورد قیمت واقعی بیت کوین، ارزش واقعی تحقق یافته را به عنوان مبنایی برای محاسبه هزینه کلی درون زنجیره‌ای بازار توصیف می‌کند. Crypto.news در آگوست گزارش داد که ارزش واقعی تحقق یافته بیت کوین در یک دوره هفت روزه، بر اساس داده‌های CryptoQuant، بیش از ۴.۶ میلیارد دلار افزایش یافته است. گزارش مرتبط با ارزش واقعی تحقق یافته بیت کوین را بخوانید.

اتریوم و USDT مشکلات داده‌ای متفاوتی را ایجاد می‌کنند

اتریوم چالش متفاوتی را ارائه داد، زیرا یک تراکنش واحد می‌تواند چندین قرارداد هوشمند را فراخوانی کند و اطلاعاتی را در ورودی‌های تراکنش، ردیابی‌های اجرا و گزارش‌های رویداد تولید کند. محققان BIS ۶۷.۵ میلیون قرارداد اتریوم مستقر و فعال را بررسی کردند و نتوانستند بیش از ۵۴ میلیون از آن‌ها را در دسته‌بندی‌های فنی خود قرار دهند.

در میان قراردادهایی که توانستند طبقه‌بندی کنند، نزدیک به ۱۲ میلیون قرارداد واسط (proxy)، ۱.۴ میلیون قرارداد توکن قابل تعویض (fungible token) و تقریباً ۱۰۰ هزار قرارداد NFT بودند. محققان از بایت‌کد و استانداردها مانند ERC-20 و ERC-721 برای طبقه‌بندی استفاده کردند، اما هشدار دادند که پایبندی به یک استاندارد فنی، هدف اقتصادی یک قرارداد را مشخص نمی‌کند.

نام‌گذاری منبع دیگری از نویز ایجاد کرد. مقاله نماد USDT را در تقریباً ۷ هزار قرارداد توکن اتریوم شناسایی کرد، حتی اگر تنها یکی از آن‌ها نماینده قرارداد رسمی تتر در اتریوم بود. تحلیل آن، قرارداد اصلی تتر را هنگام بررسی توکن‌های تقلیدی یا بالقوه جعلی با برچسب USDT، مستثنی کرد.

داده‌های USDT بین زنجیره‌ای تضاد جداگانه‌ای را نشان داد. در اتریوم، نسبت USDT نگهداری شده در قراردادهای هوشمند در سال ۲۰۲۲ از ۲۰٪ فراتر رفت و تا اواخر سال ۲۰۲۴ عمدتاً بین ۱۵٪ تا ۲۰٪ باقی ماند، سپس به محدوده تقریبی ۱۰٪ تا ۱۵٪ کاهش یافت. در ترون، حساب‌های قرارداد هوشمند در بیشتر دوره‌های مورد بررسی، حدود ۱٪ از USDT را نگهداری می‌کردند.

محققان، موجودی‌های قرارداد هوشمند اتریوم را با فعالیت‌هایی از جمله تامین نقدینگی، وام‌دهی و سایر کاربردهای DeFi مرتبط دانستند. آن‌ها USDT ترون را اغلب در فعالیت‌های تراکنشی و ذخیره ارزش مشاهده کردند، در حالی که هشدار دادند نوع حساب یک نماینده ناقص باقی می‌ماند، زیرا آدرس‌های دارای مالکیت خارجی (externally owned addresses) می‌توانند نشان‌دهنده پرداخت‌ها، نگهداری در صرافی، حوالجات یا دارایی‌ها باشند.

در پوشش مرتبط، crypto.news گزارش داد که ترون در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶، ۲.۱ تریلیون دلار انتقال USDT را پردازش کرده است، با استناد به داده‌های Messari، در حالی که عرضه USDT آن در پایان سه ماهه به ۸۷.۹ میلیارد دلار رسید. گزارش USDT ترون crypto.news را بخوانید.

BIS دامنه‌ها را ترجیح می‌دهد در حالی که ویزا فعالیت استیبل کوین را فیلتر می‌کند

برای کارهای اندازه‌گیری آینده، نویسندگان توصیه می‌کنند که برآوردهای تک عددی را با دامنه‌های محدود که عدم قطعیت‌های خاص پروتکل را آشکار می‌کنند، تکمیل کنند. چارچوب آن‌ها خواستار طبقه‌بندی فنی قرارداد، فرضیات صریح و رفتار جداگانه با هویت یک دارایی و زیرساخت بلاکچینی است که بر روی آن عمل می‌کند. نویسندگان شاخص‌های درون زنجیره‌ای را "تقریب‌های پر سروصدا به جای اندازه‌گیری مستقیم فعالیت اقتصادی" توصیف کردند.

این نشریه یک مقاله کاری BIS است و خود مقررات، مهلت انطباق یا الزامات گزارش‌دهی را معرفی نمی‌کند. BIS اظهار می‌دارد که دیدگاه‌های مقالات کاری متعلق به نویسندگان آن‌هاست و لزوماً نماینده این نهاد یا بانک‌های مرکزی عضو آن نیستند.

یک فرآیند فیلتر مشابه در داشبورد Visa Onchain Analytics، که با Allium Labs توسعه یافته است، از قبل قابل مشاهده است. ویزا کل فعالیت استیبل کوین را از یک معیار تعدیل شده جدا می‌کند که برای فیلتر کردن معاملات با فرکانس بالا، ربات‌ها، مسیریابی پل‌ها، فعالیت صرافی‌های متمرکز، ضرب و سوزاندن (minting and burning) و سایر انتقالاتی که ممکن است شبیه تسویه حساب عادی نباشند، طراحی شده است.

یک عکس از داشبورد در ۱۶ سپتامبر که توسط TradingView از Cointelegraph منتشر شد، ۶.۴ تریلیون دلار حجم کل تراکنش‌های استیبل کوین را در ۳۰ روز گذشته و ۳۱۳.۱ میلیارد دلار را پس از تعدیلات ویزا نشان داد. روش‌شناسی زنده ویزا بیان می‌کند که فیلتر تک جهته آن فقط بزرگترین انتقال استیبل کوین را در یک تراکنش می‌شمارد و حرکات داخلی تکراری که توسط فراخوانی‌های پیچیده قرارداد هوشمند ایجاد می‌شوند را کاهش می‌دهد.

فیلتر آدرس ویزا شامل انتقالاتی در حجم تعدیل شده می‌شود، زمانی که فعالیت معیارهای اقتصادی آن را برآورده کند و یک آدرس در یک دوره ۳۰ روزه بیش از ۱۰۰۰ تراکنش یا ۱۰ میلیون دلار حجم ارسال نکرده باشد. این داشبورد فعالیت را در دسته‌های پرداخت‌ها، DeFi، صرافی‌های متمرکز، سرمایه‌گذاری و تجارت، ذخیره ارزش، ضرب و سوزاندن، مسیریابی کوتاه‌مدت و زیرساخت طبقه‌بندی می‌کند، در حالی که تراکنش‌های کمتر از ۲۵۰ دلار که از فیلتر تعدیل شده آن عبور می‌کنند، به عنوان اندازه خرده‌فروشی طبقه‌بندی می‌شوند.