بانک مرکزی کره هشدار داده است که معاملات متمرکز و اهرمی مرتبط با سامسونگ الکترونیکس و SK Hynix می‌تواند در صورت تضعیف تقاضا برای تراشه‌های هوش مصنوعی، نوسانات بازار مالی را افزایش دهد.

گزارش سیاست پولی سپتامبر بانک مرکزی کره، که در 10 سپتامبر منتشر شد، گسترش اقتصادی این کشور به رهبری نیمه‌هادی‌ها را در کنار افزایش قیمت دارایی‌ها، استقراض خانوارها و تغییر شرایط در بازارهای مالی خارجی بررسی کرد.

بانک مرکزی کره معاملات تراشه هوش مصنوعی را به ریسک بازار مرتبط می‌سازد

بر اساس تحلیل بانک مرکزی که توسط وال استریت ژورنال گزارش شده است، سامسونگ الکترونیکس و SK Hynix اکنون تقریباً نیمی از ارزش بازار Kospi را به خود اختصاص داده‌اند. سود و قیمت سهام آن‌ها به شدت به هزینه‌های جهانی در زیرساخت‌های هوش مصنوعی گره خورده است.

این تمرکز، هر دو شرکت را نفوذ بسیار زیادی بر شاخص اصلی کره جنوبی می‌دهد. نوسانات قیمت در این دو تراشه‌ساز می‌تواند بر صندوق‌های شاخص، مشتقات، سبدهای بازنشستگی و محصولات ساختاریافته مرتبط با Kospi تأثیر بگذارد.

اهرم‌های خارجی کانال دیگری ایجاد کرده‌اند. وال استریت ژورنال گزارش داد که ارزش محصولات قابل معامله در بورس (ETP) اهرمی فهرست شده در هنگ‌کنگ که به سامسونگ و SK Hynix مرتبط هستند، در نیمه اول سال 2026 بیش از بیست برابر افزایش یافته است.

چنین محصولاتی از مشتقات برای چند برابر کردن بازده روزانه یک سهام پایه استفاده می‌کنند. یک صندوق خرید (long) دو برابر اهرمی به دنبال دو برابر سود روزانه است، در حالی که یک محصول معکوس می‌تواند زمانی که سهام مرجع کاهش می‌یابد، افزایش یابد.

تنظیم مجدد روزانه می‌تواند اپراتورهای صندوق را ملزم کند که در بازارهای رو به رشد خرید کنند و در زمان کاهش بفروشند. بانک مرکزی کره هشدار داد که تعدیلات سریع توسط محصولات بزرگ می‌تواند حرکت قیمت‌ها را تقویت کرده و نوسانات را بین مکان‌های معاملاتی خارجی و سئول منتقل کند.

بنا به گزارش‌ها، چندین محصول از اهرم تا چهار برابر هنگام باز و بسته کردن موقعیت‌های مرتبط با شرکت‌های جهانی تراشه حافظه استفاده کرده‌اند. بانک مرکزی هیچ شکست فوری را شناسایی نکرد یا اقدام اجرایی علیه یک صندوق خاص را اعلام نکرد.

مقامات کره جنوبی قبلاً به نوسانات مرتبط با محصولات تک سهام واکنش نشان داده‌اند. دولت در ماه جولای محدودیت‌های پیشنهادی را اعلام کرد که می‌تواند تخصیص فردی به ETFهای تک سهام اهرمی را به 20% از دارایی‌های سرمایه‌گذاری محدود کند.

قوانین برنامه‌ریزی شده پس از تغییرات شدید در سهام فناوری داخلی و تعدیلات اجباری توسط صندوق‌های اهرمی دنبال شد. مقامات نگفته‌اند که این محدودیت‌ها تمام ریسک‌های بازار مرتبط با محصولات خارجی را از بین خواهد برد.

وابستگی به نیمه‌هادی‌ها فراتر از Kospi است

صنعت نیمه‌هادی کره جنوبی حافظه با پهنای باند بالا (HBM) و حافظه دسترسی تصادفی دینامیک پیشرفته (DRAM) مورد استفاده در شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی را تامین می‌کند. سامسونگ، SK Hynix و Micron مستقر در ایالات متحده، تامین‌کنندگان اصلی در مقیاس بزرگ محصولات حافظه پیشرفته هستند.

Nvidia، AMD و اپراتورهای ابری بزرگ برای سرورهای هوش مصنوعی به چنین قطعاتی متکی هستند. تقاضا از سوی مایکروسافت، آلفابت، آمازون، متا و اوراکل از صادرات تراشه کره، سرمایه‌گذاری کارخانه‌ها و سود شرکت‌ها حمایت کرده است.

بر اساس گزارش‌هایی که به داده‌های گمرکی و بانک مرکزی استناد می‌کنند، در برخی ماه‌ها در سال 2026، نیمه‌هادی‌ها بیش از 40% از صادرات کالای کره جنوبی را تشکیل می‌دادند. سهم دقیق با قیمت تراشه، حجم حمل و نقل و تقاضا برای سایر صادرات کره‌ای تغییر می‌کند.

SK Hynix از تقاضا برای حافظه با پهنای باند بالا بهره‌مند شده است، در حالی که سامسونگ تولید خود را گسترش داده و به دنبال تایید محصولات حافظه هوش مصنوعی جدیدتر است. پیش‌بینی‌های شرکت همچنان در معرض سفارشات مشتریان، بازده تولید و تغییرات در قیمت حافظه قرار دارد.

سامسونگ و SK Hynix برنامه‌های بازده سهامداران به مبلغ بیش از 130 تریلیون وون، یا تقریباً 97 میلیارد دلار، برای سال 2026 اعلام کرده‌اند. رویترز گزارش داد که این برنامه‌ها توسط نقدینگی تولید شده در طول رونق حافظه مرتبط با هوش مصنوعی پشتیبانی می‌شوند.

واکنش سرمایه‌گذاران به این پرداخت‌ها محدود بود زیرا برخی از سهامداران همچنان به دنبال تغییرات حاکمیتی و بازخرید سهام بودند. تحلیلگران به نقل از رویترز، افزایش سود را وابسته به یک صنعت چرخه‌ای توصیف کردند.

این شرکت‌ها یک پیشنهاد جداگانه از شرکت برق کره (KEPCO) را رد کردند که به دنبال 25 تریلیون وون، یا نزدیک به 18.7 میلیارد دلار، پیش‌پرداخت برای زیرساخت برق مورد نیاز خوشه‌های تولید تراشه برنامه‌ریزی شده بود، رویترز گزارش داد.

یک سند ارائه شده به یک قانونگذار کره جنوبی نشان داد که KEPCO پیشنهاد کرده بود از این پول برای تأمین ظرفیت برق برای تاسیسات نیمه‌هادی آینده استفاده کند. این دو تراشه‌ساز ساختار تامین مالی درخواستی را نپذیرفتند.

ارقام تولید ناخالص داخلی نیازمند تمایز بین واقعی و اسمی هستند

رقم 21.9% ذکر شده در برخی گزارش‌ها مربوط به معیارهای اقتصادی اسمی است و نباید به عنوان نرخ رشد تعدیل‌شده با تورم کره جنوبی ارائه شود. تولید ناخالص داخلی واقعی، که تغییرات قیمت را تعدیل می‌کند، بسیار کندتر رشد کرد.

تولید ناخالص داخلی واقعی کره جنوبی در سه‌ماهه دوم سال 2026، 0.6% نسبت به سه‌ماهه قبل افزایش یافت. تولید ناخالص داخلی اسمی 26.4% نسبت به یک سال قبل رشد کرد، زیرا قیمت‌های بالاتر صادرات نیمه‌هادی، شرایط تجارت این کشور را بهبود بخشید.

شاخص ضمنی تولید ناخالص داخلی (GDP deflator)، که تغییرات قیمت در کالاها و خدمات تولید شده داخلی را اندازه‌گیری می‌کند، 21.9% افزایش یافت. بهبود قیمت‌های صادراتی می‌تواند تولید اسمی و درآمد ملی را افزایش دهد بدون اینکه نشان‌دهنده افزایش قابل مقایسه‌ای در حجم کالاها و خدمات تولید شده باشد.

بر اساس تحقیقات ING، در سه‌ماهه اول، تولید ناخالص داخلی واقعی سال به سال حدود 3.6% رشد کرد. افزایش سه‌ماهه به سه‌ماهه به 1.7% رسید که توسط صادرات، سرمایه‌گذاری و هزینه‌های داخلی پشتیبانی شد.

بانک مرکزی کره پیش‌بینی رشد تولید ناخالص داخلی واقعی برای کل سال را از 2% به 2.6% افزایش داد. بانک مرکزی بخش عمده این تجدیدنظر را به صادرات نیمه‌هادی مرتبط با سرمایه‌گذاری جهانی در هوش مصنوعی نسبت داد.

در نتیجه، پیش‌بینی‌های رشد 3.3% تا 3.5% که در گزارش ارائه‌شده ذکر شده است، پیش‌بینی رسمی کنونی بانک مرکزی برای کل سال نیست. گزارش سیاست پولی سپتامبر می‌گوید رشد اقتصادی "انتظار می‌رود قوی باقی بماند"، اما رقمی که توسط بانک مرکزی منتشر شده 2.6% است.

بانک مرکزی پیش‌بینی تورم خود را از 2.2% به 2.7% افزایش داد. تورم اصلی، که برخی از اجزای نوسان‌زا را حذف می‌کند، 2.4% پیش‌بینی شده است.

پس از افزایش‌های متوالی، نرخ بهره سیاستی کره جنوبی در 3% قرار دارد. بانک مرکزی آن را از 2.5% در جلسات جولای و آگوست خود افزایش داد، زیرا نگرانی‌های تورم و ثبات مالی شدت یافت.

برگشت در هزینه‌های هوش مصنوعی می‌تواند به بازارهای دیگر برسد

بانک مرکزی کره بررسی کرد که چگونه کاهش در هزینه‌های جهانی هوش مصنوعی می‌تواند بر سفارشات نیمه‌هادی، صادرات کره و قیمت دارایی‌های داخلی تأثیر بگذارد. این بانک تاریخ مشخصی را برای رکود پیش‌بینی نکرد.

برخی تحلیل‌های بانک مرکزی نشان داد که رشد سرمایه‌گذاری جهانی در هوش مصنوعی می‌تواند قبل از پایان سال 2026 به سریع‌ترین سرعت خود برسد. کندی بعدی یک سناریو باقی می‌ماند، نه یک برنامه هزینه‌ای تأیید شده از سوی شرکت‌های فناوری.

تامین مالی از سوی فروشنده بخشی از نگرانی بانک است. تحت چنین ترتیبات، تامین‌کنندگان سخت‌افزار یا شرکت‌های مالی مرتبط به مشتریان کمک می‌کنند تا تراشه‌ها و تجهیزات محاسباتی را خریداری کنند، که می‌تواند از فروش حمایت کرده و در عین حال ریسک اعتباری را افزایش دهد.

بانک برخی الگوهای تامین مالی را با شیوه‌های مشاهده شده در دوره دات‌کام مقایسه کرد. وسایل نقلیه با اهداف خاص (SPV) که برای پروژه‌های مرکز داده استفاده می‌شوند، می‌توانند بدهی را خارج از استقراض‌های گزارش شده مستقیم شرکت عملیاتی اصلی قرار دهند، بسته به ساختار حقوقی و حسابداری.

گزارش آن ادعا نکرد که هر ترتیبات تامین مالی هوش مصنوعی ناامن است. این هشدار بر اهرم، تمرکز بازار و این احتمال متمرکز بود که بازده مورد انتظار کمتر می‌تواند باعث شود وام‌دهندگان و سرمایه‌گذاران به طور همزمان ریسک‌پذیری خود را کاهش دهند.

چین منبع جداگانه‌ای از رقابت را ارائه می‌دهد. تولیدکنندگان داخلی در تراشه‌های حافظه و تجهیزات ساخت تراشه سرمایه‌گذاری می‌کنند، اگرچه ظرفیت تولید و عملکرد فنی بین شرکت‌ها متفاوت است.

به گفته تحلیلگران، پیشرفت سریع‌تر چین می‌تواند بر قیمت تراشه‌های کره‌ای یا سهم بازار فشار وارد کند. هیچ شواهد تأیید شده‌ای نشان نمی‌دهد که چین قبلاً سامسونگ یا SK Hynix را در تامین HBM پیشرفته در مقیاس بزرگ جابجا کرده باشد.

Crypto.news قبلاً گزارش داده بود که نگرانی‌ها در مورد هزینه‌های هوش مصنوعی و پیشرفت تراشه‌سازی چین، باعث فروش گسترده در Kospi در ماه جولای شد. SK Hynix تا 14% و سامسونگ تا 13.4% در آن جلسه کاهش یافتند.

مشتقات مرتبط با کریپتو ارتباط دیگری ایجاد می‌کنند. Lighter، قراردادهای دائمی (پرپچوال) زنجیره‌ای را متصل به سامسونگ، SK Hynix و سایر دارایی‌های کره‌ای با اهرم تا 10 برابر، طبق اعلامیه فوریه خود، معرفی کرد.

چنین قراردادهایی مالکیت سهام پایه کره‌ای را نشان نمی‌دهند. قیمت آن‌ها به دارایی‌ها اشاره دارد در حالی که معامله‌گران وثیقه می‌گذارند و سود یا زیان را از طریق پلتفرم تسویه می‌کنند.

بانک مرکزی کره افزایش‌های بیشتر نرخ بهره را بررسی خواهد کرد

بانک مرکزی اعلام کرد که زمان‌بندی و سرعت افزایش‌های بیشتر را پس از بررسی تورم، فعالیت اقتصادی و شرایط ثبات مالی تعیین خواهد کرد. تصمیم بعدی سیاست پولی آن برای 22 اکتبر برنامه‌ریزی شده است.

رویترز گزارش داد که یکی از اعضای هیئت مدیره در 10 سپتامبر گفت که سیاست‌گذاران باید اثرات دو افزایش قبلی را قبل از تصمیم‌گیری در مورد سرعت دوباره سخت‌گیرانه‌تر شدن ارزیابی کنند.

قیمت مسکن و استقراض خانوارها بخشی از این بررسی باقی می‌مانند. گزارش سپتامبر اعلام کرد که افزایش قیمت مسکن در منطقه شهری سئول و رشد وام‌های خانوار در حال شتاب گرفتن است.

شرایط نرخ ارز ورودی دیگری را فراهم می‌کند زیرا تغییرات در نرخ بهره ایالات متحده می‌تواند بر وون، تورم وارداتی و جریان‌های سرمایه‌گذاری خارجی تأثیر بگذارد. بانک مرکزی کره اعلام کرد که تصمیمات آتی همچنان به داده‌های اقتصادی و بازار ورودی بستگی خواهد داشت.

سوالات متداول