Ethena Staked USDeالسعر

(SUSDE)

يمثل USDe الدولار الاصطناعي الأساسي لبروتوكول Ethena، وهو مصمم للحفاظ على ربط بقيمة 1 دولار. ولا يولد عائدًا بطبيعته. في المقابل، sUSDe هو النسخة المخزّنة من USDe. يجب على المستخدمين تخزين USDe الخاص بهم للحصول على sUSDe، والذي يجمع بعد ذلك مكافآت البروتوكول. الاحتفاظ بـ sUSDe يعني أن قيمتك الأساسية تزداد بمرور الوقت مع إضافة المكافآت إلى عقد التخزين، بينما يظل رصيد sUSDe الخاص بك ثابتًا.

ينشأ العائد المرتفع لـ sUSDe من مصدرين مميزين "حقيقيين" داخل سوق العملات المشفرة. أولاً، يأتي جزء كبير من مكافآت التخزين الناتجة عن Ethereum (ETH) و Liquid Staking Tokens (LSTs) الأساسية المستخدمة كضمانات. تكسب هذه الأصول مكافآت من طبقة إجماع Ethereum. ثانيًا، يطبق البروتوكول استراتيجية تحوط "دلتا-محايدة" عن طريق بيع عقود ETH و BTC الآجلة على المكشوف. في أسواق الثيران النموذجية، يدفع حاملو المراكز الطويلة "رسوم تمويل" لأصحاب المراكز القصيرة. تجمع Ethena رسوم التمويل هذه، مما يعزز العائد بشكل أكبر.

لا، sUSDe ليس توكن إعادة توازن. بخلاف التوكنات التي يتغير فيها رصيدك ليعكس المكافآت المكتسبة، sUSDe هو توكن يحمل مكافآت، على غرار wrapped staked Ethereum (wstETH). هذا يعني أن رصيدك الفعلي من توكنات sUSDe يظل ثابتًا في محفظتك. بدلاً من ذلك، تزداد القيمة الجوهرية لكل توكن sUSDe بمرور الوقت بالنسبة لـ USDe. تتراكم المكافآت داخل عقد التخزين الأساسي، مما يجعل كل sUSDe يمثل كمية أكبر تدريجيًا من USDe، مما يعكس العائد الذي يكسبه البروتوكول.

تشكل معدلات التمويل السلبية تحديًا كبيرًا، حيث سيتعين على المراكز القصيرة للبروتوكول حينئذٍ الدفع لأصحاب المراكز الطويلة، مما قد يؤدي إلى خسارة في الإيرادات. تخفف Ethena من ذلك من خلال عدة طبقات. أولاً، تحافظ على صندوق تأمين قوي مصمم خصيصًا لاستيعاب هذه الخسائر. ثانيًا، يوفر عائد التخزين الأساسي من ضمان ETH الأساسي دخلًا أساسيًا يمكن أن يساعد في تعويض فترات معدلات التمويل السلبية المعتدلة. يهدف هذا النهج المشترك إلى استقرار عائد البروتوكول ودعمه حتى خلال ظروف السوق الهبوطية المستمرة.

تميز Ethena نفسها بقوة عن الإخفاقات السابقة مثل UST الخاص بـ Terra. يكمن الاختلاف الرئيسي في آلية الضمان الخاصة بها. يتم ضمان USDe بالكامل بواسطة أصول مشفرة خارجية سائلة مثل Bitcoin (BTC) و Ethereum (ETH)، جنبًا إلى جنب مع مشتقاتها المخزّنة. ولا تعتمد على علاقة معقدة ودائرية مع توكن حوكمة متقلب وغير مدعوم للحفاظ على ربطها. هذا الدعم الخارجي والقابل للإثبات أمر بالغ الأهمية. بينما تظل المخاطر قائمة، يؤكد تصميم البروتوكول على الضمان الزائد والتحوط المحايد للدلتا بدلاً من الاعتماد الخوارزمي على توكن بيئي، بهدف بنية أكثر مرونة ضد سيناريوهات "دوامة الموت".

عندما تقرر فك تخزين sUSDe الخاص بك وتحويله مرة أخرى إلى USDe، يفرض بروتوكول Ethena فترة تبريد مدتها 7 أيام. خلال هذا الإطار الزمني المحدد، يتم قفل أموالك داخل البروتوكول وتصبح غير نشطة. الأهم من ذلك، طوال فترة التبريد هذه التي تبلغ 7 أيام، لن يحقق sUSDe الخاص بك أي مكافآت إضافية من البروتوكول. تساعد هذه الآلية في إدارة السيولة وتمنع عمليات السحب السريعة التي يمكن أن تزعزع استقرار النظام، مما يضمن عملية منظمة للاستردادات.