نویسنده: پژوهش LBank تحلیلگر: Ludo
استیبل‌کوین‌ها ارزشی مبتنی بر دلار را روی بلاک‌چین‌ها قرار می‌دهند. دلار جهانی (USDG) یک پیشنهاد تجاری به آن می‌افزاید: پاداش دادن به شرکت‌هایی که به توزیع و استفاده از آن کمک می‌کنند. بنابراین، درک USDG مستلزم بررسی هم توکن و هم شبکه تجاری پشت آن است.
۱. USDG چیست؟
USDG یک استیبل‌کوین با پشتوانه دلار است که برای حفظ ارزش ۱ دلار آمریکا به ازای هر توکن طراحی شده است. پکسوس آن را در اطلاعیه‌ای به تاریخ ۱ نوامبر ۲۰۲۴، ابتدا بر روی اتریوم، معرفی کرد. پشتوانه آن شامل سپرده‌های دلاری، اوراق بهادار کوتاه‌مدت دولت آمریکا و دارایی‌های نقد معادل است.
پکسوس دلار جهانی (USDG) را معرفی می‌کند.
USDG و شبکه دلار جهانی (GDN) نقش‌های متفاوتی دارند. USDG دارایی‌ای است که افراد منتقل می‌کنند. GDN شبکه‌ای از کسب‌وکارهاست که توزیع، نقدشوندگی و کاربردهای آن را توسعه می‌دهند. این یک اکوسیستم تجاری است، نه یک بلاک‌چین دیگر. شرکای فهرست‌شده توسط این شبکه شامل Anchorage Digital، Bullish، Kraken، OKX، Paxos، Robinhood و Worldpay هستند.
شبکه دلار جهانی.
۲. USDG چگونه برابری خود با دلار را حفظ می‌کند؟
سازوکار اصلی، پشتوانه ذخایر را با صدور و بازخرید ترکیب می‌کند. برای نمونه، یک مشتری واجد شرایط که ۱٬۰۰۰ دلار آمریکا ارائه می‌کند، می‌تواند ۱٬۰۰۰ USDG دریافت کند؛ بازخرید این فرایند را معکوس می‌کند. انتقال توکن‌های موجود میان کیف پول‌ها، به‌خودی‌خود عرضه جدیدی ایجاد نمی‌کند.
ذخایر از بازخرید با ارزش اسمی پشتیبانی می‌کنند. آربیتراژ نیز می‌تواند به نزدیک شدن قیمت‌های صرافی به ۱ دلار آمریکا کمک کند؛ زمانی که مشارکت‌کنندگان واجد شرایط بتوانند زیر نرخ برابری خرید کنند و بازخرید انجام دهند، یا توکن‌ها را با ارزش اسمی دریافت کرده و بالاتر از آن بفروشند. این توضیحی درباره سازوکار اقتصادی است، نه وعده‌ای مبنی بر اینکه آربیتراژ همیشه بدون هزینه یا تأخیر کار خواهد کرد.
پکسوس گواهی‌های ذخایر ماهانه منتشر می‌کند. صفحه شفافیت آن اعلام می‌کند که گزارش‌های منتشرشده در تاریخ ۲۷ فوریه ۲۰۲۶ یا پس از آن، توسط KPMG LLP صادر می‌شوند؛ گزارش‌های پیشین توسط Enrome LLP صادر شده‌اند. گواهی، ادعاها و تاریخ‌های گزارش‌دهی مشخصی را پوشش می‌دهد. نباید آن را تضمینی مستمر یا حسابرسی کامل از تمام فعالیت‌های ناشر توصیف کرد.
گواهی‌های گلوبال دلار.
نرخ برابری، هدفی است که از طریق حقوق بازخرید و ذخایر پشتیبانی می‌شود. اجرای معاملات در صرافی همچنان به خریداران، فروشندگان و عمق بازار موجود بستگی دارد. بازخرید مستقیم نیز مستلزم رعایت شرایط و الزامات احراز صلاحیت قابل‌اعمال ناشر است.
۳. چه چیزی اقتصاد این شبکه را متفاوت می‌کند؟
دارایی‌های ذخیره می‌توانند درآمد ایجاد کنند. GDN به کسب‌وکارهای مشارکت‌کننده، پاداش‌هایی مرتبط با نگهداری، ضرب و پذیرش USDG ارائه می‌دهد. وب‌سایت آن تا ۱۰۰٪ از بازدهی ایجادشده توسط دارایی‌های پشتیبان USDG که در پلتفرم یک شریک نگهداری می‌شوند را تبلیغ می‌کند. این یک توافق تجاری مشروط است، نه یک نسبت پرداخت همگانی برای هر دارنده توکن.
شبکه دلار جهانی.
یک پلتفرم فرضی را در نظر بگیرید که میانگین موجودی ۱۰ میلیون USDG را نگهداری می‌کند. با فرض بازده ناخالص سالانه ذخایر برابر با ۴٪، درآمد ناخالص متناظر از ذخایر پیش از هزینه‌ها و تخصیص‌های قراردادی، تقریباً ۴۰۰٬۰۰۰ دلار آمریکا خواهد بود. این ارقام مشوق را توضیح می‌دهند؛ آن‌ها بازده فعلی USDG یا پیش‌بینی پرداخت‌های شریک نیستند.
بنابراین یک صرافی، کیف پول یا ارائه‌دهنده پرداخت می‌تواند انگیزه مالی برای یکپارچه‌سازی این توکن و توسعه خدمات مفید پیرامون آن داشته باشد. اینکه آیا هرگونه مزیت به مشتریان آن می‌رسد یا نه، به محصول، شرایط و مقررات محلی آن ارائه‌دهنده بستگی دارد. نگهداری USDG در یک کیف پول شخصی، به‌طور خودکار دارنده را مستحق دریافت درآمد شرکای شبکه نمی‌کند.
ارزیابی ما این است که پیشنهاد متمایزکننده USDG ترکیبی از انتشار تحت نظارت و مشوق‌های توزیع است. موفقیت آن به این بستگی دارد که آیا این مشوق‌ها استفاده مکرر و نقدشوندگی قابل‌دسترسی ایجاد می‌کنند یا خیر.
۴. USDG کجا قابل استفاده است؟
کاربردهای بالقوه شامل انتقال میان کیف پول‌های پشتیبانی‌شده، تسویه‌حساب میان کسب‌وکارها، معامله در پلتفرم‌های پشتیبان، و استفاده به‌عنوان وثیقه یا برای وام‌دهی در پروتکل‌هایی است که صراحتاً این دارایی را یکپارچه‌سازی می‌کنند. یک استیبل‌کوین می‌تواند از یک فرایند پرداخت پشتیبانی کند، بدون آنکه تضمین کند هر فروشنده یا برنامه‌ای آن را می‌پذیرد.
اکنون پشتیبانی فراتر از استقرار اولیه آن در اتریوم گسترش یافته است. وب‌سایت رسمی، آربیتروم، اتریوم، Ink، Mantle، Robinhood Chain، سولانا و X Layer را فهرست می‌کند. GDN در ۵ اکتبر ۲۰۲۶ انتشار بومی در آربیتروم وان را اعلام کرد.
درباره USDG،
آربیتروم به شبکه دلار جهانی می‌پیوندد۔
انتقال‌های بلاک‌چینی می‌توانند به‌صورت شبانه‌روزی انجام شوند، اما برداشت‌های بانکی، تبدیل به ارز محلی و بررسی‌های انطباقی از فرایندهای خاص خود پیروی می‌کنند. هزینه کل شامل کارمزدهای شبکه، اسپردهای معاملاتی، هزینه‌های پلتفرم و هزینه‌های تبدیل است. انتقال سریع در بلاک‌چین لزوماً به معنای دریافت فوری پول فیات نیست.
پیش از انتقال، تأیید کنید که فرستنده و گیرنده از یک شبکه یکسان و قرارداد توکن صحیح پشتیبانی می‌کنند. یک نماد معاملاتی یکسان در زنجیره‌ای دیگر، به‌تنهایی سازگاری را اثبات نمی‌کند.
۵. USDG چگونه با USDT و USDC مقایسه می‌شود؟
هر سه در پی ثبات قیمت دلار هستند، اما افشای ذخایر و ترتیبات توزیع آن‌ها متفاوت است.
|
مقایسه
|
USDG
|
USDC
|
USDT
|
|
سازمان
|
پکسوس؛ نهادهای صادرکننده در سنگاپور و اتحادیه اروپا
|
سیرکل
|
تتر
|
|
افشای ذخایر
|
گواهی‌های ماهانه
|
تضمین مستقل ماهانه؛ اطلاعات ذخایر نیز با تناوب بیشتری افشا می‌شود
|
گزارش‌های ذخایر، معمولاً به‌صورت فصلی
|
|
رویکرد ذخایر
|
سپرده‌های دلاری و دارایی‌های دلاری نقدشونده با کیفیت بالا
|
سپرده‌های بانکی، اوراق خزانه کوتاه‌مدت و قراردادهای بازخرید معکوس شبانه اوراق خزانه
|
چندین دسته ذخیره، از جمله مواجهه‌هایی فراتر از وجه نقد و اوراق خزانه
|
|
آنچه کاربران باید مقایسه کنند
|
یکپارچه‌سازی‌های GDN، نقدشوندگی واقعی و دسترسی
|
خدمات پشتیبانی‌شده، نقدشوندگی واقعی و دسترسی
|
خدمات پشتیبانی‌شده، نقدشوندگی واقعی و دسترسی
|
وجود مشوق‌های شرکا ثابت نمی‌کند که USDG در همه‌جا اجرای بهتری دارد. همچنین، نباید تقسیم درآمد به‌عنوان ویژگی منحصربه‌فرد در سراسر صنعت توصیف شود: سیرکل نیز ترتیبات توزیع، از جمله پرداخت‌های مرتبط با کوین‌بیس، را گزارش می‌کند. مقایسه مرتبط این است که هر مدل چگونه کار می‌کند و کاربران واقعاً چه چیزی دریافت می‌کنند.
فرم 10-K سال 2025 سیرکل.
۶. چه ریسک‌ها و تحولاتی اهمیت دارند؟
نقدشوندگی و انحراف‌های موقت قیمت. بازاری کم‌عمق می‌تواند حتی زمانی که ناشر از ذخایر کافی گزارش می‌دهد، باعث لغزش قیمت یا معامله با تخفیف شود. به‌جای فرض یکسان بودن نقدشوندگی در همه‌جا، پلتفرم و شبکه مرتبط را بررسی کنید.
وابستگی‌های ناشر، بانکداری و بازخرید. توکن‌های دارای پشتوانه ذخایر به نگهداری دارایی‌ها و فرایندهای کارآمد بازخرید وابسته‌اند. خود USDG تحت پوشش بیمه سپرده FDIC نیست. پکسوس همچنین طبق شرایط خود، از جمله تعهدات مربوط به پیروی از دستورات قانونی، اختیار مسدودسازی و ارتقا را حفظ می‌کند.
شرایط و ضوابط استیبل‌کوین با پشتوانه دلار آمریکا.
ریسک کاربرد و فناوری. وام‌دهی، استخرهای نقدینگی، پل‌ها و پلتفرم‌های امانی، ریسک‌هایی فراتر از نگهداری توکن بومی ایجاد می‌کنند. هر بازدهی تبلیغ‌شده باید همراه با منبع آن، شرایط برداشت و زیان‌های احتمالی ارزیابی شود.
تغییرات مقرراتی. MAS در ۱ سپتامبر ۲۰۲۶ یک مشاوره قانون‌گذاری درباره استیبل‌کوین منتشر کرد؛ این مشاوره در ۱۶ اکتبر بسته شد. پیشنهادهای آن میان سود منفعل دارندگان و ترتیبات تجاریِ تقسیم درآمد تمایز قائل می‌شوند. بسته‌شدن یک مشاوره، به‌خودی‌خود یک پیشنهاد را به قانون الزام‌آور تبدیل نمی‌کند.
مشاوره MAS،
سند مشاوره MAS — سپتامبر ۲۰۲۶، بخش ۳.
شاخص‌های بعدیِ پیشرفت عبارت‌اند از یکپارچه‌سازی‌های کاربردی، عمق بازار، تداوم افشای ذخایر و بازخرید قابل‌اعتماد. ارزیابی ما این است که USDG مسیر معتبری برای توزیع گسترده‌تر دارد، اما صرفاً اعلام همکاری با شرکا، تقاضای پایدار برای پرداخت را اثبات نمی‌کند. برای کاربران، پرسش عملی این است که آیا این توکن در خدمات موردنیازشان، با هزینه کلی معقول، به‌طور قابل‌اعتماد کار می‌کند یا خیر.
۷. منابع
اطلاعات در ۲۳ اکتبر ۲۰۲۶ بررسی شده است. مقاله کوکوین که به‌عنوان مرجع ارائه شده بود، در انتخاب موضوعات مقدماتی مؤثر بود؛ واقعیت‌های فعلی مربوط به محصول و مقررات با منابع اولیه تطبیق داده شدند. این مقاله نمای زنده‌ای از ارزش بازار ارائه نمی‌کند و در دسترس بودن معامله در ال‌بنک را تأیید نمی‌کند.
سلب مسئولیت: این مقاله صرفاً برای اطلاع‌رسانی و بحث پژوهشی است. این مطلب توصیه سرمایه‌گذاری، دستورالعمل معاملاتی یا تضمین بازدهی محسوب نمی‌شود. دسترسی به محصولات و قوانین قابل‌اجرا بسته به حوزه قضایی متفاوت است و ممکن است تغییر کند.
انتقال